쿠쿠전자-잠시, 쉬어가는 시기

[블루오크]

쿠쿠전자-잠시, 쉬어가는 시기 [삼성증권-이상경]
▶ 동사 3분기 매출액과 영업이익은 전년동기대비 각각 14.7%, 10.8% 증가. 그러나 영업
이익이 컨센서스와 당사 추정치를 각각 21.7%, 23.6% 하회하여 예상 대비 부진

▶ 그러나 4분기 이후에는 면세점 매출이 회복하고, 중국 현지와 국내 렌탈 매출이 여전
히 견조한 흐름을 보일 것으로 예상됨. 중기적으로는 중가 제품의 다변화로 인해 국내
시장 점유율의 지속적인 상승과 중국 온라인 채널에서의 높은 매출 성장이 기대됨

▶ 동사 2016년 순이익 추정치를 15.5% 하향 조정, 기존 DCF 방식을 적용해 목표주가를
350,000원에서 313,000원으로 하향하나, 여전히 긍정적인 중기 전망을 반영해 BUY
투자의견을 유지

▶ WHAT’S THE STORY
기대보다 부진한 3분기: 쿠쿠전자의 3분기 연결 매출액(1,656억원)은 전년동기대비
14.7% 증가, 영업이익(733억원)은 10.8% 증가하였음. 그러나 시장 기대와 당사 추정
치에는 미달, 영업이익이 컨센서스와 당사 추정치를 각각 21.7%, 23.6% 하회하여 예
상 대비 부진하였음. 매출 성장 둔화(성장률 1H15 20.3%→3Q15 14.7%)의 주 원인은
1) 3분기 관광객 수 감소로 인한 면세점 매출 감소(전년동기대비 -62.2%)와 2) IH압
력밥솥 매출의 부진임. 이와 더불어 말레이시아 렌탈 사업의 적자(-5억원)가 수익성
하락(영업이익률 3Q14 11.8%→3Q15 11.4%)을 주도함. 반면 국내 렌탈 사업은 3분
기 매출이 전년동기대비 27.1%, 영업이익은 흑자전환(3Q14 -23억원→3Q15 +19억
원)해 견조하였음. 3분기 세전이익(132억원)은 전년동기대비 76.2% 감소하였는데, 이
는 1) 전년동기 일회성 지분법이익(3Q14 374억원→3Q15 16억원)으로 인한 높은 베
이스와 2) 투자손실에 따른 금융비용 증가(3Q14 0.5억원→3Q15 41억원)에 기인.
실적 추정치 하향 조정에 따라 목표주가를 313,000원으로 하향: 동사 2016년 순이익 추
정치를 15.5% 하향 조정, 기존 DCF 방식을 적용해 목표주가를 350,000원에서
313,000원으로 하향함. 그러나 BUY 투자의견을 유지하는데, 이는 4분기 이후 면세
점 매출 회복, 견조한 중국 현지 매출과 국내 렌탈 매출 성장세가 예상되기 때문임.
중기적 전망 또한 여전히 긍정적인데, 중가 제품의 다변화로 인해 국내 시장 점유율의
지속적인 상승과 중국 온라인 채널에서의 높은 매출 성장이 기대되기 때문. 말레이시
아 렌탈 사업 또한 아직 투자가 필요한 초기 단계이며 빠르게 증가하고 있는 계정 수
를 감안해 긍정적으로 평가함.