Re:높은 ROE, 저 PBR 조광피혁

[파란연어]

 저도 관심이 있는 회사라서 주담과 통화한 간단한 내용을 올려봅니다. 주담과 통화를 하면서 급히 적은 내용이라 경어를 사용하지 못했고.. 줄임말이 많이 들어있네요.. ㅡ,.ㅡ;;

◎ 조광피혁 주담과 통화사항

1. 지분법 이익이 올해들어 급증한 이유는?

  지난 2002년 중국에 진출하여 공장을 처음 설립한 이후 2003년 거래처 확보에 주력, 이후 2004년하반기부터 본격적으로 공장을 가동하기 시작함. 원래는 2005년에 상당한 이익을 기대했음. 그러나 2005년에 중국에서 완성차 시장에 재고가 많이 쌓여진 상태여서 2005년에도 3분기까지 적자를 보임. 2005년의 경우 중국공장의 가동 안정 및 국내 내수의 물량을 확보하기 위해 중국에서 생산한 물품의 일부를 국내로 역수출해서 들여왔음. 중국에 재고가 많았다고 말함. 

  2005년 4분기부터 본격적으로 수익성이 향상되기 시작함. 2005년 3분기까지 약 9억원의 적자, 4분기에 10억 정도의 이익을 올림, 이후 2006년 지속적으로 꾸준한 이익을 올리고 있음. 현재 약 35억원의 이익을 올리고 있음 (3분기까지) , 2007년에도 이정도 이상의 지분법 평가이익을 예상하고 있음.

2. 현재 중국 및 한국에서 주력으로 생산되고 있는 차종은?

  현재 조광피혁은 현대차의 산타페가 매출에 가장 큰 비중을 차지하고 있고 그 다음으로 GM대우의 WINSTOM이 차지하고 있음. 이 두 품목이 가장 주력상품이라 볼 수 있음, 다음으로 로체, 에쿠스, 체어맨 순으로 시트카바가 들어가고 있음 -> 향후 WINSTOM의 판매에 따라 이익은 어느정도 증가 예상됨.

3. 최근 3년간 원피가격이 하락한 이유는? (수입 동향)

  무엇보다도 환율이 가장 큰 이유임. 단순한 원피가격만 봤을때는 약간 상승하는 추세였음. 그러나 환율의 절상폭이 워낙 커서 이를 상쇄하고도 남음. 2007년 주담 개인적으로는 원피각격의 안정을 예상하고 있음. 환율이 지속적으로 하락한다면 여기에서는 추가이익 발생 가능성이 높다. 전반적으로 수입물량이 수출에 비해 높은 수준, 수입이 거의 90% 이상을 차지하고 있다.

3-1. 원피가격이 상승한 경우에는 이를 완성차 업체에 전가할 수 있는지 여부?

  단가인하의 압력이 있지 완성차 업체에 전략할 수는 없다. 오히려 단가 인하의 압력을 받고 있음.

4. 영업이익이 계속 들쭉날쭉한 이유는?

  2006년 2분기에는 특히 좋게 나타난 수치임. 회사 주담은 향후 고부가가치 생산품 판매 증가 및 원가관리를 통해 이런 이익도 나올 가능성이 있다고 주장하고 있지만, 개인적인 생각으로 이와 같은 수치가 지속적으로 나오기는 어려울 것이라 판단됨. 물론 전체적으로 영업이익은 국내 자동차시장 경기에 따라 증가할 가능성은 있음. 결국 2007년 국내 경기가 영업이익에는 상당한 영향을 미칠것으로 예상됨. 보통 3분기 수준이 예년의 영업이익이라 볼 수 있다고 주담은 이야기하고 있음. 2007년 내수 자동차판매량의 영향에 따라 영업이익의 증가, 감소가 결정될 가능성이 높음.

5. 자사주 매입 이유는?

  경영권 안정 및 주가 부양을 위해, 향후 주식 가격 상승시 매도 할 가능성도 있음. 물론 지난 2003년 자사주 소각을 한 적이 있지만 아무래도 소각 가능성은 낮아 보임, 만약 소각한다면 대박의 가능성이 보임.. 이건 어디까지나 희망사항임. 현재 자사주 비율은 약 43% 정도임. 자사주를 뺀 현재의 대략의 수치는 per= 2.5, pbr=0.35정도임.

[바라미]

아주 유용한 정보 감사드립니다.^^ 주담 말을 다 믿기는 힘들지만 좋아질 구석이 많은 회사인 것 같고.. 다른 여러가지 변수보다도 가장 큰 요인은 환율이 아닌가 합니다. 내년에도 900원 초반의 환율이 유지된다면 올해 수준의 이익은 기대할 수 있을 것 같고.. 지금의 가격이 매우 싸기 때문에 안심할 수 있는 투자라고 생각합니다.

[베리 지토]

음... 모르고 위에 질문달았는데 답이 여기 있네요 ^^; 음 만약 2분기 수준 계속 찍을수 있다 이런답이였으면 당장 샀을거 같은데.. 3분기 수준이라... 3분기 수준을 계속 찍고 자사주 소각이 현저하게 낮다면... 좋은주식이기는 하나 제가 찾는 특별한 주식은 아닌듯 ㅜ.ㅜ

[파란연어]

개인적으로 2분기 수준의 이익이 계속 나온다는 보장이 있다면 이 가격에 있지는 않았을 꺼란 생각이 드네요 ^ ^ 참고로 3분기에는 법인세 추납액 9억원이 더 들어가서 순이익이 생각보다 낮게 책정 됐습니다. 개인적으로는 중국시장은 올해 이익 이상 나올것으로 예상하고 있고 내수도 올해 수준은 예상하고 있습니다. 주가는 신의 영역이라 ㅡ.ㅡ;; 장담을 못하겠네요.. ^ ^

[김태민]

형 오랜만에 글썼네요~^^ 멋쟁이!ㅋㅋ 내년에는 꼭 술한잔 해요