이마트(139480) 진화하는 이마트

[블루오크]

이마트(139480) 진화하는 이마트
 

 종목리서치 | KDB대우 
 
 

투자 포인트 세가지

1) PB상품의 차별화된 경쟁력이다.
특히 피코크는 소비자들이 인지할 수 있는 첫 PB 브랜드로서 향후 국내 시장에서 PB상품의 브랜드화에 대한 가능성을 보여주고 있다.

차별화된 PB제품의 확대를 통해 대형할인점의 낮은 성장성에도 불구하고 동사는 경쟁사 대비 차별화된 실적을 보여줄 것이라 판단한다.

PB브랜드 확대를 통해 GP마진이 지속적으로 개선되는 점도 고무적이다.

GP마진은 2012년 미트센터, 후레쉬센터의 완공 이후 크게 개선된 이후에도 PB상품 매출 확대로 매 분기 지속적으로 상승하고 있다.

2) 매출 성장은 이마트몰과 트레이더스가 이끌 것으로 전망한다.

특히 이마트몰은 고성장하는 온라인 식품 시장에서 선도 기업으로서 시장점유율을 넓혀갈 것으로 예상된다.

온라인 전용 물류센터를 활용하여 이익률 역시 가파르게 개선되고 있다.

온라인 유통사업은 동사와 같이 인프라를 활용하는 업체만이 유일하게 이익 창출이 가능할 것이라 판단된다.

3) 가장 큰 우려 요인이었던 연결자회사 실적의 개선이 시작된다.

신세계조선호텔을 제외한 대부분의 자회사의 실적 개선이 예상되는데 특히 중국사업은 점포 청산작업의 진행으로 큰폭의 영업적자 축소가 예상된다.

또한 조선호텔의 면세사업부를 신세계디에프에 이관하게 된다면 연결실적의 개선 폭은 더욱 확대될 것으로 전망한다.

면세사업부는 동사 자회사 사업부 가운데 내년도 가장 실적이 부진할 것으로 예상되었던 사업부이다.

실적은 점진적으로 개선

4분기 연결기준 매출액과 영업이익은 각각 6.9%, 13.6% 증가할 것으로 예상된다.

전년도 1회성 비용 반영으로 할인점 영업이익 증가와 이마트몰, 트레이더스의 실적 기여도 증가하면서 별도 영업이익이 10.5% 증가할 것으로 예상된다.

2016년 연결 기준 매출액은 이마트몰과 트레이더스 고성장, 위드미와 조선호텔 매출 확대로 8.2% 증가할 것으로 전망한다.

특히 영업이익은 할인점 매출 회복과 신사업 이익률 상승, 연결자회사 실적 개선으로 21.2% 증가할 것으로 전망한다.

투자의견 매수, 목표주가 306,000원 유지하며 탑픽으로 제시

투자의견 매수와 목표주가 306,000원 유지하며 동사를 2016년 탑픽으로 제시한다.

동사는 성장성이 저하되어 가는 국내 유통환경 하에서도 새로운 소비 트렌드(PB제품, 온라인)에 부합해가며 적극적으로 진화중이다.

유통업체로서 가장 바람직한 이익률 개선 (GP마진 상승)과 환경의 변화에 적극 대응해 나가는 동사의 경쟁력에 주목할 필요가 있다.