대웅제약 : 역대 최고 영업 이익률 달성

[맥가이버]

[하나증권 제약/바이오 박재경 Analyst, CFA]

대웅제약(BUY): 2Q24 Re: 역대 최고 영업이익률 달성

▶️ 리포트: https://bit.ly/4fDAKuu

▶️ 2Q24 Re: 나보타 수출 호조와 펙수클루로 컨센서스 상회
- 대웅제약은 연결 기준 2Q24 매출액 3,605억원(+3.0%YoY, +7.4%QoQ), 영업이익 423억원(+5.7%YoY, +42.9%QoQ, OPM 11.7%)을 기록 
- 당사 추정치(매출액 3,598억원, 영업이익 410억원)와 컨센서스(매출액 3,598억원, 영업이익 410억원)을 상회하는 호실적을 기록
- 수익성이 높은 품목(나보타, 펙수클루 등)들의 매출 비중이 높아지며, 역대 최고 영업이익률(별도 기준 15.2%, 연결 기준 11.7%)를 기록. 다만 당기순이익은 법인세 관련 이슈로 별도 기준 66억원, 연결 기준 -13억원을 기록
- 나보타의 매출액은 531억원(+62.4%YoY, +42.7%QoQ)을 기록. Evolus향 수출 금액이 405억원(+184.9%YoY, +67.7%QoQ)을 기록하며 역대 최대 분기 매출을 시현
- 전문의약품 매출은 2,180억원(-1.2%YoY, +4.1%QoQ)을 기록. 포시가/직듀오의 부재에도 종근당과의 코프로모션 계약에 따른 초도물량 효과로 펙수클루가 332억원(+164.8%YoY, +83.0%QoQ)을 기록하며, 매출액을 유지

▶️ Evolus의 미국 점유율 확대가 순항하고 있음에 주목하자
- 대웅제약의 연결 기준 24년 매출액은 1조 4,015억원(+1.9%YoY), 영업이익은 1,449억원(+18.2%YoY)으로 전망
- 24년 주요 품목 매출액은 나보타 1,850억원(+25.9%YoY), 펙수클루 1,005억원(+82.7%YoY), 엔블로 130억원(+180.1%YoY)으로 추정
- 나보타 국내는 309억원(+4.1%YoY), Evolus향은 1,283억원(+90.0%YoY), 기타 국가향은 258억원(-48.1%YoY)의 매출액을 기록할 것으로 추정
- 나보타는 23년 Evolus의 재고 조정으로 매출이 둔화되는 모습을 보였으나, 이러한 재고 조정은 마무리됨에 따라, Evolus 향 매출은 하반기에도 성장세를 유지할 것으로 추정
- Evolus는 2분기 실적발표에서 24년 매출액 가이던스를 기존의 $255M ~ $265M에서 $260M ~ $270M으로 상향. 이유는 순조로은 점유율 확대. 2분기 Jeuveau의 점유율은 13%까지 상승
- Evolus는 1) 미용 전문 업체로(치료용 보툴리늄 톡신 없음), 2) 밀레니얼 세대에 집중, 3) 온라인 플랫폼 확대 등의 전략을 통해 미국 미용 보톡스 시장에서 순조롭게 점유율을 높이고 있음
- 또한 HA 필러까지 제품군 확대를 진행하며, 추가적인 영업 시너지도 기대되는 부분
- 이외에 대웅제약은 비만/대사 포트폴리오를 중장기적으로 확대할 계획을 금번 실적발표에서 밝힘
- 단기 계획은 GLP-1 바이오시밀러 출시다. Liraglutide(제품명 빅토자, 삭센다)는 올해 특허가 만료됨. 대웅제약은 이에 맞춰 내년 시밀러를 출시할 계획
- 중장기적으로는 비만 패치제 개발(마이크로 니들 기반), 비만 신약 확보가 목표

▶️ 2투자의견 Buy, 목표주가 160,000원 유지
- 대웅제약에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 160,000원을 유지
- 나보타를 통한 호실적이 기대돼, 긍정적인 투자 의견을 유지