CJE&M - tvN 채널번호를 알고 있다 - 하나대투증권
4Q13 매출액 +19% YoY, 영업이익 +54% YoY 예상
CJ E&M 4분기 실적은 매출액 4,785억원(+19.1% YoY), 영업이익 291억원(+54.1% YoY)을 기록할 것으로 추정된다. 4
분기는 방송 성수기로 12월부터 플러스 성장 전환에 성공하였다. 지상파가 여전히 역성장을 지속하고 있는 점을 감안하면
매우 고무적인 성과이다. 더불어 올해 외부환경에 의해 SO업체와의 재계약이 4분기로 연기됨에 따라 수신료 상승분은 1월부터 소급적용되어 전년대비 10% 증가한 554억원 수준의 매출 기여를 할 전망이다. 방송부문은 안정적인 매출과 함께 콘텐츠제작 비용 절감 효과가 동시에 발생할 것으로 판단된다. 연초 제시했던 올해 연간 방송 콘텐츠 제작비용 4,000억원이었으나 이보다 10% 절감된 3,600억원 수준의 비용이 집행될 것으로 예상된다.
눈부신 콘텐츠 경쟁력 상승
방송부문은 광고시장과 같은 메크로 변수 외에 자체 콘텐츠 경쟁력 상승은 의심할 여지가 없다. 최근 종영한 ’응답하라
1994’는 드라마의 새로운 패러다임을 제시하며 최고 시청률 14.3%를 기록하였으며, ’꽃보다 누나’는 지상파를 포함해 시청
률 1위을 달성하고 있다. 동사의 대표 채널 tvN 채널번호 인지도 상승은 지상파만큼의 위력으로 이어질 것으로 기대된다.
앵커프로그램은 지난해 총 44개로 올해 3분기까지 이미 작년 기준 84%를 달성하였다. 콘텐츠 경쟁력 강화를 기반으로 내년에는 광고 단가 상승 또한 가능할 것으로 판단된다.
점진적 투자 심리 회복 기대
내년에는 방송광고시장 회복이라는 우호적 외부환경과 방송 콘텐츠 질적 성장, 게임과 영화 콘텐츠 글로벌 진출 강화와 같은 내부적 펀더멘탈 강화가 맞물리면서 레벌업 구간 진입일 가능할 것으로 보인다. 음악·공연 부문 투자는 올해를 정점으로 점진적으로 완화될 것으로 지속적으로 적자폭이 감소될 전망된다. 3분기 부진한 실적으로 다소 위축되었던 투자심리는 4분기 안정적인 실적을 기반으로 차츰 회복될 것으로 기대된다.
대웅제약 - 다시 시작이다 - 신한금융투자
4분기 영업이익 211억원(+84.5%, YoY)으로 시장 예상치 부합 전망
9월 최대 매출 품목인 고혈압 치료제 ‘올메텍’(-41.7%, YoY)이 특허 만료되어
약가 인하와 후발 의약품과의 경쟁으로 매출 감소가 불가피하다. 하지만 4분기
매출액은 전년 동기 대비 25.7% 증가한 1,804억원이 예상된다. 고혈압 치료제
‘세비카’ 등 도입 품목의 매출 반영(약 130억원)과 주름 개선제 ‘나보타’ 기술
수출료 유입(약 40억원) 때문이다.
영업이익은 전년 동기 대비 84.5% 증가한 211억원으로 시장 예상치(218억
원)에 부합할 전망이다. 매출 증대에 따른 판관비율 하락과 공동 판매에 따른
수수료 수입 증가(약 60억원)때문이다.
2014년에도 견조한 성장, 영업이익 914억원(+8.4%, YoY) 예상
2014년에도 견조한 성장이 예상된다. 고혈압 치료제 ‘올메텍’의 매출 감소는 고
혈압 치료제 ‘세비카’의 매출 인식으로 상쇄 가능하다. 2014년 주름 개선제 ‘나
보타’의 매출액은 73억원으로 전망한다. 2014년 매출액은 전년 대비 7.9% 증
가한 7,267억원이 예상된다. 영업이익은 8.4% 성장한 914억원으로 제약업체
중 가장 높은 영업이익이 전망된다.
투자의견 ‘매수’, 목표주가 102,000원 유지
목표주가 102,000원과 투자의견 ‘매수’를 유지한다. 2013년 주가는 59.7% 상
승하여 상위 업체 중 가장 높은 주가수익률을 기록했다. 최근 주가 하락으로
2014년 추정 실적 기준 PER(주가수익비율)은 11.4배로 밸류에이션 매력이
다시 높아졌다. 제약업체 중 가장 높은 영업이익이 기대되기에 2014년에도 양
호한 주가 흐름이 예상된다. 2014년에도 견조한 성장이 예상되며 주름 개선제
‘나보타’공급 계약 체결로 향후 수출에서도 가시적인 성과가 기대된다.
동부화재 - 자동차보험 손해율 상승에도 양호한 실적 시현 - 한화투자증권
11월 당기순이익 363억원(YoY +31.2%, MoM +6.6%)
동사의 11월 당기순이익은 363억원으로 전년 대비 31.2% 증가했다. 자동차보험
손해율이 전년 대비 3.0%p 상승했지만 일반보험, 위험손해율, 사업비율이 모두
개선됨에 따라 합산비율이 전년 대비 1.1%p 하락했다. 언더라이팅 부문에서 모두
개선세를 보여 손보 5사 중 가장 우수한 11월 실적을 시현했다.
2014년 당기순이익 4,644억원(YoY +15.4%)
12월 실적은 자동차보험 손해율 상승, 위험손해율 상승 및 일회성 성과급 반영으로
당기순이익 220억원 내외의 부진한 실적이 예상된다. 그러나 11월 누적 기준
당기순이익은 2,978억원으로 FY13 연간 가이던스 2,960억원을 이미 초과 달성했다.
2014년에는 손해율 안정 및 시중금리 반등으로 연간 당기순이익이 전년 대비
15.4%(연환산 기준) 증가한 4,644억원을 시현할 것으로 전망한다.
투자의견 Buy, 목표주가 64,000원으로 상향
동부그룹의 자구 구조조정 계획안에 따른 계열사 리스크 해소, 2014년 이익개선 구간
진입을 반영해 목표주가를 기존 57,500원에서 64,000원으로 11.3% 상향한다. 목표주가는
4Q Forward BPS 45,766억원에 Target PBR 1.4배를 적용하여 산출했다. 현재 주가에서
Upside potential은 높지 않지만 2월 중 예정되어 있는 2014년 가이던스 발표 및 향후 자
동차보험 제도 개선안 효과에 따라 목표주가를 추가 조정할 계획이다.
LG이노텍 - 2014년 좋아질 일만 남았다 - 대우증권
2014년 추정 영업이익 65.7% 증가한 2,356억원
LG이노텍의 2013년 매출액은 17.2% 증가한 6조 2,281억원, 영업이익은 84.2% 증가한
1,422억원으로 추정된다. 실적 개선 추세가 지속되고 있으나 기대에는 미치지 못하는 수치
이다. 영업이익률도 2.3%에 불과하다.
부진의 가장 큰 원인은 LED 사업이다. TV시장이 부진한 상태로 LED BLU(Back Light Unit)
단가 인하가 계속되고 있다. 조명 비중이 증가하고 있으나, 가동률 상승으로 이어지고 있지
는 않아 수익성 개선이 진행되고 있지 않기 때문이다. 2012년에 이어 2013년에도 1,000억
원 이상의 적자를 기록한 것으로 추정된다.
2014년 매출액은 5.9% 증가한 6조 5,977억원, 영업이익은 65.7% 증가한 2,356억원으로 전
망된다. 추정 영업이익률은 1.3%p 상승한 3.6%이다. LED 적자폭 감소가 기대되기 때문이다.
LED 이외 사업은 양호. LED의 개선은 2014년 하반기부터
LG이노텍의 LED 사업을 제외한 2013년 추정 영업이익률은 5.4%이다. LED를 제외하면
5% 수준의 영업이익률이 가능한 상태이다. 결국 실적 개선의 핵심은 LED의 개선 속도이다.
조명 비중이 점차 늘고 있다는 점은 긍정적이다. 1Q13 17%에 이어 2Q13 19%, 3Q13 26%
로 상승하고 있다.
문제는 과도한 감가상각비이다. LED 사업에 2010년 1.27조원을 투자하여, 현재 감가상각
비는 연간 2,000억원 이상이다. 감가상각비 감소는 4Q14부터 시작하여 2015년에는 본격화될
전망이다. LED가 개선되기 시작하면 동사의 실적도 빠르게 회복될 것이다.
카메라 모듈 사업도 양호할 것으로 판단된다. LG전자의 전략 모델인 LG G2와 G 플렉스가 출
시되었고, 미국 스마트폰 업체의 신제품 출시 효과도 나타나고 있다. 특히, G2의 13M 채택
및 신제품의 손떨림 보정장치(OIS, Optical Image Stabilizer)가 추가되어 ASP(Average
Selling Price)가 3.2% 상승하였다. 미국 스마트폰 업체의 신제품에도 2014년에는 고사양
카메라 모듈로 변경될 가능성이 크다.
투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 114,000원 유지
LG이노텍의 투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 114,000원을 유지한다. 목표주가는 2014년
BPS 64,223원 기준 PBR 1.77배(4년 평균 1.86배) 수준이다