What’s new : 영업실적은 추정치 수준
4분기 영업실적은 우리의 추정 수준이었다. 영업이익은 298억원으로 추정치 253억원을 상회했다.
하지만 이는 회계기준 변경으로 기타영업손익(-40억원)이 영업외손익으로 반영됐기 때문이다. 이
를 제외한 영업이익은 258억원으로 추정치 253억원와 비슷했다. 4분기 매출액은 IPTV 가입자수
증가와 SK텔레콤의 유선망 공사매출 증가로 전분기 대비 6.2% 증가했다. IPTV와 IDC/솔루션은
매출액이 각각 13.2%, 12.9% 증가하면서 성장을 주도했다. 영업이익은 매출 호조와 접속료 조정
에 따른 이익으로 전분기 대비 52.0% 증가했다.
Positives : IPTV, 기업사업 주도로 매출 호조, 수익성 호전
기업사업과 IPTV가 성장 동력이다. 13년 기업사업 매출액은 SK텔레콤과의 시너지로 전년 대비
16.1% 늘어날 전망이다. 매출비중이 12년 37.2%에서 13년 39.4%로 높아지며 전체 매출 성장을
주도할 것이다. 13년, 14년 IPTV 가입자수는 전년 대비 각각 37.2%, 12.6% 증가한 198만명,
223만명으로 전망된다. 가입자가 증가하는 데다 가입자당 매출액(ARPU)도 홈쇼핑수수료 증가,
PPV(Pay per view) 호조로 늘어 13년, 14년 IPTV 매출액은 각각 53.0%, 24.0% 증가할 전망이
다. 2013년 매출액은 기업사업과 IPTV 매출 호조로 전년 대비 9.8% 늘고 영업이익도 58.2% 증가
할 것이다. 순이익은 12년에 225억원 흑자로 전환되고 13년에는 720억원으로 전년 대비 219.9%
증가할 것으로 보인다. 3월 브로드밴드미디어(지분율 100%) 흡수합병으로 IPTV 운영의 효율성이
높아지고 2013년 이자비용은 30억원 절감될 것이다.
Negatives : 무선통신의 유선통신 대체 급진전
무선통신 기술이 발전하면서 유선통신 수요가 무선통신으로 이전되고 있다. 12년 초고속인터넷과
집전화 매출이 각각 2.8%, 8.7% 감소했다. 동사는 무선통신 관련 유선 네트워크 사업, 기업사업,
미디어 사업으로 유무선통신 패러다임의 변화에 대응할 전망이다.
결론 : 통신주 중 가장 높은 valuation이 부담
SK브로드밴드에 대한 중립의견을 유지한다. 통신업체 중 valuation이 가장 높다. 2013년
PER이 21.0배로 SKT 7.3배, KT 7.3배, LG유플러스 10.2배를 상회한다. 8월 중순 이후 주
가가 급등한 점도 부담요인이다. 다만 수익성이 호전되고 있고, 이동통신과 달리 경쟁이 완화되고
요금인하 압력이 없는 점은 주가 변동성을 줄일 것이다.
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