일진머티리얼즈-이차전지 동박 글로벌 1 위. 중국 전기차 고성장 수혜 본격화! [메리츠종금증권-지목현]
▶ 투자의견 Strong Buy 및 목표주가 15,000 원으로 커버리지 개시
- 일진머티리얼즈에 대해 투자의견 Strong Buy 및 목표주가 15,000 원으로 커버리지
개시. 목표주가는 17F BPS 기준 과거평균 PBR 1.9 배 적용. 핵심사업인 이차전지용
동박(Copper Foil)은 글로벌 시장점유율 1 위로 삼성 SDI 및 중국 BYD 를 핵심
고객사로 확보. 중국을 중심으로 글로벌 전기차 배터리 수요 급증 영향으로 16 년
이후 폭발적 성장 전망. 현재 PCB 용 동박 생산라인은 이차전지용으로 단계적 전환.
고부가 이차전지용 동박 비중 증가에 따른 제품믹스 개선으로 수익성 개선 가속화.
자회사 일진엘이디 적자 부담도 기업 구조조정을 통해 단계적 해소 전망
▶ 투자포인트
1. 이차전지용 동박 글로벌 1 위. 중국 전기차 배터리 수요 급증. BYD 핵심 고객사 부상
- 일진머티리얼즈는 이차전지용 동박 글로벌 1 위 업체. 주요 고객사는 삼성 SDI 및
중국 BYD 를 확보. 그 외 파나소닉, 소니 등 일본업체도 공급 중. 최근 중국
전기차 배터리의 폭발적 수요 성장으로 출하량 급증 추세. 특히 BYD 는 중국
전기차 1 위 업체로 최근 PHEV 모델 중심으로 성장 가속화. 향후 BYD 이외에
ATL, BAK 등 다수의 중국 전기차 배터리 업체로 고객사 확대 전망
2. 이차전지 중심 사업구조 전환. PCB 용 생산라인 이차전지용으로 전환 가속화
- 최근 이차전지용 동박 수요 급증으로 PCB 용 제품 생산라인을 이차전지용으로
전환 중. 현재 생산 Capa 에서 이차전지 비중은 44% 수준이나 16 년에는 64%,
17 년에는 85%까지 확대될 전망. 이차전지용 제품은 PCB 용 대비 판가가 높은
고부가 제품으로 매출 비중 확대에 따라 수익성 개선 가속화 예상
3. 자회사 적자 단계적 완화. 일진엘이디 기업 구조조정 불가피
- 일진머티리얼즈의 연결대상 종속기업은 총 5 개로 이 중 일진엘이디는 LED 업황
부진으로 15 년 3 분기 누적 기준 매출액 446 억원, 순손익 -210 억원을 기록하여
실적 악화 지속. 일진엘이디는 단기적으로 기업 구조조정이 불가피한 상황으로
판단되며 이에 따라 향후 적자 부담도 단계적으로 해소될 전망
4. 영업이익 16F 246 억원, 17F 430 억원으로 가파른 턴어라운드!
- 고부가 이차전지용 동박 매출 고성장으로 16 년 이후 급격한 실적 개선 전망.
16 년 이차전지용 동박 매출은 전년대비 2 배 성장한 2,071 억원, 17 년은
2,727 억원으로 가파른 성장 전망. 이에 따라 16F 전사 매출액은 전년대비 7.3%
증가한 4,831 억원, 영업이익은 전년대비 큰 폭으로 흑자전환한 246 억원 전망
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