The world economy’s inflation problem is easing (Translation)

[Ruth]

Polycrisis or polyrecovery?

The world economy’s inflation problem is easing 인플레이션 문제는 완화

But recession is still likely 여전한 경기 침체 가능성

Jan 26th 2023

After three chaotic years, investors have several reasons to be cheerful about the world economy. In America inflation is tumbling, raising hopes of a “soft landing”, in which price growth comes under control without a recession. Fortune has smiled on Europe, where a mostly warm winter has caused energy prices to plummet. And China’s economy, freed from Xi Jinping’s destructive “zero-covid” policy, is poised to rebound. Markets are joyous. The s&p 500 index of American stocks has risen by 5% since the start of the year. Share prices in Europe and emerging markets are up by even more.

혼란스러운 3년이 지나고 투자자들이 세계 경제를 낙관할 이유가 생겼다. 미국에서는 인플레이션이 하락세를 보이면서 경기 침체 없이 물가 상승을 잡을 수 있다는 ‘연착륙’에 대한 희망이 높아지고 있다. 행운의 여신이 미소를 보낸 듯 따뜻한 겨울은 맞은 유럽에서는 에너지 가격이 급락했다. 위험스러운 ‘제로 코로나’ 정책에서 벗어난 중국 경제는 반등할 태세다. 시장은 들떠 있다. 미국 S&P 500 지수는 올 들어 5% 상승했고, 유럽과 신흥시장 주가는 더 큰 상승폭을 기록했다.

Alas, it is too soon to declare an end to the world economy’s problems. In America consumer prices fell in December, and annual inflation may dip below 2% this year thanks to cheaper energy and goods. Yet as price growth is plunging, so too is gdp growth. Retail sales and industrial production fell in December and leading indicators of output are down sharply—which usually indicates that a recession is nigh. The healthiest part of the economy is the labour market. But the red-hot demand for workers is not entirely good news: the Federal Reserve will find it harder to be sure that inflation has been tamed.

아쉽지만, 세계 경제의 문제의 종식을 단언하기에는 시기 상조이다. 미국에서는 12월에 소비자 물가가 하락했고 에너지 및 상품 가격 하락으로 올해 연간 물가 상승률은 2% 아래로 하락할 수 있다. 그러나 물가 상승률이 급락하면서 GDP 성장률도 급감하고 있다. 12월 소매 판매와 산업 생산이 감소했고 경기선행지수는 급격히 악화되었다. 이는 경기 침체가 임박했다는 신호이다. 현재 가장 건전한 경제 부문은 노동 시장이다. 그러나 지나친 노동 수요는 전혀 좋은 소식이 아니다. 미 연준이 인플레이션 완화를 확인하기가 더 어려워지기 때문이다.

Despite headline-grabbing lay-offs by the big technology firms, America’s unemployment rate remains just 3.5% and new claims for unemployment benefits are at their lowest in three and a half months. Annual wage growth has fallen according to some measures, but remains around 5%; on January 24th Walmart said it would raise starting wages from $12 an hour to $14. Because workers’ productivity is growing by only about 1% a year, fast wage growth portends price rises that far exceed the Fed’s 2% inflation target.

대대적인 IT 대기업의 구조조정에도 불구하고 미국의 실업률은 3.5% 수준에 머물고 있으며 실업 수당 신규 청구 건수는 3개월 반 만에 최저치를 기록하고 있다. 일부 지표에 따르면 연간 임금인상률이 하락한 것으로 나타났지만 여전히 5%대를 유지하고 있다. 1월 24일 월마트(Walmart)는 초임 시급을 12달러에서 14달러로 인상하겠다고 발표했다. 노동 생산성 증가율은 연간 약 1%에 그치기 때문에 빠른 임금 상승은 연준의 인플레이션 목표치 2%를 훨씬 웃도는 물가 상승을 예고한다.

Some policymakers hope that companies, whose profits surged in 2021, can absorb rapid wage growth without prices having to rise further. Yet by last autumn, higher profit margins accounted for only an eighth of pandemic-era inflation. Given that Wall Street is expecting disappointing earnings for the fourth quarter of 2022, this suggests that firms will raise prices in line with their labour costs.

일부 정책결정자는 물가의 추가 상승 없이 2021년 수익이 급증한 기업들이 임금 급상승분을 감당할 수 있기를 바라고 있다. 그러나 지난 가을까지 수익 증가분은 팬데믹 이전 인플레이션의 1/8에 불과했다. 2022년 4분기 기업 실적은 실망스러울 것이라는 시장의 예상을 감안할 때,  기업들이 인건비에 맞춰 가격을 인상할 것임을 짐작할 수 있다.

Markets expect the Fed to start cutting interest rates within a year as growth slows. But if the Fed is serious about reducing inflation to 2% and keeping it there, it will need to keep rates high until wage growth cools—even if that brings about a recession.

시장에서는 성장이 둔화됨에 따라 연준이 1년 내에 금리 인하할 것으로 기대하고 있다. 그러나 연준이 인플레이션을 2%로 낮추고 이를 유지하고자 한다면, 경기 침체를 무릅쓰더라도 임금 상승이 진정될 때까지 고금리를 유지해야 한다.

Should America face a downturn, it is likely to take Europe with it. Despite falling energy prices, the euro zone also has an underlying inflation problem, as is apparent in rising wage growth. Christine Lagarde, the head of the European Central Bank, has warned that interest rates will have to rise significantly, contrary to the more doveish expectations of investors. A stronger dollar—which is likely if the Fed keeps raising rates and investors take fright at the consequences—would raise imported inflation and make the ecb’s job harder still, while also paring back the rally in emerging markets.

미국이 경기 침체에 직면하면 유럽의 경기도 동반 침체할 가능성이 높다. 에너지 가격 하락에도 불구하고 유로존은 임금 상승률 증가에서 분명히 드러난 것처럼 근본적인 인플레이션 문제를 안고 있다. 크리스틴 라가르트(Christine Lagarde) 유럽중앙은행 총재는 투자자들의 금리 완화 기대와 달리 꾸준한 속도로 금리를 상당히 인상해야 할 것이라고 밝혔다. 연준이 계속해서 금리를 인상하고 투자자들이 그 여파에 겁을 먹을 경우 발생할 수 있는 달러 강세는 수입 인플레이션이 높이고 ECB의 역할 수행을 어렵게 만드는 동시에 신흥시장의 회복세를 약화시킬 것이다.

The end of zero-covid in China has lowered the chance that supply chains will gum up. However, its rebound is not an unalloyed good for the rest of the world, which has an inflation problem, not a shortage of spending. China’s extra imports will add more fuel to overheated economies. Europe’s gas storage is so full in part because China’s demand for liquefied natural gas in 2022 was 20% below its usual level. Demand is now likely to bounce back, which could cause prices to surge once again next winter. Only when the twin foes of overheated labour markets and the energy crisis have been vanquished will the world economy be out of the woods. ■

중국의 제로 코로나 정책이 종료되면서 공급망이 망가질 가능성이 낮아졌다. 그러나 중국 경제의 반등은 지출 부족이 아니라 인플레이션 문제를 안고 있는 다른 모든 국가를 위한 진정한 선(善)이 아니다. 중국의 에너지 추가 수입은 과열된 다른 경제에 기름을 붓게 될 것이다.  2022년 중국의 LNG 수요가 평년 대비 20% 감소한 덕분에 유럽은 가스 저장소를 꽉 채울 수 있었다. 이제 그 수요가 반등할 가능성이 높고 이로 인해 내년 겨울 유럽의 에너지 가격이 급등할 수도 있다. 과열된 노동 시장과 에너지 위기라는 ‘이중고’를 극복해야만 세계 경제가 위기에서 벗어날 수 있다.