한온시스템 훌륭한 회사, 아쉬운 valuation

[블루오크]

한온시스템 훌륭한 회사, 아쉬운 valuation
HMC투자증권|

목표가 46000원 | 투자의견 MarketPerform
 
 

1) 투자포인트 및 결론
 
- 자동차 공조부문에서 글로벌 Top-tier 수준의 기술력 보유, 컴프레서 점유율 세계 2위
 
- 주요 고객은 현대기아차(53%), Ford(22%), Chrysler(9%), Mazda(9%) 등으로 다변화
 
⇒ 신규수주에서는 현대기아차 및 Ford 이외의 비중이 60% 수준
 
- 연비규제 강화되는 추세속에서 단순한 실내공조뿐만 아니라 파워트레인 공조 및 자동차 열관리 전문 부품사로 성장 중, 전기차에서는 공급 아이템 확대, 신흥국의 공조시스템 장착률 상승 추세에서도 수혜
 
- 과점적 시장내에서 안정적 성장을 지속할 전망이나 valuation 매력이 제한적
 
 
2) 주요이슈 및 실적전망
 
- 전통적인 공조시스템 시장은 2020년까지 연평균 4% 성장 전망 vs 열관리시스템 시장은 연평균 16% 전망
 
- 한앤컴퍼니의 인수 이후 기존의 지역별 운영구조에서 본사 중심의 기능별 구조로 전환, 글로벌 자원의 통합 의사결정 및 운영으로 저수익 법인의 수익성 개선 노력, 특히 유럽지역에서 내년 하반기부터 가시적인 성과 예상
 
- 4분기부터 전년동기대비 이익 개선추세로 복귀할 전망, 2016년 연간 매출액 5.92조원(+6.5% YoY), 영업이익 3,893억원(+14.8% YoY), 영업이익률 6.6%(vs 2015F 6.1%) 예상