SK(034730) SK 의 OCI 머티리얼즈 인수 결정

[블루오크]

SK(034730) SK 의 OCI 머티리얼즈 인수 결정
 

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SK의 OCI머티리얼 인수 결정

1. SK그룹은 OCI가 보유하고 있는 OCI머티리얼즈 지분 49.1%를 인수하기로 결정
2. 인수가격은 4,816억원
3. OCI머티리얼즈의 현재 시가총액은 1조 1,370억원

성장성이 확보된 M&A와 불확실성 제거 효과 기대

1. 합병 SK 출범 이후 지속적으로 반도체 소재업으로의 진출 의사를 밝힌 바 있음. SK의 직접 지분 취득형태
2. 종합반도체회사인 SK하이닉스 고려 시 계열사간 시너지 극대화 전망
3. 인수대금 4,816억원 가정 시 OCI머티리얼즈 Firm Value는 9,807억원으로 인수에 따른 경영권 프리미엄 없
이 현 주가 대비 오히려 13.7%로 낮은 가격에 인수(2015년 시장 컨센서스 대비 Implied PER 12.8배)
4. SK의 연간 EBITDA는 1.2조원 수준으로 인수에 큰 무리는 없을 전망
5. 성장성 높은 M&A는 과거 주가의 상승요인이었음(SK엔카, 에센코어 등)
6. 최근 SK의 대우조선해양인수 루머 있었으나 OCI머티리얼즈 인수로 대우조선해양 인수 가능성은 사실상 희박해짐에 따라 불확실성 해소

목표주가 4.5만원, 투자의견 ‘매수’로 커버리지 개시

4.5만원은 12MF PER 32배(전환상환우선주 84.5만주 포함) 로 2018년 PER 25배를 적용한 적정주가를 10%로 현재가치 할인한 값이다.

1) 글로벌 화장품 부자재 MS 1위 업체로서, 2)2015년 하반기 높은 실적 모멘텀이 돋보이며, 3) 2016년 이후 중국 수요 확대로 중장기 성장 여력이 클 것으로 전망된다.

현재주가는 12MF PER 22배로 저가 매수 시기다.