드디어 부동산 거품의 「위험한 전조가 나타났다!」 금리 '급' 상승 뒤 세계에서 시작되는 '대폭락' 의 엄청난 정체

[お持て成し]

드디어 부동산 거품의 「위험한 전조가 나타났다!」 금리 '급' 상승 뒤 세계에서 시작되는 '대폭락' 의 엄청난 정체 / 1/27(금) / 현대 비즈니스

요즘 세계에 「낙관론」이 확산되고 있다. 그 중 하나는 유럽이 기록적인 난동(暖冬)이었기 때문에 천연가스 급등이 한시름 놓음으로써 경제적 심리가 개선됐기 때문이다.

그 밖에도 속속 낙관론이 대두되고 있지만 속내를 검증하면 「불면 날아갈」 듯한 논거뿐.

세계경제에 숨은 진짜 리스크란 무엇인가.

전편 기사 『「2023년 경제 대부활!」의 구호 아래 진행된 「세계 부동산 대폭락」의 위험한 전조와 「3가지 낙관론」의 위험한 정체』에 이어 자세하게 전한다.

저명한 이코노미스트가 내팽개친 '중국경제'

낙관론의 두 번째 요인은 중국의 제로 코로나 정책 해제다.
코피나트 국제통화기금(IMF) 최대 부총무이사는 18일 "중국 경제는 2분기 이후 급격한 회복을 이룰 수 있다" 고 전망했다.

스위스 다보스에서 개최된 세계경제포럼에서도 "제로 코로나 정책을 해제한 중국이 세계 경제를 다시 견인하고 심각한 경기 후퇴를 피할 것" 이라는 기대감이 높아졌다.

하지만 중국 정부는 하루 확진자 수나 사망자 수를 발표하지 않고 있어 실태는 '어둠' 속이다. 코로나19 감염이 조기에 진정될지는 확실치 않다.

지난해 61년 만에 인구가 감소세로 돌아선 중국 경제를 비관적으로 보는 전문가는 늘고 있다.

중국 경제를 가장 낙관해 온 스티븐 로치 전 모건스탠리 아시아 회장조차 중국 경제는 이미 심각한 경기침체를 겪고 있으며 중장기적으로도 고성장으로 돌아가지 않을 것이라고 말했다(니혼게이자이신문).

신경 쓰이는 것은 중국 경제의 뼈대를 지탱하는 부동산 시장에 회복 기미가 보이지 않는다는 점이다.

신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 급확산으로 부동산 시장을 지원하기 위한 노력이 어려워지고 있어 신축 집값 하락세가 멈추지 않고 있다.

세계 규모의 부동산 거품

낙관론의 세 번째 근거는 미국의 인플레이션 둔화 조짐이 보인다는 점이다.

미 연방준비제도(FRB)의 금리 인상 속도가 떨어질 것이 확실시되지만 미국 경제는 이미 타격을 입었다.

미 연준이 18일 발표한 지역연방은행 경제보고서(베이지북)는 지난해 11월 말 이후 미국 경제의 성장세는 제자리걸음을 했다며 향후 몇 달간 경제성장 전망은 희박하다고 전망했다.

이처럼 올해 세계경제는 낙관과 비관이 뒤섞인 상태다.

필자가 주시하고 있는 것은 세계 규모로 부동산 가격이 하락할 위험이다. 미국에서도 부동산 가격이 하락할 것이라는 전망이 우세하다. 대출금리 상승 등으로 주택 수요가 얼어붙고 주요 기업들의 실적 부진으로 오피스 이용 감소가 이어지고 있어서다.

케네스 로고프 하버드대 교수는 금리 고공행진으로 올해부터 내년까지 세계 부동산시장은 현격한 가격 하락에 직면할 것이라고 경고했다.

세계 주요 중앙은행들은 지난해 치솟는 인플레이션을 억제하기 위해 적어도 지난 20년간 가장 빠르고 최대 규모의 금리인상을 실시했다(1월 6일 로이터).

S&P글로벌은 13일 중앙은행의 금리 인상으로 빚을 진 정부 기업 가계에 향후 몇 년간 8조 6000억 달러의 추가 금리 부담이 생길 것이라고 밝혔다.

경제활동이 빠르게 둔화될 리스크가 가시화되고 있어 부동산 부문이 그 악영향을 가장 받기 쉽다는 것이다.

너무 큰 「리스크」

2008년 리먼 사태의 원인은 금리 상승으로 부동산 시장이 부진에 빠진 것이 재앙으로 신용시장에 대혼란이 빚어진 것이었다.

신용시장에서는 대출채권이나 회사채 등 다양한 신용리스크를 가공해 증권 형태로 매매하는 '증권화상품'과 신용위험을 원자산으로 하는 파생상품(Derivatives) 등이 거래되고 있지만 금리 인상 탓에 왜곡이 가시화되고 있다.

디스트레스트(지급 불능에 빠진 상태)로 분류되는 채권과 융자액이 전 세계적으로 약 6500억 달러로 확대되고 있으며 신용시장은 리먼 사태 이후 최대의 시련을 겪고 있다(2022년 12월 28일 블룸버그).

금리 인상의 효과에는 시차가 있다.

진실성을 띠는 「폭락」 가능성

앞으로 세계 부동산 시장의 하락이 본격화되면 변조되고 있는 신용시장에 큰 스트레스가 쌓여 리먼 사태 때와 같은 패닉이 일어날 가능성을 배제할 수 없게 됐다.

안타깝게도 하드랜딩 시나리오도 있을 수 있지 않을까.

게다가 연재 기사 「시진핑이 대위기…!  중국 「제로 코로나 대불황」이 「세계 금융위기」로 파급되는 악몽의 시나리오』에서는, 중국을 덮치는 경제 리스크의 심층에 대해 자세하게 전한다.

후지 카즈히코(경제산업연구소 컨설팅 펠로우)

https://news.yahoo.co.jp/articles/1539800ca80ab012a9c5aacbde34d2a7df5fb48a?page=1 

いよいよ不動産バブルに「危険な予兆」があらわれた！金利“急”上昇のウラで世界ではじま

いよいよ不動産バブルに「危険な予兆」があらわれた！金利“急”上昇のウラで世界ではじまる「大暴落」のヤバすぎる正体
1/27(金) 8:03配信


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現代ビジネス
photo by gettyimages

　このところ世界に「楽観論」が広がっている。その一つは、欧州が記録的な暖冬だったため、天然ガスの高騰が一服し、経済のセンチメントが改善したからだ。

【写真】「ペイペイの毒」に潰されたキャッシュレス企業…その残酷すぎる末路

　ほかにも続々と「楽観論」が台頭しているが、その中身を検証すれば「吹けば飛ぶ」ような論拠ばかり。

　世界経済にひそむ本当のリスクとは何か。

　前編記事『「2023年経済大復活！」のかけ声のウラですすむ「世界不動産大暴落」の危険な予兆と「3つの楽観論」のヤバすぎる正体』につづき詳しくお伝えする。

著名エコノミストが見放した「中国経済」
中国の不動産価格はかつてない危機に直面している　Photo／gettyimages

　楽観論の2番目の要因は中国のゼロ・コロナ政策の解除だ。
国際通貨基金(IMF)のゴピナート筆頭副専務理事は18日「中国経済は第2四半期以降に急激な回復を遂げる可能性がある」との見方を示した。

　スイスのダボスで開催された世界経済フォーラムでも「ゼロコロナ政策を解除した中国が世界経済を再び牽引し、深刻な景気後退を回避する」との期待が高まっていた。

　だが、中国政府は1日当たりの感染者数や死者数を発表しなくなっており、実態は「闇」の中だ。新型コロナの感染が早期に収束するかどうかは定かではない。

　昨年、61年ぶりに人口が減少に転じた中国経済を悲観的に捉える専門家は増えるばかりだ。

　中国経済を最も楽観視してきた元モルガン・スタンレー・アジア会長のステイーブン・ローチ氏でさえ「中国経済は既に深刻な景気後退に見舞われており、中長期的にも高成長には戻らない」と述べている(1月11日付日本経済新聞)。

　気になるのは中国経済の屋台骨を支える不動産市場に回復の兆しが見えないことだ。

　新型コロナの感染急拡大で不動産市場を支援するための取り組みが難しくなっており、新築住宅価格の下落に歯止めがかからない状態が続いている。

世界規模の不動産バブル
アメリカでも不動産価格の下落が懸念されている　Photo／gettyimages

　楽観論の3番目の根拠は米国のインフレ鈍化の兆しが見えてきたことだ。

　米連邦準備理事会(FRB)の利上げの速度が低下することが確実視されているが、米国経済は既にダメージを被っている。

　米FRBが18日に公表した地区連銀経済報告(ベージュブック)は「昨年11月末以降の米国経済の成長は横ばいだった」と評価し、「今後数ヶ月の経済成長の見込みは薄い」と予測している。

　このように、今年の世界経済は楽観と悲観がない交ぜの状態となっている。

　筆者が注視しているのは世界規模で不動産価格が下落するリスクだ。
米国でも不動産価格が下落するとの見方が強まっている。ローン金利の上昇などで住宅需要が冷え込み、主要企業の業績不振でオフィス利用の減少が続いているからだ。

　ハーバード大学教授のケネス・ロゴフ氏は「金利の高止まりにより、今年から来年にかけて世界の不動産市場は著しい価格下落に直面する」と警告を発している。

　世界の主要中央銀行は昨年、高騰するインフレを抑制するため、少なくとも過去20年間で最も速く、かつ、最大規模の利上げを実施した(1月6日付ロイター)。

　S＆Pグローバルは13日「中央銀行の金利引き上げにより、債務を抱える政府、企業、家計に今後数年間で8兆6000億ドルの追加金利負担が生じる」との試算を示した。

　経済活動が急速に鈍化するリスクが現実味を帯びてきており、不動産部門がその悪影響を最も受けやすいというわけだ。

大きすぎる「リスク」
まだ楽観視できない　Photo／gettyimages

　2008年のリーマンショックの原因は、金利上昇により不動産市場が不調に陥ったことが災いしてクレジット市場に大混乱が生じたことだった。

　クレジット市場では貸出債権や社債など様々な信用リスクを加工して証券の形で売買する「証券化商品」や、信用リスクを原資産とする派生商品(デリバテイブ)などが取引されているが、金利引き上げのせいでひずみが顕在化している。

　デイストレスト(支払い不能に陥った状態)と分類される債券と融資の額が世界全体で約6500億ドルに拡大しており、クレジット市場はリーマンショック以降で最大の試練に直面している(2022年12月28日付ブルームバーグ)。

　金利引き上げの効果にはタイムラグがある。

真実味をおびる「暴落」の可能性
　今後、世界の不動産市場の下落が本格化すれば、変調をきたしつつあるクレジット市場に大きなストレスがかかり、リーマンショックの時のようなパニックが起きる可能性は排除できなくなっている。

　残念ながら、ハードランデイング・シナリオもありうるのではないだろうか。

　さらに連載記事『習近平が大ピンチ……！　中国「ゼロコロナ大不況」が「世界金融危機」へと波及する悪夢のシナリオ』では、中国を襲う経済リスクの深層について詳しくお伝えする。

藤 和彦（経済産業研究所コンサルティングフェロー）