창해에탄올-지금이 싸게 살 수 있는 기회

[블루오크]

창해에탄올-지금이 싸게 살 수 있는 기회  [신영증권-김윤오]
▪ 최근 3개월간 주가 조정
최근 3개월간 창해에탄올의 주가는 16.2% 하락했고 KOSDAQ 대비로도 17.4% 포인트 더 하락함. 이는 과실소주 인기 하락에 따른 주정 출고 성장성 둔화, 환율 상승에 기인한 제조원가 증가 우려에 따른 것으로 판단함

▪ 투자의견 매수, 목표주가 5만원 유지
그럼에도 불구하고, 창해에탄올에 대해 기존의 투자의견 매수와 목표주가 50,000원을 유지함. 주력인 주정 사업은 출고가 둔화되었지만 소주 수요는 꾸준하고, 수도권 주류 시장을 둘러싼 주류업계의 치열한 영업활동이 예상되며, 주정업계의 높은 진입장벽으로 인해 앞으로도 안정적인 외형 성장과 높은 수익성이 가능할 것으로 전망하기 때문임

▪ 자회사의 기초체력 향상
또한, 동사가 지분 33.2% 보유하고 있는 주류기업 보해양조는 지속적인 채무 축소 노력에 힘입어 재무구조가 눈에 띄게 개선 중이고, 8월 말 출시한 신제품이 소비자로부터 좋은 반응을 얻고 있어 제품 포트폴리오 경쟁력이 향상되고 있는 점도 주목함. 이에 창해에탄올의 2016년 매출액과 지배순이익은 전년대비 14.6%, 23.0% 증가할 것으로 추정함

▪ 돋보이는 Valuation
창해에탄올의 현 주가는 주정 사업의 높은 안정성과 수익성, 자회사 주류 사업의 정상화로 미루어볼 때 충분히 저평가된 것으로 판단함. 2016년 창해에탄올의 ROE는 12.9%로 추정되는데, 높은 ROE 대비 PBR은 1.2배에 거래되고 있어 Valuation 매력이 돋보이는 것으로 판단함. 본업과 자회사의 지속적인 가치 제고를 예상하며 매수 후 장기 보유를 추천함