종목 리포트 요약 - 일진홀딩스 LG전자 S&TC 하나투어

[블루오크]

<타사 신규 레포트 2>

하나투어 - 면세점, 유럽 테러 영향, 2016년 실적 전망 - 신한금융투자

면세점: 향후 10년간 여행업과 면세점 시너지 기대
SM면세점(하나투어 지분율 76.8%)의 시내면세점 특허권 기간은 10년으로 볼 수 있다. 중소·중견 면세점은 추가로 5년 연장이 가능하기 때문이다. 향후 10년 동안 여행업과의 시너지가 기대된다. 인천공항 면세점만 운영되는 4Q15에는 15~20억원 영업적자가 예상된다. 시내점은 2016년 1월에 오픈한다. 2Q16부터 공항점과 시내점의 정상 영업이 전망된다. 시내점과 공항점을 합산한 2016년 매출액은 2,624억원, 영업이익은 66억원(영업이익률 2.5%)으로 예상된다.

유럽 테러 영향: 해외 특정 지역 이슈이기 때문에 출국 수요 유지 전망
프랑스 테러 때문에 예약 취소가 발생하고 있다. 하나투어의 유럽 전체 매출비중은 10%이고, 서유럽 매출 비중은 4~5%다. 겨울에는 서유럽 비중이 낮아지기 때문에 실제로는 4%미만이다. 11월 일정 기간 취소수수료(항공권)를 하나투어가 부담하더라도 비용부담이 크지는 않다. MERS(중동호흡기증후군)때와는 다르게 이번에는 해외 특정 지역 이슈이기 때문에 여행자들은 다른 지역으로 목적지를 바꾸고 있다. 전체적인 출국자 수요는 증가세를 유지할 전망이다.

2016년 연결 영업이익: 642억원(+38.4% YoY) 전망
2016년에는 출국자 증가 지속, MERS 기저효과, 그리고 면세점 운영 덕분에 실적 개선이 기대된다. 2016년 연결 매출액은 7,452억원(+68.9% YoY), 영업이익은 642억원(+38.4% YoY)으로 전망된다. 투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 170,000원으로 하향 목표주가를 200,000원에서 170,000원으로 하향한다. 2016년 실적 추정치를 낮추었다(국내 비용 소폭 증가, 면세점 이익 하향). 2016년 예상 연결EPS 4,829원에 Target PER 35배를 적용했다(2006~2014년 PER 상단:여행업 호조, 면세점 진출후 10년 동안 영업, 해외 자회사 시너지 고려).

S&TC - 이유 있는 이익 성장 - 하나금융투자

2019년 열교환기 시장규모는 21조원으로 전망
시장 조사기관 등에 따르면 세계 열교환기 시장은 2014-2019년 동안 연평균 7.3% 성장할 것이며, 2019년 시장규모는 210억 달러, 21조원에 달할 것으로 전망되고 있다. 전체 열교환기 시장에서 공랭식 열교환기인 AFC(Air Fin Cooler)의 비중은 20% 수준이다. S&TC는 GEA-BTT, Hudson과 함께 에어쿨러 분야에서 Performance Guarantee를 할 수 있는 설계능력을 갖추고있다. 국내 동종업체들의 열교환기 제품과는 차별적인 경쟁력을 갖고 있다. 시장 성장과 S&TC의 독자적인 에어쿨러 설계능력은 높은 이익성장의 이유를 명확하게 설명해주고 있다.

3분기 누적 에어쿨러 부문 영업이익률 16.1% 달성
올해 3분기 누적 S&TC의 영업이익률은 13.5%를 달성했다. 에어쿨러 부문의 3분기 누적 영업이익률은 이보다 높은 16.1%를 달성했다. 주력분야인 에어쿨러 수주량과 매출비중이 증가되면서 S&TC의 이익성장폭은 높아지고 있다. S&TC의 올해 3분기 누적 영업이익은 263억원으로 지난해 연간 138억원을 이미 크게 상회하고 있다. 3분기 수주잔고는 2,392억원으로 지난해 3분기 1,649억원보다 늘었고, 전 분기 2,124억원 보다도 증가했다. 수주잔고에서 에어쿨러의 비중은 매 분기 늘어나고 있다. 수주잔고는 연간 매출실적과 비슷한 규모이므로 2016년 영업실적도 의미있는 성장세를 보일 것으로 전망된다. 높은 이익성장의 결과로 현금은 매분기 100억원씩 늘어나고 있다. 3분기 기말현금은 488억원으로 시가총액 1,900억원 수준의 25% 수준이다.

목표주가 38,000원, 투자의견 BUY
S&TC 목표주가를 33,000원에서 38,000원으로 상향하고 투자의견 BUY를 유지한다. 올해 영업이익과 순이익은 지난해와 비교해 두 배 가량 늘어날 전망이다. P/E는 2015년 6.8배와 2016년 5.5배로 밸류에이션 매력도 있다. ROE는 지난해 5.6%에서 2015년 13.0%, 2016년 14.1%, 2017년 13.6%로 13% 이상이 유지될 전망이다. S&TC 주가는 높은 이익성장세에 힘입어 상승추세가 지속될 것으로 보인다.

LG전자 - 구조적 변화가 시작되고 있다 - 신한금융투자

가전-TV-자동차 전장 부품 삼각 편대로 경쟁력 강화
트윈워시 세탁기가 미국 IT전문매체가 선정한 올해 최고 가전으로 선정되었다. 65인치 UHD(초고화질) OLED TV가 미국 IT 전문 매체인 씨넷에서 디자인, 사양, 성능 등 항목에서 만점을 받았다. 금번 블랙프라이데이에 트윈워시와 OLED TV가 최고의 제품이 될 전망이다. GM은 차세대 전기차 ‘쉐보레 볼트 EV’를 양산할 예정이다. LG전자는 구동모터(구동축에 동력을 제공), 인버터(직류를 교류로 변환하고 모터를 제어하는 장치), 전동컴프레서(공조시스템 냉매 압축장치)를 포함한 핵심 부품 11종을 공급하는 핵심 협력사로 선정되었다.

2016년 영업이익 1.7조원 전망 (+44.2% YoY)
2016년 매출액 58.1조원 (+2.5% YoY), 영업이익 1.7조원(+44.2% YoY)을 전망한다. UHD(초고화질) LCD TV와 OLED TV 등 고부가가치 TV 판매확대로 HE(TV) 사업부 영업이익이 2015년 670억원 대비 크게 증가한 3,880억원으로 예상된다. 프리미엄 세탁기, 냉장고, 시스템 에어컨 호조로 H&A 사업부 실적 호조는 지속될 전망이다. VC(자동차 전장) 사업부도 흑자전환해 본격적인 실적 개선이 기대된다.

목표주가 70,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지
3분기 MC 사업부 영업적자 전환으로 단기적인 투자심리가 위축될 수도 있다. 현재 주가는 MC 사업가치를 제로로 반영하고 있어 밸류에이션 부담이 없다. LG전자의 구조적 변화에 초점을 맞추는 투자전략이 필요하다. 2011년 대규모 적자를 기록했던 파나소닉이 자동차용 전장, 2차전지, 에너지 솔루션사업에 집중하면서 턴어라운드 했다. 글로벌 전기차 패권 경쟁이 본격화되고 있으며 LG전자는 글로벌 자동차 업체의 최상의 파트너이다. IT와 자동차의 융복합 사업이 한국의 미래이다.

일진홀딩스 - 4분기와 2016년 성장 추세 지속 - 현대증권

알피니온메디칼시스템의 성장추세에는 이상없고 2016년 재평가 가능
3분기 알피니온메디칼시스템은 영업적자를 기록했으나 4분기 판매증진을 위한 마케팅 비용 및 딜러 인센티브 지급 등의 영향으로 그 효과가 4분기에 나타날 것으로 기대된다. 3분기 연결매출로 100억원을 달성하여 전년동기대비 21% 성장하였고, 환율 효과를 고려하면 매우 양호한 매출성장이라고 판단된다. 4분기에 알피니온메디칼시스템은 연결매출 364억원(YoY +63%), 영업이익 103억원(YoY +61%) 달성이 유력시된다. 대형의료기관들과 국책의료기관들이 대부분 4분기에 고가의 의료기기를 구입하는 경향이 있기 때문이다. 또한, 딜러망과 유기적인 초음파 진단기관리 시스템이 정착되었고, 지난 3년간의 검증으로 그동한 보수적이었던 해외 병원들 판매도 가능해져 매출 증가에 기여할 전망이다. 연말에 끝나는 자궁근종 초음파 치료기의 유럽 CE 인증후, 해외 수출길도 열릴 것으로 판단된다. 유럽의 다른 초음파 치료기 해외 의료 기업들이 알피니온메디칼시스템의 자국 판매에 관심이 많은 상황이기 때문이다. 국내에서 정형외과 1위 실적을 기반으로 지속 성장할 전망이며, 단일 국가로는 판매규모가 큰 중국 시장 진출도 가속화될 수 있어 보인다. 내년 알피니온메디칼시스템은 규모의 경제효과가 발생하는 매출 900억원을 넘어서 영업이익률 또한 올해 10%에서 9%p 상승할 것으로 기대된다.

투자의견 매수, 목표주가 기존 23,000원을 유지
4분기는 일진전기의 성수기 진입에 따른 실적개선과 알피니온메디칼시스템의 고성장에 힘입어 부진했던 3분기와는 달리, 250억원 이상의 영업이익 달성이 가능할 전망이다. 2016년 이익 전망이 이번 3분기 실적부진으로 하향될 필요는 없다는 판단이다. 의료기기업체 평균 PER을 30% 할인해 2016년 예상 EPS에 PER 20배를 적용하여 산출한 기존 목표주가 23,000원을 유지한다

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