미 재무장관은 경기후퇴 회피 가능하다지만 세계 곳곳에서 벌어지고 있는 새로운 금융위기의 불씨

[お持て成し]

미 재무장관은 경기후퇴 회피 가능하다지만 세계 곳곳에서 벌어지고 있는 새로운 금융위기의 불씨 / 2/14(화) / 데일리신조

「인플레이션율이 현저하게 저하되고 있는 가운데 경제는 견조하게 추이하고 있다」

2월 6일 아침 TV 정보프로그램에 출연한 옐런 미 재무장관은 이렇게 말하고, 더욱이 1월 실업률이 약 53년 만에 최저 수준을 기록한 것도 감안해 「미국의 경기후퇴 회피는 가능하다」라고 자신감을 보였다.

세계 경제에 대해서도 낙관론이 확산되고 있다.

미국 씨티그룹은 1월 중순 올해 세계 경제가 경기침체에 빠질 가능성을 50%에서 30%로 낮췄다. 경착륙 가능성도 저하하고있다고 알려졌다.

하지만 필자는 낙관은 금물이라고 생각한다.

국제통화기금(IMF)은 2월 2일 "세계 중앙은행들은 금리를 더 높고 장기적으로 유지해야 한다" 고 주장한 바 있다.

지난해 세계 주요 중앙은행들은 치솟는 인플레이션을 억제하기 위해 지난 20년간 가장 빠르고 최대 규모의 금리인상을 실시했다. S&P글로벌에 따르면 중앙은행 긴축으로 채무를 진 정부, 기업, 가계에 향후 몇 년간 8조 6000억달러의 추가 금리 부담이 생기게 된다.

금리 인상의 효과에는 시차가 있다. 그 악영향은 주택담보대출 금리 급등에 따른 부동산 시장 수요 감소 형태로 나타나고 있다.

각국에서 흔들리는 부동산 시장
　

케네스 로고프 하버드대 교수(경제학)는 1월 중순 금리의 고공행진으로 올해부터 내년까지 세계 부동산시장이 눈에 띄는 가격 하락에 직면할 것이라고 전망했다.

「주택담보대출 금리가 2배가 되면 주택 가격은 20% 이상 하락한다」라는 시산이 있듯이, 세계의 많은 나라에서 부동산 시장이 흔들리기 시작했다.

파월 미 연방준비제도이사회(FRB) 의장이 주택시장이 눈에 띄게 약해지고 있다고 밝힌 대로 미국 집값은 5개월 연속 하락하고 있다.

지난 25년간 주택 붐에 휩싸였던 이웃나라 캐나다에서는 집값 하락이 두드러지고 있다. 캐나다 최대 도시인 토론토 1월 집값은 정점에서 22% 떨어졌다(2월 3일 로이터).

이 사태에 위기감을 느낀 캐나다은행은 2월 7일 금리인상이 주택 소유자들에게 큰 타격을 주고 있다며 금리인상 중단 조기 실시 가능성을 언급했다.

캐나다와 마찬가지로 부동산 시장이 활황하던 호주 뉴질랜드에서도 집값 조정이 본격화되고 있다.

세계 최대 규모를 자랑하는 중국 부동산 시장은 정부의 엄격한 규제로 세계 최초로 부진에 빠졌다. 이후 정부가 부양책을 강구하고 있지만 전혀 개선되지 않고 있다.

앞서 언급한 로고프 씨는 1월 초 미 경제학회에서 중국 국내총생산(GDP)의 60%를 차지하는 소규모 도시의 부동산 가격이 2021년 초부터 1년도 안 돼 20%나 급락했다는 분석 결과를 제시해 시장 관계자들에게 충격을 줬다.

유럽 부동산 시장도 악화되고 있지만 높은 인플레이션율이 지속되고 있어 유럽 중앙은행들은 연준처럼 금리 인상 속도를 늦추지 못하는 게 고민이다.

그중에서도 심각한 것은 영국 부동산 시장이다.

영국의 지난해 12월 집값은 13년 만에 가장 낮았고 올해 1월 집값도 계속 하락했다. 주택담보대출 금리 상승에다 수십 년 만의 극심한 생활비 급등으로 영국 주택시장 붕괴가 시작되고 있다는 위기감이 커지고 있다.

독일의 지난해 12월 주택가격지수도 고점인 6월보다 5% 떨어져 하락이 멈출 것같지 않고 있다.

다행히 일본 주택시장은 저금리 정책 덕분에 변조가 이뤄지지 않고 있지만 주택담보대출 금리는 꾸준히 상승하고 있어 향후 동향에 주의해야 한다.

금융 시스템에 미치는 부정적인 영향
　

집값 하락은 그 자체로 경기에 큰 마이너스 요인이지만 금융시스템에 미치는 부정적 영향도 잊어서는 안 된다.

IMF는 2월 3일 "중국 GDP의 최대 30%를 차지하는 부동산업 침체가 계속되면 금융 리스크를 유발할 수 있다" 고 우려했다. 중국 항대집단처럼 거액의 채무를 안고 경영난을 겪고 있는 부동산 개발기업이 전 국토에 편재하고 있는 것이 배경이다.

유럽연합(EU) 금융위험 감시당국도 1월 하순 상업용 부동산시장 부문이 급속히 악화돼 금융시장에 시스템 리스크가 생길 수 있다고 경고한 바 있다.

2008년 리먼 사태 발생 메커니즘은 "금리 상승으로 부동산 관련 채권이 부진한 것이 재앙이 되어 신용시장이 대혼란에 빠졌다" 는 게 정설이다.

신용시장에서는 대출채권이나 회사채 등 각종 신용위험을 가공해 증권 형태로 사고파는 증권화상품과 신용위험을 원자산으로 하는 파생상품(파생상품) 등이 거래되고 있다. 신용시장은 거래되는 금융상품이 복잡하기 때문에 유동성이 낮아지는 경우가 많다. 현재의 상황은, 금리 급상승의 여파로 「변형」이 다시 축적되고 있다.

블룸버그에 따르면 1월 하순 현재 약 1750억 달러 상당의 부동산 관련 채권이 디스트레스트(지급 불능에 빠진 상태) 상태에 있어 신용시장은 리먼 쇼크 이후 최대의 시련에 직면해 있다는 목소리가 들리기 시작했다.

앞으로 세계 부동산 가격 하락이 진행되면 균열이 생기고 있는 신용시장에 대한 스트레스가 더욱 높아져 최악의 경우 새로운 금융위기가 일어날 가능성을 배제할 수 없다.

안타깝게도 올해 세계경제를 낙관하는 것은 섣부른 일이 아닐까.

후지카즈히코
경제산업연구소 컨설팅 펠로우. 경력은 1960년 나고야 출생, 1984년 통상산업성(현·경제산업성) 입성, 2003년부터 내각관방에 출타(내각정보조사실 내각정보분석관).

데일리 신초 편집부

https://news.yahoo.co.jp/articles/b5922ea10705eb267e0d87d885eb6974962ec724?page=1 

米財務長官は「景気後退の回避は可能」というが…世界各地で起きている新たな金融危機の火

米財務長官は「景気後退の回避は可能」というが…世界各地で起きている新たな金融危機の火種
2/14(火) 6:00配信


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デイリー新潮
各国の不動産市場に異変が（写真はイメージ）

「インフレ率が著しく低下している中で経済は堅調に推移している」

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　2月6日の朝のTVの情報番組に出演したイエレン米財務長官はこのように述べ、さらに1月の失業率が約53年ぶりの低水準となったことも踏まえ「米国の景気後退の回避は可能だ」と自信のほどを見せた。

　世界経済についても楽観論が広がりつつある。

　米シティグループは1月中旬、今年の世界経済が景気後退に陥る可能性を50％から30％に引き下げた。ハードランディングの可能性も低下しているという。

　だが、筆者は「楽観は禁物だ」と考えている。

　国際通貨基金（IMF）は2月2日「世界の中央銀行は金利をより高く長期にわたり維持すべき」と主張している。

　昨年、世界の主要な中央銀行は高騰するインフレを抑制するため、過去20年間で最も速く、かつ、最大規模の利上げを実施した。S＆Pグローバルによれば、中央銀行の引き締めにより、債務を抱える政府、企業、家計に今後数年間で8兆6000億ドルの追加金利負担が生じることになる。

　金利引き上げの効果にはタイムラグがある。その悪影響は住宅ローン金利の高騰による不動産市場における需要減少という形で現れてきている。

各国で揺らぐ不動産市場
　ハーバード大学教授（経済学）のケネス・ロゴフ氏は1月中旬「金利の高止まりにより、今年から来年にかけて世界の不動産市場は著しい価格下落に直面する」との認識を示している。

「住宅ローン金利が2倍になれば住宅価格は2割以上下落する」との試算がある ように、世界の多くの国々で不動産市場が揺らぎ始めている。

　米連邦準備理事会（FRB）のパウエル議長が「住宅市場は著しく弱まっている」と語っているとおり、米国の住宅価格は5か月連続で下落している。

　過去25年にわたって住宅ブームに沸いた隣国カナダでは住宅価格の下落が顕著になっている。カナダ最大の都市であるトロント1月の住宅価格はピーク時から22％低下した（2月3日付ロイター）。

　この事態に危機感を抱いたカナダ銀行（中央銀行）は2月7日「利上げが住宅所有者に大きな打撃を与えている」として利上げ停止を早期に実施する可能性について言及した。

　カナダと同様、不動産市場が活況を呈していた豪州やニュージーランドでも住宅価格の調整が本格化している。

　世界最大規模を誇る中国の不動産市場は、政府の厳しい規制が仇となり、世界に先駆けて不調に陥った。その後、政府が刺激策を講じているものの、一向に改善していない。

　前述のロゴフ氏は1月初旬の米経済学会で「中国の国内総生産（GDP）の6割を占める小規模都市の不動産価格が2021年初めから1年足らずで20％も急落した」という分析結果を示し、市場関係者に衝撃を与えた。

　欧州の不動産市場も悪化しているが、高いインフレ率が続いているため、欧州の中央銀行はFRBのように利上げのペースを落とすことができないのが悩みの種だ。

　中でも深刻なのは英国の不動産市場だ。

　英国の昨年12月の住宅価格は13年ぶりの低水準となり、今年1月の住宅価格も引き続き下落した。住宅ローン金利の上昇に加え、数十年ぶりの厳しい生活費の高騰により、英国の住宅市場の崩壊が始まっているとの危機感が高まっている。

　ドイツの昨年12月の住宅価格指数もピークの6月から5％低下し、下げ止まりの兆しは見えていない。

　幸い、日本の住宅市場は低金利政策のおかげで変調をきたしていないが、住宅ローン金利は徐々に上昇しており、今後の動向には要注意だ。

金融システムに与える負のインパクト
　住宅価格の下落はそれ自体、景気にとって大きなマイナス要因だが、金融システムに与える負のインパクトも忘れてはならない。

　IMFは2月3日「中国のGDPの最大3割を占める不動産業の低迷が続けば、金融リスクを誘発しかねない」との懸念を示している。中国恒大集団のように巨額の債務を抱えて経営難に陥っている不動産開発企業が全土に遍在していることが背景にある。

　欧州連合（EU）の金融リスク監視当局も1月下旬「商業用不動産市場部門が急速に悪化して金融市場にシステミックリスクが生じる恐れがある」と警告を発している。

　2008年のリーマンショックの発生メカニズムは「金利上昇で不動産関連の債権が不調となったことが災いしてクレジット市場が大混乱に陥った」というのが定説だ。

　クレジット市場では貸出債権や社債など様々な信用リスクを加工して証券の形で売買する「証券化商品」や、信用リスクを原資産とする「派生商品（デリバティブ）」などが取引されている。クレジット市場は取引される金融商品が複雑なため、流動性が低くなる場合が多い。足元の状況は、金利急上昇のあおりを受け、「ひずみ」が再び蓄積しつつある。

　ブルームバーグによれば、1月下旬時点で約1750億ドル相当の不動産関連の債権がディストレスト（支払い不能に陥った状態）状態にあり、「クレジット市場はリーマンショック以降で最大の試練に直面している」との声が聞こえ始めている。

　今後、世界の不動産価格の下落が進めば、亀裂が生じつつあるクレジット市場へのストレスがさらに高まり、最悪の場合、新たな金融危機が起きる可能性は排除できない。

　残念ながら、今年の世界経済を楽観するのは早計なのではないだろうか。

藤和彦
経済産業研究所コンサルティングフェロー。経歴は1960年名古屋生まれ、1984年通商産業省（現・経済産業省）入省、2003年から内閣官房に出向（内閣情報調査室内閣情報分析官）。

デイリー新潮編集部

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