[관심기업] 제 2의 태웅이 될 가능성?

[대칸]

큐에스아이(066310)

미래의 성장가치를 보고 향후 몇 년간은 급성장 종목(Peter lynch)이 될 가능성이 충분히 있기에 잔파도에 신경쓰지 마시고 중 장기 투자종목으로 묻어 두시면 성공하실 것이라고 판단됩니다.

1.성장성 분석

1) 적어도 향후 몇 년간 매출액이 상당히 늘어날 수있는 충분한 시장 잠재력을 가진 제품이나 서비스를 갖고 있는가?(Fisher)

CEO의 변을 제 나름대로 분석해 봤습니다...

"LD(Laser Diode)를 LED(Light-Emitting Diode)로 혼동하는 사람들이 많은데 LD(레이저다이오드)는 LED(발광다이오드)와 천양지차가 난다고 할만큼 기술적으로, 또 구현효과면에서

차원이 다른 광반도체 소자입니다. LD의 단가가 인하되면서 LD는 기존 광통신부품 영역을 넘어 첨단멀티미디어 디지털가전에서부터 자동차 항공산업등까지 활용도가 급속히 확산되고 있어 LD 선두업체로서 할 일이 매우 많습니다"

지난 해 11월24일 코스닥에 상장한 큐에스아이(www.QSILaser.com)의 이청대 사장(사진)은 요즘 갑자기 밀려드는 증권사 애널리스트 및 기관투자자 등에게 연일 회사를 설명하느라 바쁘다. 큐에스아이의 천안공장을 찾은 투자 관련 전문가들은 한결같이 "이런 산업, 이런 기업이 있었다니..." 반응들이다.

첫째, 무명의 기업이 굴지의 글로벌 기업들에 당당히 핵심부품을 공급하는 점, 둘째 기술력과 시장지배력이 독보적인 점, 셋째 사업 진입장벽이 매우 높은 점, 넷째 LD가 차세대 디스플레이나 DVD 등 많은 제품과 산업에 적용되어 외양과 효능을 고도화할 것으로 예상되는 점 때문이다.

"앞으로 공항 활주로에 LD가 깔려 고휘도의 빛을 발산한다고 상상해 보세요. 짙은 안무도 문제 안되는 전천후 공항이 되겠지요. LD의 가격인하가 관건인데 설계 개발 생산 판매의 토털솔루션을 갖춘 큐에스아이가 세계 최초로 이를 현실화 하리라 봅니다" 이청대 사장은 예상치 못했던 분야에서 LD 수요가 생기고 있고 LD가 점점 보편화 되면서 거대시장을 형성해가고 있다고 피력했다.

2) Global화 되어 성장하는 기업인가?

국내에 머무르지 않고 세계로 뻗어나가는 기업은 유심히 관찰할 필요가 있다고 생각한다.

- 각 분야 세계 최대 기업들이 인정한 기술력

<주요 거래업체 및 파트너 업체들>

이름도 잘 알려지지 않는 보잘것 없는 적은 기업이 품질기준 및 승인이 까다로운 세계 최고의 기업들에게 제품을 공급하고 ,

제 1의 공급 벤더가 되었다는 것은 정말 대단한 일이지 않는가?

큐에스아이의 기술력은 거대 기업들이 이미 인정했다. 바코드 스캐너(BCS) 분야의 심볼, 파워툴(Power Tool) 분야의 블랙앤드데커와 힐티, 레이저빔 프린터(LBP) 분야의 제록스, 레이저 거리측정기 분야의 레이카 등 각 분야 세계 최대 기업들이 큐에스아이와 사업동반자 관계를 맺고 신제품 개발단계에서부터 긴밀 협력하고 있다.

 2년반 전부터 타진해온 일본 후지제록스와도 파트너십을 체결, 오는 3월부터 핵심부품을 양산 공급하게 된다.

또 국내 기업으로는 최대 LBP메이커인 삼성전자에 공급하고 있다. LG전자와는 고난도 차세대 기술인 청색(Blue) 레이저 등을 공동으로 개발하고 있다. 삼성전기는 고난도 기술집약 분야인 LD 사업을 중단하면서 MOCVD 등 관련 장비를 오는 20일자로 큐에스아이에 넘기기로 계약을 맺었다.

3) 독점적 기업인가?(버핏)

진입장벽이 높아야 경쟁력을 유지할 수 있다.

가) 독점성

기업의 지속적 성장과 높은 이익률은 뛰어난 성장잠재력이 뒷받침해 주어야만 가능하다.

이를 위해서는 독점적 지위를 누리는 틈새시장을 가져야 한다.

그래야만 경쟁업체보다 가격을 낯추지 않고도 판매량을 늘릴 수 있다.

동사는 Laser Diode의 개발, 제조, 판매를 하는 국내 유일의 회사입니다.

진입장벽이 높은 점도 글로벌 초우량기업화 전망을 밝게 해주고 있다. 이 사장은 "LD 분야는 초기 설비를 갖추는데 300억원 이상 자금이 들고 수율 제고 및 거래선 확보까지 3년여 걸린다"며 산업특성을 설명했다.

전체 직원 110명 중 엔지니어가 60여 명에 이르는 점도 이 회사의 강점이다.

진입장벽은 현재의 마진을 유지하거나 더욱 높일 수 있는 무기이죠...

앞으로 몇 년간은 독점의 이익을 향유할 수 있을 것이라 판단합니다.

나. 시장점유율

■ Power tool

당사는 2002년 당시 주요 LD 제조국인 일본보다 경쟁력 있는 단가와 더불어, 품질은동일한 LD로 Power Tool 시장에 진입하였고, 2005년 현재 전세계 시장의 16.4 %(주1)를 점유하고 있습니다.
(주1): 당사의 주요 매출처인 미국 Black &Decker사의 시장점유율과 당사제품의
          Black &Decker사에서의 2005년도 점유율을 기초로 당사에서 추정한 자료
 
■ Bar Code Scanner
당사 설립이후 지속적인 BCS시장 영업을 통해 2003년부터 세계 최대 Barcde업체인 미국의 Symbol사에 Sanyo에 이어 2nd Vendor로 공급을 시작하여 2005년에는 Symbol 물량의 80%를 2006년 현재는 90%이상을 공급하고 있습니다.

Symbol은 1970년대초 세계 최초로 Barcode Scanner를 상품화한 업체로, 오랜 기업역사만큼 Barcode Scanner의 핵심부품인 Laser Diode의 품질 기준 및 승인이 매우 까다로운 업체입니다.

현재 당사의 제품을 대부분을 사용하고 있는 이유는 단지 당사의 고품질 및 경쟁사 LD의 품질저하 뿐만이 아니라, 기술적 문제점이나 요청사항에 대한 당사의 신속한 Feedback에 대한 긍정적 평가때문입니다.

Laser Focus World(February 2006) 자료에 근거한 세계 시장 기준으로, Symbol을 포함한 BCS 시장의 당사 점유율은 2003년 10.7%에서 2005년 32.5%로 급성장하였으며, 현재 승인 진행중인 미국 내 Barcode 진출에 성공할 경우 2006년 또한 대폭적인 점유율 확대가 예상됩니다.

■ Laser Beam Printer
2003년 당사 매출의 대부분을 Power Tool과 Barcode에 의존하고 있었으므로, 두 제품의 시장상황 악화에 대비하기 위해 2004년초부터 Laser Printer 관련 신규시장 개척에 힘을 쏟은 결과 기존 Sony의 LD를 사용하고 있던 삼성 Laser Printer에 2005년초부터 공급을 개시하게 되었습니다.

당사 LD는 경쟁력 있는 단가와 안정적인 품질을 인정받아 삼성 Laser Beam Printer에 100% 공급하고 있던 Sony LD를 판매 후 1년 이내에 대부분 대체하게 되었고, 세계 시장 점유율의 6.8%를 달성하였습니다.  현재 시장진입 장벽은 높지만, 세계 Laser Printer 시장을 주도하고 있는 일본 Laser Beam Printer 제조 업체를 대상으로 공격적인 promotion을 진행중이며, 2007년에는 전체 printer 시장의 20%이상 공급을 목표로 하고 있습니다.

당사의 시장점유율은 Gartner Dataquest(March 2005)와 2005년도 삼성전자 Laser Printer 생산량, 당사의 삼성전자 판매량을 기초로 산정하였습니다. 당사가 해외 영업 인원을 보강하여 적극적으로 해외시장 진출을 추진하기 시작한 2003년부터의 점유율을 기재하였습니다.

4) 3년내 10배 성장 가능성? (기업 이익의 추정)- 믿거나 말거나...

이 회사는 매출이 본격 발생한 지난 2004년부터 3년간 연평균 80%의 급성장을 시현했다. 앞으로 컬러 및 고속 LBP 부문이 대중화 되면서 연평균 37%, 레이저 디스플레이와 레이저 마우스 시장이 2008년께부터 본격 성장하며 연평균 80% 가량 성장할 것으로 점쳐지고 있다.

회사 매출은 올해 250억원(순이익 57억원) 정도에서 내년에는 450억원, 오는 2010년께는 2000억원에 이를 것으로 예상되고 있다.

 LD 국산화를 목표로 지난 2000년 삼성전기 연구팀과 하이닉스 생산팀이 주축이 되어 설립한 큐에스아이가 차세대 산업을 소리없이 이끄는 '작은 거인'으로 도약할지 귀추가 주목된다.(07.01.11 공시)

<핵심 포인트>

우리는 연초에 기업들이 향후 몇 년간의 예상 실적을 공시할 때 면밀하게 분석할 필요가 있다.

뻥뛰기 공시를 하고 있는가?

정말 그 기업의 예상 실적이 달성 가능한 공시인가?

만약 동사의 전망대로 현재 매출액 약 157억원에서 2010년 예상매출치인 2000억원이 달성된다면 약 10배의 폭발적인 매출로 급성장한다는 얘긴데.....

 현재 순이익 약 40억(=자본금수준)에서 3년후에 약 400억대 순이익(순이익율 약 20%대로 계산)을 창출할 수 있다니........

와! 과연 이런 기업이 과연 우리나라에 몇 개나 있을까?

그러면 회사의 예상 실적발표를 한 80%만 믿어 볼까요?

한 50%만 믿어 줄까요?

몇 일 전에 “왜 태웅은 약 10배 상승했을까?”라는 제목으로 글을 쓴적이 있었습니다만......

예를 보면 태웅이 03년말에 향후 3년간의 예상 실적을 공시(03년 경상이익 44억이었는데, 04년 85억, 05년 120억, 06년 165억 목표 달성하겠다는)했는데

그 후 태웅은 정말 06년 경상이익을 250억원을 달성하여 당초 회사가 전망한 목표치를 초과달성했었던 것이다.

다시 말하면 03년 214원에서 05년 EPS가  약 2000원으로 3년만에 10배 증가하니까 3년간 주가도 약 10배 [3000원에서 30000원대 폭발적인 상승] 상승으로 화답했었던 것이다.

큐에스아이의 현재주가약 9000원대 시총은 약 650억원인데.....

3년후에 시총이 5000억원이 된다[동사의 목표 추정치가 달성된다면]...

정말 구미가 당기는 매력적인 기업이 아닌가??

 버핏은 매수기준을 기업의 성과에다 포커스를 맞췄다.

주가가 아니라 기업의 성과[경영, 소득, 캐시폴로, 미래의 전망등]를 예측하고 매수하라고 했는데.......

버핏이 주식만으로 거대한 부를 이룬 것은 우성 형질을 가진 DNA기업을 남보다 빨리 간파해냈다는 데 있다 해도 과언이 아니다....

# 그러면 과연, 10배 성장 가능성의 相當한 根據는 있는가?

가. ㅠ와 n의 함수관계를 통한 기업의 경쟁력은?

시장은 커지는데 기업이 쉽게 늘어나지 않는 업종을 택하여야 하는데.....

동사의 경우는 진입장벽이 높은 독점성이 있기 때문에 시장의 규모가 매우 커져도,

경쟁자가 쉽게 늘어나지 않을 것 같다...

나. 주요 목표시장

당사의 주력제품인 산업용 LD의 목표시장은 크게 4가지로 나누어 볼 수 있습니다.

첫 번째는 바코드 스캐너를 제조 하는 업체,

두 번째는 레이저 프린터를 제조하는 업체,

세 번째는 전동 공구(Power Tool)를 제조하는 업체,

당사의 다음 주요 목표시장을 주도할 광마우스를 필두로 광센서 그리고 미래 사업인 광PCB의 광원 공급이며, 현재 차세대 제품인 Laser Display 시장은 개발 초기부터 당사의 샘플을 Customer에게 공급중인 미래시장입니다.

마지막으로 현재 가장 큰 LD시장인 DVD등 Optical Storage에 사용되는 광 Pick-up 제조업체입니다. 당사의 목표 시장을 다음과 같이 요약할 수 있습니다.

<표>. 4대 목표 시장 요약

목표시장	적용 분야	주요 customer
Power Tool	가정용, 건설현장용 레이저 레벨러, 포인팅 거리 측정기	Black&Decker(미), Leica(스) Hilti(L), Stabila(독), S&S(중), Huake(중), Chervon(중), Toyo(일)
바코드 스캐너	산업용 바코드 스캐너	Symbol(미), Sick(독), Metrologic(미)
레이저 프린터	저속 및 고속의 모노 레이저 프린터 컬러 레이저 프린터	삼성전자(한), Xerox(미)
근거리 광통신 Laser Display 광 Pick-up	광마우스, 광센서, 자동차, 광 PCB Mobile LDP, Home Cinema DVD-P, DVD-RW	Logitech(대),Agilent(미),Sick(독) 삼성(한국),Symbol(미),Microvision(미) LG(한),  IM(한),  Aatek(대)

 (미:미국, 스:스위스, L:Liechtenstein, 독:독일, 중:중국, 일:일본, 한:대한민국, 대:대만)

다) 신규사업 등의 내용 및 전망- 새로운 성장 동력

앞으로 “손안의 PC" 스마트폰 시대 열린다.

사업분야	제품명	개발기간		소요자금
광픽업	HD DVD 405nm LD	~`06.12	가장 큰 레이저 다이오드의 시장 진입으로 매출확대기대 `07예상: 30억 `08예상: 100억	25억
	CDP용 780nm LD	개발완료
	DVDP용 두파장 LD	~`07.6
	DVD-RW용 650nm LD	~`06.8
Laser Display	고출력 적색 LD	~`07.6	차세대 휴대용 및 홈 시네마의 디스플레이 솔류션으로 레이저 디스플레이로 향후 2009년부터 본격화 되는 시장대비 `07예상: 5억 `08예상: 30억	2억
	SH Green Laser	~`07.6
Sensor	850nm VCSEL	~`07.3	면발광을 이용한 sensor시장 진입으로 차세대 근거리 광통신 및 광 PCB시장 대응 `07예상: 3억 `08예상: 20억

1) Laser Display는 매력적인 신규사업.

현재 Laser Diode 는 Red와 Green이 개발 완료되었으나, Blue laser diode가 개발 중이어서 아직 시장에 제품이 출시되지 않았다.

그러나, 07년 중으로 Blue Laser Diode 개발이 완료될 것으로 예상된다.

Laser diode를 이용한 Laser display는 주로 Mobile Device와 Projector에 사용될 것으로 보이는데, 광원의 정밀도가 개선되면서 ,Display 크기가 커져 대형 projector까지 응용영역이 확대될 전망이다.

따라서, Laser Display 제품이 상용화되기 시작하면 Display 용 Laser diode는 LBP와 OPU용 Laser Diode에 이어 또 다른 성장 동력이 될 것으로 보인다.

2) LAser Beam print[LBP]와 Optical Pick up[OPU]용 Laser diode가 성장을 주도.

LBP용 laser diode는 LBP 시장의 성장과 거래선 확대의 수혜가 지속될 것으로 보인다.

LBP는 보급형 제품의 등장으로 수요가 증가하는 가운데 가격이 하락하면서도 인쇄 품질과 속도는 향상되고 있어 Inkject Printer를 빠르게 대체하고 있다.

이에따라 LBP 출하량은 08년에 Inkjet Printer 출하량을 추월할 정도로 지속적인 증가세를 보일 전망이다.

또한, 동사는 현재 Xerox, Fuji Xerox 삼성전자 등에 LBP용 Laser diode를 공급하고 있는데, 07년부터 Lexmark와 canon에 공급을 개시할 것으로 예상된다.

또한, Sony의 Laser diode를 주로 사용하던 삼성전자가 동사 제품 비중을 늘릴 것으로 예상되는 점도 긍정적이다.

현재 LBP용  Dual Beam Laser diode는 동사와 Sony만 양산하고 있으며, Quad Beam Laser Diode는 제품 승인 과정이 진행되고 있다.

당사는 부품소재 개발과제와 연계하여 국내 대기업인 L사와 Blue-ray용 광원을 공동개발하여 L사에 공급예정이며, 국내 대기업인 S사의 생산라인을 인수하여 CD 및 DVD 광 픽업용 광원을 다수의 대기업에 공급 할 예정이고,
 
또한 현재 개발 중인 Laser Display용 광원인 고출력 적색 LD 와 Second Harmonic Green Laser를 개발 완료하여 신규로 차세대 디스플레이 광원사업에 진출예정에 있다.

그리고 부품소재과제로 기 개발된 VCSEL을 Sensor용으로 신규로 공급하여 미래 광 PCB용 VCSEL광원사업을 준비 할 예정에 있다.

대우증권은 8일 큐에스아이[066310]가 대중화  초 기 단계의 레이저 다이오드 시장에 성공적으로 진입함으로써 향후 시장 성장에 따른

수혜가 예상된다고 진단했다.

    강윤흠 애널리스트는 이날 보고서에서 "큐에스아이는 레이저 프린터, 광학 장치

등에 사용되는 레이저 다이오드를 설계, 생산 및 패키징하는 레이저 다이오드  전문

업체"라며 "레이저 다이오드는 과거 적용 범위가 광통신 부품 등 일부 영역에만  제

한돼 시장 성장 속도가 느렸으나 단가가 인하되면서 레이저 마우스, 광 센서 등으로

적용 범위가 빠르게 확대되고 있다"고 밝혔다.

    이어 "특히 2007년 이후 블루레이 등 차세대 DVD의 본격화와  휴대성,  고휘도, 

고색재현성의 강점을 지닌 레이저 디스플레이의 상용화는 레이저  다이오드  시장의 

성장 동력이 될 것"이라고 분석했다.

    강 애널리스트는 "큐에스아이는 LG전자, 제록스 등과 청색 레이저, 레이저 프린

터 멀티 빔 등을 공동 개발하고 있어 차세대 레이저 개발에 있어 유리한 위치를  점

하고 있다"며 "특히 청색 레이저는 세계적으로 니치아, 샤프 정도만이 생산 가능한 

고난도의 기술로 개발에 성공 할 경우 파급력 있는 제품 확장이 가능할 전망"이라고

설명했다. (07.01.08 공시)

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아무리 전망을 좋게 발표해도 회사 발표를 100% 믿으면 안되죠.

- 과연 동사가 진정한 수익창출력(매출과 이익이 몇 년내로 급증할 모멘텀을 가지고 있느가?)을 가지고 있는가?
- 재무상태는 건전한가?

- 현금흐름은 정배열되어 있는가?

- 안전마진이 확보되어 있는가?등을 면밀히 검토해 보아야죠......

2. 수익(창출력)성 분석

ROE= ROS* S/E

    = ROA* A/E

	[단위: %]

 

항 목	2002.12.31	2003.12.31	2004.12.31	2005.12.31	2006. 9.30
총자본순이익율	-33.39	-13.76	12.78	26.08	23.57
총자본경상이익율	-33.39	-13.76	12.78	26.12	19.14
자기자본순이익율	-60.98	-36.87	28.91	37.61	28.05
매출액순이익율	-267.07	-36.04	14.53	28.36	29.27
매출액총이익율	-180.38	-2.73	26.12	40.30	35.45
금융비용/매출액 비율	14.05	6.33	2.31	0.99	0.45

우리가 투자하고 싶은 기업은 ROS를 지속적으로 창출하고, S/E가 높고,

                           부채비율은 지속적으로 줄여나가는 기업이 아닐까요?

동사도 (06년 3분기 실적 기준) 

- ROS를 04년부터 지속적으로 창출해오고 있으며,

- S/E는 그렇게 높지 않지만, 대신 마진은 29%대군요.....

<부채비율- 유동비율지수>; 부도가능성이 없는 투자적격 기업인가를 판단해주는 시금석!

-유동비율이 03년부터 (큰폭으로) 지속적으로 증가하고,

- 부채비율도 03년부터 지속적(큰 폭)으로  줄여나가고 있네요...

-매출액 총이익율도 35%대네요...

-합리적인 A/E수준안에서 ROE를 04년부터 꾸준히 창출해오고,

-효율성 척도인 ROA도 04년부터 꾸준히 창출해오고 있네요....

3. 재무는 건전한가?

부도날 가능성이 없는 우량한 회사인지 한번 볼까요?

                                                      (단위; %)

항 목	2002.12.31	2003.12.31	2004.12.31	2005.12.31	2006. 9.30
자기자본비율	46.04	29.27	57.59	78.21	89.45
부채비율	117.22	241.65	73.64	27.86	11.80
차입금의존도	47.06	61.59	29.21	12.10	2.46
고정비율	179.77	252.54	97.42	54.94	52.98
유동비율	107.28	75.40	179.67	482.19	632.79
당좌비율	69.14	24.15	118.69	268.17	381.94

자기자본비율(자기자본/총자본*100)도 무려 89%이구요..

부채비율; 03년 241%에서 지속적으로 줄여 거의 무차입경영이네요..

유동비율 ; 03년 75%에서 매년마다 큰폭으로 증가하여 06년 3분기 632%네요.

당좌비율; 381%-양호

4. 수급문제

아무리 펀더멘털이 좋다고해도 수급이 따라주지 않으면 주가상승에 문제가 생기죠...

외인비중(벌써 냄새를 맡았나?)이 07년부터 매집하여 현재 3.71%네요...

앞으로 2~ 30%이상 꾸준히 매집하겠죠....

5. Risk는 없는가?

앞으로 매년마다 순이익증가율이 폭팔적으로 늘어날 것이 확실하다면,조금 Risk를 안고  매수를 할 수도 있지 않을까?

과감하게 리스크를 껴안은자가 더 큰돈을 거머쥔다.....

1) 시총이 적은 소형기업이지 않는가?

작은 기업이라 하더라도 제품 및 시장의 성장가능성 그리고 이를 지속적인 수익으로 연결시킬 수있는 비즈니스모델을 사업의 DNA속에 가지고 있다면 큰 기업으로 성장할 수있다.

태평양 농심등도 처음부터 지금의 크기로 시작한 것은 아니다.

현재 동사의 경우도 시총이 약 650억원뿐이 안되는 소형주이지만,

우성형질의 DNA를 가졌기 때문에 대형주가 될 가능성이 충분하다고 본다...

피터린치 종목발굴의 진수는 월가의 대부분의 매니저들이 외면하는 수많은 Fast Grower

의 발굴에 있었다...

“연간 20~ 25%의 성장을 하는 작고 진취적인 신예 기업들은 내가 좋아하는 투자대상이다(급성장 종목)”

2) 재무현황(활동성 관련)

                

	[단위: 회]

 

항 목	2002.12.31	2003.12.31	2004.12.31	2005.12.31	2006. 9.30
총자본회전율	0.13	0.38	0.88	0.92	0.81
매출채권회전율	23.86	12.37	12.68	10.54	6.15
재고자산회전율	3.44	3.14	5.42	4.41	3.50

                  

-매출채권 회전율의 경우-

 2005년 약 10회, 06년 약 6회로 업종평균 약 12회오 비교할 때 낮은 수준입니다.

그러나 당사의 주요 매출처가 Simbol, B&D, 삼성전자등 우량한 재무구조를 가진 대기업으로 현재까지 매출채권 회수의 어려움은 없었으며 대손 또한 발생하지 않았음.

따라서 매출채권의 우량도는 우수하다고 판단됩니다.

-재고자산 회전율의 경우-

동사는 재고규모에 비해 매출액이 상대적으로 작은 관계로 업종평균을 하회하고 있으나,

07년부터 BCS, LBP시장 및 레이저 다이오드 시장의 대폭적인 점유율 확대가 예상되는 만큼 재고자산 회전율도 꾸준히 높아지겠죠.....

3) 상장후 유통주식수에 관한 사항

혹자는 신규주라서 매수를 꺼려할 수 있다.

그러나 보물같은 주식을 놓쳐버리는 우를 범할 수도 있지요....

제이브이엠이나 STX엔진, 케이에스피등은 불과 몇 개월후에 급등한 케이스도 있다.

물론 신규주들을 매수할 때  

1) 창투사들의 지분보유 현황

2) 보호 예수기간

3) 대량 매매 발생 여부등을 필수적으로 점검해야죠......

가. 의무보유 확약비율

 

구분	기관투자자	고수익간접투자기구	합계	비율
미확약	13,512	190	13,702	1.43 %
1개월	377,050	480,314	857,364	89.40 %
2개월	87,934	0	87,934	9.17 %
합 계	478,496	480,504	959,000	100.00 %
의무보유 확약비율				98.57 %

* 푸르덴셜자산운용(311,703주), CJ자산운용(87,554주), 한국투신운용(78,252주),

조흥투신운용(1,234주), 골든브릿지자산운용(1,646주), 한불종합금융(115주)이

고수익으로 참여하여 배정받음.  총 480,504주  

나.【 (주)큐에스아이 보호예수물량 및 유통가능물량 】

(단위 : 주, %)

구 분			공모후(우선주 포함) 기 준		보호예수 및 매도금 지 기간
			주식수(주)	지분율(%)
보호예수 및 매도금지 물량	최대주주 및 특수 관계인	삼화양행	2,157,435	28.4%	상장후 1년간 보호예수 (상장규정상)
		이청대	385,550	5.1%
		오명석	254,850	3.4%
		김태경	132,000	1.7%
		권영일	10,000	0.1%
	벤처금융	플래티넘기술투자	84,785	1.12%	상장후 1개월간 보호예수 (상장규정상)
		현대기술투자	36,234	0.5%
	우선주주	4인	56,465	0.7%	2008. 03. 30 까지 금지 (자발적)
	공모주주	기관투자자등	857,364	11.3%	상장후 1개월간 보호예수 (자발적)
	공모주주	기관투자자등	87,934	1.2%	상장후 2개월간 보호예수 (자발적)
	소 계		4,062,617	53.5%
유통가능 물량	구주주		3,100,911	40.9%	-
	공모주주		424,702	5.6%	-
	소 계		3,525,613	46.5%	-
합 계			7,588,230	100.00	-

약 96만주가 상장(06.11.24)후 1 개월부터 계속 매물화 되어 왔었죠...

현재 약 3 개월이 지났고,

최대 매물벽 약 10,000원대를 뚫기 직전에 있으니......

6. Margin of Safety가 확보되어 있는가?

	2005	2006	2007	2008	2009
매출액(십억원)	15.2	15.3	25.8	37.4	45.1
(매출증가율,%)	28.2	1.1	68.0	45.2	20.4
영업이익(십억원)	4.4	2.1	6.0	8.3	9.8
당기순이익(십억원)	4.3	2.6	5.5	7.1	7.9
EPS(원)	787	447	797	1028	1150
(EPS증가율,%)	400.3	-43.2	78.1	29.1	11.8
BPS(원)	2284	3504	4085	4869	5782
PER(배)	NM	18.6	10.4	8.1	7.2
PBR(배)	NM	2.4	2.0	1.7	1.4
EV/EBITDA(배)	NM	8.9	4.9	3.7	3.0
영업이익율(%)	28.7	13.9	23.3	22.1	21.8
ROE(%)	37.6	12.4	18.7	20.3	19.0
부채비율(%)	27.9	8.3	9.8	11.6	9.2

                                                        자료; 한투 증권(07.03.05)

한투는 회사치 예상 실적 전망치에 비해 보수적으로 추정했네요.....

현재가치는 PBR 약 2.7배, PER 약 21배

현재가치는 실적가치나 자산가치가 담보되지는 않지만..... 성장가치(미래의 이익>현재의 이익)가 담보가 되니까...

06년 영업이익률이 하락한 것은 상장에 따른 수수료등 일회성비용 때문이었고,

07년에는 그것으로 인한 Base Effect효과(07년 예상EPS증가율이 68%이므로)가 나타나면 per가 확 떨어지겠죠....

향후 EPS증가율이 연평균 25~ 30%이상씩 되는 계속 성장하는 초고속 성장주가 된다면 그건 정말 대단한 일이다...

또한 동사는

1)전방산업이 초기 단계이고,

2)매출처 및 제품이 안정적으로 구성되어 있고 독과점적인 해자를 구축하고 있어 고수익성 유지가 가능하며,

3)현재 개발중인 아이템의 파급효과가 커서 IT업종 대비 할증 평가가 가능할 것으로 판단됨.

전 큐에스아이를 그레이엄의 눈으로 보고 않고, 피셔(성장주 투자)의 눈으로 보고 싶네요....

앞으로 2~ 3년후에 동 회사의 가치(성장잠재력)가 확실하게 커질 가능성이 있을때에는....

지금은 좀 비싸도 2~ 3년후를 기약하고 주식을 살수도 있지 않을까요?

06년 매출액과 영업이익이 가각 153억과 21억을 기록했는데...

- 매출액증가율이

  1.1%에 그쳐 성장세가 둔화됐으나 수요감소가 아니라 생산 Capa부족에 기인함.

-영업이익률도

05년 대비 약 14%하락했는데...원가율 상승이 5.6%, 비용증가에 의한 것이 9.2%

비용증가도 대부분 상장에 따른 수수료와 주식보상비용 성격인 일회성 비용이므로  실질적인 비용으로 보기는 어렵다.

-앞으로 

매출액 증가율은 06년부터 09년까지 연평균 약 40%에 이를 전망이다.

일시적으로 하락했던 영업이익율도 07년부터 지속적으로 약 20%대로 증가할 전망이다.

특히 07년도에는 매출액과 영업이익은 큰폭으로 증가할 것으로 예상된다.

매출액은 68.4% 증가한 258억원, 영업이익은 약 180% 증가한 60억원에 이를 전망이다.

매출액증가율보다 영업이익증가율이 높은 것은 06년 상장에 따른 비용이 일시에 계상되면서 Base Effect가 나타난 결과이다.

07년에는 LBP용 Laser Diode의 성장세와 OPU용 Laser Diode사업 진출로 외형이 크게 늘어날 것으로 판단된다.

7. 서울반도체(유사업체)와의 비교

                                                    < 기준; 06년 결산>

	ROE(%)	PBR(배)	PER(배)	DY(%)
큐에스아이	12.23	1.99	17.32	1.44
서울반도체	11.25	4.79	46.43	0.45

	구분	06년	07년(E)
큐에스아이	ROE(%)	12.4	18.7
	영업이익률(%)	13.9	23.3
	순이익률(%)	16.65	22.49
서울반도체	ROE(%)	11.25	16
	영업이익률(%)	8.33	10
	순이익률(%)	5.49	8.14

 유사업체인 서울반도체와 단순 비교해 봅니다...

Fnguide 추정치를 참고해 보니까,

- 서울반도체의 07년도 예상 영업이익률은 10%, 순이익률은 8.14%인데 반하여,

-큐에스아이의 07년도 예상 영업이익률은 23.3%, 순이익률은 22.49%로 월등하게 큐에스아이의 성장 잠재력을

   높게 평가하는 것을 알 수 있군요....

8.매수타이밍인가?

주봉

-원형바닥형이네요.

-06년11.4주(약 600만주)= 최대매물벽(음봉의 시가 약 9900원)을 통과 하기 직전 구간임.

-신규상장하고 BOX권(약  4개월정도-세력매집과정)에서 탈출하는 양상......

---

제능력의 미천함으로 분석의 정확성은 미흡할 수 있으므로 “ 어느 누구도 믿지마시고 ”투자자 여러분께서는 스스로 잘 분별하시어 투자하시기를 바랍니다....

-제 2의 유나이티드<06.10.31출항(2300원 추천)~ 현재(약 4000원)까지 순항중>가 되기를

바라면서.....

감사합니다...

[끄라에]

대칸님의 질서정연한 설명 감사드립니다..^^ 오늘은 그냥 훑고 내일 자세히 읽어보도록 하겠습니닷..^^

[꼬알라]

와...정말 대단한 분석입니다. 그냥 눈 딱 감고 사고 싶네요... 아...스크랩도 해 갑니다. 감사합니다. ^^:

[FunnyHoney]

독점부문에서 질문이 있는데요. 내수보단 수출이 매출의 많은 부분을 차지하지 않나요? 그렇다면 글로벌한 입장에서 바라봐야 되는데 그러한 점에서도 독점적이라고 말할 수 있는지요? 궁금해서 물어봅니다아~

[멋찐필씨]

정말 꼬알라님의 말씀처럼 눈딱감고 사고 싶네요^^ 06년 매출액증가율 1.1%를 capa부족이라 하셨는데 그럼 지금 공장은 증설하고 있나요?^^

[아웅]

대칸님 정말 부럽습니다. 어떻게 저렇게 자세한 설명을..전 언제 저렇게 될가요?

[오케이미스터]

퍼 갑니다. 잘 보겠습니다. ^^

[대칸]

미스터 마켓씨가 오늘 기분이 안 좋아서 좀 빼네요....^^.잔파도에 신경쓰지 맙시다.... FunneyHoney님 - 물론 국내 독점이고, 글로벌 독과점 업체가 되기 위해 혼신의 노력을 기울여야죠.....

[송버린]

분석자체에 대해서는 박수를 보냅니다...아직까지 내공이 부족하여 눈에 쏘옥 들어오지는 않습니다...좋은 기업 소개해 주셔서 감사드립니다...

[송버린]

태웅 10배 수익이라는 데 너무 현혹이 되는 듯 합니다...보통 종목자체가 10배 수익이 나도 10배 수익을 다 챙긴다면 정말 신이 아닌가 합니다...약간 씨를 뿌려놓고 실적이 가시화 되는 것을 확인하면서 매수비중을 높여가는 것이 전체 수익률을 더욱 극대화하는 것이 아닌가 합니다...그래서, 산업초기보다 실적이 어느정도 가시화 되는 시점에 투자하여 100%로 수익률이 더 크지 않을까 합니다...

[대칸]

송버린님. 감사합니다. 당연히 실적이 가시화 되는 것을 확인하고 매수 비중을 높여 나가야죠... 초기에는 어느 정도 리스크를 껴안는 용기가 필요하지 않을까요? 코오롱을 제가 본 방에서 11,000원에 추천(상당히 비관적인 견해가 많았죠)했는데 현재 19,000원대까지 상승했네요.... 오늘도 외인들은 큐에스아이를 매도하지 않고 3.60%지키고 그대로 있네요. 전 큐에스아이가 더 하락해서 9000원 , 심지어 8700원까지 하락한다면 진 바닥 매수시점이라고 판단합니다... 유사업체인 서울반도체보다 저평가되어 있습니다.... 위 리포트에 서울반도체와의 비교 분석해 봤으니 참고

[대칸]

하시기 바랍니다.... 06년 영업익률 하락은 상장시 수수료등 일회성 비용이므로 07년도에는 그것으로 인한 Base Effect효과가 나타나 예상 영업이익률이 23%(서울반도체는 10%정도 예상)정도 추정하고 있네요.... 코스닥에 1년 영업이익률이 23%(물론 달성된다는 것이 전제)나 되는 기업이 몇개나 될까요?

[대칸]

[송버린]

외인지분 3.6%면 두세개 펀드에서 매수종목이 아닌 시간을 두고 지켜볼 관심종목 (저희가 관심을 두기 위해서 10주정도 사는 것처럼)으로 편입을 해 놓은 것 같습니다...하루이틀만에 털고 나올수 있을 정도의 지분만 매입하고 있는 포스인 느낌입니다...매집형태, 시간의 추이에 따라 상당히 다르겠지만 큐에스아이정도면 적어도 8%정도 외인지분이 이루어진다면 어느정도 확신을 가지고 들어온다고 생각됩니다...저도 그때쯤 관심을 가져봐야겠네여...^^

[건남우]

대칸님 수고하셨습니다..정보 정말 감사합니다

[가치투자장군]

스크랩 해갑니다 감사합니다 ~

[아직은병아리]

와우.. @.@ 대칸님도 애널리스틉니까? 역시 송버린님의 날카로운 시각.. 잘 읽었습니다. 버핏카페 관심주로 등록합니다..

[대칸]

아직은 병아리님. 감사합니다....애널아닙니다...저는 양심을 팔아먹는(단타 매매 부추기는 ARS장사.... )애널은 되고 싶지 않습니다.. 오늘 개인적으로 무척 기분이 좋은 날이네요.... 큐에스아이가 4개월 BOX권을 시원스럽게 완전히 뚫어 버렸네요...... 이제 10,000원대는 콩크리트 바닥이 되겠죠..... 제가 엄청나게 심혈을 기울려 작성한 자세한 분석리포트를 일주일전에 써 놓으니까.....어떤 분이 반대의견을 개진하셨는데.......

[Eureka]

대칸님 감사합니다.

[싸가지]

대칸님 카페에 오늘 가입후 자료 잘 보았습니다. 감사드리며 앞으로도 좋은 자료 부탁드립니다. ^-^

[이글프리]

본인이 분석한 자료가 맞는지...인터넷상에도 똑같은 내용이 있던데...쩝