창해에탄올

[공사모]

주정의 국내 시장에는 총 10개의 생산업체가 존재하며, ㈜창해에탄올과 ㈜진로발효가 전체 주정 생산량의 30% 이상을 차지하고 있습니다. 당사의 주요 생산품인 주정을 생산하는 업체는 국내에 10개사가 있으며, 그 생산량은 국세청에서 업체별로 면허기준 생산능력을 기준하여 아래와 같이 매 년도 초에 한국주류산업협회와 주정 도매업자인 대한주정판매(주)와 주정 소요량을 예측, 협의 하여 그 생산수량을 업체에 지정하여 줍니다. 당사는 업계 2위의 시장점유율을 가지고있으며, 매년 동일한 점유율을 유지하고 있습니다.

<연도별 주정생산량>

(단위 :D/M. %)

회사명	2013년		2012년		2011년		2010년
	생산량	점유율	생산량	점유율	생산량	점유율	생산량	점유율
창해에탄올	220,071	14.32%	211,712	14.35%	218,441	14.33%	214,399	14.34%
롯데칠성음료	115,890	7.54%	110,920	7.52%	114,935	7.54%	112,529	7.53%
MH에탄올	144,802	9.42%	138,891	9.42%	143,659	9.42%	140,799	9.42%
서안주정	99,683	6.49%	95,240	6.46%	98,833	6.48%	96,681	6.47%
서영주정	157,818	10.27%	151,484	10.27%	156,592	10.27%	153,527	10.27%
일산실업	167,576	10.90%	160,925	10.91%	166,287	10.90%	163,069	10.91%
진로발효	254,152	16.53%	244,684	16.59%	252,301	16.54%	247,724	16.56%
풍국주정	147,988	9.63%	141,974	9.62%	146,825	9.63%	143,915	9.62%
하이트진로에탄올	86,221	5.61%	82,216	5.57%	85,457	5.60%	83,516	5.59%
한국알콜산업	142,799	9.29%	136,954	9.29%	141,670	9.29%	138,841	9.29%
계	1,537,000	100.00%	1,475,000	100.00%	1,525,000	100.00%	1,495,000	100.00%

국내외 시장여건

1) 시장점유율 추이(최근 3개년 간 회원사별 점유율)

구 분	2013년 1-2월	2012년	2011년
보 해 양 조	4.40%	5.39%	5.59%
금 복 주	9.99%	7.42%	7.88%
롯 데 주 류	19.08%	17.55%	17.66%
대 선 주 조	2.87%	3.37%	4.03%
무 학	14.03%	12.91%	12.01%
선 양	2.88%	3.34%	3.45%
진 로	43.08%	46.64%	45.86%
충 북 소 주	1.59%	1.33%	1.33%
보 배	0.85%	0.90%	0.99%
한 라 산	1.24%	1.15%	1.19%

※ 한국주류산업협회 출고현황 집계자료입니다..
※ 현재 한국주류산업협회에서 2013년 2월 이후 자료를 공개하고 있지 않는 관계로 동 기간 까지만 기재하였습니다.

2) 시장의 특성

소주시장은 각 지역을 거점으로 현재 10개 소주제조사가 있습니다. 소주시장은 국내 내수판매량이 절대량을 차지하고 있어 국내 제조사간의 판매경쟁이 치열한 상황입니다.
당사는 광주ㆍ전남을 기반으로 소주판매가 이루어 지고 있으며, 광주ㆍ전남에서 약80%의 시장점유율을 유지하고 있습니다. 또한 보해복분자주, 매취순, 순희 등은 전국적인 판매망을 통해 판매되고 있으며, 과실주 시장1위 자리를 확보하고 있습니다.
사업부문별 요약 재무현황

(기준일:2014년 1분기말 현재)

(단위:천원)

사업 부문		자산총계	부채총계	매출액	영업이익
주정사업부	창해에탄올	97,478,660	30,938,426	17,022,761	3,890,462
주류식품제조사업부	보해양조	203,870,396	145,026,558	30,112,111	2,508,475
엔지니어링사업부	제이엔지니어링	7,077,998	901,614	310,783	-62,205
무역사업부	Changhae Vietnam	14,594,023	12,771,100	12,262,302	95,929
기타	-	16,183,068	13,337,591	1,952,583	-32,260
조정 및 제거		-37,350,879	-2,671,924	-1,184,586	51,600
합 계		301,853,266	200,303,365	60,475,954	6,452,001

주요 제품 매출
당사는 주정, 주류식품, 건설 용역 등을 제조 및 제공하고 있습니다.당사의 제품별 순매출액 및 매출 비중은 다음과 같습니다.

(기준일:2014년 3월31일 현재)

(단위:천원,%)

사업 부문	구 분	품 목	구체적 용도	매출액	비율
주정 사업부	창해에탄올	발효주정	소주 등 원료	9,118,041	15.08%
		정제주정	소주 등 원료	7,127,125	11.79%
		기타	기타	777,594	1.29%
주류식품제조사업부	보해양조	소주외	음주용	30,112,111	49.79%
엔지니어링사업부	제이엔지니어링	건설	기계설비	310,783	0.51%
무역사업부	Changhae Vietnam	타피오카	에탄올 원료	12,262,302	20.28%
기타	-			1,952,583	3.23%
조정 및 제거				-1,184,586	-1.96%
합 계				60,475,954	100.00%

공모주식을 포함하여 당사의 상장예정주식수 6,175,230주 중 약 47.5%에 해당하는 2,930,335주(최대주주등(상장 후 6개월) 및 벤처금융등(상장 후 1개월)은 2,493,135주, 우리사주조합(예탁 후 1년) 380,173주, 상장주선인 의무보유분 57,027주(상장 후 3개월))는 의무보호예수 주식이며, 3,244,895주는 상장 직후 유통가능물량입니다. 최대주주 등 및 벤처금융등의 보호예수기간이 종료되는 경우 추가적인 물량출회로 인하여 주식가격이 하락할 수 있습니다.

증권신고서 제출일 현재 당사 최대주주의 소유주식 1,211,540주, 임원 및 관계회사 등 특수관계인 소유 주식 664,072주, 그리고 최대주주 등이 보유하는 신주인수권증권(Warrant) 전량은 상장일로부터 6월 간 한국예탁결제원에 보호예수되며, 한국거래소가 법령상 의무의 이행, 코스닥 상장법인의 경쟁력 향상이나 지배구조의 개선을 위한 기업의 인수 또는 합병 등에 대하여 불가피하다고 판단하는 경우를 제외하고는 매각이 제한됩니다.
또한 벤처금융 및 전문투자자 보유 지분 중 617,523주는 상장 후 1개월동안 한국예탁결제원에 보호예수되어 매각이 제한됩니다.

공모물량 중 우리사주조합에 배정된 380,173주 (공모주식수 기준 20%)는 상장 이후 1년간 한국증권금융에 의무예탁됩니다. 단, 우리사주조합에 배정되는 주식수는 확정이 아니며, 청약일 이후 우리사주조합 내 신청수량에 따라 확정됩니다.
(단위 : 주)

유통가능여부	구분			공모 후 주식수	공모 후 지분율	매도금지기간	비고
보호예수 및 매도금지물량	임성우	최대주주 본인	보통주	1,211,540	19.6%	상장 후 6개월	주1)
			Warrant	187,500	15억원
	서상국	당사 등기임원	보통주	263,820	4.3%	상장 후 6개월	주1)
			Warrant	125,000	10억원
	정민호	관계사 임원	보통주	137,200	2.2%	상장 후 6개월
	변상운	관계사 임원	보통주	8,300	0.1%	상장 후 6개월
	임효섭	관계사 임원	보통주	4,660	0.1%	상장 후 6개월
	최기욱	당사 등기임원	보통주	1,900	0.0%	상장 후 6개월	주1)
			Warrant	125,000	10억원
	조영석	당사 비등기임원	보통주	1,900	0.0%	상장 후 6개월
	성주학	당사 비등기임원	보통주	10,172	0.2%	상장 후 6개월
	보해양조	관계회사	보통주	230,000	3.7%	상장 후 6개월
	보해통상	관계회사	보통주	6,120	0.1%	상장 후 6개월
	한국산업은행	전문투자자	보통주	161,516	2.6%	상장 후 1개월
	효성캐피탈	전문투자자	보통주	129,790	2.1%	상장 후 1개월
	무림캐피탈	전문투자자	보통주	86,527	1.4%	상장 후 1개월
	아주캐피탈	전문투자자	보통주	239,690	3.9%	상장 후 1개월
	우리사주조합			380,173	6.2%	예탁 후 1년
	상장주선인			57,027	0.9%	상장 후 3개월	주2)
	소계			2,930,335	47.5%	-
유통가능물량				3,244,895	52.5%	-
합계			보통주	6,175,230	100.0%	-
			Warrant	437,500	35억원		주1)

주1) 공모 후 주식수의 기재내용은 임성우 최대주주 외 특수관계인이 보유하고 있는 당사에 대한 신주인수권증권(Warrant) 금액에 신고서 제출일 현재 행사가격인 주당 금 8,000원(2011년 10월 6일발행 제4호 사모 분리형 신주인수권부사채의 최초 신주인수권 행사가격 주당 금 8,500원에서 2011년 12월 9일자로 주당 금 8,000원으로 행사가격 조정)으로 행사시 산정된 주식수입니다.
또한, 공모 후 지분율의 Warrant에 대한 기재내용은 임성우 최대주주 외 특수관계인이 보유하고 있는Warrant의 권면액입니다.
주2) 코스닥시장 상장규정 시행세칙 제23조 제4항에 따르면 모집 및 매출한 주권의 일부를 취득하는 자가 없는 때에 그 나머지를 상장주선인이 취득하는 경우에는 그 취득수량을 포함하도록 되어 있습니다. 따라서, 이 경우 상장주선인이 취득하는 기명식보통주의 수는 57,027주보다 줄어들 수 있습니다.
주3) 당사는 금번 공모과정에서 당사가 보유하고 있는 자기주식 803,218주 및 관계회사인 제이엔지니어링이 보유하고 있는 지분 303,100주를 전량 구주매출 할 계획입니다.

유통가능 물량은 수요예측시 기관투자자의 의무보유확약 및 청약시 배정군별 배정주식수 변경 등이 발생할 경우 변동될 수 있습니다. 또한, 보호예수 및 매도금지물량을 제외한 3,244,895주(공모 후 기준 52.5%)는 상장일부터 매도가 가능하며, 이로 인하여 주가가 하락할수 있습니다.

한편 향후 당사가 보통주를 추가적으로 발행하거나, 당사의 주주가 보유한 주식을 대규모로 매각하거나, 또는 이와 같은 사건이 발생할 것이라는 인식이 형성되는 경우 당사의 보통주 가격은 하락할 수 있습니다.

마. 당사는 증권신고서 제출일 현재 미행사된 신주인수권(권면액 135억원)이 존재합니다. 향후 해당 신주인수권이 보통주로 행사될 경우 주식시장에 추가 물량이 출회할 수 있으며, 주식수의 증가로 인해 주식가치가 희석됨에 따라 주가에 부정적인 영향을 미칠수 있습니다.

당사는 신고서 제출일 현재 총 1,687,500주(권면액 135억원, 현재 행사가액 8,000원)의 미행사된 신주인수권이 존재합니다. 이는 신고서 제출일 현재 당사의 공모예정주식수를 포함한 총 발행주식수의 21.5%(Refixing 고려 전) 수준입니다. 따라서 당사의미행사된 신주인수권이 보통주로 행사되는 경우 주가가 희석화 될 위험이 존재합니다. 한편 당사의 공모희망가액을 산정함에 있어서 총 희석가능 주식수를 포함하였습니다.

[희석가능 주식수 포함 전체 주식수]

구분	주식수	행사 및 전환 후
보통주	5,323,650 주	5,323,650 주
신주인수권 행사분	- 주	1,687,500 주
공모주식수(신주모집분)	794,553 주	794,553 주
상장주선인 의무 취득분	57,027 주	57,027 주
합계	6,175,230 주	7,862,730주

당사는 2011년 10월 분리형 신주인수권부사채를 발행하였으며, 사채는 2012년 중 전액 상환되었고, 일부 행사되지 않은 신주인수권이 증권신고서일 현재 남아 있습니다. 당사의 미행사된 신주인수권과 관련 사채의 내용은 다음과 같습니다.

구분	제4회 사모 분리형 신주인수권부사채
발 행 일 자	2011년 10월 6일
권 면 총 액	20,000,000,000원
만기보장 수익율	연복리 4.8%
사채 배정방법	사모 분리형
신주인수권행사기간	2011.11.06~2016.10.06
담보/보증내역	무보증
행사가액	계약서 상 주당 8,500원 → 주당 8,000원 으로 변경 주1)
행사비율 조정	주2)
행사대상주식의 종류	기명식 보통주식
상환방법	조기상환 청구 가능 - 발행일로부터 1년경과한 날로부터 총액의 50%청구 - 발행일로부터 2년경과한 날로부터 총액의 100%청구
사채별 주요 보유자	- 신한비엔피파리바자산운용주식회사(150억원) - 신한캐피탈주식회사(50억원)
신주인수권 (warrant)	- 신한비엔피파리바자산운용주식회사(150억원) - 신한캐피탈주식회사(50억원)
행사주식수 및 행사일	- 임 성 우(10억) - 행사가액(8,000원) - 행사주식수(125,000주) - 행사일(2011.12.28)
비 고 주3)	- 잔여 신주인수권(총135억원) 존재 - 신한비엔피파리바자산운용주식회사(75억원) - 신한캐피탈주식회사(25억원) - 임성우(15억원) - 서상국(10억원) - 최기욱(10억원)

주1) 행사가격 변경 : 당사가 2011년 10월 6일 발행한 제4호 사모 분리형 신주인수권부사채의 현재 남아있는 신주인수권 전환가격은 신주인수권부사채 계약 중 행사가격의 조정 항목에 따라 2011년 12월 9일자로 기존 8,500원에서 8,000원으로 조정되었습니다.

주2) 신주인수권 행사가격의 조정사항 중 공모와 관련한 조정사항은 다음과 같습니다.

계약서 제9조 제2항 제9호 제라목
발행회사의 상장시 공모가격이 행사가격의 130%보다 낮은 경우 행사가격을 공모가격의 70%로 조정한다. 단, 상장 시점의 행사가격을 조정함에 있어 신주인수권이 없다고 가정한 예상공모가의 70%로 조정한 행사가격과 상장 후 최초 행사가의 최저조정한도인 최초행사가액의 70%(5,950원) 중 낮은 가격으로 행사가격을 조정한다. 이는 행사가격ㄱ의 조정으로 인한 순환참조를 방지하기 위함이다

주3) 신주인수권(Warrant) 매매 내역

양수인	양도인	계약일	신주인수권 금액	행사가격	매매가격	현재관계
임성우	신한BNP	2011.11.9	75억원	8,000원	4.5억원	대표이사/최대주주
	신한캐피탈	2011.11.9	5억원	8,000원	0.3억원
서상국	신한캐피탈	2011.11.9	10억원	8,000원	0.6억원	대표이사/주요주주
최기욱	신한캐피탈	2011.11.9	10억원	8,000원	0.6억원	등기임원/주요주주
더라이트하우스	임성우	2011.12.28	55억원	8,000원	3.3억원	관계사(당사와 합병으로 소멸)

동 신주인수권부사채에 부여된 신주인수권증권은 사채에서 분리가능하며, 증권신고서일 현재 행사가격을 기준으로 할 경우 권리행사시 발행될 보통주는 1,687,500주이나, 공모가액의 산출에 있어서 신주인수권부사채 계약상 공모와 관련한 행사가액 조정사항과 관련하여 행사조정이 발생할 수 있으며, 자세한 사항은 『Ⅳ. 인수인의 의견(분석기관의 평가의견』 - 『4. 종합평가 결과』 - 『나. 공모가액의 산출 방법』 을 참조하시기 바랍니다.

신주인수권부사채	계약일	권리자	신주인수권 금액	행사가격	행사 주식수	비고
제4회 BW	2011.10.6	신한BNP파리바자산운용	75억원	8,000원	937,500 주
		신한캐피탈	25억원		312,500 주
		임성우	15억원		187,500 주	회장(등기임원)
		서상국	10억원		125,000 주	등기임원
		최기욱	10억원		125,000 주	등기임원
계			135억원		1,687,500 주

[행사가액 Refixing으로 인한 공모희망가액 산출을 위한 적용주식수]

[행사가액 Refixing으로 인한 공모희망가액 산출을 위한 적용주식수]

구 분	공모금액(하단)	공모금액(상단)
보통주	5,323,650 주
신주모집 주식수	794,553 주
상장주선인 의무인수분	57,027 주
신주인수권 행사가능 분(Refixing 전)	1,687,500 주
신주인수권 행사가능 분(Refixing 증가분)	644,490 주	581,391 주
합 계	8,507,220 주	8,444,121 주

요약연결재무정보(K-IFRS 기준)

(단위: 백만원)

구분	2014년도 (제49기1분기)	2013년도 (제48기)	2012년도 (제47기)	2011년도 (제46기)	2010년도 (제45기)
회계처리 기준	K-IFRS	K-IFRS	K-IFRS	K-IFRS	K-IFRS
[유동자산]	137,140	124,705	57,081	49,870	24,807
ㆍ당좌자산	74,284	58,953	48,989	35,766	18,411
ㆍ재고자산	62,856	65,751	8,092	14,105	6,396
[비유동자산]	164,714	166,884	64,508	100,836	57,116
ㆍ투자자산	33,535	34,771	15,523	36,338	13,939
ㆍ유형자산	120,470	121,555	30,794	39,651	29,335
ㆍ무형자산	5,780	5,885	3,011	3,275	1,856
ㆍ기타비유동자산	4,928	4,673	15,180	21,571	11,985
자산총계	301,853	291,589	121,589	150,706	81,922
[유동부채]	177,346	169,099	56,141	54,521	20,369
[비유동부채]	22,957	24,522	512	14,335	1,150
부채총계	200,303	193,621	56,652	68,856	21,518
ㆍ외부주주지분	30,517	28,952	10,959	13,801	52
[자본금]	2,662	2,662	2,662	2,662	1,415
[주식발행초과금]	4,009	4,009	4,009	4,009	4,256
[기타자본항목]	-11,426	-11,119	-641	-3,919	392
[기타포괄손익누계액]	-546	-470	-213	-866	-268
[이익잉여금]	76,333	73,934	48,161	66,163	54,556
자본총계	101,550	97,968	64,936	81,850	60,404
매출액	60,476	136,226	124,480	65,294	66,189
매출원가	43,789	108,439	114,032	54,135	52,485
매출총이익	16,687	27,787	10,449	11,158	13,704
판매비와관리비	10,235	19,067	7,881	6,238	6,538
영업이익	6,452	8,720	2,567	4,920	6,816
법인세비용차감전계속사업이익	4,583	18,645	-20,637	12,404	6,076
연결당기순이익	3,386	19,804	-19,012	8,609	3,818
(외부주주지분순이익)	312	-4,911	-2,997	-8	-12
기타포괄손익	-61	83	-559	652	159
총포괄손익	3,325	19,887	-19,571	9,261	3,659
주당순이익(원)	578	5,015	-3,287	1,817	826
희석주당순이익(원)	568	4,912	-3,287	1,794	826

※ 제45기, 제46기, 제47기, 제48기, 제49기 1분기 재무제표는 한국채택국제회계 기준 작성기준에 따라 작성되었습니다.
※ 제46기,제47기 연결재무제표는 기업회계기준서 제1110호의 채택에 따라 연결회사가 (주)엠제이비(구, (주)창해에너지어링) 및 그 종속기업에 대해 사실상의 지배력에 따라 지분을 취득한 시점부터 소급적으로 조정된 재무정보 입니다.

비교회사 수익비율 산정

1) 2013년 영업이익 기준 Multiple 산정

㈜창해에탄올의 2013년 당기순이익에는 관계회사 매각으로 인한 투자주식처분이익 및 염가매수차익, 기타 유무형자산 손상차손, 신규 취득 자회사로 인한 영향, 연결 대상 변경의 영향 등 비경상적인 항목의 금액이 크게 반영되어 당기순이익을 기준으로 산정되는 PER의 적용이 유의하지 않다고 판단되어 2013년의 경우에는 비교기업의 영업이익 기준 Multiple을 산출하였습니다.

구분	㈜진로발효	풍국주정공업㈜
영업이익 (천원)	18,339,417	10,363,285
발행주식수 (주)	7,524,000	8,400,000
주당 영업이익 (원)	2,437	1,234
기준주가 (원)	23,210	9,082
영업이익 기준 Multiple 배수	9.5	7.4
적용 영업이익 기준 Multiple (평균값)	8.4

주1)	영업이익: 2013년 결산 실적을 적용하였습니다.
주2)	발행주식수: 분석기준일 현재 발행주식 총수입니다.

2) 2014년 1분기 기준 PER 산정

구분	㈜진로발효	풍국주정공업㈜
1분기 연환산 순이익 (천원)	18,911,744	7,181,644
발행주식수 (주)	7,524,000	8,400,000
주당 순이익 (원)	2,514	855
기준주가 (원)	23,210	9,082
PER 배수	9.2	10.6
적용 PER (평균값)	9.9

주1)	1분기 연환산 순이익: 2014년 1분기 보고서 금액의 연환산 수치를 적용하였습니다.
주2)	발행주식수: 분석기준일 현재 발행주식 총수입니다.

(4) 비교가치 산출결과

(가) 2013년 기준 비교가치 산출

㈜창해에탄올의 2013년 당기순이익에는 관계회사 매각으로 인한 투자주식처분이익 및 염가매수차익, 기타 유무형자산 손상차손, 신규 취득 자회사로 인한 영향, 연결 대상 변경의 영향 등 비경상적인 항목의 금액이 크게 반영되어 당기순이익을 기준으로 산정되는 PER의 적용이 유의하지 않다고 판단되어 2013년의 경우에는 비교기업의 영업이익 기준 Multiple을 산출하였으며, 이에 따라 ㈜창해에탄올의 2013년 영업이익을 적용하여 주당가치를 산출하였습니다.

구 분	㈜창해에탄올	비 고
2013년 영업이익 (천원) 주1)	8,719,736	A
적용 주식수 주2)	6,175,230	B
주당 영업이익(원) 주3)	1,412	C = A / B
영업이익 기준 Multiple 배수(배)	8.4	D
주당가치(원)	11,920	E = C * D

주1) 영업이익은 2013년 연결 영업이익 금액입니다.
주2) 적용주식수는 신고서 제출일 현재 발행주식 총수(5,323,650주)에 본 공모에 따른 신주모집분(794,553주)과 상장주선인 의무인수분(57,027주)을 고려하여 계산된 주식수입니다. 현재 존재하는 권면액 135억원에 대한 신주인수권(현재 행사가격 8,000원)에 대한 행사가능분 1,687,500주를 포함시키지 않은 것은 2011년 발행한 제4회 사모 분리형 신주인수권부사채 계약의 조건에 따름입니다.

계약서 제9조 제2항 제9호 제라목
발행회사의 상장시 공모가격이 행사가격의 130%보다 낮은 경우 행사가격을 공모가격의 70%로 조정한다. 단, 상장 시점의 행사가격을 조정함에 있어 신주인수권이 없다고 가정한 예상공모가의 70%로 조정한 행사가격과 상장 후 최초 행사가의 최저조정한도인 최초행사가액의 70%(5,950원) 중 낮은 가격으로 행사가격을 조정한다. 이는 행사가격ㄱ의 조정으로 인한 순환참조를 방지하기 위함이다

이에 따라 신주인수권 행사가능 주식수는 주당가치 산출시에 고려하지 않고, 공모 금액 산출시 공모가격 리픽싱을 고려하여 적용하였습니다.
주3) 주당 영업이익은 적용 영업이익을 적용 주식수로 나누어 산정한 수치입니다.

(나) 2014년 1분기 기준 비교가치 산출

구 분	㈜창해에탄올	비 고
2014년 1분기 순이익(천원) 주1)	3,073,886	A
연환산 당기순이익(백만원)	12,295,545	B = A*4
적용 주식수 주2)	6,175,230	C
EPS(원) 주3)	1,991	D = B / C
적용PER(배)	9.9	E
주당가치(원)	19,768	F = D * E

주1) 순이익은 2014년 1분기 연결 지배주주지분 순이익 금액입니다.
주2) 적용주식수는 신고서 제출일 현재 발행주식 총수(5,323,650주)에 본 공모에 따른 신주모집분(794,553주)과 상장주선인 의무인수분(57,027주)을 고려하여 계산된 주식수입니다.

현재 존재하는 권면액 135억원에 대한 신주인수권(현재 행사가격 8,000원)에 대한 행사가능분 1,687,500주를 포함시키지 않은 것은 2011년 발행한 제4회 사모 분리형 신주인수권부사채 계약의 조건에 따름입니다.

계약서 제9조 제2항 제9호 제라목
발행회사의 상장시 공모가격이 행사가격의 130%보다 낮은 경우 행사가격을 공모가격의 70%로 조정한다. 단, 상장 시점의 행사가격을 조정함에 있어 신주인수권이 없다고 가정한 예상공모가의 70%로 조정한 행사가격과 상장 후 최초 행사가의 최저조정한도인 최초행사가액의 70%(5,950원) 중 낮은 가격으로 행사가격을 조정한다. 이는 행사가격ㄱ의 조정으로 인한 순환참조를 방지하기 위함이다

이에 따라 신주인수권 행사가능 주식수는 주당가치 산출시에 고려하지 않고, 공모 금액 산출시 공모가격 리픽싱을 고려하여 적용하였습니다.
주3) EPS는 적용 순이익을 적용 주식수로 나누어 산정한 수치입니다.

(다) 비교가치 산출

구 분	2013년 기준	2014년 1분기 연환산 기준
주당가치(원)	11,920	19,768
평균 주당가치(원)	15,844

(주) 평균 주당가치는 2013년 기준 주당가치와 2014년 1분기 연환산 기준 주당가치의 산술평균입니다.

(5) 공모희망가액의 산정

구분	금액	비고
비교가치 주당 평가액	15,844원	2013년 : 주당 영업이익 기준 Multiple에 의한 기준가격 산출 2014년 1분기 : PER에 의한 기준가격 산출
주당 공모희망가액 (Refixing 고려 전) 주1)	8,271원 ~ 9,443원	할인율 40.4%~ 47.8% 적용 현재 신주인수권 행사가격인 8,000원의 130%의 가격인 10,400원보다 신주인수권이 없다고 가정한 예상공모가가 낮음에 따라 공모가격이 Refixing 됨
주당 공모희망가액 (Refixing 고려 후) 주2)	6,000원 ~ 6,900원	하단금액 : 8,271원의 70% 가격으로 Refixing 상단금액 : 최저조정한도인 5,950원으로 Refixing
확정공모가액 주3)	8,300원	-

주1) 신주인수권 행사가격 조정에 대한 계약서 내용은 아래와 같습니다.

계약서 제9조 제2항 제9호 제라목
발행회사의 상장시 공모가격이 행사가격의 130%보다 낮은 경우 행사가격을 공모가격의 70%로 조정한다. 단, 상장 시점의 행사가격을 조정함에 있어 신주인수권이 없다고 가정한 예상공모가의 70%로 조정한 행사가격과 상장 후 최초 행사가의 최저조정한도인 최초행사가액의 70%(5,950원) 중 낮은 가격으로 행사가격을 조정한다. 이는 행사가격의 조정으로 인한 순환참조를 방지하기 위함이다

주2) Refixing으로 인한 공모희망가액 산출을 위한 적용주식수

구 분	공모금액(하단)	공모금액(상단)
보통주	5,323,650 주
신주모집 주식수	794,553 주
상장주선인 의무인수분	57,027 주
신주인수권 행사가능 분(Refixing 전)	1,687,500 주
신주인수권 행사가능 분(Refixing 증가분)	644,490 주	581,391 주
합 계	8,507,220 주	8,444,121 주

주3) 확정공모가액은 수요예측 결과를 반영하여 8,300원으로 결정하였습니다.

다. 기상장(등록)기업과의 비교참고 정보

(1) 요약재무현황

[2014년 1분기 재무현황]

(단위: 천원)

구 분	㈜진로발효	풍국주정공업㈜
회계기준	K-IFRS 별도	K-IFRS 연결
자산총계	71,305,734	123,411,463
유동자산	46,520,979	41,100,791
비유동자산	24,784,755	82,310,672
부채총계	18,098,927	22,354,017
유동부채	15,614,232	15,852,494
비유동부채	2,484,695	6,501,523
자본총계	53,206,807	101,057,446
자본금	3,984,450	4,200,000
매출액	20,419,451	24,812,819
영업이익	5,658,663	2,474,403
당기순이익	4,727,936	2,001,050

주1) 비교대상회사의 2014년 1분기 재무현황은 2013년 1분기 분기보고서를 기준으로 작성하였습니다.

[2013년 재무현황]

(단위: 백만원)

구 분	㈜진로발효	풍국주정공업㈜
회계기준	K-IFRS 별도	K-IFRS 연결
자산총계	65,883,156	122,531,167
유동자산	40,989,309	39,319,357
비유동자산	24,893,847	83,211,810
부채총계	9,881,934	21,391,261
유동부채	7,548,915	14,947,310
비유동부채	2,333,019	6,443,951
자본총계	56,001,222	101,139,906
자본금	3,984,450	4,200,000
매출액	81,633,417	100,286,996
영업이익	18,339,417	10,363,285
당기순이익	14,116,098	8,299,596