금융 グローバル最弱体通貨に転落した韓国ウォン…バーツ・リンギットより下落(1)(2)

[お持て成し]

グローバル最弱体通貨に転落した韓国ウォン…バーツ・リンギットより下落（1）/ 11/22(土) / 中央日報日本語版

＃．子ども2人とタイで暮らすシム・ジヘさん（45）は最近、為替レートを毎朝確認している。昨年秋まで1バーツ＝37ウォンだった韓国ウォンが非常戒厳事態を迎えて1バーツ＝42ウォンまで値下がりし、最近は1バーツ＝45ウォンとなっている。昨年初めは子どもの学費が2000万ウォンほどだったが、ウォン安の影響で今年は2250万ウォン（約240万円）に増えた。シムさんは「今年は学費だけで年間500万ウォンが追加でかかったうえ、生活費も厳しい」とし「最近はタイの政治・経済状況がもっと良くないが、韓国ウォンが値上がりする兆候がない」とため息をついた。

＃．来年初めの欧州旅行を準備中だった大学生キム・ソヨンさん（23）は最近、航空券の決済を控えて旅行先を変えようかと悩んでいる。為替レートが1ユーロ＝1700ウォンを超えたと聞いたからだ。今年初めまでも1ユーロ＝1450ウォン水準だったが、最近は1ユーロ＝1700ウォン前後で、韓国ウォンが16年ぶりの最安値となった。キムさんは「欧州は物価も高いのに為替レートがこうなると負担があまりにも大きい」と話した。

韓国ウォンが大きく値下がりしている。ウォン安ドル高が進む中、他の通貨に対してもウォン安が目立っている。

21日には1ドル＝1475ウォン台と、およそ7カ月ぶりのウォン安ドル高となった。米国の関税戦争が本格化した4月9日（1ドル＝1472ウォン）以来のウォン安ドル高水準だ。今年に入って先月まで月間終値基準の平均値は1ドル＝1414．08ウォンと、通貨危機直後の1998年（1ドル＝1394．97ウォン）と比べてもウォン安ドル高だ。

特に今月に入って韓国ウォンは主要国通貨のうち最も大きく値下がりしている。21日終値基準で韓国ウォンはドルに対して3．29％下落し、新政権の拡張財政期待感で値下がりした日本円（－2．11％）より下落幅が大きかった。同じ期間、ユーロ（0．1％）、英ポンド（0．54％）はドルに対して値上がりした。

◆個人・企業のドル買いで為替版コリアディスカウント…経常黒字も効果なし

東南アジアの新興国の通貨、マレーシアのリンギット（0．75％）もドルに対して値上がりし、タイバーツ（－0．11％）、フィリピン・ペソ（－0．44％）は対ドルで値下がりしたももの韓国ウォンより下落幅がはるかに小さかった。新政権の発足後、政治的な不確実性が減って経常収支が黒字を継続する状況でも、韓国ウォンがグローバル「最弱体」通貨に転落し、市場では「為替版コリアディスカウント」という評価までが出ている。

1ドル＝1450ウォン以上のウォン安ドル高は今年を除いて1998年のIMF通貨危機、2008年のグローバル金融危機、2024年の非常戒厳事態のわずか3回だ。急激なウォン安ドル高は「危機」の信号だった。通貨危機当時、韓国ウォンは1ドル＝800ウォン台から1ドル＝1900ウォン台に暴落し、金融危機当時も1ドル＝900ウォン台から1ドル＝1500ウォン台まで急落してKOSPI（韓国総合株価指数）が半値になった。通貨当局が1ドル＝1400ウォンを「マジノ線」と見なしたのも急激なウォン安ドル高がデフォルト危険につながったからだ。ウォン安ドル高が進めば外貨負債償還の負担が大きくなり、これは国家信用度の低下、外国人資金の離脱に直結した。

今は状況が違う。輸出が好調を維持し、今年の経常収支は過去2番目の黒字となった。韓国銀行（韓銀）によると、今年1－9月の経常黒字は827億7000万ドルと、前年同期比で23％増えた。国家信用リスクも安定的だ。21日基準で5年物国債クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）プレミアムは23．55bpと、弾劾政局当時の45bp台から大幅に低下し、韓国の純対外金融資産も2014年の127億ドルから今年4－6月期には1兆304億ドルと80倍以上拡大した。株式市場は新政権発足から半月で3000線を回復し、10月以降は4000前後で騰落している。それでも韓国ウォンは値上がりしない。

6つの主要通貨国の対ドル価値を示すドルインデックス（DXY）は20日（現地時間終値基準） 100．16となった。9月の底点（96．63）から最近は100を超えて上昇している。米連邦政府のシャットダウン終了への期待と12月の米政策金利引き下げの可能性が低下し、またドル高の流れが表れている。ドル高になれば韓国ウォンが相対的に値下がりするのは自然な現象だ。問題は今回のウォン安がはるかに深くて広い点だ。なぜ韓国ウォンが主要通貨国だけでなく、バーツ、リンギット、ペソのような新興国通貨と比べても下落するのか。

専門家らは「ウォン安はドル高の要因もあるが、国内的な要因がさらに大きく、韓国固有のリスクプレミアムがある」という点に注目する。最近、市場で最も多く言及される原因の一つは個人・企業・年金基金のドル買いだ。韓国経済から抜けるドルの流出規模と速度が主要国と比べて圧倒的に速くて深刻だと分析する。実際、今年の海外投資など金融勘定を通したドル流出は9月まで809億9000万ドルにのぼり、同じ期間の経常黒字とほぼ同じだ。輸出で稼いだドルがまた海外投資で抜ける構造が固着し、為替レートの決定要因が「資本移動」に移ったという診断だ。韓銀の李昌鏞（イ・チャンヨン）総裁は「最近の為替レートの動きはほとんどが国内居住者の海外投資に左右されている」と述べた。

https://news.yahoo.co.jp/articles/f8412868e50b25b892bca6583167dc2b158a04f1

グローバル最弱体通貨に転落した韓国ウォン…バーツ・リンギットより下落（1）（中央日報日

グローバル最弱体通貨に転落した韓国ウォン…バーツ・リンギットより下落（2）/ 11/22(土) / 央日報日本語版

◆このままでは1ドル＝1500ウォンも排除できず

こうした資本の「脱韓国」の本質には政治・政策の不確実性があるとの指摘が出ている。延世大のキム・ジョンシク経済学部名誉教授は「経済の不確実性を低めるには政策の一貫性が核心」とし「政策が頻繁に変わったり不動産取引を突然中断するような措置は不確実性を高め、『今後どんなことがあるか分からない』という認識が強まれば国内資金は海外に流出する可能性も高まる」と話した。韓国経済は最近、不動産・労働・投資分野で法と制度が随時変化し、政策変動性が高まった状態だ。こうした頻繁な政策変更と経済の政治化は不確実性を高め、資本離脱とウォン安圧力につながる。

内需の脆弱性と偏った産業構造もウォン安につながる国内要因だ。ユジン投資証券のホ・ジェファン研究員は「韓国は民間消費とサービス収支が振るわず、外部の衝撃に脆弱」と指摘した。実際、タイ・マレーシア・フィリピンは観光・送金・若年層人口などが内需を支えて衝撃を吸収するが、韓国は高齢化・家計負債・サービス収支赤字が重なり、ウォン安がすぐに内需に転嫁される構造だ。国際金融協会（IIF）によると、韓国の家計負債は国内総生産（GDP）比91．7％と、マレーシア（69．3％）、ベトナム（24．9％）、フィリピン（11．6％）より高い。

また、韓国は高齢層の比率拡大で消費弾力性が低い半面、フィリピン（25歳）・マレーシア（30歳）は人口構造上、内需拡張余力が大きいという評価だ。

サムスン電子とSKハイニックスを中心とする「半導体」偏重も諸刃の剣だ。ハナ銀行のソ・ジョンフン首席研究委員は「TSMCの台湾を除くと、韓国のAI・半導体産業の比率がアジアで最も高い」とし「人工知能（AI）リスクが浮上する場合、グローバル資金が最初に抜ける市場が韓国」と説明した。好況期には成長動力となるが、AI過度評価論争や半導体規制の可能性が浮上すれば直ちにウォン安につながる構造的脆弱性となる。韓国はAI・半導体業種への偏りが特に大きいうえ、対中貿易依存度も高いため中国の景気変動にも為替レートが敏感に動く。

祥明大のソ・ジヨン経営学部教授は「今の韓国ウォンは為替市場で弱い通貨と評価されている」とし「韓国は輸出・輸入とも中国の比率が高く、中国の景気鈍化や米中リスクが高まれば為替レートが大きく反応するしかない」と話した。また「国内政治の不安定、国際原材料価格の上昇が重なり、ウォン安圧力が複合的に累積している状況」と伝えた。

もう市場の視線は韓国ウォンが「1次抵抗線」の1ドル＝1480ウォンを超えるかどうかに集中している。今年の韓国ウォンの底点は4月9日の1ドル＝1484．1ウォンだ。韓国投資証券のムン・ダウン研究員は「すでにドルに対して韓国ウォンが大きく値下がりしていて、1ドル＝1480ウォン台では国民年金の戦略的ファンヘッジや当局の微細調整が出てくる可能性があり、急激な追加のウォン安は制限的」と予想した。

半面、1ドル＝1480ウォンを超えて1ドル＝1500ウォン台までウォン安ドル高が進むという見方もある。為替レートの変動性が大きくなる場合、輸入物価の上昇を通じてインフレ圧力を刺激して内需景気を鈍化させ、為替差損を懸念した外国人資金が株式市場から離脱する可能性も高まる。プリズム投資諮問のホン・チュンウク代表は「過去には韓国ウォンが急落すれば海外に出る資金が萎縮したが、今は為替レートがどうなろうとドル流出に歯止めがかからない構造になっている」とし「この流れが継続する限り市場が話す1ドル＝1500ウォンのような底点予測は意味がない」と話した。キム・ジョンシク教授は「1ドル＝1500ウォンは心理的にきわめて重要な境界線であり、短期的には通貨当局がこれを超えないよう防御する可能性が高い」としながらも「ただ、急激な外貨準備高の減少で介入の余力が弱まれば1ドル＝1500ウォンの可能性も排除できない」と述べた。

https://news.yahoo.co.jp/articles/af86f770b11368289f09c396110c11870524dece

グローバル最弱体通貨に転落した韓国ウォン…バーツ・リンギットより下落（2）（中央日報日

글로벌 최약체 통화로 전락한 원화 바트 링깃보다 하락(1) / 11/22(토) / 중앙일보 일본어판

#아이 둘과 태국에 사는 심지혜(45) 씨는 요즘 환율을 매일 아침 확인한다. 지난해 가을까지 1바트=37원이던 우리 돈이 비상계엄 사태를 맞아 1바트=42원까지 떨어졌고, 최근에는 1바트=45원이 됐다. 지난해 초만 해도 자녀 학비가 2000만원 정도였지만 원화 약세의 영향으로 올해는 2250만원(약 240만엔)으로 늘었다. 심 씨는 올해는 학비만 연간 500만원이 추가로 들어간 데다 생활비도 만만치 않다며 요즘은 태국의 정치 경제 상황이 더 좋지 않지만 한국 돈이 오를 기미가 보이지 않는다고 한숨을 내쉬었다. 

#내년 초 유럽여행을 준비 중이던 대학생 김소연(23) 씨는 요즘 항공권 결제를 앞두고 여행지를 바꿀까 고민 중이다. 환율이 1유로=1700원을 넘었다고 들었기 때문이다. 올해 초만 해도 1유로=1450원 수준이었지만 최근에는 1유로=1700원 안팎으로 원화가 16년 만에 최저치를 기록했다. 김씨는 "유럽은 물가도 비싼데 환율이 이렇게 되니 부담이 너무 크다"고 말했다.

원화 가치가 크게 떨어지고 있다. 원-달러 환율이 상승하면서 다른 통화에 대해서도 환율 상승이 두드러지고 있다.

21일에는 1달러=1475원대로 약 7개월 만에 최고치를 기록했다. 미국의 관세전쟁이 본격화된 4월 9일(1달러=1472원) 이후 가장 높은 수준이다. 올 들어 지난달까지 월간 종가 기준 평균치는 1달러=1414.08원으로 외환위기 직후인 1998년(1달러=1394.97원)과 비교해도 올랐다.

특히 이달 들어 원화는 주요국 통화 중 가장 많이 떨어졌다. 21일 종가 기준으로 원화는 달러화에 대해 3.29% 떨어져 새 정부의 확장재정 기대감으로 떨어진 일본 엔화(-2.11%)보다 하락폭이 컸다. 같은 기간 유로화(0.1%), 영국 파운드화(0.54%)는 달러화에 대해 올랐다.

◆ 개인·기업 달러 매수로 환판 코리아 디스카운트 경상흑자도 효과 없어

동남아 신흥국 통화인 말레이시아 링깃(0.75%)도 달러화에 대해 올랐고 태국 바트화(0.11%), 필리핀 페소화(0.44%)는 달러화 대비 약세를 보인 한국 원화보다 하락폭이 훨씬 작았다. 새 정부 출범 이후 정치적 불확실성이 줄어들고 경상수지가 흑자를 이어가는 상황에서도 원화가 글로벌 '최약체' 통화로 전락하면서 시장에서는 '환판 코리아 디스카운트'라는 평가까지 나오고 있다.

1달러=1450원 이상의 환율 상승은 올해를 제외하고 1998년 IMF 외환위기, 2008년 글로벌 금융위기, 2024년 비상계엄 사태 등 단 세 차례다. 환율 급등은 위기의 신호였다. 외환위기 당시 원화는 1달러=800원대에서 1달러=1900원대로 폭락했고, 금융위기 당시에도 1달러=900원대에서 1달러=1500원대까지 급락해 코스피가 반토막이 났다. 통화당국이 1달러=1400원을 '마지노선'으로 간주한 것도 환율 급등이 디폴트 위험으로 이어졌기 때문이다. 환율이 오르면 외화부채 상환 부담이 커지고 이는 국가 신용도 저하, 외국인 자금 이탈로 직결됐다.

지금은 상황이 다르다. 수출이 호조를 유지하면서 올해 경상수지는 사상 두 번째 흑자를 기록했다. 한국은행에 따르면 올해 19월 경상흑자는 827억7000만달러로 전년 동기 대비 23% 늘었다. 국가신용위험도 안정적이다. 21일 기준 5년물 국채 신용부도스와프(CDS) 프리미엄은 23.55bp로 탄핵정국 당시 45bp대에서 크게 떨어졌고, 한국의 순대외금융자산도 2014년 127억달러에서 올 4~6월 분기 1조 304억 달러로 80배 이상 커졌다. 주식시장은 새 정부 출범 보름 만에 3000선을 회복했고 10월 이후에는 4000 안팎에서 등락하고 있다. 그래도 한국 돈은 오르지 않는다. 

6개 주요 통화국의 달러화 가치를 보여주는 달러인덱스(DXY)는 20일(현지시간 종가 기준) 100.16이 되었다. 9월 저점(96.63)에서 최근에는 100을 넘어 상승했다. 미 연방정부의 셧다운 종료 기대감과 12월 미 정책금리 인하 가능성이 낮아지고, 또 달러 강세 흐름이 나타나고 있다. 달러가 강세를 보이면 원화가 상대적으로 떨어지는 것은 자연스러운 현상이다. 문제는 이번 환율 상승이 훨씬 깊고 넓다는 점이다. 왜 원화가 주요 통화국뿐 아니라 바트, 링깃, 페소화 같은 신흥국 통화와 비교해도 하락할까. 

전문가들은 "원화 약세는 달러 강세 요인도 있지만 국내적 요인이 더 크고 한국 고유의 리스크 프리미엄이 있다"는 점에 주목한다. 최근 시장에서 가장 많이 언급되는 원인 중 하나는 개인·기업·연기금의 달러 매수다. 한국 경제에서 빠져나가는 달러의 유출 규모와 속도가 주요국과 비교해 압도적으로 빠르고 심각하다고 분석한다. 실제로 올해 해외투자 등 금융계정의 달러화 유출은 9월까지 809억 9000만 달러로 같은 기간 경상흑자와 비슷하다. 수출로 벌어들인 달러가 또 해외 투자로 빠지는 구조가 고착되면서 환율 결정 요인이 '자본 이동'으로 옮겨갔다는 진단이다. 이창용 한은 총재는 "최근 환율 움직임은 대부분 국내 거주자의 해외 투자에 좌우된다"고 말했다. 

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글로벌 최약체 통화로 전락한 원화 바트 링깃보다 하락(2) / 11/22(토) / 중앙일보 일본어판  

◆ 이대로라면 1달러=1500원도 배제할 수 없다

이 같은 자본 탈한국의 본질에는 정치·정책의 불확실성이 있다는 지적이 나온다. 김정식 연세대 경제학부 명예교수는 "경제 불확실성을 낮추는 데는 정책의 일관성이 핵심"이라며 "정책이 자주 바뀌거나 부동산 거래를 갑자기 중단하는 식의 조치는 불확실성을 높이고 '앞으로 어떤 일이 있을지 모르겠다'는 인식이 강해지면 국내 자금은 해외로 빠져나갈 가능성도 높아진다"고 말했다. 우리 경제는 최근 부동산·노동·투자 분야에서 법과 제도가 수시로 변화하면서 정책 변동성이 높아진 상태다. 이런 잦은 정책 변경과 경제의 정치화는 불확실성을 높이고 자본 이탈과 환율 상승 압력으로 이어진다. 

내수의 취약성과 편중된 산업구조도 원화가치 하락으로 이어지는 국내 요인이다. 허재환 유진투자증권 연구원은 "한국은 민간소비와 서비스수지가 부진해 외부 충격에 취약하다"고 지적했다. 실제로 태국·말레이시아·필리핀은 관광·송금·젊은층 인구 등이 내수를 떠받치며 충격을 흡수하지만 한국은 고령화·가계부채·서비스수지 적자가 겹치면서 원화 약세가 바로 내수로 전가되는 구조다. 국제금융협회(IIF)에 따르면 한국의 가계부채는 국내총생산(GDP) 대비 91.7%로 말레이시아(69.3%) 베트남(24.9%) 필리핀(11.6%)보다 높다. 

또 한국은 고령층 비율 확대로 소비탄력성이 낮은 반면 필리핀(25세)·말레이시아(30세)는 인구구조상 내수 확장 여력이 크다는 평가다.

삼성전자와 SK하이닉스를 중심으로 하는 '반도체' 편중도 양날의 칼이다. 서정훈 하나은행 수석연구위원은 "TSMC의 대만을 제외하면 한국의 AI·반도체 산업 비중이 아시아에서 가장 높다"며 "인공지능(AI) 리스크가 부각될 경우 글로벌 자금이 가장 먼저 빠지는 시장이 한국" 이라고 설명했다. 호황기에는 성장동력이 되지만 AI 과도평가 논란이나 반도체 규제 가능성이 부각되면 곧바로 원화 약세로 이어지는 구조적 취약성이 된다. 한국은 AI·반도체 업종 쏠림이 특히 큰 데다 대중 무역 의존도도 높아 중국 경기 변동에도 환율이 민감하게 움직인다. 

서지영 상명대 경영학부 교수는 "지금의 원화는 외환시장에서 약한 통화로 평가받고 있다"며 "한국은 수출·수입 모두 중국의 비중이 높아 중국의 경기 둔화나 미중 리스크가 높아지면 환율이 크게 반응할 수밖에 없다"고 말했다. 또 "국내 정치 불안정, 국제 원자재 가격 상승이 겹치면서 원화 약세 압력이 복합적으로 누적되고 있는 상황"이라고 전했다. 

이제 시장의 시선은 한화가 '1차 저항선'인 1달러=1480원을 넘느냐에 집중돼 있다. 올해 원화 저점은 4월 9일의 1달러=1484.1원이다. 문다은 한국투자증권 연구원은 "이미 달러 대비 원화가 많이 떨어져 있고 1달러=1480원대에서는 국민연금의 전략적 펀헤지나 당국의 미세조정이 나올 수 있어 급격한 추가 원화 약세는 제한적"이라고 예상했다. 

반면 1달러=1480원을 넘어 1달러=1500원대까지 오를 것이라는 관측도 있다. 환율 변동성이 커질 경우 수입물가 상승을 통해 인플레이션 압력을 자극해 내수 경기를 둔화시키고 환차손을 우려한 외국인 자금이 주식시장에서 이탈할 가능성도 높아진다. 홍춘욱 프리즘투자자문 대표는 "과거에는 원화가 급락하면 해외로 나가는 자금이 위축됐지만 지금은 환율이 어떻게 되든 달러 유출에 제동이 걸리지 않는 구조로 돼 있다"면서 "이 흐름이 계속되는 한 시장이 말하는 1달러=1500원 같은 저점 예측은 의미가 없다"고 말했다. 김정식 교수는 "1달러=1500원은 심리적으로 매우 중요한 경계선으로 단기적으로는 통화당국이 이를 넘지 않도록 방어할 가능성이 높다"면서도 "다만 급격한 외환보유액 감소로 개입 여력이 약해지면 1달러=1500원 가능성도 배제할 수 없다"고 말했다.