중국 알리바바 주가 3.6조엔 날아갔다…그래서 중국 경제에 지금 벌어지고 있는 '진짜 현실'

[お持て成し]

중국 알리바바 주가 3.6조엔 날아갔다…그래서 중국 경제에 지금 벌어지고 있는 '진짜 현실' / 2/6(월) / 현대 비즈니스

중국 경제의 부활은 시간이 걸린다

1월 30일, 31일 홍콩 증시에서는 그동안 급상승했던 알리바바 주가가 크게 매도됐다.
31일까지 일주일 동안 이 회사 시가총액 중 3.6조엔가량이 날아간 셈이다.
그 움직임은, 많은 투자자가, 기대 선행으로 상승하고 있던 동사 주식의 이익 확정에 움직였음을 나타내고 있다.

포인트는 중국 경제의 반등 기대감이 높아지고는 있지만 본격화되려면 아직 시간이 걸린다는 점이다.
중국 경제의 본격 회복까지 시간이 걸리는 배경에는 몇 가지 요인이 있다.
우선 중국이 코로나19 감염 재확산을 완전히 극복하려면 아직 시간이 필요한 일이다.
둘째, 시진핑 정권은 경제성장률을 높이기 위한 구조개혁보다 오히려 자신의 지배체제 강화를 우선시하고 있다는 점이다.
현재로서는 악화 기조가 이어지는 부동산 시황이 어떻게 추이할지도 가늠하기 어렵다.
당장 중국 경기가 상향 GDP 성장률이 크게 높아지는 전개는 그리기 어렵다.
제로 코로나 정책이 길어지면서 사람들의 소비 의욕은 상당히 억압됐다.
고용·소득 환경의 불안정도 겹쳐 절약을 중시하는 심리는 단기간에 해소되기 어려울 것이다.
중기적으로 중국 경제가 서서히 살아날 것으로 보이지만 눈앞의 경기회복세는 상당히 완만할 것으로 예상된다.

중국 경제에 대한 기대 선행을 상징하는 알리바바 주식
　

2022년 12월 초 이후 주요 투자자들은 제로 코로나 정책이 종료되면서 빠르게 중국의 경제활동이 활발해질 것으로 기대감을 높였다.
그 중 적극 매수된 종목 중 하나가 알리바바였다. 지난해 11월 말부터 춘제 연휴 직전인 1월 20일까지 홍콩 증시에서 알리바바 주가는 45.6% 올랐다.

같은 기간 항셍종합지수 상승은 18.5%였다.
많은 투자자들이 상정한 것은 공산당 정권이 제로 코로나 정책을 종료함에 따라 급속히 소비와 생산 활동, 물류는 회복되고 중국 경제의 반등은 선명해지는 전개였다.

그동안 공산당 정권은 "공동 부자" 등에 의해 규제 강화해 온 IT 첨단기업에 대한 구속을 점차 풀겠다는 뜻도 내비쳤다.
그에 따라 알리바바의 실적 회복 기대감도 높아졌다.
그 기대감이 고조되면서 알리바바 주가는 크게 상승했다.
기대 선행으로 가격이 상승한 것은 알리바바 등의 주가뿐만이 아니다.
지난해 12월 초 이후 인프라 투자 등 경기부양 기대감도 높아졌고 원유 구리 철강석 등 상품 시황도 상승했다.

지난 1월 8일 '제로 코로나 정책'이 사실상 종료되자 중국 경제의 회복 기대감은 한층 높아졌고, 중국 주식, 위안화 등의 상승세는 한때 한풀 꺾였다.
그러나 과도한 기대감의 고조에 힘입은 자산의 가격 상승은 오래가지 못한다.
냉정하게 보면 제로 코로나 정책과 부동산 시황 악화로 PMI를 비롯한 중국 경제지표는 크게 떨어졌다.
하락폭이 깊은 만큼 반발은 커진다.
그것은 어찌 보면 당연한 일이다.
당장 알리바바의 실적이 회복되는 것은 아니라고 냉정해지는 투자자는 점차 늘었다.
그 결과 앞선 기대는 조정하고 알리바바 주가는 크게 낮췄다.

본격적인 반등에는 시간이 걸린다
　

확실히 중국 경제의 전개를 생각하는 데 제로 코로나 정책이 종료된 것은 중요하다.
그에 수반해, 소비나 생산에 불가결한 동선은 서서히 수복된다.

2월 6일부터는 해외 단체여행도 일부 해금된다.
그렇다고 당장 중국 경제의 성장률이 회복되는 것은 아니다.
한 시각으로 코로나19 사태가 발생한 이후 중국 공산당의 정책 운영은 자율적인 회복을 억압하는 요소를 남겼다.

중국에서는 백신 접종이 지연되고 있다.
해열제 등의 부족도 계속되고 있는 것으로 보인다.
그 상황에서 사람의 이동이 활발해지면 국소적으로 코로나19 감염이 재확산될 우려는 남는다.

지역 상황에 따라서는 감염 재확산이 재차 격화돼 의료체제 불안이 커질 수도 있을 것이다.
그것은 경기 회복을 저해하는 요인이 된다.
개인소비 회복 속도는 과거에 비해 완만해질 것이다.
현재로서는 중국 부동산 시황 악화에 제동이 걸릴 조짐도 찾기 어렵다.

공산당 정권은 "3개의 레드라인"으로 불리는 부동산 대출 규제를 완화할 방침을 밝혔다.
2020년 8월 이후 대출 규제의 엄격함은 과거 유례가 없을 정도로 강했다.
부실채권 증가 우려도 가라앉는다.
단기적으로 부동산 대출 규제 완화가 기업 경영자와 소비자의 위험 허용도를 높인다고 보기 어렵다.
그런 심리를 누그러뜨리기 위해 공산당 정권은 기본적으로 금융재정정책을 보다 완화적으로 운영할 것이다.

이에 더해 인프라 투자를 축으로 경기부양책도 쌓일 공산이 크다.
필요에 따라 EV 등 신에너지차를 비롯한 자동차 판매 지원책도 강화될 가능성은 있다.
그러한 시책은 서서히 효과를 발휘할 것이다.

그러나 극히 단기간 내에 중국 경제가 본격적으로 살아나기는 어렵다.
경기 회복에는 시간이 걸릴 것이다.

마카베 아키오(타마대학 특별초빙교수)

https://news.yahoo.co.jp/articles/efb1c5dad856d495be24eabdb886553199d9a219?page=1 

中国・アリババの株価3.6兆円分が吹き飛んだ…そのウラで中国経済にいま起きている「本当の

中国・アリババの株価3.6兆円分が吹き飛んだ…そのウラで中国経済にいま起きている「本当の現実」
2/6(月) 7:02配信


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現代ビジネス
中国経済の復活には時間がかかる
〔PHOTO〕Gettyimages

　1月30日、31日の香港株式市場では、それまで急上昇してきたアリババの株価が大きく売り込まれた。

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　31日までの一週間で、同社の時価総額の内3.6兆円ほどが吹き飛んだことになる。

　その動きは、多くの投資家が、期待先行で上昇していた同社株の利益確定に動いたことを示している。

　ポイントは、中国経済の持ち直し期待は高まってはいるものの、それが本格化するにはまだ時間がかかるという点だ。

　中国経済の本格回復までに時間が掛かる背景には、いくつかの要因がある。

　まず、中国が新型コロナウイルスの感染再拡大を完全に克服するにはまだ時間を要することだ。

　二つ目は、習政権は経済成長率を高めるための構造改革よりも、むしろ自らの支配体制の強化を優先していることである。

　今のところ、悪化基調が続く不動産市況がどう推移するかも見通しづらい。

　今すぐに中国の景気が上向きGDP成長率が大きく高まる展開は描きづらい。

　ゼロコロナ政策が長引いたことなどによって、人々の消費意欲はかなり抑圧された。

　雇用・所得環境の不安定化も重なり、節約を重視する心理は短期間で解消されにくいはずだ。

　中期的に中国経済は徐々に持ち直すと考えられるものの、目先の景気回復の足取りはかなり緩慢になるものと予想される。

中国経済への期待先行を象徴するアリババ株
　2022年12月上旬以降、主要投資家はゼロコロナ政策が終了に向い、急速に中国の経済活動が活発化すると期待を高めた。

　その中で、積極的に買われた銘柄の一つがアリババだった。昨年11月末から春節の連休直前の1月20日までの間、香港株式市場でアリババの株価は45.6％上昇した。

　同じ期間、ハンセン総合指数の上昇は18.5％だった。

　多くの投資家が想定したのは、共産党政権がゼロコロナ政策を終了するに伴い、急速に消費や生産活動、物流は回復し中国経済の持ち直しは鮮明になる展開だった。

　これまで、共産党政権は“共同富裕”などによって、規制強化してきたIT先端企業に対する縛りを徐々に緩める考えも示した。

　それに伴いアリババの業績回復期待も高まった。

　その期待が盛り上がることでアリババ株は大きく上昇した。

　期待先行で価格が上昇したのはアリババなどの株価だけではない。

　昨年12月上旬以降、インフラ投資など景気対策の期待も高まり、原油や銅、鉄鋼石などの商品市況も上昇した。

　1月8日に“ゼロコロナ政策”が事実上終了すると、中国経済の回復期待は一段と高まり、中国株、人民元などの上昇は一時、一段と勢いづいた。

　しかし、過度な期待の高まりに支えられた資産の価格上昇は長続きしない。

　冷静に考えると、ゼロコロナ政策や不動産市況の悪化によって、PMIをはじめとする中国の経済指標は大きく落ち込んだ。

　落ち込み幅が深い分だけ反発は大きくなる。

　それは、ある意味では当たり前のことだ。

　今すぐにアリババの業績が回復するわけではないと、冷静になる投資家は徐々に増えた。

　その結果、先行した期待は調整しアリババ株は大きく下げた。

本格的な持ち直しには時間がかかる
　確かに、中国経済の展開を考えるうえでゼロコロナ政策が終了したことは重要だ。

　それに伴い、消費や生産に不可欠な動線は徐々に修復される。

　2月6日からは海外への団体旅行も一部解禁される。

　だからといって、今すぐに中国経済の成長率が回復するわけではない。

　一つの見方として、コロナ禍が発生して以降、中国共産党の政策運営は自律的な回復を抑圧する要素を残した。

　中国ではワクチンの接種が遅れている。

　解熱剤などの不足も続いているようだ。

　その状況下で人の移動が活発化すると、局所的に新型コロナウイルスの感染が再拡大する恐れは残る。

　地域の状況によっては、感染再拡大が再度激化し医療体制の不安が高まることもあるだろう。

　それは景気の回復を阻害する要因になる。

　個人消費の持ち直しペースは過去に比べて緩慢になるだろう。

　今のところ、中国の不動産市況の悪化に歯止めがかかる兆候も見出しづらい。

　共産党政権は、“3つのレッドライン”と呼ばれる不動産融資規制を緩和する方針を示した。

　2020年8月以降の融資規制の厳格さは、過去に例を見ないほど強かった。

　不良債権の増加懸念もくすぶる。

　短期的に、不動産融資規制の緩和が、企業経営者や消費者のリスク許容度を高めるとは考えづらい。

　そうした心理を和らげるため、共産党政権は基本的には金融・財政政策をより緩和的に運営するだろう。

　それに加えてインフラ投資を軸に、景気刺激策も積み増される公算は高い。

　必要に応じて、EVなど新エネルギー車をはじめとする自動車販売支援策も強化される可能性はある。

　そうした施策は徐々に効果を発揮するはずだ。

　しかし、ごく短期間のうちに、中国経済が本格的に持ち直すことは考えづらい。

　景気回復には時間がかかるだろう。

真壁 昭夫（多摩大学特別招聘教授）