금융 유로/엔, 스위스프랑/엔은 저가매수 기회를 모색하는 국면! 올해 들어 43% 급등한 Gold 조정 리스크 고조로. 미국 달러/엔은 계속

[お持て成し]

유로/엔, 스위스프랑/엔은 저가매수 기회를 모색하는 국면! 올해 들어 43% 급등한 Gold 조정 리스크 고조로. 미국 달러/엔은 계속 145~150엔 범위 상정 / 10/4(토) / 자이FX!

⚫️ 2025년도 상반기 유럽통화 크로스엔 급신장 두드러져

여러분 안녕하세요.

벌써 올해도 3개월 남았습니다. 9월 말로 일본의 2025년도 상반기가 끝나고 10월부터 새로운 시세가 시작됩니다.

우선은 지난 6개월의 시세를 확인해 봅시다.

[도표1] 2025년 상반기 주요 통화의 대미 달러 등락률 ▶

2025년도 상반기의 주요 통화의 대미 달러 등락률을 보면, 미 달러는 주요 통화에 대해서 전면 하락. 상승률이 가장 높은 것이 이 칼럼이 주목하는 스위스 프랑, 다음이 유로입니다.

즉 2025년도 상반기, 유럽 통화는 대미 달러로 급신장하고 있습니다. 특히 스위스 프랑은 11.04%나 올랐다. 여기에 FX처럼 레버리지를 걸면 상응하는 리턴을 노릴 수 있습니다. 

[도표2] 스위스 프랑/엔 주봉(출처:TradingView) ▶

한편, 미국 달러/엔의 상승률은 불과 1.39%. 유럽 통화를 중심으로 미국 달러는 대붕괴하고 있는 반면, 대엔에서는 거의 하락하지 않았습니다.

결과적으로, 유럽 통화의 크로스엔(미국 달러 이외의 통화와 엔과의 통화 페어)은 큰폭 상승이 되었습니다. 스위스 프랑/엔은 저가에서 약 21엔이나 상승했습니다.

미국 달러화가 약한 배경으로는 FRB(미 연방준비제도이사회)의 금리 인하 관측과 4월 2일(수)의 '해방의 날(※)' 이후 발표된 상호 관세의 영향, 트럼프 행정부에 의한 FRB의 독립성을 위협할 수 있는 코멘트 등을 들 수 있습니다.

(※편집부 주: '해방의 날'이란, 트럼프 대통령이 각국·지역에 부과하는 상호 관세를 공표한 4월 2일(수)을 말한다. 트럼프 대통령은 이날을 '해방의 날'이라고 표현했다) 

엔에 대해서는, 일미 금리차 축소 기대의 엔고라고 하는 기대는 실현되지 않고, 금년도 엔은 약세로 추이하고 있습니다.

그럼, 남은 3개월의 외환 시장의 주역도 유럽 통화의 크로스엔이 되는지, 검증해 봅시다.

주목은 Gold(골드, 금)에 있다고 생각합니다.

⚫️ Gold는 연초 이후 43% 급신장. 2022년에 미구가 러시아의 해외 자산을 동결하자 미 국채에서 Gold로의 시프트가 진행되어, 트럼프 관세로 가속화

[도표3] 런던 금 연봉(작전회의 칼럼에서 발췌) (출처: Trading View) ▶

연말까지의 시세를 점치는 데 반드시 체크해야 할 중요한 프로덕트가 있습니다. 바로 Gold입니다.

작전회의 칼럼에서도 언급했지만 올해 Gold는 아직 3개월을 남겨둔 시점에서 연초 이후 +43%로 폭등하고 있습니다.

미국 달러와 골드는 역상관 관계이기 때문에 골드가 43% 급등했다면 미국 달러는 대체로 약세를 보이기 쉽습니다.

그렇다면 왜 Gold는 강할까요? 그 배경으로서 이하의 5가지를 들 수 있습니다.

(1) 법정 통화(엔화나 미국 달러)는 발행량이 증가하면 가치가 줄어든다
Gold는 발행주체가 없는 '무국적 안전자산'. 인플레이션이나 통화불안에 강하다는 것이 기본 스탠스

(2) 2022년 미국·유럽이 러시아의 해외 자산을 동결
이 사건으로 '미국과 대립하면 미 달러 자산을 움직일 수 없게 될지도 모른다'는 우려가 각국으로 확대됐다

(3) 신흥국의 스탠스 변화
중국 등의 중앙 은행이 미국채의 비율을 인하해, Gold를 차곡차곡 매입. 결과적으로 세계적으로 중앙은행의 금 매입이 높은 수준으로 지속되고 있는

(4) 시세에의 파급
Gold가 법정통화 가치의 잣대로서의 존재감을 강화. 동시에 '안전 통화의 대체'라는 관점에서 스위스 프랑도 견조해지기 쉽다

(5) 2025년 4월 2일 '해방의 날'
트럼프 행정부의 상호 관세로 시장은 불안정해지고, Gold 구입이 가속화. 결과적으로 올해 +43%의 급등을 유발

되돌아 보면, 구미에 의한 러시아의 외화 준비 동결은 「대립하면 미 달러 자산이 동결될 수 있다」라고 하는 리스크 인식을 넓혀, 중국이나 중동, 다른 신흥국의 미국채 수요를 감퇴시켰습니다. 그 대체로서 Gold로의 시프트가 진행되었습니다.

현재, 미국채를 조용히 계속 사고 있는 것은 일본이 중심. 반면 중국, 인도, 러시아 등은 미국 국채 대신 Gold를 쌓고 있습니다.

이것이 2022년 이후의 큰 구조 변화이며, 올해 '해방의 날' 이후 가속화되고 있습니다.

⚫️ 유로/엔, 스위스프랑/엔은 저가매수 기회를 모색하는 국면. Gold 조정 리스크의 고조로

[도표4] 미국 달러/엔 일봉(출처:TradingView) ▶

골드가 급등하는 가운데 스위스 프랑/엔도 연동되어 상승하고 있습니다.

필자는 은행원 시절 미국 달러/엔 트레이더로서의 경력이 가장 길지만 스위스 프랑 트레이더로 근무한 경험도 있기 때문에 원래 스위스 프랑에 주목해 왔습니다. 그리고 2022년 이후에는 스위스 프랑의 거래를 다시 늘리고 있습니다. 

몇 년 전까지만 해도 '중국에 투자하는 대체통화'로 호주달러/엔이 선호됐지만, 현재는 'Gold의 대체통화'로 스위스프랑/엔이 선호되는 흐름이 되고 있다고 생각합니다.

[도표5] 스위스 프랑/엔 일봉(출처:TradingView) ▶

기본적으로 연말까지 이 흐름이 계속될 가능성이 높다고 상정하고 있습니다.

다만 경계하고 있는 것은 Gold 조정입니다.

다시 한번 확인해보니, Gold는 연초래 약 +43%로 급등. 변동성이 높은 상품이라고는 하지만, 43%의 급등은 역시 과열감이 있습니다.

이번 주 들어 지상파에서도 '왜 골드가 연일 상승하고 있는가' 같은 프로그램이 늘고 있고, 10월은 골드의 상승 일복이나 조정에 주의하고 있습니다.

Gold가 조정하는 국면에서는, 유럽 통화에 대한 미국 달러의 환매가 들어가기 쉬울 것입니다.

무엇보다, 만일 유럽 통화에 대해 미국 달러가 반발해도, 그것은 어디까지나 「조정」이며 「트렌드 전환」은 아니라고 보고 있습니다. 블룸버그 이코노미스트도 "Dollar Bear Pause, Not Reversal(달러 약세 트렌드는 일시 중단이지 반전이 아니다)"라고 말했습니다.

당분간은 Gold의 가격변동을 주시하면서, 스위스 프랑/엔의 조정에 의한 반락에 경계.

미 달러/엔에 대해서는, 144~145엔에는, TARF(Term Auction Facility, 터프)를 이용한 일본 사업 법인의 미 달러 매수 수요가 눈에 띄는 한편, 150엔 부근에서는 대기업 수출 기업의 미 달러 매도 수요가 두꺼운 것을 이번 주도 시장이 확인했습니다.

미국 달러/엔은 계속 145~150엔(±1엔)의 레인지를 상정하고 있습니다.

Gold의 조정 리스크가 높아지고 있기 때문에 유로/엔, 스위스 프랑/엔은 저가 매수의 기회를 모색하는 국면이라고 생각합니다.

자이FX!

ユーロ/円、スイスフラン/円は押し目買いチャンスを模索する局面！ 年初来で43％急騰したGoldの調整リスクの高まりで。米ドル/円は引き続き145～150円のレンジを想定

ユーロ/円、スイスフラン/円は押し目買いチャンスを模索する局面！ 年初来で43％急騰したGold

ユーロ/円、スイスフラン/円は押し目買いチャンスを模索する局面！ 年初来で43％急騰したGoldの調整リスクの高まりで。米ドル/円は引き続き145～150円のレンジを想定
10/4 14:06 配信

ザイＦＸ！

2025年度上半期の主要通貨の対米ドル騰落率

スイスフラン/円 週足　（出所：TradingView）

⚫️2025年度上半期は欧州通貨のクロス円の急伸が顕著

 みなさん、こんにちは。

 はやいもので、今年も残り3カ月となりました。9月末で日本の2025年度上半期が終わり、10月から新しい相場が始まります。

 まずは過去6カ月の相場を確認してみましょう。

 2025年度上半期の主要通貨の対米ドル騰落率を見ると、米ドルは主要通貨に対して全面安。上昇率がもっとも高いのが当コラム注目のスイスフラン、次がユーロです。

 つまり2025年度上半期、欧州通貨は対米ドルで急伸しています。特にスイスフランは11.04％も上昇。これにFXのようにレバレッジをかければ、相応のリターンを狙えます。

 一方、米ドル/円の上昇率はわずか1.39％。欧州通貨を中心に米ドルは大崩れしている一方、対円ではほとんど下落していません。

 結果として、欧州通貨のクロス円（米ドル以外の通貨と円との通貨ペア）は大幅上昇となりました。スイスフラン/円は安値から約21円も上昇しています。

 米ドルが弱い背景としては、FRB（米連邦準備制度理事会）の利下げ観測や、4月2日（水）の「解放の日（※）」以に発表された相互関税の影響、加えてトランプ政権によるFRBの独立性を脅かしかねないコメントなどが挙げられます。

（※編集部注:「解放の日」とは、トランプ大統領が各国・地域に課す相互関税を公表した4月2日（水）のこと。トランプ大統領はこの日を「解放の日」と表現した）

 円については、日米金利差縮小期待の円高という思惑は実現せず、今年も円は軟調に推移しています。

 それでは、残り3カ月の為替マーケットの主役も欧州通貨のクロス円になるのか、検証していきましょう。

 注目はGold（ゴールド、金）にあると考えています。

ロンドン金 年足（作戦会議コラムより抜粋）　（出所：TradingView）

⚫️Goldは年初来で43%急伸。2022年に米欧がロシアの海外資産を凍結すると米国債からGoldへのシフトが進み、トランプ関税で加速

 年末までの相場を占う上で、必ずチェックすべき重要なプロダクトがあります。それはGoldです。

 作戦会議コラムでも触れましたが、今年のGoldはまだ3カ月を残す時点で年初来+43％と暴騰しています。

 米ドルとGoldは逆相関の関係にあるため、Goldが43％急騰していれば、米ドルは総じて軟化しやすいです。

 それでは、なぜGoldは強いのでしょうか。その背景として以下の5つが挙げられます。

（1）法定通貨（円や米ドル）は発行量が増えると価値が目減りする
Goldは発行主体のいない「無国籍の安全資産」。インフレや通貨不安に強いというのが基本スタンス

（2）2022年に米欧がロシアの海外資産を凍結
この出来事で、「米国と対立すると米ドル資産を動かせなくなるかもしれない」という懸念が各国に拡大

（3）新興国のスタンス変化
中国などの中央銀行が米国債の比率を引き下げ、Goldをコツコツ買い増し。結果として、世界的に中央銀行の金購入が高水準で継続

（4）相場への波及
Goldが法定通貨の価値の物差しとしての存在感を強化。同時に「安全通貨の代替」という視点で、スイスフランも堅調になりやすい

（5）2025年4月2日の「解放の日」
トランプ政権の相互関税を受けてマーケットは不安定化し、Goldの購入が加速。結果として今年+43％もの急騰を誘発

 振り返ると、欧米によるロシアの外貨準備凍結は「対立すれば米ドル資産が凍結され得る」というリスク認識を広げ、中国や中東、他の新興国の米国債需要を減退させました。その代替としてGoldへのシフトが進みました。

 現在、米国債を粛々と買い続けているのは日本が中心。一方で中国、インド、ロシアなどは米国債の代わりにGoldを積み増しています。

 これが2022年以降の大きな構造変化であり、今年の「解放の日」以降に加速しています。

米ドル/円 日足　（出所：TradingView）

スイスフラン/円 日足　（出所：TradingView）

⚫️ユーロ/円、スイスフラン/円は押し目買いチャンスを模索する局面。Goldの調整リスクの高まりで

 Goldが急騰する中で、スイスフラン/円も連動して上昇しています。

 筆者は銀行員時代、米ドル/円トレーダーとしてのキャリアがもっとも長いのですが、スイスフラントレーダーとして勤務した経験もあるため、もともとスイスフランに注目してきました。そして、2022年以降はスイスフランの取引を再び増やしています。

 数年前まで「中国に投資する代替通貨」として豪ドル/円が選好されましたが、現在は「Goldの代替通貨」としてスイスフラン/円が選好される流れになっていると考えています。

 基本的に、年末までこの流れが継続する可能性が高いと想定しています。

 ただし、警戒しているのはGoldの調整です。

 もう一度確認すると、Goldは年初来で約+43％と急騰。ボラティリティの高いコモディティであるとはいえ、43％の急騰はさすがに過熱感があります。

 今週に入って、地上波でも「なぜGoldが連日上昇しているのか」といった番組が増えており、10月はGoldの上昇一服や調整に注意しています。

 Goldが調整する局面では、欧州通貨に対する米ドルの買い戻しが入りやすいでしょう。

 もっとも、仮に欧州通貨に対して米ドルが反発しても、それはあくまで「調整」であり「トレンド転換」ではないと見ています。Bloombergのエコノミストも「Dollar Bear Pause, Not Reversal（ドル安トレンドは一時休止であって反転ではない）」とコメントしています。

 当面はGoldの値動きを注視しつつ、スイスフラン/円の調整による反落に警戒。

 米ドル/円については、144～145円にはTARF（Term Auction Facility、ターフ）を利用した本邦事業法人の米ドル買い需要が目立つ一方、150円近辺では大手輸出企業の米ドル売り需要が厚いことを今週も市場が確認しました。

 米ドル/円は引き続き145～150円（±1円）のレンジを想定しています。

 Goldの調整リスクが高まっているため、ユーロ/円、スイスフラン/円は押し目買いのチャンスを模索する局面と考えます。

ザイＦＸ！