[기업 코멘트] 두산 (000150)

[구스닥]

두산 (000150) - 오를 듯 

WHAT’S THE STORY?

Event: 4분기 실적과 향후 구조조정 프로그램 등을 미리 점검해 봄.

Impact:

1) 전자와 유압기계가 매출액과 이익률 모두 빠르게 개선되고 있어 4분기 실적은 전분기 대비 50% 이상 호전될 듯.

2) 구조조정 또한 적극적으로 실행하고 있어 비핵심자회사 매각과 소각용 자사주 매입 등이 주주가치에 긍정적인 영향을 끼칠 듯.

3) NAV의 40.7%을 차지하는 두산중공업 또한 주가와 수주 면에서 양호해 동사의 NAV 성장에 기여할 듯.

Action: 현재 주가에서 31.1%의 상승 여력이 있어 적극적인 매수가 바람직.

THE QUICK VIEW 

4Q 실적 50% 이상 개선될 듯: 계절적 비수기로 부진했던 전자사업과 유압기계 부문이 빠르게 호전되고 있어 4분기 영업이익(자체 사업만)은 전분기 대비 50% 이상 증가할 듯.

1) 전자사업군의 경우 모바일 기기에 대한 수요증가로 FCCL과 Package CCL 매출이 증가하고 영업이익률도 8%대로 개선되고 있으며,

2) 유압부문 또한 중국굴삭기 업체로부터의 수주잔고가 430억원을 상회하는 등 두 사업이 성장을 주도.

유압부문은 내년 초 중국시장 점유율 확대를 위해 중국현지 공장이 가동됨을 고려할 때 장기전망이 매우 밝음.

경쟁회사가 대부분 일본회사여서 엔고로 가격경쟁력이 크게 개선되는 점 또한 고무적.

비핵심자회사의 매각으로 주주가치 증대: SRS, KAI 등 비핵심자산의 매각으로 3,000억원 이상의 현금유입이 예상되며, 이는 향후 자사주 매입 혹은 재무구조 개선에 쓰이기 때문에 주주가치 증대에 기여할 듯.

비영업 혹은 저수익 자산의 매각을 통해 핵심사업에 집중하는 전략은 주주가치에 긍정적.

동사는 현재 소각 목적으로 자사주를 매입하는 중이며, 내년 1월까지 300,000주를 매입할 계획.

또한 기존 보유한 자사주(보통주 기준 32.7%)도 작년 두산건설의 자사주 소각의 사례와 이번 소각용 자사주 매입 결정 등을 고려할 때 적극적인 주주가치 증대 의지가 강해 향후 주총에서 일정 부분 소각될 가능성도 배제 못함.

주식수를 줄이는 작업은 이익모멘텀과 구조조정과 맞물려 주가에 긍정적인 영향을 줄 듯.

두산중공업 주가의 반등: 두산중공업은 지주회사 NAV의 40.7%을 차지하는 핵심자회사.

4분기 들어 수주와 이익모멘텀이 살아나고 있고 주가 또한 12.3% 상승하는 등 NAV 측면에서 긍정적인 영향을 끼치고 있음.

전력시장의 안정적인 성장과 원자력 발전의 재개 등을 고려할 때 안정적인 NAV 성장을 가져올 듯.

향후 주가는 20~30% 오를 듯: 양호한 이익모멘텀과 적극적인 주주환원 정책 그리고 자산매각을 통한 구조조정 등에 힘입어 향후 주가는 20% 이상 상승할 가능성이 높은 것으로 판단됨.

현재 주당NAV는 224,000원으로 34% 할인된 상태이며, 적정주주가치는 194,000원으로 31.1%의 상승여력이 있어 BUY투자의견을 유지함. 

자료출처 : 삼성증권/맥파워의 황금DNA 탐색기

[스마일]

자료 감사합니다