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발행연도 | 2012년 | 2013년 | 2014년 | 2015년 | 2016년 | 2017년 | 합 계 | 비 중 | |
발행액 | 12,543 | 24,600 | 13,329 | 28,448 | 16,290 | 24,954 | 120,164 | 100.0 | |
| 해외 | 5,343 | - | 3,633 | 10,151 | 290 | 3,206 | 22,623 | 18.8 |
| 국내 | 7,200 | 24,600 | 9,696 | 18,297 | 16,000 | 21,748 | 97,541 | 81.2 |
발행건수 | 5 | 7 | 6 | 21 | 6 | 7 | 52 | N/A |
□(조기상환) 2018년 조기상환 규모는 3.6조원(전체 발행액의 30.2%)으로 전년(1.3조원) 대비 크게 증가
◦이는 2013년 대규모 발행분의 조기상환시점(5년)이 도래한데 기인
※ 2017년 말까지 1.1조원이 상환되어 잔액은 10.9조원(40개사 총46건)
연도별 영구채 조기상환 예정규모
(단위 : 년, 억원, 건)
조기상환연도 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 이후 | 계 |
규모 | 12,580 | 36,275 | 21,292 | 20,931 | 17,738 | 11,348 | 120,164 |
건수 | 101) | 15 | 6 | 9 | 5 | 10 | 552) |
1) 5건(1,777억원) 조기상환 미실시로 ‘18년이후 상환예정
2) 동일 발행 영구채로서 조기상환시점이 상이한 3건 포함
◦2018년 조기상환 예정회사 중 재무상태가 취약한 발행사*는 4개사
* 영구채 발행전 부채비율 300%초과 발행사
- 대부분 조기상환 자금을 회사채 발행을 통하여 조달하고 있어 일부 발행사의 경우 조기상환시 재무구조가 급격히 악화될 가능성 상존
- 발행사가 차환자금을 회사채가 아닌 영구채로 조달하는 경우 재무구조는 유지되나 실질적인 재무상태가 개선되지 않을 소지
주요 발행사의 영구채 조기상환후 부채비율(추정)
(단위 : 억원, %, %p)
회사명 | 조기상환예정액 | 부채비율 (’17.12말 기준)(A) | 조기상환후 부채비율(B) | 부채비율 변동분(B-A) |
A사 | 6,000 | 302 | 709 | 407↑ |
B사 | 5,306 | 557 | 665 | 108↑ |
C사 | 534 | 2,517 | 3,714 | 1,197↑ |
D사 | 3,600 | 988 | 7,092 | 6,104↑ |
* 부채비율 = 부채총액/자본총액x100,조기상환후 부채비율 = (부채총액+회사채 차환발행액)/(자본총액-영구채 상환액)x100
Ⅱ
시사점
□ (유동성 위험) 영구채는 거래가 활발하지 않아 조기상환 되지 않는 경우 유동성 위험에 노출될 가능성
◦ 후순위 조건이므로 주주와 유사하게 발행사 파산시 투자금 회수 곤란
※ 일반기업의 국내 영구채는 전부 기관투자자를 대상으로 사모로 발행되고 있음
투자자 입장에서 영구채의 장단점
투자유인(장점) | 위험요인(단점) |
①일반 채권보다 고금리 수취 ②조기상환 미이행시 가산금리 수취 ③절세 효과 (3년 이상 보유시 이자는 금융소득 분리과세) | ①거래시장 제한에 따른 유동성위험 ②시장금리 인상시 가격하락위험 (투자자는 상환요구권이 없음) ③상품의 복잡성(조기상환권, Step-up 등) ④일반 채권자보다 후순위 조건 |
□ (정보접근성 제고) 영구채는 대부분 사모로 발행*되어 일반투자자는 필요한 공시정보를 찾기 쉽지 않음
* 국내 영구채는 사모로 발행되고 있어 발행정보가 포함된 증권신고서 미제출
◦ 영구채 공시정보는 자본증가 관련 주요 투자정보로서 영구채 투자자는 물론 발행사의 주주 등에게도 투자판단에 중요한 정보
◦ 다만, 영구채 발행사실․미상환잔액․세부조건 등 정보가 주요사항보고서 또는 정기보고서*를 통해 분산되어 공시
* 사업보고서, 분․반기 보고서
⇨ 투자자가 투자판단에 참고할 수 있도록 영구채의 특징과 위험 및 발행 조건 등 旣공시된 정보를 쉽게 확인할 수 있도록 안내하고
필요시 영구채 발행정보에 대한 접근성 제고를 위해 서식 정비 추진
(참조: 붙임 투자자 유의사항)
<붙임>
투자자 유의사항
※영구채는 일반 회사채에 비해 위험이 높은 상품이며, 영구채 조기상환시 발행사의 재무구조가 악화될 위험이 있으니 금융투자상품 투자판단시 세부 발행조건 및 상환계획 등 공시내용을 살펴볼 필요
영구채 투자위험
◈영구채는 조기상환이 이루어지 않을 경우 30년이상 장기보유 하거나 중도매각 곤란에 따른 유동성 위험이 존재하며 잔여재산분배 순위도 일반 채권자에 비해 후순위
□ 영구채는 만기의 영구성, 발행회사가 이자지급 및 조기상환 여부를 선택할 수 있는 특성이 있어 일반 회사채에 비해 위험도가 높음
☞ 정기보고서(Ⅲ.재무에 관한사항 - 5.재무제표 주석, 6.기타) 및 주요사항보고서를 통해 투자대상 회사의 영구채 발행정보 확인 가능
영구채 조기상환시 재무위험
◈영구채 발행회사가 일반 회사채 발행을 통해 영구채를 조기상환할 경우 발행사의 재무구조가 급격히 악화될 가능성
□ 영구채(자본인정)로 인해 발행회사의 재무구조가 양호해 보일 수 있어, 투자결정시 발행규모, 조기상환 시기, 부채비율 등의 확인 필요
☞ 정기보고서(Ⅺ.기타 투자자 보호를 위한 사항-자본으로 인정되는 채무증권)를 통해 투자대상 회사의 영구채 세부 발행요건* 확인 가능
* 조기상환시기, 금리상향조건 및 영구채를 부채로 분류시 부채비율 등
참고
일반기업의 영구채 발행 내역(발행일 順)
(단위 : 억원, %, 년)
구분 | 발행일 | 발행사 | 공모 /사모 | 규모1) | 조기상환 시작연도 | 가산금리 부과연도 |
1 | ‘12. 4.27. | CJ제일제당 인도네시아법인 (PT INDONESIA) | 사모 | 2,000 | 2017 | 2017 |
2 | ‘12.10. 5. | 두산인프라코어 | 공모 | 5억달러 | 2017 | 2017 |
3 | ‘12.10.18. | 한국서부발전 | 사모 | 1,000 | 2017 | 2022 |
4 | ‘12.12. 7. | 한국남동발전 | 사모 | 1,700 | 2022 | 2022 |
2,300 | 2024 | 2024 | ||||
5 | ‘12.12.27. | 현대상선 | 사모 | 200 | 2017 | 2017 |
6 | ‘13. 5. 9. | CJ프레시웨이 | 사모 | 700 | 2018 | 2018 |
7 | ‘13. 6. 7. | SK텔레콤 | 사모 | 4,000 | 2018 | 2023 |
8 | ‘13. 6.13. | 포스코 | 사모 | 8,000 | 2018 | 2023 |
2,000 | 2023 | 2023 | ||||
9 | ‘13. 6.28. | 대한항공 | 사모 | 2,100 | 2018 | 2018 |
10 | ‘13. 8.29. | 포스코에너지 | 사모 | 3,600 | 2018 | 2023 |
1,400 | 2023 | 2023 | ||||
11 | ‘13.11.15. | 롯데쇼핑 | 사모 | 2,700 | 2018 | 2023 |
12 | ‘13.12 .9. | JW중외제약 | 사모 | 100 | 2018 | 2018 |
13 | ‘14. 8.22. | 한국가스공사 | 사모 | 3,086 | 2019 | 2019 |
14 | ‘14. 9.30. | SK해운 | 사모 | 4천만달러 | 2017 | 2019 |
15 | ‘14.10. 8. | 효성엔지니어링 | 사모 | 350 | 2024 | 2024 |
16 | ‘14.11.27. | SK E&S | 공모 | $3억 | 2019 | 2024 |
17 | ‘14.12.15. | 현대중공업 | 사모 | 4,300 | 2019 | 2019 |
18 | ‘14.12.18. | 한진해운 | 사모 | 1,960 | 2017 | 2017 |
19 | ‘15. 3.30. | 만도 | 사모 | 2,000 | 2020 | 2020 |
20 | ‘15. 4.14. | GS건설 | 사모 | 570 | 2020 | 2020 |
21 | ‘15. 4.21. | 신세계조선 호텔 | 사모 | 500 | 2020 | 2020 |
22 | ‘15. 5. 8. | 신세계 | 공모 | 3억달러 | 2020 | 2020 |
23 | ‘15. 6.25. | 신세계건설 | 사모 | 500 | 2017 | 2017 |
24 | ‘15. 7.15. | SK E&S | 사모 | 4,000 | 2020 | 2025 |
25 | ‘15. 8. 6. | 풀무원 | 사모 | 700 | 2020 | 2020 |
26 | ‘15. 8.24. | 시뮬라인 | 사모 | 150 | 2017 | 2020 |
27 | ‘15. 8.26. | 사파이어 테크놀로지 | 사모 | 200 | 2019 | 2020 |
28 | ‘15. 9.10. | SFA반도체 | 사모 | 297 | 해당없음 | 해당없음 |
29 | ‘15. 9.18 | CJ제일제당 인도네시아법인 (PT SUPERFEED) | 사모 | 2,000 | 2020 | 2020 |
30 | ‘15.10.29. | SK해운 | 사모 | 5천만달러 | 2018 | 2018 |
31 | ‘15.11.25. | 대한항공 | 공모 | 3억달러 | 2018 | 2018 |
32 | ‘15.11.26. | 코오롱 인더스트리 | 사모 | 1,030 | 2018 | 2018 |
33 | ‘15.11.30.~’16.7.25. | 파주에너지 서비스(6회) | 사모 | 2,500 | 2020~ 2021 | 해당없음 |
34 | ‘15.12. 3. | 두산중공업 유럽법인 | 공모 | 3억달러 | 2018 | 2018 |
35 | ‘15.12. 4. | 한국스마트 카드 | 사모 | 500 | 2018 | 2018 |
36 | ‘15.12.11. | 현대오일뱅크 | 사모 | 2,250 | 2020 | 2020 |
37 | ‘15.12.15. | 풀무원식품 | 사모 | 100 | 2018 | 2018 |
38 | '15.12.23. | CJ푸드빌 | 사모 | 500 | 2018 | 2020 |
39 | ‘15.12.23. | CJ건설 | 사모 | 500 | 2017 | 2020 |
40 | ‘16. 4.29. | 이마트 | 사모 | 3,800 | 2021 | 2021 |
41 | ‘16. 5. 4. | LS 아이앤디 | 사모 | 900 | 2026 | 2026 |
42 | ‘16. 6.10. | 케이밸리 | 사모 | 330 | 2021 | N/A |
43 | ‘16.10.20. | MARS CINEMA | 사모 | 800 | 2021 | 2021 |
44 | ‘16.12.27. | 에프앤디 인프라 | 사모 | 500 | 2017 | 해당없음 |
45 | ‘16.12.29. | 대우조선해양 | 사모 | 10,000 | 2019 | 2019 |
46 | ‘17. 2.27. | 아스트 | 사모 | 200 | N/A | N/A |
47 | ‘17. 3. 9. | 현대상선 | 사모 | 6,000 | 2018 | 2022 |
48 | ‘17. 4.19. | CJ제일제당 인도네시아법인 (PT INDONESIA) | 사모 | 2,000 | 2022 | 2022 |
49 | ‘17. 6.12. | 대한항공 | 공모 | 3억달러 | 2020 | 2020 |
50 | ‘17. 6.23. | 신세계건설 | 사모 | 500 | 2019 | 2019 |
51 | ‘17. 6.28. | 대우조선해양 | 사모 | 12,848 | 2021 | 2021 |
52 | ‘17.11.18. | 우리산업 | 사모 | 200 | 2022 | 2022 |
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| 120,164 |
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주: 1) 외화채(20.9억 달러)는 ’17.12월말 매매기준율로 환산
※ 공시된 2017년 사업보고서에 근거하여 작성
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