경제 エヌビディア株も道連れ？ビットコイン急落が示す「米国経済の変調」と日本への飛び火

[お持て成し]

エヌビディア株も道連れ？ビットコイン急落が示す「米国経済の変調」と日本への飛び火 / 12/4(木) / ダイヤモンド・オンライン

写真はイメージです　Photo:PIXTA

　ビットコインなどの暗号資産、仮想通貨市場が非常に不透明になっている。「リセッション（景気後退）が目前に迫っているかのような動き」と報じるメディアもある一方で、「2026年前半に急騰するだろう」という専門家もいて先行きが見通せない。ビットコインの行方を正しく予測するには、何が欠かせないのか。（多摩大学特別招聘教授　真壁昭夫）

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●　ビットコイン乱高下の裏側

　このところビットコインが急落するなど、暗号資産（仮想通貨）の価格変動性＝リスクが急上昇している。暗号資産は円やドルのような法定通貨とは異なり、交換手段や価値の尺度にはなるが、価値を一定にする仕組みがない。

　その意味では、暗号資産は投資家のリスクテイクの心理が鮮明に反映されやすい。価格変動性が高いこともあり、エヌビディアなど大手IT銘柄の株価と連動性が高かった。10月前半、ビットコインは最高値（1BTC＝12万6000ドル台）に急上昇した。

　ビットコインの価格上昇の背景には、近年、暗号資産市場で極めて強気な期待（根拠なき熱狂）が沸き起こった。一部では、「ビットコインなどはバブルの様相を呈している」との指摘もあった。多くの投資家（投機家）は価格上昇を信じ、投資によるリスクテイクに躍起になった。

　ところが、その強気はいつまでも続かず、そうした心理の一部が弱気に転じつつある。ここ1カ月ほどの間、暗号資産のリスクが再認識され下落している。11月21日、ビットコインの価格は一時8万1629ドルまで急落した。高値からの下落率は約35％だ。

　借り入れを行い（レバレッジをかけて）、自己資金以上のお金をビットコインなどに投じた投資家も多いという。今後、相場がさらに下落すれば、損失に耐えられず売却せざるを得ない人が増えるだろう。

　それに伴い、取引業者が破綻する、あるいは投資詐欺が浮上する恐れもある。ビットコインが金融市場の不安定性を高める重大なリスク要因とみた方がいい。

●　ビットコインには価値の裏付けがない

　現在、世界の暗号資産市場は、総じて強気から弱気に転じつつあるようだ。実はビットコインの価格上昇は、AI関連業界の成長と密接に関係していた。ビットコインには、価値の裏付けがない。価格上昇を支えるのは人々の強気な心理だ。基本的に、IT先端業界の成長期待が高まると、「分散型元帳」と呼ばれるブロックチェーンの利用が増えることへの期待が高まる。

　ブロックチェーンは、ビットコインの発行と流通を自律的に管理している。IT業界の成長でブロックチェーンの利用は増え、ビットコインの価値も増える――こうした連想が働くことから、暗号資産に資金を振り向ける人は増えた。

　暗号資産市場への資金流入の契機の一つは、2022年11月末のChatGPTの登場だった。これによりGAFAM（Google、Apple、Facebook、Amazon、Microsoft）やエヌビディアなど大手IT企業の株価は急上昇し始めた。

　成長期待の高まりから、投資家は積極的にリスクを取るようになった。それに伴い、暗号資産の価格も押し上げられた。

　24年11月、トランプ米大統領が再選すると、ビットコインの価格上昇ペースは勢いづいた。バイデン前政権下、米国証券取引委員会は暗号資産業界への規制を強めていた。

　それが一転、トランプ氏は暗号資産の振興を重視。25年以降、米国政府は暗号資産関連の規制を緩和した。各国の資金運用会社も、ビットコインに投資する投資商品を相次いで出した。

　ビットコイン、イーサリアムなどを「買うから上がる、上がるから買う」という強気な心理が連鎖した。米国の利下げへの期待も、暗号資産の急上昇につながった。

　わが国では、暗号資産を運営するメタプラネットの株価が、年初から6月までの間に5倍に急騰した。8月には米Bakktホールディングスが、RIZAP（ライザップ）グループ傘下で衣料品販売の堀田丸正を傘下にし、暗号資産企業に業態転換した。この発表を受け、堀田丸正の株価は50円台から一時800円台後半に急騰した。世界的にAIやIT関連銘柄の株価が上昇し、10月上旬にかけてビットコインなどの価格も高騰した。

●　ビットコイン価格が急落したワケ

　暗号資産の相場は上昇する――こうした暗号資産への過度な楽観は10月上旬、ピークを迎えた。ドル下落への備え、米国の利下げに対する楽観なども重なり、ビットコインは12万6000ドル台の最高値を更新した。

　その後、相場の流れは強気から弱気に変化した。一因は、高値での利益確定だ。堀田丸正の株価が急騰したあたりから、海外ではビットコインやイーサリアムを段階的に売りに回る投資家が増えた。

　また、世界の投資家はリスク回避の姿勢を見せ、相場下落の加速につながった。高値更新後の10月10日、トランプ大統領は中国に100％の追加関税を発表した（後に撤回）。想定外の発表に、大手投資家は株式などリスク資産の持ち高（ポジション）を減らした。

　暗号資産市場では、多くの投資家が売却を急いだ。中にはパニックに陥った投資家もいたようだ。10日だけで190億ドル超（約3兆円）ものレバレッジ解消の売りが発生した。同日、ビットコインは一時14％、イーサリアムは12％、HYPEは54％、DOGEは62％、AVAXは70％と急落した。

　その後も暗号資産の売り圧力は増大した。米国では、追加利下げの観測が後退した。その結果、期待先行で買い上げられたAI関連銘柄の売り圧力が増えた。夏ごろから、「ミーム株」を手放す投資家も増えた。

　10月上旬まで世界の投資家は、AIが世界経済の成長を加速すると信じ込み、積極的にリスクを取った。ところがその後、高値への警戒感や米国の政策リスクへの懸念もあって、売りが売りを呼び急速にリスク回避に動いた。

　11月18日、ビットコインを投資対象とした上場投資信託（ETF）のiシェアーズ・ビットコイン・トラスト（IBIT）から、約5億2300万ドル（約820億円）が流出した。振り子が右から左に振れるような投資家心理の変化に影響され、暗号資産の価格は下落したのである。

●　FTXのような詐欺が起きる可能性も

　11月21日の終値時点で、ビットコインの対ドルレートは4月の底値近辺だ。「チャートの形状から下落は一服した」と考え、押し目の買いを入れる投資家も一部いるようだ。

　しかし、先行きは慎重に考えた方がいいだろう。ビットコインの価格は投資家の心理に影響されやすい。米国では株価は割高だと考え、売りに回る投資家が増えつつある。

　近年、投資家の需要が高まったプライベート・クレジット（銀行を経由しない融資）の価値が急落する案件も増えた。米国の労働市場や個人消費の先行きへの懸念も増えている。

　安全性を第一に考え、主要先進国の中で最も格付けの高いドイツ国債を買う投資家が増えているという。日米仏では財政出動が増えることへの懸念、株価の割高感もある。その結果、資産価格の調整リスクを警戒し、質への逃避を急ぐ投資家は多い。物質として安定しているゴールドの需要も根強い。

　長期的な推移では、依然としてビットコインの価格は高い水準にある。しかし、繰り返しになるが、ビットコインなどの暗号資産には法定通貨のような価値の裏付けがないことを忘れてはならない。景気が悪化し株価の調整が鮮明になると、暗号資産には下押し圧力がかかる可能性がある。そのインパクトは未知数だ。

　依然として暗号資産の需要は増え、関連企業の成長は間違いないと高をくくる人は多い。一部では、17世紀のオランダで発生した「チューリップバブル」に似た過度なリスクテイクが発生したとの指摘もある。

　リスクテイクの逆回転が本格的に起きた場合、暗号資産の価格は下落する可能性も否定できない。今後の状況次第で、取引業者が破綻する、22年に起きたFTXのような詐欺事案が発覚することも考えられる。

　それが現実のものになると、多くの投資家が損失を被るだろう。世界の金融市場が不安定になる展開も想定される。暗号資産の先行きは慎重に考えた方がよさそうだ。

真壁昭夫

https://news.yahoo.co.jp/articles/c9235f94462b3c05afd989bcc743f3016454fcdf?page=1

エヌビディア株も道連れ？ビットコイン急落が示す「米国経済の変調」と日本への飛び火（ダ

엔비디아 주식도 동반자? 비트코인 급락이 보여주는 '미국 경제의 변조'와 일본으로의 불똥 / 12/4(목) / 다이아몬드 온라인

비트코인 등 암호자산, 암호화폐 시장이 매우 불투명해지고 있다. 리세션(경기후퇴)이 코앞에 닥친 듯한 움직임이라고 보도하는 언론도 있는가 하면 2026년 전반에 급등할 것이라는 전문가도 있어 전망이 어렵다. 비트코인의 행방을 제대로 예측하려면, 무엇을 빼놓을 수 없는가. (타마대학 특별초빙교수 마카베 아키오)

● 비트코인 급등락의 이면

최근 비트코인이 급락하는 등 암호자산(가상화폐)의 가격 변동성=리스크가 급상승하고 있다. 암호자산은 엔화나 달러와 같은 법정통화와 달리 교환수단이나 가치의 척도는 되지만 가치를 일정하게 하는 구조가 없다.

그런 의미에서 암호자산은 투자자의 위험 감수 심리가 선명하게 반영되기 쉽다. 가격 변동성이 높기도 해 엔비디아 등 대형 IT 종목의 주가와 연동성이 높았다. 10월 전반, 비트코인은 최고치(1 BTC=12만 6000달러대)로 급상승했다.

비트코인 가격 상승의 배경에는 최근 암호화폐 시장에서 극도로 강세인 기대(근거 없는 열광)가 들끓었다. 일부에서는, 「비트코인 등은 버블의 양상을 나타내고 있다」라는 지적도 있었다. 많은 투자자(투기가)는 가격 상승을 믿고, 투자에 의한 리스크 테이크에 열을 올렸다.

그런데, 그 강세는 언제까지나 계속 되지 않고, 그러한 심리의 일부가 약세로 돌아서고 있다. 최근 한 달가량 암호자산 리스크가 재인식되면서 하락하고 있다. 11월 21일 비트코인 가격은 한때 8만 1629달러까지 급락했다. 고점에서의 하락률은 약 35%다.

차입을 실시해(레버리지를 걸고), 자기 자금 이상의 돈을 비트코인 등에 투자한 투자가도 많다고 한다. 앞으로 시세가 더 하락하면 손실을 감당하지 못해 매각할 수밖에 없는 사람들이 늘어날 것이다.

이에 따라 거래업체가 파산하거나 투자 사기가 불거질 우려도 있다. 비트코인이 금융시장의 불안정성을 높이는 중대한 리스크 요인으로 보는 것이 좋다.

● 비트코인은 가치가 뒷받침되지 않는다

현재 세계 암호자산 시장은 대체로 강세에서 약세로 돌아서는 것으로 보인다. 사실 비트코인의 가격 상승은 AI 관련 업계의 성장과 밀접하게 연관돼 있었다. 비트코인에는 가치가 뒷받침되지 않는다. 가격 상승을 뒷받침하는 것은 사람들의 강세 심리다. 기본적으로 IT 첨단업계의 성장 기대감이 높아지면 '분산형 원장'으로 불리는 블록체인 이용이 늘어날 것이라는 기대감이 높아진다.

블록체인은 비트코인 발행과 유통을 자율적으로 관리한다. IT업계의 성장으로 블록체인 이용은 늘고, 비트코인의 가치도 늘어난다 ―― 이러한 연상이 작용함에 따라, 암호자산으로 자금을 돌리는 사람은 늘었다.

암호화폐 시장으로의 자금 유입 계기 중 하나는 2022년 11월 말 Chat GPT의 등장이었다. 이에 따라 GAFAM(Google, Apple, Facebook, Amazon, Microsoft)과 엔비디아 등 대형 IT기업의 주가는 급상승하기 시작했다. 

성장 기대가 높아지면서 투자자들은 적극적으로 위험을 감수하게 됐다. 그에 따라, 암호자산의 가격도 인상되었다.

2024년 11월 트럼프 미국 대통령이 재선하자 비트코인의 가격 상승 속도는 탄력을 받았다. 바이든 전 정권하, 미국 증권거래위원회는 암호자산 업계에 대한 규제를 강화하고 있었다.

그것이 일전, 트럼프 씨는 암호자산의 진흥을 중시. 2025년 이후 미국 정부는 암호자산 관련 규제를 완화했다. 각국 자금운용사들도 비트코인에 투자하는 투자상품을 잇달아 내놨다.

비트코인, 이더리움 등을 '사니까 올라가, 올라가니까 산다'는 강세 심리가 연쇄했다. 미국의 금리 인하 기대감도 암호자산 급상승으로 이어졌다.

우리나라(일본)에서는 암호자산을 운영하는 메타플래닛의 주가가 연초부터 6월까지 5배로 급등했다. 8월에는 미 Bakkt 홀딩스가, RIZAP(라이잡) 그룹 산하에서 의류품 판매의 홋타마루 타다시를 산하로 해, 암호 자산 기업으로 업태 전환했다. 이 발표를 두고 홋타마루 타다시의 주가는 50엔대에서 한때 800엔대 후반으로 급등했다. 전 세계적으로 AI와 IT 관련 종목의 주가가 상승하면서 10월 초에 걸쳐 비트코인 등의 가격도 뛰었다.

● 비트코인 가격이 급락했다

암호자산의 시세는 상승한다 ―― 이러한 암호자산에 대한 과도한 낙관은 10월 상순, 피크를 맞이했다. 달러 하락에 대한 대비, 미국 금리 인하에 대한 낙관 등도 겹치면서 비트코인은 12만 6000달러대 최고치를 경신했다.

그 후, 시세의 흐름은 강세에서 약세로 변화했다. 한 요인은 고가의 이익 확정이다. 홋타마루마사의 주가가 급등한 무렵부터 해외에서는 비트코인이나 이더리움을 단계적으로 팔러 다니는 투자자가 늘었다.

또, 세계의 투자가는 리스크 회피의 자세를 보여, 시세 하락의 가속화로 이어졌다. 고가 갱신 후의 10월 10일, 트럼프 대통령은 중국에 100%의 추가 관세를 발표했다(후에 철회). 상정외의 발표에, 대기업 투자가는 주식 등 리스크 자산의 보유고(포지션)를 줄였다.

암호화폐 시장에서는 많은 투자자들이 매각을 서둘렀다. 개중에는 패닉에 빠진 투자가도 있었던 것 같다. 10일에만 190억 달러 이상(약 3조엔)의 레버리지 해소 매도가 발생했다. 이날 비트코인은 한때 14%, 이더리움은 12%, HYPE는 54%, 도지는 62%, 에이백스는 70%로 급락했다.

그 후도 암호자산의 매도 압력은 증대했다. 미국에서는, 추가 금리 인하의 관측이 후퇴했다. 그 결과 기대 선행 매수된 AI 관련 종목의 매도 압력이 늘었다. 여름 무렵부터 밈 주식을 포기하는 투자자도 늘었다.

10월 초까지 세계 투자자들은 AI가 세계 경제 성장을 가속화할 것으로 믿고 적극적으로 리스크를 취했다. 그런데 그 후, 고가에 대한 경계감이나 미국의 정책 리스크에 대한 우려도 있어, 매도가 매도를 불러 급속히 리스크 회피로 움직였다.

11월 18일, 비트코인을 투자 대상으로 한 상장 투자 신탁(ETF)의 i셰어스·비트코인·트러스트(IBIT)로부터, 약 5억 2300만달러(약 820억엔)가 유출되었다. 진자가 오른쪽에서 왼쪽으로 흔들 수 있는 투자심리 변화에 영향을 받아 암호자산 가격은 하락한 것이다.

● FTX와 같은 사기가 일어날 가능성도

11월 21일의 종가 시점에서, 비트코인의 대달러 환율은 4월의 저점 부근이다. 「차트의 형상으로부터 하락은 한풀 꺾였다」라고 생각해, 밀매의 매수를 넣는 투자자도 일부 있는 것 같다.

그러나 앞길은 신중하게 생각하는 것이 좋을 것이다. 비트코인의 가격은 투자자의 심리에 영향을 받기 쉽다. 미국에서는 주가가 비교적 비싸다고 생각해 팔러 다니는 투자자가 증가하고 있다.

최근 투자자 수요가 높아진 프라이빗 크레디트(은행을 거치지 않은 대출)의 가치가 급락하는 안건도 늘었다. 미국의 노동시장과 개인소비 전망에 대한 우려도 늘고 있다.

안전성을 먼저 생각해 주요 선진국 가운데 가장 신용등급이 높은 독일 국채를 사는 투자자가 늘고 있다고 한다. 일미 프랑스에서는 재정 출동이 증가하는 것에 대한 염려, 주가의 비교적 높은 감도 있다. 그 결과 자산가격 조정 리스크를 경계하며 질 도피를 서두르는 투자자는 많다. 물질로서 안정된 골드의 수요도 뿌리깊다.

장기적인 추이에서는, 여전히 비트코인의 가격은 높은 수준에 있다. 하지만 거듭 말하지만 비트코인 등 암호자산에는 법정화폐와 같은 가치가 뒷받침되지 않는다는 점을 잊지 말아야 한다. 경기가 나빠지고 주가 조정이 뚜렷해지면 암호화폐에는 하방 압력이 가해질 수 있다. 그 임팩트는 미지수다.

여전히 암호자산 수요는 늘고, 관련 기업의 성장은 틀림없다고 높이 평가하는 사람은 많다. 일각에서는 17세기 네덜란드에서 발생한 튤립 버블과 비슷한 과도한 위험 감수가 발생했다는 지적도 있다.

리스크 테이크의 역회전이 본격적으로 일어날 경우 암호자산 가격은 하락할 가능성도 부정할 수 없다. 향후의 상황에 따라서, 거래 업자가 파탄하는, 22년에 일어난 FTX와 같은 사기 사안이 발각되는 것도 생각할 수 있다.

그것이 현실화되면 많은 투자자들이 손실을 볼 것이다. 세계의 금융시장이 불안정해지는 전개도 상정된다. 암호자산의 장래는 신중하게 생각하는 것이 좋을 것 같다.

마카베 아키오