흔들리는 미국 경제 달러 대체 위기? '위안화' 도저히 넘을 수 없는 '벽'의 정체THE GOLD ONLINE(일본)

[황사 人-박준호]

흔들리는 미국 경제 달러 대체 위기? … 중국 대두도 '위안화' 도저히 넘을 수 없는 '벽'의 정체 / 12/12(금) / THE GOLD ONLINE(골드 온라인)

https://news.yahoo.co.jp/articles/d79d7dadfa85e5b5f824c2a0dbab7d9cb3178409?page=1

揺らぐ、米国経済。米ドル代替の危機？…中国が台頭も、「人民元」がどうしても越えられな

기축 통화로서 절대적인 가치를 가져온 미국 달러에 대해, 근년에는 대체 통화에 주목이 높아지고 있습니다. 그러나 위안화, 유로 등으로의 자본 분산이 진행되어도 여전히, 미국 달러로부터 탈피할 수 없는 현실이 있습니다. 그 이유에는 현재의 정치·경제 상황에 의해 형성된 안정 지향이 영향을 미치고 있다고 생각되는 것 같습니다. 본기사는, 츠카모토 노리히로 씨의 저서 「자산운용의 논점 2026」(닛케이 BP)으로부터, 국제 통화의 세력도를 중심으로 최신의 트랜드를 해설합니다.

◇ 미 달러 대체 가능성과 한계, 기축체제의 흔들림과 대체통화의 움직임

현재의 국제 금융 질서에서는, 미 달러가 기축 통화(세계의 무역이나 금융거래의 중심으로서 사용되는 통화)의 지위를 차지하고 있습니다. 그러나, 이 「달러 기축 체제」의 안정성에 대해 흔들림이 의식되는 국면이 증가하고 있어 주목되는 것이 위안화나 유로라고 하는 대체 통화의 동향입니다. 

중국의 국제화 노력

중국은 자국통화인 위안화(RMB)를 국제통화로 침투시키기 위해 다음과 같은 시책을 추진하고 있습니다.

SDR 구성 통화에 대한 채택:

IMF(국제통화기금)의 SDR(Special Drawing Rights: 특별 인출권)은 회원국이 외화 부족시 이용할 수 있는 국제 준비 자산으로, 그 가치는 주요 통화의 바스켓에서 결정됩니다. 2016년에 위안화가 정식으로 채택되어 달러·유로·엔·파운드와 함께 '국제 통화'로서의 지위를 얻었습니다. 

양자간 통화스와프망 확충:

통화스와프 협정이란 두 나라 간에 자국 통화와 외화를 교환할 수 있는 틀입니다. 중국은 아시아와 신흥국을 중심으로 네트워크를 넓혀 위안화 결제의 편리성을 높이고 있습니다. 

국제결제인프라정비(CIPS):

국제 송금 시스템으로서 유명한 SWIFT에 대항해, 중국은 독자적인 위안화 결제 시스템 CIPS(Cross-Border Interbank Payment System)를 정비했습니다. 이를 통해 달러를 통하지 않는 결제 루트를 확충하고 있습니다. 

자원 수입의 위안화 표시 결제:

중국은 석유나 천연가스 등의 자원 수입을 달러가 아닌 위안화로 할 움직임을 강화하고 있습니다. 특히 중동과 러시아와의 거래에서 위안화 결제 이용이 확산되고 있습니다. 

제약과 한계

이러한 노력에도 불구하고 위안화의 국제적인 존재감은 여전히 한정적입니다. 외환보유액의 위안화 비율은 여전히 2%대에 머물고 국제결제 점유율도 몇 %에 불과합니다.  

가장 큰 제약은 자본 이동이 자유화되지 않았다는 것입니다. 즉, 중국 국내에서 자유롭게 자금을 이동할 수 없다는 규제가 남아있기 때문에 국제 투자자나 각국 정부가 위안화를 안심하고 보유하기 어려운 것입니다. 

위안화는 국제화를 향한 행보를 착실히 진행하고 있지만, 자본 자유화의 벽이나 신인의 문제가 남아, 미국 달러를 대신하는 완전한 기축 통화가 되기에는 아직 큰 거리가 있습니다. 따라서 현시점에서는 달러의 우위성을 보완하는 '부분적인 대체 통화'라는 위치에 머무르고 있습니다. 

유로는 외화 준비의 약 20%를 차지해 달러에 버금가는 존재감을 가지지만, 역내의 성장력 부족이나 정치 분단이 제약이 되고 있습니다. 일본 엔이나 영국 파운드도 신뢰는 높지만, 이용은 한정적입니다. 

한편, 금(골드)의 역할은 재평가되고 있어 신용 리스크를 가지지 않고 제재하에서도 가치를 보유할 수 있는 자산으로서 중앙은행의 보유가 증가하고 있습니다. 

◇ 미국 달러는 여전히 '유일무이'의 기축통화

대조적으로 미국 달러는, 단순한 최대 경제권의 통화라고 하는 것만이 아니라, 국제 금융 시스템에 있어서의 「공공재」로서의 역할을 하고 있습니다. 달러 결제 시장의 두께, 국채 시장의 압도적인 유동성, 그리고 독립적인 사법 제도가 뒷받침하는 법적 안정성은 다른 통화에 비해 월등합니다. 

이러한 제도적 기반과 네트워크 효과가 겹쳐 각국은 달러를 내놓기는커녕 위기 시에는 오히려 달러를 찾는 '질로의 도피'가 일어나는 것입니다. 따라서 각국이 추진하고 있는 것은 '달러의 포기'가 아니라 '달러 의존도의 분산'이며, 위안화나 유로, 그리고 금은 그 보완적인 선택지에 불과합니다. 

미국 시장의 규모·유동성·법제도의 두께는 다른 나라를 압도하고 있어 달러를 완전히 대체할 통화는 당분간 존재하지 않습니다. 달러는 여전히 '유일무이'의 존재인 반면 각국은 달러 의존의 위험을 회피하기 위해 외환보유액을 분산하고 금을 쌓고 있습니다. 즉, 현상은 「달러 대체」가 아니라 「달러 분산」의 시대가 진행되고 있는 것입니다. 

◇ 세계화 반전과 공급망 재구축

[도표] 세계 GDP 대비 무역 비중(출처) 세계은행보다 필자 작성

2010년대 후반 이후, 물건의 교역량의 성장 둔화나 무역/GDP비의 포화가 현저하게 되었습니다(도표). 배경에는 미중 갈등, 팬데믹, 해상 수송 리스크, 기술 규제 대응 등이 있습니다. 기업은 효율성보다 안정성을 중시하여 공급망의 재구축을 진행하고 있습니다.

구체적으로는, 중국 의존을 낮추는 「차이나·플러스원」, 지정학적으로 가치관이 가까운 나라·지역과 엮는 「프렌드 쇼어링」, 수요지에 가까운 지역으로의 회귀·근접을 의미하는 「니어·리쇼어링」등이 퍼지고 있습니다.

재고를 늘리는 「Just-in-Case」형의 대응은, 인플레이션 압력이 될 수 있는 한편, 지역 고용이나 환, 자본 이동에도 파급합니다. 투자자에게는 비용 상승을 가격 전가할 수 있는 기업과 그렇지 않은 기업의 선별이 중요해집니다.

◇ 민주주의와 포퓰리즘의 힘겨루기

경제 격차는 정치의 지도를 바꾸고 있습니다. 유럽에서는 독일의 AfD, 프랑스의 RN, 오스트리아 자유당 등 반 글로벌 보수 세력이 지지를 확대하고 있습니다. 이민·치안·문화 마찰과 같은 논점에 SNS가 영향을 미쳐 기존 정당 간 타협을 어렵게 하고 있습니다. 

일본에서도 이민, 방위, 에너지, 산업 정책을 둘러싼 쟁점화가 진행되어 신흥 세력이 지지를 넓히는 장면을 볼 수 있습니다.

츠카모토노리히로 / 집행 임원 / 마넥스 증권 주식회사

츠카모토노리히로