파버나인

[공사모]

알루미늄 디자인 외관제품 전문 제조기업으로 프리미엄급 TV 프레임 및 스탠드 등의 가전제품 외관품과 X-ray, 혈액분석기 등의 의료기기 외관품을 주요 사업으로 영위하고 있습니다. 당사의 주요제품은 TV의 외관 제품 및 의료기기 외관제품으로 전방시장은 TV 시장 및 의료기기 시장에 해당합니다

주요 제품 등의 현황

(단위: 백만원)

품 목			주요상표	2013년		2014년 1분기		비고
				매출액	비율	매출액	비율
제품	TV외관제품	TV 프레임, 스탠드	-	99,699	83.22%	13,878	63.29%
	의료기기 외관제품	X-ray 기기	-	4,879	4.07%	2,945	13.43%
	생활가전 제품	냉장고 핸들 등	-	3,907	3.26%	843	3.84%
	기타 제품	가전제품 내외장재 등	-	10,573	8.83%	4,083	18.62%
제품 소계				119,058	99.38%	21,749	99.18%
기타		반제품 및 스크랩 매출 등		744	0.62%	179	0.82%
합 계				119,802	100.00%	21,928	100.00%

【알루미늄 소재TV 외관제품 공급사 현황】

공급사	주요 제품	주요 고객사	주요 어플리케이션
파버나인	TV 프레임 및 스탠드	삼성전자	55인치 ~ 110인치, 7000시리즈급 이상의 외관제품(아노다이징, 도금)
동양강철	TV 패널용 Bar TV 외관제품용 압출형재 및 프레임, 스탠드	삼성전자, 샤프전자,희성전자	50인치 ~ 65인치, 7000시리즈급 이상 외관제품(아노다이징, 도금)
미래테크윈	TV 프레임, 냉장고 등 가전제품 외관재	LG전자, 소니	LG전자 42인치 이상의 TV 프레임(아노다이징), 소니 전자 TV 프레임
화인알텍	TV 프레임, Back Cover	LG전자, 소니	LG전자 알루미늄 TV 프레임 및 Back Cover
세아 메카닉스	TV 프레임, 가전제품 외관 및 TV 주물 내장재	LG전자, TPV, 하이센스, 파나소닉	LG전자 및 TPV, 파나소닉, 하이센스 향 TV 프레임(아노다이징은 외주제작)

당사의 매출총이익률은 제품의 단가 하락에 따라 하락세를 보였습니다. 특히 2013년의 경우 수익성이 낮은 도금공정이 적용된 스탠드 매출로 인해 매출총이익률이 큰 폭의 하락세를 보였습니다. 최근 2013년 대비 수율이 많이 개선 되고 있기는 하나 아노다이징 공법 대비 낮은 수익성을 보이고 있으며 이에 따라 삼성전자 제품 디자인 정책 변화(아노다이징 공법 외 타 공법 채택) 등의 위험에 노출될 가능성 있습니다.

【TV외관제품 매출 중 아노다이징 도금 공정 비율】

(단위: 백만원)

품목	사양	2011년		2012년		2013년		2014년 1분기
		매출액	비율	매출액	비율	매출액	비율	매출액	비율
TV외관제품(프레임, 스탠드)	아노다이징	11,492	100.00%	17,884	100%	31,506	31.60%	9,598	69.16%
	도금	-	0%	-	0%	68,193	68.40%	4,280	30.84%
	합 계	11,492	100.00%	17,884	100%	99,699	100.00%	13,878	100.00%

당사의 경우 55인치에서 110인치의 7000시리즈 이상의 TV 프레임 및 스탠드 모델에 대하여 삼성전자로 전량 납품하고 있으며, 삼성전자의 TV 중 55인치에서 65인치까지는 동양강철과 Dual Vendor 체제의 형태로 경쟁관계에 있으며, 65인치 초과 TV 외관제품은 Sole Vendor 체제로 당사만이 납품하고 있습니다. 동양강철은 원래 건축기자재(샤시류)를 생산하던 업체로 2012년부터 일본 파나소닉과 샤프전자의 TV 외관프레임을 시작으로 2013년부터 50인치에서 65인치까지의 TV 알루미늄 소재 프레임을 생산하고 있으며, 55인치에서 65인치까지의 TV 프레임의 경우 당사와 50:50의 수량 비중으로 삼성전자에 납품하고 있습니다.

그럼에도 불구하고 매출처가 다양하고 소재산업이 발달한 동양강철의 경우, 당사의 Sole Vendor 체제에 대한 진입장벽이 높지 않은 편입니다. 프리미엄급 TV 대형화의 추세에 이어 동양강철이 당사만 진입한 상태인 65인치 초과 제품군까지 매출품목을 다변화할 경우 당사는 65인치 초과 제품군에 대해서도 Dual Vendor체제로 가게될 가능성이 있습니다. 이 경우 주요 매출품목이자 원가대비 이익률이 높은 65인치 초과 제품군의 매출에 부정적인 영향을 줌으로써 당사의 매출 감소 및 수익률 감소를 가져올 수 있습니다.

요약 재무제표가. K-IFRS 기준

(단위 : 천원)

구분	2014년도 1분기	2013년도	2012년도	2011년도
	(제18기 1분기)	(제17기말)	(제16기말)	(제15기말)
감사인	안진회계법인	안진회계법인(적정)	안진회계법인(적정)	감사받지 않은 재무제표
유동자산	16,290,259	10,925,945	10,769,307	10,634,213
당좌자산	11,580,684	7,114,817	7,479,014	8,890,145
재고자산	4,709,575	3,811,128	3,290,293	1,744,068
비유동자산	49,946,175	48,802,828	47,879,116	42,281,676
투자자산	1,972,576	1,884,788	3,194,058	2,667,519
유형자산	45,252,261	44,113,601	41,136,682	36,363,012
무형자산	295,514	313,118	-	-
기타비유동자산	2,425,824	2,491,321	3,548,375	3,251,145
자산총계	66,236,434	59,728,773	58,648,422	52,915,889
유동부채	25,329,631	20,251,595	23,278,092	15,602,830
비유동부채	11,289,514	11,762,654	14,352,800	19,394,198
부채총계	36,619,145	32,014,249	37,630,892	34,997,028
자본금	1,475,000	1,475,000	1,475,000	1,475,000
자본잉여금	358,284	358,284	358,284	358,284
기타자본구성요소	(488)	-	-	(2,298)
이익잉여금	27,784,493	25,881,240	19,184,246	16,087,875
자본총계	29,617,289	27,714,524	21,017,530	17,918,861
매출액	21,928,168	119,801,923	46,392,288	31,593,357
영업이익	2,243,393	9,363,785	4,601,620	2,684,156
계속사업이익	2,418,497	7,965,623	3,212,621	704,296
당기순이익	1,906,385	6,658,580	2,910,009	255,330
기본주당이익	501	1,748	15,283	1,341

공모 후 당사의 보호예수물량 및 유통가능물량은 다음과 같습니다.

【매도금지물량 및 유통가능물량】

구분	관 계	주주명	공모후 주식수(주)				매도금지 기간
			보통주	우선주	합계	지분율
보호예수 및 매도금지 물량	최대주주	이제훈	910,020		910,020	18.42%	상장 후 6개월
	등기임원	오종철	760,040		760,040	15.38%	상장 후 6개월
	비등기임원	서동식	7,340		7,340	0.15%	상장 후 6개월
	관계사임원	오종수	40,500		40,500	0.82%	상장 후 6개월
	주1)	오종만	37,360		37,360	0.76%	상장 후 6개월
	VC	KOFC-튜브 Pioneer Champ 2011-12호 투자조합	115,380	192,300	307,680	6.23%	상장 후 1개월 주2)
	VC	KoFC-한화 Pioneer Champ 2011-10호 투자조합	57,690	39,470	97,160	1.97%	상장 후 1개월 주2)
	대표주관회사 의무인수분		33,000		33,000	0.67%	상장 후 3개월
	우리사주조합	공모분	220,000		220,000	4.45%	상장 후 1년
	소 계		2,181,330	231,770	2,413,100	48.84%	-
유통가능주식수	공모주주(기관투자자, 일반투자자)		880,000		880,000	17.81%	주3)
	VC	KoFC-보광 Pioneer Champ 2010-3호 투자조합	230,760	157,880	388,640	7.87%	-
	VC	KoFC-LB Pioneer Champ 2010-10호 투자조합	115,380	78,940	194,320	3.93%	-
	VC	09-8 LB투자조합15호	115,380	78,940	194,320	3.93%	-
	VC	SVIC14호 신기술사업투자조합	57,690	96,150	153,840	3.11%	-
	VC	SVIC18호 신기술사업투자조합	57,690	96,150	153,840	3.11%	-
	VC	KoFC-한투 Pioneer Champ 2010-1호 벤처투자조합	57,690	39,470	97,160	1.97%	-
	VC	09-7 한국벤처조합제15호	57,690	39,470	97,160	1.97%	-
	기타		329,390	39,470	368,860	7.46%	-
	소 계		1,901,670	626,470	2,528,140	51.16%	-
합 계			4,083,000	858,240	4,941,240	100.00%	-

주1) 오종만은 오종철 부사장의 동생으로서 최대주주인 이제훈 대표이사의 우호주주임. 오종만은 당사의 안정적인 경영권 확보를 위하여 상장후 1년간 의결권공동행사 등의 내용이 포함된 공동목적보유 확약을 체결하였으며, 보유주식 전부를 상장후 6개월간 자발적으로 보호예수함.

주2) KoFC-튜브 Pioneer Champ 2011-12호 투자조합, KoFC-한화 Pioneer Champ 2011-10호 투자조합은 모두 벤처금융으로서 청구일로부터 2년 이내의 기간 중 보통주 및 상환전환우선주를 양수하였음. 코스닥시장 상장규정 상 벤처금융 보호예수 한도는 “상장신청일 현재 자본금 기준 10%”로서 당사의 상장신청일 현재 총 주식수(예상)는 4,941,240주[3,808,240(현재 총 주식수) + 1,100,000주(신주모집) + 33,000주(주관회사 의무인수분)]임에 따라 이의 10%인 494,120주를 넘지 않으므로 각 벤처금융이 지분 전액을 보호예수함.주3) 공모주주는 배정 이후 1년간 의무보유예탁되는 우리사주조합에 배정된 물량을 제외한 일반공모 주식수임.

전환에 관한 사항 >

구 분		1회 상환전환우선주	2회 상환전환우선주	합계
발행일자		2010.11.24	2010.12.23
주당 발행가액(주1)		6,500원	9,500원
발행총액		2,499,900천원	4,499,580천원	6,999,480천원
미전환 잔액		2,499,900천원	4,499,580천원	6,999,480천원
전환조건 등	전환조건	주주의 전환청구서 제출
	전환청구기간	발행일 익일 ~ 2015.10.31	발행일 익일로부터 10년간
	전환으로 발행될 주식의 종류	보통주	보통주
	전환으로 발행될 주식수	454,520주	818,118주	1,272,638주
기 타	현재 주식수	384,600주	473,640주	858,240주
	전환비율(주1)	1:1.1818	1:1.7273

주1) 1회 상환전환우선주의 발행가액은 110,000원, 2회 상환전환우선주의 발행가액은 190,000원이었지만, 2013년 6월 25일의 액면분할로 인해 각각 6,500원과 9,500원으로 조정되었습니다.주2) 상기 상환전환우선주는 당사의 2010년 당기순이익의 규모에 따라 전환비율이 조정되도록 하고 있으며, 이에 따라 전환비율은 각각 1:1.1818, 1:1.7273로 조정되었습니다.

합계 1,272,638주

【 2013년 온기 실적을 적용한 PER 산정】

(단위 : 천원, 주, 배)

구분	삼영전자	와이솔	켐트로닉스	한국컴퓨터	동일기연	필룩스	경인전자	상보	유아이디
당기순이익	12,887,841 49.24	12,312,452 34.66	20,842,098 16.6252	12,239,858 24.13	4,480,003 9.2338	4,360,827 15.87	1,654,392 4.6165	8,800,935 12.8023	14,128,006 27.2813
발행주식총수	20,000,000	17,094,264	8,884,158	16,071,290	5,392,289	25,309,239	1,570,797	14,431,725	11,887,792
주당순이익 (원)	644 984.8	720 811.03	2,346 748.53	762 600.57	831 684.96	172 250.82	1,053 1175.58	610 354.84	1,188 917.96
비교주가 (원)	11,648 12700	10,450 8830	11,650 11000	4,210 4140	10,000 10200	1,990 2215	17,857 18700	10,000 10550	7,770 6660
PER(x) (배)	18.09 19.72 12.89	14.51 12.26 10.88	4.97 4.68 14.69	5.52 5.43 6.89	12.03 12.27 14.89	11.57 12.88 8.83	16.96 17.76 15.91	16.39 17.29 29.73	6.54 5.61 7.25
비고	최고제외	-	최저 제외		-	-	-	-	-
적용 PER(x) (배)	11.93

주당 평가가액 산출

【 ㈜파버나인 PER에 의한 평가가치 】

구 분	㈜파버나인	비고
2013년 결산 순이익 (천원)	6,658,580 천원	주1)
적용 주식수 (주)	5,355,636 주	주2)
적용 PER (배)	11.93 배	주3)
평가 시가총액 (억원)	795 억원	주4)
주당 평가가액 (원)	14,837 원	주5)

주1)	2013년 온기 K-IFRS 재무제표 기준 지배지분순이익
주2)	공모전주식수 3,808,240주 + 공모주식수 1,100,000주 + 상장주선인 의무인수 주식수 33,000주 + 상환전환우선주 전환 증가분 414,396주
주3)	유사회사의 2013년 당기순이익 기준으로 산출
주4)	2013년 결산 순이익 * 적용 PER
주5)	평가 시가총액 / 공모후 주식수(의무인수분, 희석화 주식수 포함)

【2013년 요약재무현황】

(단위: 천원)

구분	삼영전자	와이솔	켐트로닉스	한국컴퓨터	동일기연	필룩스	경인전자	상보	유아이디
자산총계	466,995,272	154,035,412	218,954,005	106,390,328	63,525,265	94,998,300	66,000,530	181,505,405	73,840,295
부채총계	29,826,151	75,489,771	125,051,800	26,094,763	7,295,371	34,506,172	8,007,321	109,419,268	22,325,131
자본총계	437,169,121	78,545,642	93,902,205	80,295,565	56,229,894	60,492,128	57,993,209	72,086,137	51,515,164
자본금	10,000,000	8,002,302	4,240,726	8,035,645	4,348,425	12,804,620	7,853,985	7,169,301	5,943,896
매출액	271,403,494	174,086,344	314,826,741	409,866,724	32,037,652	97,345,479	46,578,830	220,831,227	73,419,410
매출총이익	33,523,383	40,107,659	52,044,719	23,814,778	11,313,933	29,011,210	9,724,670	34,143,017	25,528,866
영업이익	10,848,195	14,748,239	23,343,765	15,459,239	3,125,707	6,640,447	3,053,216	9,339,154	17,640,708
당기순이익	12,887,841	12,312,452	20,899,849	12,239,858	4,485,300	4,360,827	1,654,392	8,800,935	14,128,006
지배주주순이익	12,887,841	12,312,452	20,842,098	12,239,858	4,480,004	4,360,827	1,654,392	8,800,935	14,128,006