증시 日経平均株価5万円超え→4万5000円も？著名投資家が警鐘を鳴らす「高市ラリー」の反転シナリオ

[お持て成し]

日経平均株価5万円超え→4万5000円も？著名投資家が警鐘を鳴らす「高市ラリー」の反転シナリオ / 11/9(日) / みんかぶマガジン

　株式市場は今、1つの節目を迎えている。10月の高市早苗政権発足で「サナエノミクス」への期待が広がり、日経平均株価は急上昇。10月29日には終値で5万1000円台をつけた。

　もっとも、この上昇が実体を伴う持続的なものか、政策期待と資金流入が先行した期待相場なのかは見極めが難しい。

　では、難しい局面に投資家はどう対応すべきか。「天井圏」の可能性に備えつつ、次のチャンスも逃さない現実的な戦略はあるのか。

　今回、『Financial Free College』（以下、FFC）CEOの松本侑氏（@smatsumo0802）に2025年後半の日本株の見通しと、個人投資家が今すぐ見直したいポイントを聞いた。

海外マネーが日本株に流れる理由
ーー市場は5万円を超え、まさに「高市ドリーム」といった様相ですが、松本さんは現状をどのように見ていますか。

　この株価急騰は、きわめて教科書的な反応だと思っていて。10月上旬に野村證券がだした4万9000円という予測も、市場はあっという間に超えていきました。これは私が自民党総裁選前から申し上げていた通りの展開です。

　市場が最も重視するのは見通しのよさ、つまり政策の継続性です。思い出してほしいのが、前政権発足時の「石破ショック」。当時、市場がパニック的に売られたのは、財政引き締めや利上げといった「アベノミクスとの決別」という最悪のシグナルを恐れたからです。

　今回は、その逆です。高市首相は「積極財政」と「金融緩和の継続」を掲げ、アベノミクス路線の継続を明確に打ち出しました。

　この見通しのよさ、つまり政策の継続性が担保されたことで、海外の投資家は「これで安心して長期資金を投じられる」という“ゴーサイン”が出たと判断したのです。

　その結果が、現状のセクター物色に表れています。

　真っ先に買われているのは、国家予算が直結する「国策テーマ株」です。 例えば、インフラ・建設分野であれば、国土強靭化の筆頭である大成建設（1801）や鹿島建設（1812）、リニア関連の大林組（1802）など。

　そしてエネルギー・原発関連では、再稼働期待で東京電力ホールディングス（9501）や関西電力（9503）といった電力株、ほかにもプラントを手掛ける日立製作所（6501）や三菱重工業（7011）にも買いが集まっています。

米国経済の停滞が「高市ラリー」の要因だった

ーーとはいえ、積極財政には「バラマキ」批判があり、企業業績も2025年度は減益・下方修正が報じられます。実態が伴わない株高ではないか、という懸念についてはどう思われますか。

　おっしゃる通り、財政規律が緩むことへの心配は、将来的なリスクとして当然です。

しかし投資家の目線で言えば、短期的に財政出動は、企業業績や株価を押し上げるカンフル剤になります。

　ですから、今本当に心配すべきは、財政規律そのものよりも、むしろ「その政策を最後までやり遂げられるのか」という政治の安定性です。

　高市政権は国会で「少数与党」という弱点を抱えています。もし政権運営がうまくいかなくなれば、高まった期待が一気にかき消され、海外の投資家は一斉に資金を引き揚げてしまうでしょう。

　また、「企業の業績と、株価が釣り合っていないのでは？」という点も大切です。

　たしかに、2025年度の日本企業の業績見通しは、あまりパッとしません。 それなのに、なぜ株価はこんなに上がっているのか。 実は、今の株高は、日本企業の実力だけを見ていては説明がつかないのです。

　むしろ、これまでの日本株の強さを支えていたのは、意外に思われるかもしれませんが、「米国経済が失速するかもしれない」という心配でした。

　米国内では、株の魅力（益利回り）が債券の利回りより低くなる逆転現象が起きるなど、米国株には停滞感が強かったのです。

　そのため、海外の投資家が「米国株は危ないから、代わりに日本株を買っておこう」と、リスクを避けるために日本を選んでいた。 もっと言えば、日本企業の実力以上に海外のお金が「避難先」として日本に流れ込んでいた側面が強いのです。

 年明け4万5000円台も視野
ーーなるほど。では、米国経済との対比以外の部分で、現在の日本市場が抱える最大のリスクは何だとお考えですか。

　日本市場の、半導体への過度な依存だと思います。

ーーAIブームは世界的なメガトレンドであり、米国のフィラデルフィア半導体指数（SOX指数）も史上最高値圏にあります。むしろ最大の強みではないのでしょうか。

　メガトレンドであることは間違いありません。投資家の多くもそう考えていると思います。ただ、一方でマーケットは常に期待を過度に織り込む習性があります。

　いまの日経平均は、かつてファーストリテイリング（9983）1社の値動きに左右されたように、アドバンテスト（6857）や東京エレクトロン（8035）といった、ごく一部の値がさ半導体株に市場全体の動向が委ねられている状態です。

　これは、指数全体が非常に脆弱であることを意味していて。米国のSOX指数はすでに過熱感があり、もし何かのきっかけでこの半導体セクターが調整局面に入れば、日経平均は逃げ場なく急落するリスクを抱えています。トレンドが強いからこそ、反転した時のダメージも大きいのです。

ーー5万1000円を超えても、まだ上値を目指せるという楽観論も多いですが、その脆弱性を踏まえると、日経平均は「どこまで上がる」とお考えですか。

　私は、この「サナエノミクス」による期待相場が、まさに天井を形成しつつあると見ています。自民党総裁選前は5万円到達が1つのシナリオでしたが、すでにそれを達成しました。

　ここからは、この半導体依存の危うさが露呈する形で、調整局面に入ると想定すべきです。

　具体的なシナリオとしては、日経平均はこの5万円台を天井に下落に転じ、年明け以降に4万5000円水準（現状から約10%の下落）まで下がる可能性を覚悟しておいたほうがよいでしょう。

松本侑

https://news.yahoo.co.jp/articles/c35aeeab6cf8eb8efedf2fded914e31172527f65?page=1

日経平均株価5万円超え→4万5000円も？著名投資家が警鐘を鳴らす「高市ラリー」の反転シナリ

닛케이 평균주가 5만엔 넘어→4만 5000엔도? 유명 투자자가 경종을 울리는 '다카이치 랠리' 반전 시나리오 / 11/9(일) / 민카부 매거진

주식시장은 지금 하나의 고비를 맞고 있다. 10월의 타카이치 사나에 정권 발족으로 「사나에노믹스」에의 기대가 펼쳐져 닛케이 평균주가는 급상승. 10월 29일에는 종가로 5만 1000엔대를 기록했다.

무엇보다 이 상승이 실체를 동반한 지속적인 것인지, 정책 기대와 자금 유입이 선행된 기대 장세인지는 가늠하기 어렵다.

그럼, 어려운 국면에 투자가는 어떻게 대응해야 할까. 천장권 가능성에 대비하면서 다음 기회도 놓치지 않을 현실적 전략이 있을까.

이번, 「Financial Free College」(이하, FFC) CEO 마츠모토 유 씨(@smatsumo0802)에게 2025년 후반의 일본주의 전망과 개인 투자가가 지금 당장 재검토하고 싶은 포인트를 물었다. 

◇ 해외 머니가 일본 주식으로 흘러가는 이유

―― 시장은 5만엔을 넘어, 그야말로 「다카이치 드림」이라고 하는 양상입니다만, 마츠모토 씨는 현상을 어떻게 보고 있습니까.

이 주가 급등은 지극히 교과서적인 반응이라고 생각하고. 10월 상순에 노무라증권이 내놓은 4만 9000엔이라는 예측도 시장은 순식간에 넘어갔습니다. 이것은 제가 자민당 총재 선거 전부터 말씀드린 대로의 전개입니다.

시장이 가장 중시하는 것은 전망이 좋은 것, 즉 정책의 계속성입니다. 기억해 주었으면 하는 것이, 전 정권 발족시의 「이시바 쇼크」. 당시, 시장이 패닉적으로 팔렸던 것은, 재정 긴축이나 금리 인상 같은 「아베노믹스와의 결별」이라고 하는 최악의 시그널을 두려워했기 때문입니다.

이번에는 그 반대입니다. 다카이치 수상은 「적극 재정」과 「금융완화 계속」을 내걸어 아베노믹스 노선의 계속을 명확히 내세웠습니다.

이 전망이 좋은 것, 즉 정책의 계속성이 담보된 것으로, 해외의 투자가는 「이것으로 안심하고 장기 자금을 투자할 수 있다」라고 하는 "고사인"이 나왔다고 판단한 것입니다.

그 결과가 현재의 섹터 물색에 나타나고 있습니다.

가장 먼저 구입되는 것은 국가 예산이 직결되는 국책 테마주입니다. 예를 들면, 인프라·건설 분야라면, 국토 강인화의 필두인 대성 건설(1801)이나 가시마 건설(1812), 리니어 관련의 오바야시구미(1802) 등. 

그리고 에너지·원자력 발전 관련에서는, 재가동 기대로 도쿄전력홀딩스(9501)나 칸사이전력(9503)이라고 하는 전력주, 그 밖에도 플랜트를 다루는 히타치 제작소(6501)나 미츠비시 중공업(7011)에도 매입이 모여 있습니다. 

◇ 미국 경제의 정체가 '타카이치 랠리'의 요인이었다

―― 그렇다고는 해도, 적극 재정에는 「선심성」 비판이 있어, 기업 실적도 2025년도는 이익 감소·하향 수정이 보도됩니다. 실태가 수반되지 않는 주가 상승이 아닌가, 하는 우려에 대해서는 어떻게 생각하십니까. 

말씀하신 대로 재정 규율이 느슨해지는 것에 대한 걱정은 미래의 리스크로서 당연합니다.

그러나 투자자의 시선으로 말하면 단기적으로 재정 출동은 기업 실적과 주가를 끌어올리는 강풀제가 됩니다.

그래서 지금 정말 걱정해야 할 것은 재정 규율 자체보다는 오히려 '그 정책을 끝까지 해낼 수 있는가' 하는 정치의 안정성입니다.

다카이치 정권은 국회에서 '소수 여당'이라는 약점을 안고 있습니다. 만약 정권 운영이 잘 되지 않게 되면 높아진 기대가 일시에 지워져 해외 투자자들은 일제히 자금을 회수하게 될 것입니다. 

또, '기업의 실적과 주가가 어울리지 않는 것은 아닐까?'라는 점도 중요합니다.

확실히, 2025년도의 일본 기업의 실적 전망은 그다지 빠르지 않습니다. 그런데도 주가는 왜 이렇게 오르고 있는가. 사실 지금의 주가 상승은 일본 기업의 실력만 보고 있어서는 설명이 되지 않습니다.

오히려, 지금까지의 일본주의 강세를 지탱하고 있던 것은, 의외로 생각될지도 모릅니다만, 「미국 경제가 실속할지도 모른다」라고 하는 걱정이었습니다.

미국 내에서는 주식의 매력(이익환수)이 채권의 이율보다 낮아지는 역전 현상이 일어나는 등 미국 주식에는 정체감이 강했습니다.

그래서 해외 투자자들이 미국 주식은 위험하니 대신 일본 주식을 사 두자며 위험을 피하기 위해 일본을 택했다. 더 말하면, 일본 기업의 실력 이상으로 해외의 돈이 '피난처'로서 일본에 흘러들어 있던 측면이 강한 것입니다.

◇ 연초 4만 5000엔대 시야

―― 그렇군요. 그럼, 미국 경제와의 대비 이외의 부분에서, 현재의 일본 시장이 안고 있는 최대의 리스크는 무엇이라고 생각하십니까?

일본 시장의 반도체에 대한 과도한 의존이라고 생각합니다.

―― AI 붐은 세계적인 메가트렌드이며, 미국의 필라델피아 반도체 지수(SOX 지수)도 사상 최고치권에 있습니다. 오히려 최대 강점이 아닐까요?

메가트렌드임에 틀림없습니다. 투자자의 대부분도 그렇게 생각하고 있다고 생각합니다. 다만, 한편으로 시장은 항상 기대를 과도하게 포함하는 습성이 있습니다.

지금의 닛케이 평균은, 일찍이 퍼스트 리테일링(9983) 1사의 가격변동에 좌우된 것처럼, 어드밴 테스트(6857)나 도쿄 일렉트론(8035)이라고 하는, 극히 일부의 값이 반도체주에 시장 전체의 동향이 맡겨져 있는 상태입니다.

이것은 지수 전체가 매우 취약하다는 것을 의미하고 있습니다. 미국의 SOX 지수는 이미 과열감이 있고, 만약 어떤 계기로 이 반도체 섹터가 조정 국면에 들어가면 닛케이 평균은 피할 곳 없이 급락할 위험을 안고 있습니다. 트렌드가 강하기 때문에 반전했을 때의 데미지도 큰 것입니다.

―― 5만 1000엔을 넘어도 아직 상한가를 목표로 할 수 있다는 낙관론도 많습니다만, 그 취약성을 감안하면 닛케이 평균은 '어디까지 올라간다'고 생각하십니까.

저는 이 '사나에노믹스'로 인한 기대시세가 그야말로 천장을 형성하고 있다고 보고 있습니다. 자민당 총재 선거 전에는 5만엔 도달이 하나의 시나리오였지만, 이미 그것을 달성했습니다. 

여기서부터는 이 반도체 의존의 위험성이 노출되는 형태로 조정 국면에 들어간다고 가정해야 합니다.

구체적인 시나리오로서는, 닛케이 평균은 이 5만엔대를 천장으로 하락으로 전환해 연초 이후에 4만 5000엔 수준(현상으로부터 약 10%의 하락)까지 내려갈 가능성을 각오해 두는 편이 좋을 것입니다.

마츠모토유우