스크랩 타이밍의 승부사-빅터스페란디오

[황금돼지㉿]

타이밍의 승부사-빅터스페란디오






그의 전제 경력을 통해, 스페란디오는 많은 이익을 얻는 것보다 손실을 피하는 것을 강조한다. 1990년 처음 손실이 생기기 전까지 그는 18년을 연속해서 이익을 냈다. 이 기간 동안 그의 연평균 수익률은 72%였으며, 1990년 유일하게 35%의 손실을 기록했고 100%이상의 수익을 5년 동안 내기도 했다.
비록 그는 야간 대학을 마치지는 못했지만, 엄청난 양의 책을 읽었다. 시장에 관한 책뿐만 아니라, 경제학, 심리학, 철학에 관한 책도 읽었다. 그는 이 분야에 관해 대략 2500권의 책을 읽었다고 한다.

1. 거의 20년 간 성공적으로 독립적이거나 준독립적인 트레이더로 일한 후 왜 자신의 자금관리 회사를 시작하기로 했습니까?
1987년에 나는 주식 시장의 하락 흐름을 잘 잡았습니다. 이 사장에서의 성공은 거대한 규모의 자금을 관리할 수 있도록 했습니다. 만약 단순히 나 자신의 계좌를 운용하는 것보다 다른 자금을 관리한다면 더 큰 이익을 낼 수 있다고 생각했습니다.

2. 당신의 회사를 운영한 후 어떻게 거래를 했습니까?
회사가 설립된 1989년에는 잘 했습니다. 그러나 1990년에는 손실을 보았습니다. 사실 시장에 대해서 그 언제보다도 많은 지식을 갖춘 후에 손실을 냈다는 것은 아이러니가 아닐 수 없습니다.
그것이 바로 인간이 인간일 수 있는 이유입니다.

3. 어떻게 트레이더가 되었습니까?
처음으로 거래와 관련된 계기는 포커게임을 좋아했기 때문이라고 생각합니다. 나는 10대에 포커를 해서 용돈을 벌었습니다. 처음 카드게임을 시작할 때, 나는 게임에 관한 책을 가능한 다 읽었고 게임을 이길 수 있는 방법은 확률에 잘 대처하는 것임을 알았습니다. 다시 말해서, 만약 게임에서 가능성이 나에게 유리할 떼는 게임을 하고 불리할 때는 포기함으로써 지는 것보다 더 많이 이길 수 있었습니다. 나는 모든 중요한 카드패의 확률을 알고 있었고, 그 게임에서 성공적이었습니다.
나는 게임을 아주 잘 했지만 전문적인 도박사가 되는 것은 내 인생의 목표가 아니었습니다.

4 거래와 시장에 대해서 어떻게 배웠습니까? 스승이 있었습니까?
없었습니다. 당시 전설적인 트레이더였던 밀튼리즈(Milton Leeds)가 퍼싱(스페란디오의 첫 직장)에서 일했습니다. 나는 그를 존경스러운 눈길로 보았지만, 그와 함께 일한 적은 없었습니다. 근본적으로 나는 책을 통해서 시장에 관련된 모든 것들에 대해 읽었습니다.
아까 카드놀이와 거래가 비슷해서 트레이더가 되었다고 했습니다. 거래를 일종의 도박으로 봅니까?
나는 도박이 잘못된 용어라고 생각합니다. 도박은 확률이 불리할 때 위험을 무릅쓰는 행동을 일컫습니다. 예를 들어, 복권을 사거나 슬롯 머신을 하는 것이 이에 해당합니다. 나는 성공적인 거래는 도박이라기보다는 투기라고 생각합니다. 성공적인 투기는 확률이 유리할 때 위험을 감수하는 행동입니다. 어느 패에 베팅을 할 것인가를 알아야 하는 포커처럼 거래에서도 가능성이 당신에게 유리한지를 알아야 합니다.

5. 거래에서 확률을 어떻게 정의합니까?
1974년 10월,11월에 있었던 주식 시장에서의 엄청난 상승세를 놓쳤습니다. 그대의 실수를 계기로 나는 2년을 공부했습니다. 나는 다음과 같은 질문에 대한 답을 원했습니다. “시장의 하락세나 상승세가 얼마나 지속될 수 있을까? 가격이 고점이나 저점에 이르기 전의 가격의 평균적인 변동폭은 얼마일까?”
조사 결과 나는 시장가격의 움직임이 사람과 비슷하다는 것을 발견했습니다. 보험회사에서 이용하는 사람의 수명에 대한 자료와 비슷했습니다. 예를 들어, 중기적 상승세인 다우지수의 경우 전체 상승폭이 20%인 경우가 제일 많이 발생했습니다. 이것은 시장이 20% 상승했을 때가 고점이라는 것을 의미하지는 않습니다. 때때로 보다 일찍 고점에 도달하기도 하고, 보다 늦게 고점에 도달하기도 합니다. 이것이 의미하는 것은 시장이 20% 이상 상승했을 때, 보다 더 높이 오를 가능성이 급격히 떨어진다는 것입니다. 따라서 만약 시장이 20%이상 상승했고 더 높은 고점이 될 가능성을 기대한다면, 이러한 정보에 주의를 기울이는 것이 중요해집니다.
주식 가격 대신 인간의 수명을 다루는 생명 보험을 비유로 들어 봅시다. 만약 당신이 생명 보험을 판다면 계약자의 나이가 20세인가 혹은 80세인가는 매우 중요한 문제가 됩니다. 건강이 안 좋은 20세의 청년이라 할지라도 그가 살아남을 수 있는 확률은 매우 큽니다. 그러나 80세의 노인에게 보험을 파는 것에는 매우 주저할 것입니다. 만약 그 노인이 80세의 잭 라래인(Jack LaLanne: 그는 팔굽혀 펴기를 200번하고, 영국 해협을 헤엄쳐서 건널 수 있는 노인이다.)라고 하면 보험을 파 수 있을 것입니다. 그러나 하루에 3갑의 담배를 피고, 위스키도 한 병씩 먹는 병든 80세의 노인이라면 보험을 팔지 않을 것입니다. 늙으면 늙을수록 중요한 징후들이 나타나게 마련입니다.
마찬가지로 노년의 상태에 이른 시장은 최근의 트랜드가 곧 끝난다는 징후들에 주의를 기울이는 것이 매우 중요하게 됩니다. 생명 보험의 예를 든다면, 시장에서 거래하는 대부분의 사람들이 20대와 80대의 차이를 구분하지 못하고 있는 것입니다.
내 견해로는 많은 종류의 기술적 분석들이 성공적이지 못한 이유는 무차별적으로 적용하는 데에 있다고 생각합니다. 예를 들어 20대에 해당하는 시장에서 상승 패턴을 발견했다면, 상승세가 지속도리 확률은 큽니다. 그러나 같은 패턴을 80대에 해당하는 시장에서 발견한다면 이미 시장이 고점일 확률이 큽니다. 시장에서 거래 할 때, 시장의 단계를 모르고 거래하는 것은 보험을 팔 때 계약자의 나이에 상관없이 20대나 80대에게 같은 프리미엄을 받는 것과 같습니다.

6. 최빈가격상승(Historical Median Length of a Bull Move;상승시 가격 상승폭을 조사하여 가장 많은 빈도로 발생하는 가격 상승폭)폭이 20%라고 얘기했는데 당신은 상승세를 어떻게 정의합니까?
장기적인 상승세 시장에서의 중기적 상승 움직임을 의미합니다. 거의 예외없이, 나는 ‘중기적’이라는 것을 최소 3주에서 최대 6개월로 정의합니다. 물론 시장 움직임의 모든 종류에 관한 비유적인 용어들(상승세, 하락세, 단기, 중기, 장기 등등)이 있습니다.
우연히도 상승세의 폭이 20%인 경우가 제일 많이 나타난다는 것에는 일관성이 있습니다. 이것은 1896년 이후의 자료를 조사해서 얻은 결론입니다. 1945년까지 시장의 상승세를 조사했을 때, 19%가 나왔습니다. 거의 20%에 가까운 값을 얻은 것을 설명해 줄 수 있는 두 이유가 있다고 생각합니다. 첫째 요인은 가치에 관련되어 있습니다. 로저이보슨(Roger Ibbotson)은 60년에 걸친 자료를 조사해서 다른 형태의 투자에서의 수익률을 비교했습니다. 그 연구를 통해 그는 주식 시장의 연간 상승률이 배당을 포함하여 9.2%라는 것을 발견했습니다. 따라서 만약 시장의 중기 상승세가 지속하는 평균 기간인 107일간 20% 상승했다면, 아주 짧은 시간 내에 많은 이익을 낸 것입니다. 시장 전체적으로는 가치가 떨어진 것입니다.
두 번째 요인은 심리적인 것입니다. 슈퍼마켓에 가서 샐러드 재료를 산다고 생각합시다. 상추는 1달러 팔리고 있고, 토마토 역시 1달러에 팔리고 있었다고 합시다. 2주 후에 다시 와 보니 상추는 여전히 1달러인데 토마토가 1.5달러였다고 가정합시다. 이런 상황에서 많은 사람들은 토마토의 대체물을 찾으려고 합니다. 그들은 이렇게 말할 것입니다. “토마토에 더 많은 돈을 지불하고 싶지는 않아.” 50센트가 그렇게도 중요한 것일까요? 나는 실제로 내 연봉이 7자리 숫자였을 때도 그랬습니다. 그것은 실제로는 그렇게까지 중요한 것은 아니지만, 어떤 특정한 가격 이상으로는 지불하고 싶지 않은 것입니다.

7. 그렇다면 20%가 그런 종류의 숫자란 얘기입니까?
그것이 나의 가설입니다. 분명히 나는 그것을 증명할 수는 없습니다.

8. 가격 움직임의 지속기간과 변동폭을 통계적으로 조사하고 그것을 가격이나 타이밍에 사용합니까?
일단 최빈상승 지속기간을 초과하여 상승이 지속되면 펀더멘탈이거나 기술적 분석이든지 어떠한 방법이든지 훨씬 더 정확해집니다. 예를 들어, 만약 차티스트가 시장이 겨우 10% 상승했을 때 고점을 형성중이라고 판단했다면, 그는 틀릴 가능성이 많습니다. 그러나 시장이 25-30% 상승했을 때는 고점을 형성한다는 판단에 보다 많은 무게가 실립니다.

9. 1974년 10월의 전환점(그 이후로 주가가 더 떨어진 적이 없었음)과 같은 중요한 시점을 놓쳤을 때 어떻게 시장에 다시 들어갑니까?
시장은 계단식으로 움직입니다. 나는 다시 한번 시장이 또 다른 저점까지 조정을 받기를 기다렸습니다. 1974년 12월 6일 온통 롱 포지션을 취했습니다. 그 날은 정확히 시장의 바닥이었습니다. 역설적이지만 나는 그 거래에서 돈을 잃었습니다.

10. 모순처럼 보이는 상황에 대한 질문을 하기 전에 먼저 그 날이 저점이었다는 것을 어떻게 확신했습니까?
다우이론에 의한 매수신호 - 다우존스 공업지수는 신저가를 기록하였으나 운송업종지수나 S&P지수는 그렇지 않았음 - 가 있었습니다. 게다가 새로운 저점을 형성할 당시의 거래량은 아주 적었습니다. 또한 시장은 오랫동안 하락세였고, 시장이 하락하리라는 느낌이 만연했습니다. 마지막으로, 악재가 예전처럼 시장에 큰 악영향을 미치지 못했습니다.

11. 1974년 12월 저점에서 매입해서 어떻게 손실이 났는지를 얘기해 주십시오.
나는 그 때까지는 대단히 수익률이 좋았습니다. 나는 그대까지의 수익중 1/3을 1월 만기인 코닥의 외가격 콜옵션을 매입했습니다. 그때, 코닥은 64달러에 거래되고 있었고 나는 행사가격 70달러 짜리를 1달러에 매수하였습니다. 만기일에 코닥은 69달러로 마감하여 70콜옵션은 아무런 가치가 없게 되었습니다. 1주일 후 코닥은 80달러에서 거래되었습니다. 이와 비슷한 일이 여러 포지션에서 발생했습니다.

12. 당신의 실수는 너무 외가격 상태이고 만기가 짧은 옵션을 매입한데 있습니까?
그렇게까지 외가격의 폭이 크지는 않았습니다. 나의 실수는 만기까지 시간이 충분하지 않았다는 데에 있었습니다. 이러한 경험으로 나는 가격 움직임의 폭과 지속시간에 대해 연구를 하게 되었습니다. 1976년 조사를 끝낸 후, 나는 상승세의 시장에서 두 번째 상승의 움직임이 상대적으로 연장된다는 것을 알았습니다. 만약 1976년 이후 비슷한 상황이 도래하면, 1월물 대신 4월물을 사리라고 결심했습니다. 그러나 그대는 여러 시장의 움직임의 확률에 대한 지식이 없었습니다.

13. 가격 움직임의 지속기간에 대한 당신의 통계적인 조사를 제대로 이해하지 못하겠습니다. 시장은 1982년 이래로 계속 상승세에 있는 것 같습니다. 지금(1991년 4월)은 현재의 상승세가 9년 간 지속되어 온 것처럼 보입니다. 당신의 과거 자료 조사에 의하면 상승세는 이제 끝난 것 같습니다. 고점을 너무 일찍 찾으려는 경향이 있는 것 아닙니까?
나는 그것을 아주 다른 각도에서 바라봅니다. 내 정의상, 상승시장은 1982년 시작해서 1983년 11월에 끝났습니다.

14. 어떤 기준에서 그런 분류를 합니까?
무엇이 상승 트랜드를 정의하냐구요? 중요한 것은 트랜드의 중간에 생기는 상대적으로 큰 규모의 가격하락을 제외해서는 안된다는 것입니다. 1983년 6월에 시작해서 1984년 7월까지 지속된 하락세는 두개의 중요한 하락 곡선으로 이루어져 있습니다. 또한 나의 정의상, 하락장이 되기 위해서는 가격 변동이 적어도 6개월은 지속되어야 하고 그 변동폭도 15%는 되어야 합니다. 이 두 조건은 1983년 6월의 고점과 1984년 7월의 저점까지 지속된 가격 하락의 경우 잘 충족되었습니다. 따라서 나의 기준에서, 1984년 7월에 시작한 가격상승은 새로운 상승세 시장의 출발이라고 할 수 있습니다.

15. 당신의 분류에 의하며, 1984년 7월에 시작한 상승세가 언제 끝났습니까?
내 견해로는, 1989년 10월에 끝났습니다. 이것은 1986년 이후로 가장 길었던 상승세였습니다. 상승세는 1987년 8월에 끝나지 않았는데, 이것은 그 이후에 발생했던 주식 시장 폭락이 단지 3개월 동안만 지속되었기 때문입니다. 따라서 비록 그 당시 가격 하락 폭이 엄청나게 컸지만, 하락세의 시장이 될 수 있는 조건(최고점에서 최저점까지의 소요시간이 6개월 이상)을 만족하지 못했습니다.

16. 자금을 관리하는 당신만의 독특한 점이 있습니까?
있습니다. 나는 가격 변화의 지속시간과 크기를 측정하여 위험을 측정합니다. 예를 들어, 만약 시장이 107일 동안 20% 상승했다면, 상승세가 더 지속할 것이라고 믿더라도 나는 전체의 50%까지만 투자를 할 것입니다. 왜냐하면 통계적으로 보았을 때 그 경우에는 이미 최빈 가격 상승 폭에 달했고 또한 최빈 상승 지속시간도 지났기 때문입니다.

17. 다시 말해서 시장의 위험을 판단하는 정도에 따라서 베팅하는 금액의 수준을 정한다는 말이군요. 손절매에 관해 독특한 점이 있습니까?
손실은 항상 미리 정해져 있고, 다라서 나는 위험을 측정할 수 있습니다.

18. 미리 정해져 있다라는 얘기는 투자를 하기 전에 이미 어느 시점에서 나올 것인가를 항상 정한다는 얘기입니까?
맞습니다. 이러한 원칙이 왜 그렇게 중요한지를 예를 들어 설명하겠습니다. 브로커로부터 전화를 받은 전형적인 트레이더를 생각해 봅시다. 그의 브로커가 얘기했습니다. "아주 믿을만한 소식통으로부터 X주식이 올라갈 것이라는 정보를 얻었습니다. 지금 겨우 20달러에 거래되지만, 곧 60달러까지 오를 거예요." 그 트레이더는 X주식을 샀고, 2주 후에 보니 18달러에 거래되고 있었습니다. 자신의 행동이 옳지 않았음을 느낀 트레이더는 본전이 되면 주식을 팔기로 결심했습니다. 다음주에 주가는 17달러가 되었습니다. 자, 이제 이 트레이더는 조바심이 나기 시작했습니다. 이 트레이더는 굳은 결심을 합니다. "주가가 조금이라도 오르기만 하면 팔아야지." 1주일 후 주가는 15달러가 되었습니다. 이 트레이더는 자신이 신용으로 거래한 것이 생각났고 자기 돈의 절반을 이미 잃었음을 알았습니다. 이틀 후 가격은 14달러가 되었고 그는 절망적으로 브로커를 불러 다음과 같이 외칩니다. "제발 나를 여기서 꺼내 줘." 그는 13달러에 팔았고 그것은 시장의 저점이었습니다. 많이 들어 본 얘기입니까?
이 예에 관련된 심리적 과정을 생각해 보십시오. 처음에 트래이더는 쉽게 돈을 벌 수 있다는 얘기에 넘어갔습니다. 주가가 18달러로 하락했을 때, 그는 약간 염려했습니다. 17달러로 하락했을 때, 무언가 안 좋은 것이 시작되고 있음을 느꼈습니다. 15달러로 하락했을 때는 이미 공포가 엄습했습니다. 결국 시장에서 나왔을 때 그는 안도의 한숨을 쉬고 있었습니다. 그러나 이것은 상당히 모순적인데 그 이유는 이미 70%의 부가 사라졌기 때문입니다. 여기에는 아무런 논리적인 근거가 없습니다. 이것은 감정의 함정입니다. 어느 가격에서 나올 것인가를 미리 계획하는 것은 감정을 훈련하는 것입니다.

19. 손실을 받아들일 때 감정적인 충격이 없었습니까?
전혀 없었습니다. 손실을 받아들이는 것은 내게 아무런 영향을 미치지 못했습니다. 그러나 나는 커다란 손실을 보지는 않았습니다.

20. 전혀 없었다고요? 당신의 위험관리 계획에서 벗어났던 적이 한 번도 없었습니까?
단 한 번 1984년 11월에 있었습니다. 연방준비이사회는 시중에 자금을 풀고 있었고 나는 시장이 상승할 것이라고 확신했었습니다. 나의 포지션 현황은 노트 2페이지를 꽉 채울 정도였습니다. 그러나 의회가 세법을 고칠 것을 고려하자 시장이 하락했고 4일 연속하락하자, 나는 내가 잘못 판단했음을 알았습니다. 나는 시장에서 나오기를 원했습니다. 시장은 여전히 계속해서 하락하고 있었습니다. 하락하기 시작한지 6일째 되던 날, 나는 시장에서 나왔습니다. 규칙을 따랐다면 나는 4일째 나올 수 있었습니다. 4일째 팔았다면 손실은 절반밖에 안 되었을 것입니다. 그러나 규칙을 위반했습니다. 시장이 상승하기를 기대한 것은 아니었습니다. 내가 시장에서 나오지 않았던 것은 하락세가 거의 끝난 것처럼 보였기 때문입니다. 계획은 여전히 포지션을 청산하는 것이었지만 시장이 처음 상승할 때까지 기다리기로 했습니다. 시장은 9일 연속해서 더 하락했습니다.

21. 그 경험으로부터 어떤 교훈을 얻었습니까?
자신이 전체 거래에서 가장 큰 규모의 거래를 할 때는 포지션을 취한 후 시장이 자신이 원하는 방향으로 즉시 움직여야 한다는 조건이 있습니다.

22. 다시 말해서, 커다란 포지션을 취하고 있을 때, 초반에 이익을 내지 않으면 포지션의 크기를 줄여야 한다는 얘기입니까?
그렇습니다. 큰 거래를 할 때는 손절매에 관한 한 빨리 해야 합니다. 월스트리트에서 나의 목표는 부자가 되는 것이 아니라 사업을 유지하는 것이었습니다. 이 둘 사이에는 큰 차이가 있습니다. 만약 당신이 사업을 하지 못하게 된다면 절대로 부자가 될 수 없습니다. 이것이 바로 큰 포지션을 취했을 때, 특히 주의를 기울여야 하는 이유입니다.

23. 당신의 거래 회사에 대해 말씀해주세요.
나는 트레이더를 고용했고, 그들에게 내가 한 것을 가르쳤고, 내 자금을 주어서 거래하게 했습니다. 나는 괴팍하고 고독한 트레이더보다는 거래에서의 맥도널드가 되고 싶었습니다. 물론 그 사업은 맥도널드처럼 번창하지는 않았습니다. 5년 간 38명을 훈련시켰습니다. 내가 드들을 가르칠 때, 그들은 모두 내 옆에서 나와 함께 몇 달을 같이 지냈습니다. 이들 중에서 5명만이 돈을 벌었습니다.

24. 훈련을 받을 사람을 어떻게 선별하였습니까?
그것에 관해서는 그다지 과학적이지 않습니다. 기본적으로 나는 직감을 사용합니다. 내가 택한 사람들은 다양한 집단으로부터 나왔습니다.

25. 지능과 성공 사이에 어떤 상관관계가 있습니까?
물론이지요. 그러나 보통 생각하는 것과는 다릅니다. 예를 들어, 내가 택한 사람 중 어떤 사람은 고등학교 중퇴의 학력을 가졌습니다. 내 생각에 그는 알파벳도 모르는 것 같았습니다. 그는 상당히 많은 돈을 번 5명중의 하나입니다. 그는 아메리칸 증권거래소에서 주문 전화받는 일을 했습니다. 그는 애무 공격적이었고 민첩했습니다. 게다가 그는 월남전에서 바로 그의 옆에서 수류탄이 터졌고, 파편이 그의 췌장에 박혔던 적이 있었습니다. 그 일 이후 그는 매사에 조심을 하게 되었습니다. 거래에 관한 한, 그는 손실을 보는 것에 대해 매우 걱정을 합니다. 그는 손실이 생기면 금방 정리를 합니다.
내가 교육한 사람 중에 천재에 해당하는 사람이 있었습니다. 그의 IQ는 188이었고, 한번은 "Jeopardy"라는 퀴즈 프로그램에서 모든 문제를 맞춘 적이 있었습니다. 그는 5년 간 한푼도 못 벌었습니다.
나는 단지 지식을 전달함으로써 거래하는 법을 가르칠 수 없다는 것을 발견했습니다. 성공적인 거래의 필수적인 요소는 감정을 제어하는 것입니다. 돈을 버는 것은 지능과 아무런 관련이 없습니다.
38명중 성공한 5명이 번 돈이 나머지 사람들이 잃은 돈보다 더 많이 벌었습니다.

26. 지능이 오히려 거래에 장애가 된다고 얘기하는 것 같습니다. 그것은 어떻게 설명할 수 있습니까?
당신이 하버드를 우등으로 졸업한 똑똑한 사람이라고 가정합시다. 최고의 투자회사에서 직장을 얻고 1년 후에 그들이 당신에게 500만 달러의 포트폴리오를 운용하라고 지시했다고 합시다. 자신에 대해 어떤 생각을 할까요? 대부분 자신은 똑똑하고 모든 것을 제대로 할 수 있을 것이라고 생각할 것입니다. 이제 시장이 당신이 취한 포지션과는 반대로 움직이고 있다고 가정합시다. 당신의 반응이 무엇일까요? "나는 옳다."입니다. 왜 그럴까요? 이제/가지의 삶에서 자신이 한 것이 틀리지 않았기 때문입니다. 자신의 IQ를 시장의 행동보다 더 믿는 것입니다.
성공적인 트레이더가 되기 위해서는, 실수를 인정할 중을 알아야 합니다. 매우 영리한 삶들은 많은 실수를 하지 않습니다. 한 마디로 그들은 대체로 맞습니다. 그러나 거래에서는 자신의 오류를 쉽게 인정하는 사람이 승자가 될 수 있습니다.
거래 외의 직업에서 자신의 실수를 인정할 수 있는 것은 거의 없습니다. 생각해 보세요. 변호사는 결코 실수인정하지 않습니다. "최선을 다했습니다만, 배심원들이 편견을 가지고 있어서요." 그 변호사는 절대로 자기의 오류를 인정하지 않을 것입니다. 변호사 자신 외에는 아무도 진실을 알지 못합니다. 사실 진실은 자신만이 알 것입니다.
거래에서는 자신의 잘못을 숨길 수가 없습니다. 당신의 계좌잔고는 그 날 당신의 성적표입니다. 외부에서 발생한 일 때문에 돈을 잃었다고 불평하는 트레이더는 자신의 실수로부터 어떠한 교훈도 배우지 못할 것입니다. 트레이더에게 자기합리화는 실패로 가는 지름길입니다.

27. 당신이 교육한 대부분의 사람들이 왜 실패했다고 생각합니까?
그들은 내가 말한 감정 제어를 잘하지 못했습니다. 다이어트가 거래와 유사합니다. 대부분의 사람들은 살을 빼는 방법을 잘 알고 있습니다. 즉 그들은 살을 빼기 위해서는 운동을 하고 지방을 적게 섭취해야 한다는 것을 알고 있습니다. 그러나 이러한 지식을 알고 있어도 살을 빼려고 시도하는 사람들의 대부분은 실패하고 맙니다. 왜 그럴까요? 그것은 자신의 감정을 제어하지 못하기 때문입니다.

28. 성공한 사람들의 특성은 무엇입니까?
기본적으로 나는 자신의 실수를 인정하고 손실을 감수할 수 있는 사람을 원합니다. 대부분의 사람들은 손실을 자기 자존심을 훼손하는 것쯤으로 생각합니다. 결과적으로 그들은 손실이 생길 때 사태를 지연시킵니다. 그들은 손실을 받아들이지 않을만한 온갖 종류의 구실을 만들어 냅니다. 그들은 각자의 마음속에 어떤 한계를 정하지만 곧 그것을 실행에 옮기지는 못합니다. 그들은 자신의 규칙을 어깁니다.

29. 사람들이 시장에 대해 가지고 있는 가장 큰 오해가 무엇이라고 생각합니까?
내 의견으로는 가장 큰 오해는 주식을 사서 오랜 기간 동안 가지고 있으면 언제든지 돈을 벌 수 있다는 생각입니다. 구체적인 예를 들겠습니다. 1896년 저점과 1932년의 저점사이에서 주식을 샀다면 돈을 잃었을 것입니다. 다시 얘기해서, 주식을 사서 그대로 보유하는 방법을 36년 동안 적용해도 잃을 수 있다는 것입니다. 보다 최근의 예로, 1962년의 저점과 1974년의 저점 사이에서 주식을 산 사람 역시 손해를 보았을 것입니다.
만약 무언가가 일어났다면 논리적으로 그것은 다시 일어날 수 있습니다. 사실 나는 어떠한 것이던지 생길 수 있다고 생각합니다. 그리고 이전에 한 번 발생했던 일은 다시 발생한다고 믿습니다.

30. 계속해서 잃을 경우에는 어떻게 대처합니까?
그런 경우에는 시장의 움직임으로부터 어긋나 있었던 기간들을 다시 살펴봅니다. 거래가 잘 되고 있을 때는 거래하는 비율을 줄입니다. 반대로 잘 안될 때는 포지션의 크기를 줄입니다. 계속해서 잃고 있을 때는 손실을 최대한 줄입니다. 큰 손실이 생겼을 때는 항상 방어적이게 됩니다. 내가 손실을 냈던 모든 달에, 나는 항상 적은 규모의 거래로 끝을 맺습니다. 어떤 경우에는 전체 자금의 1%에 해당하는 포지션만을 취했던 적도 있습니다.
계속해서 잃게 될 때 나는 무언가를 배우기 위해 논픽션을 읽습니다. 여기서 나는 두가지를 얻습니다. 첫째, 그것은 거래로부터 나를 잠시 차단합니다. 둘째, 지식을 늘림으로써 자신을 좀더 존중하게 됩니다. 핵심은 긍정적이어야 한다는 것입니다.
가끔 시장에서 완전히 떠나 한두 달을 떨어져있기도 했는데 좋은 방법이라고 생각합니다.

31.어떻게 다시 시장에 복귀합니까?
타이콥(메이저리그선수로 명예의 전당에 처음으로 등록된 선수. 데드볼로도 유명한 선수)은 왜 전혀 슬럼프에 빠지지 않는가에 대해 질문을 받은 적이 있습니다. 그는 말하기를 자신이 슬럼프라고 느낄 때면 안타를 치려고 노력하지 않고 일부러 데드볼을 맞았다고 얘기했습니다. 이것을 거래와 연관지어 생각하면, 거래가 잘 안될 때에는 자신이 생길 때까지 기다리고 거래규모를 작게 해야 할 것입니다. 목표는 정확한 판단을 함으로써 자신감을 회복하는 것이지 많은 돈을 버는 것은 아니어야 합니다.

32. 왜 대부분의 사람들이 시장에서 돈을 잃게 됩니까?
지금 하는 이야기가 진부하게 들릴 것 같습니다. 그러나 가장 중요한 이유는 그들이 손절매를 하지 않기 때문입니다. 아무리 여러 책에 이러한 이야기가 쓰여 있고, 여러 전문가들이 같은 충고를 해도 사람들은 여전히 같은 실수를 저지르고 있습니다. 인간의 본성은 참 신기합니다.
또한 그들은 거래를 사업으로 생각하지 않습니다. 나는 언제나 거래를 사업으로 생각했습니다.

33. 당신의 거래에서의 사업 계획을 상세히 얘기할 수 있습니까?
나는 거래에서의 목표를 3단 구조로 이해합니다. 첫째, 가장 중요한 것은 자본의 유지입니다. 내가 처음 어떤 거래를 시작할 때, "나는 잠재적인 이익의 크기가 얼마인가?" 라고 따지지는 않습니다. 대신 나는 "내가 감수할 수 있는 잠재적인 손실이 어느 정도인가?"라고 자문합니다. 둘째, 나는 위험을 누적된 이익이나 손실에 비추어 균형있게 유지함으로써 일관적인 수익률을 내려고 노력합니다. 일관성은 많은 돈을 버는 것보다 훨씬 더 중요한 것입니다. 셋째, 처음 두 목표를 이룬 이상 나는 높은 수익을 내려고 합니다. 다시 말해서, 최근에 높은 수익을 냈다면 좋은 기회로 여겨 더 많은 베팅을 함으로써 이익을 늘리려고 합니다. 부를 얻는 중요한 방법은 자본을 유지하고 커다란 이익을 낼 수 있는 기회를 기다리는 것입니다.

34. 차트 분석에 대한 당신의 생각은 어떻습니까?
나는 나만의 관찰 방법으로 너무 많은 돈을 벌었기 때문에 많은 순수 펀더멘탈리스트들과는 비슷한 편으로, 기술적 분석을 신뢰하지 않습니다. 기술적 분석은 시장을 분석하는 유일한 도구로 사용하기에는 부족한 점이 많다고 생각합니다.
1974년 어떤 기술적 분석가가 나를 찾아와서는 거래를 개선할 수 있다고 얘기했습니다. 나는 주급 125달러에 그를 고용했습니다. 그는 매우 부지런했습니다. 그는 하루에 16시간이나 일을 했고 내가 아직도 이해하지 못하는 분석도 보여 주었습니다. 그러나 내가 그에게 구체적인 것을 물었을 때 그는 항상 내게 차트를 보여 주고는 "이 주식은 지금 고점을 형성하고 있습니다."라는 식으로 대답할 뿐이었습니다. 내가 이 주식을 살 것인가 말 것인가를 물어 보았을 때, 한 번도 직접적인 대답을 하지 않았습니다. 그에 관한 기억은 그가 매우 열심히 일했고 다 해어진 소매에다 매일 참치 샌드위치 도시락을 싸 왔다는 것뿐입니다.

35. 차트 분석을 하십니까?
그렇습니다. 그러나 아주 간단하게 하기를 좋아합니다. 나의 중요한 방법은 중요한 트랜드의 변화를 알기 위해 3단계의 과정을 거칩니다. 상승세의 시장에서 고점을 찾아내는 것을 예로 들겠습니다. 처음단계는 상승세를 잠시 멈추기를 기다립니다.

36. 내 경험으로는 특별히 믿을만한 추세선을 찾지는 못했습니다만.....
추세선을 정확히 그리는 것이 중요합니다. 대부분의 사람들은 트랜드 라인을 잘 못 그립니다. 상승세 일 경우, 가장 낮은 저점에서 시작해서 가장 높은 고점 바로 직전에 있는 가장 높은 저점까지 선을 그립니다. 이때 양 끝점을 연결하는 선분과 가격 곡선이 만나는 점이 있어서는 안 됩니다.

37. 얘기 도중 끼어들어 죄송합니다. 3단계 중 나머지 두 단계는 무엇입니까?
일단 추세선이 깨지면, 최근의 고점 돌파에 실패한 지점을 찾습니다. 이러한 상승의 실패는 가격이 이전의 고점보다 하락하거나 이전의 고점을 관통해서 약간 상승했다가 다시 하락한 경우입니다. 가격이 이전의 고점을 관통했다가 다시 하락한 경우는 이전의 고점에서의 반전을 확인 할 수 있습니다. 마지막으로 트랜드 변화를 확인할 수 있는 것은 가장 최근의 저점을 관통했을 경우입니다.

38. 당신이 지적한 두 번째의 경우 - 이전 고점의 상향 돌파의 실패 -에서 반등이 이전 고점 돌파에 실패하는 사례가 있다고 하였는데 직전 고점을 일단 돌파했다가 다시 하락하는 것이 추세 반전의 신호로 더 신뢰성이 있다는 것입니까?
그렇습니다. 실제로 이 방법만으로도 종종 추세의 상투와 바닥을 잡아 낼 수 있습니다. 제 개인적으로는 이 패턴을 차트 패턴 가운데 가장 신뢰성이 크다고 생각합니다. 이 패턴이 대세 전환의 신호로 볼 수 있는 것은 시장의 역학적인 문제이기 때문으로 설명될 수 있습니다. 많은 트레이더들은 전 고점이나 전 저점 근처에 그들의 지정가 스톱주문을 냅니다. 이러한 행동 특성은 대세나 짧은 기간의 가격 움직임에 같이 적용되는데 그런 주문이 쌓여 잇는 지점을 거래소 내의 트레이더들은 잘 알고 있기 때문에 환매수 주문이 쌓여 있는 지점 아래에서 매수, 전 매도 주문이 쌓여 있는 지점 위에서 매도를 하려는 경향이 있습니다. 그러한 주문이 쌓여 있는 지점을 통과하게 되면 가격이 진행하던 방향으로 좀더 연장하는 경향이 있기 때문에 거래소 내의 트레이더들은 그 짧은 기회를 이용해 자신의 포지션을 청산하여 수익을 취하게 되는 것입니다.
만약 기존의 전 고점이나 전 저점을 통과할 때 펀더멘탈한 요인이 뒷받침이 된다면 가격이 움직이던 방향으로 계속 진행할 것입니다. 그러나 전 전 고점이나 전 저점 돌파가 거래소 내의 트레이더들에 의해 주도된 것이라면 지정가 주문이 체결된 이후 다시 전 고점 이하나 전 저점 이상으로 반전을 하게 됩니다. 비유한다면 그러한 지정가 스톱주문이 체결되는 지점은 시장이 마지막 가푼 숨을 몰아쉬는 곳입니다.
위에서 내가 말한 것들은 공개호가방식의 선물시장에서 자주 볼 수 있는 상황입니다. 그러나 비슷한 일들이 주식시장에서도 종종 벌어집니다.
내가 말하고자 하는 것은 주요한 차트 패턴은 거래소 내에서 실제로 거래를 하는 트레이더들의 움직임에 의해 결정되는 경우가 많다는 것입니다.

39. 기술적인 분석으로부터 나오는 신호를 사용합니까?
나는 그것들을 부차적인 요소로 사용합니다. 주식시장에서 내가 가장 중요하게 생각하는 것은 200일 이동평균입니다. 나는 이것을 유일한 거래 판단의 근거로 얘기하지는 않습니다. 그러나 그것은 다른 형태의 분석보다 더 많은 유용한 정보를 줍니다. 사실, 한 연구에서 나는 단순히 다우지수의 200일 이동평균을 이용하여 50년 간 연평균 18%의 수익을 낼 수 있었음을 보았습니다. 이 수치는 주식을 사서 같은 기간 동안 보유하는 방법보다 두 배의 수익률을 올렸습니다.

40. 1987년 9월 시장 붕괴를 경고했는데 어떻게 확신했습니까?
1987년 8월의 고점에 이르렀을 때, 시장은 96일만에 거의 23%나 상승했습니다. 이러한 숫자들은 과거 자료를 토대로 알게된 최빈가격상승, 최빈상승 지속시간과 잘 맞았습니다. 이러한 고려는 단지 조심하라는 것을 의미합니다. 만약 다른 요소들이 긍정적이었다면 상황은 괜찮았을 것입니다. 그러나 내가 아까 얘기한 비유를 다시 하자면, 시장은 더 이상 건강한 80세 노인이 아니었습니다. 8월에 다우지수는 신고점을 이루었지만, 상승/하락비율은 하락세를 의미했습니다. PER은 과거 25년 중 최고였습니다. 정부, 기업, 그리고 소비자의 부채는 최고수준이었습니다. 어느 지표를 보더라도 임박한 시장의 붕괴를 암시하고 있습니다.

41. 그대 숏 포지션을 들어갈 때를 어떻게 정했습니까?
시장 진입 시간을 가리키는 중요한 신호는 10월 5일 발생했습니다. 연방준비이사회의 의장인 그린스펀이 월스트리트 저널에 낸 논평을 읽고 있었습니다. 그는 만약 인플레이션에 대한 우려가 높아진다면 이자율이 위험스러울 정도로 높아질 것이라는 논평을 했습니다. 비록 그린스펀이 그러한 우려가 기우라고 얘기했지만, 그는 또한 그러한 우려를 잠재우기 위해서는 채권 이자율을 올려야 한다는 것을 암시했습니다. 10월 15일 팔라는 신호가 나왔고, 나는 숏 포지션을 취하기 시작했습니다.
마지막 결정타는 국무장관이었던 제임스 베이커와 독일 간의 논쟁이었습니다. 나는 확실히 달러의 절하 때문에 시장이 붕괴할 것이라는 것을 확신했습니다.

42. 1989년 10월 소규모 시장 붕괴 때도 비슷한 방법으로 분석했습니까?
거의 비슷했습니다. 1989년 10월, 시장은 중간의 하락세 없이 200일간 상승했습니다. 최빈 상승 지속기간은 107일입니다. 게다가 시장은 24%의 상승폭을 넘었습니다. 그리고 나의 과거 자료 연구는 시장이 그 정도 상승했을 때, 8번 중 7번은 원래의 위치로 복귀한다는 것을 보여 주었습니다. 다시 말해서, 시장이 계속해서 상승할 확률이 매우 작다는 것입니다. 통계적으로 그 당시 시장은 87세 노인과 같았습니다.

43. 마지막으로 더 할 얘기가 있습니까?
거래에 종사하기 위해서는 엄청난 욕구와 헌신이 필요합니다. 그러나 거래가 인생의 전부는 아닙니다. 휴식을 가져야 합니다. 주위의 사랑하는 사람과 함께 해야 합니다 인생에 있어서 균형을 이루어야 합니다.
어떤 트레이더는 이 사업을 그들 인생의 전부로 삼고 결과적으로 많은 돈을 벌게 됩니다. 그러나 보다 행복하고 균형있고, 그리고 원만한 인생을 희생한 결과입니다.

44. 스페란디오와 인터뷰 후 저자의 결론.
어쨌든 그것은 가능성에 대한 문제이다. 50:50의 확률이 있고 참가비를 내야 하는 게임처럼 당신에게 유리한 가능성을 찾지 못한다면, 결국은 잃게 될 것이다. 스페란디오는 가능성을 보험회사의 예를 들어 설명했다. 보험회사가 계약자들을 분류함으로써 돈을 벌 수 있는 것처럼, 스페란디오는 주식 시장을 위험에 따라 분류했다. 주식시장에 관한 한, 그는 20대 청년과 80대 노인을 구분할 수 있는 사람임에 틀림없다.
또 다른 스페란디오의 성공 요인은 그가 그의 베팅규모를 상당히 바꾼다는 것이다. 새로운 트랜드의 시작이라고 판단하고 여러 지표가 거래하는 것을 지지한다면 그는 이러한 조건들이 부족한 경우보다 훨씬 더 많은 양의 금액을 베팅했다. 이런 방법으로 스페란디오는 가능성이 우리할 때 큰 규모의 거래를 했다.(이러한 방법은 블랙잭 같은 게임에서는 성공의 열쇠이다.)그러나 스페란디오는 거래규모가 클 때, 초기에 거래가 의도한대로 되어야 함을 강조했다. 그렇지 않으면 그 포지션은 당장 청산되어야 한다고 했다. 이러한 방법은 자신에게 유리하다고 판단한 상황이 반대로 진행되고 있을 때, 계좌의 잔고를 안전한 수준으로 유지해 주게한다.
보편적인 견해이기는 하지만, 스페란디오는 거래에서 지능의 역할을 그다지 크게 생각하지 않는다. 38명의 트레이더를 훈련하는 과정에서, 스페란디오는 지능이 성공과 별 관련이 없음을 알았다. 성공적인 트레이더에게 훨씬 더 중요한 속성은 실수를 인정하는 것이다. 시장에서 자기의 자존심을 지키려 하는 사람은 시장이 그들이 틀렸다는 것을 보여 주어도 자신의 실수를 잘 인정하려 들지 않는다.
스페란디오가 인정하지 않는 것은 주식을 매입하고 오랫동안 보유하고 있는 전략이다. 스페란디오는 매우 오랜 기간 동안 그러한 전략이 실패한 사례들을 보여 주었다.