창해에탄올-신규사업 본격화

[블루오크]

창해에탄올-신규사업 본격화 [SK증권-김승]
▶ 창해에탄올은 주정시장 M/S 14.3%로 2 위를 차지하고 있다. 주정원료에서 완제품까지
수직계열화를 통해 효율을 높이고 있으며, 자회사를 통해 다양핚 사업을 영위하고 있다.
4 분기 국산원료 투입으로 읷시적 원가 상승이 예상되지만 조주정 가격 하락, 복분자 수
매가격 하락 등 원가젃감 요읶에 힘입어 연갂으로 보면 원가개선이 기대된다. 화장품원료
사업, 주정 컨설팅 사업 등도 내년부터 본격화 될 것으로 젂망된다.

▶ 주정업계 M/S 2 위, 다양핚 자회사 보유
창해에탄올은 주정시장 M/S 14.3%로 진로발효에 이어 2 위를 차지하고 있다. 발효주
정/정제주정 등 소주 제조용 주정이 주력사업이며 자회사를 통해 소주(보해양조), 타피
오카 무역(창해베트남), 스팀공급(제이엔지니어링) 등 다양한 사업을 영위하고 있다.
자회사를 통해 주정 원료/스팀공급/완제품까지 주정사업 수직계열화가 이루어져 있어
타사 대비 업무 효율이 높다. 보해양조를 통해 소주사업도 영위하고 있어 소주시장 및
주정시장 성장의 수혜를 모두 받을 수 있는 기업이다.
원가 하락을 통핚 이익개선 기대

▶ 비싼 국산 원료가 3~4 분기에 주로 투입되는 주정업의 특성상 4 분기는 원가율이 일
시 상승하며 이익 측면에서 큰 성장이 어려울 수 있으나 연간으로 보면 원가 하락으로
이익 개선이 가능할 것으로 예상된다. 정제주정의 원료인 조주정 가격이 원당가격 하
락으로 Kl 당 600 불 이하로 떨어지고 있다. 조주정 가격은 약 3 개월 가량의 시차를
두고 원가에 반영되며, 원당 가격이 하향안정화 되고 있는 만큼 조주정 가격도 하락세
가 지속될 전망이다. 자회사 보해양조의 경우 복분자 수매가격 하락으로 연간 20 억원
가량 원가 절감이 기대된다. 올해 4 월에 출시된 저도주 잎새주 부라더도 병당 주정사
용량이 10% 이상 줄어들어 기존 제품보다 원가율이 5% 이상 낮을 것으로 보인다. 잎
새주 부라더 판매량 증가와 함께 원가율도 하락할 것으로 예상된다.

▶ 싞규 사업도 본격화
신규사업도 본격화 될 전망이다. 화장품원료 사업은 2,3-BDO 가 적용된 시제품이 출
시되었으며, 고객사의 제품 양산이 시작되면 의미있는 수준의 매출이 발생할 것으로
예상된다. 베트남 주정 컨설팅 사업은 현지업체 사정으로 일정이 다소 지연되었으나
내년부터는 연결 실적에 본격 반영될 수 있을 것으로 보인다.