‘엔화 약세를 초래한 장본인은 누구?경제학자가 지목한 정치인 이름-日本

[황사 人-박준호]

다카이치 총리 때문도, 일본은행 때문도 아니다… 경제학자가 ‘엔화 약세를 초래한 장본인’이라고 지적한 정치인의 이름 / 10월 5일(월) / 프레지던트 온라인

일본은행 우에다 카즈오 총재(좌)와의 회담에 임하는 다카이치 사나에 총리=2026년 2월 16일 오후, 총리 관저 - 사진=시지통신 포토(주식회사 프레지던트)

엔화 약세의 책임은 누구에게 있는가. 나고야 상과대학 비즈니스 스쿨 교수인 하라다 유타카 씨는 “일본에 관세를 부과하고 거대한 대미 투자를 요구하면서 엔화 약세를 비판하는 것은 무리한 요구다. 이러한 트럼프 행정부의 요구 자체가 엔화 약세를 촉진하는 요인이 되고 있다"고 한다. 

■ 엔화 약세를 비판하는 주범이 오히려 엔화 약세를 초래하고 있다

2026년 9월 22일 미일 정상회담에서 트럼프 미국 대통령은 현재 환율 수준에 대해 “엔화 약세로 미국 무역이 어려워지고 있다”는 우려를 전했다. 다카이치 사나에 총리는 “일반론으로서 엔화의 과소평가가 문제”라고 답했다(‘총리에게 엔화 약세 우려 표명, 트럼프 대통령 일미 회담에서’ 일본경제신문 2026년 9월 26일).

하지만 엔화 약세는 트럼프 대통령 때문이다. 환율은 엔화와 달러의 수요에 따라 결정된다. 그렇게 이해하면, 트럼프 관세와 트럼프 대통령의 5,500억 달러 규모의 대미 투자 요구 모두 엔화 약세의 원인이다.

우선, 12.5%(일반) 또는 15%(자동차·동부품)의 관세가 부과된다면, 당연히 일본의 수출이 감소한다. 일본의 재화를 구매하기 위한 엔화 수요가 감소한다. 따라서 원은 내려간다. 만약 하락하지 않는다면, 일본의 수출 경쟁력이 크게 떨어지고, 수출 기업의 국내 고용과 투자도 감소해 경기 침체가 심화될 것이다.

엔화가 하락하면 수입 물가가 상승해 국민을 가난하게 만든다는 논의가 있지만, 이 영향은 과장된 것이다. 텔레비전 해설자는 엔화가 10% 하락하면 물가가 10% 오른다는 식의 논의를 하고 있지만, 이는 내가 하와이에 가서 햄버거를 먹었던 경험에 기반한 오해이다.

확실히 빅맥 가격은 일본에서 480엔, 미국에서 6.12달러이므로(BigMacIndex.Jp), 1달러=160엔이면 979엔으로 2배가 된다. 하지만 1달러 = 120엔의 엔화 강세가 되면 734엔이 되어 1.5배로 줄어든다. 그래서 엔화 약세가 국민 생활을 가난하게 만든다고 말한다.

■ 관세를 부과하면 엔화가 하락한다

그러나 내각부의 연구 등에 따르면, 엔화 환율이 1% 하락하더라도 소비자물가지수는 0.02%밖에 오르지 않는다고 합니다(사카마키 데쓰로 외, 「단기 일본경제 거시계량모형(2022년판)의 구조와 승수 분석」, 내각부, ESRI Research Note No.72, December 2022).

최근에는 이 계수가 커지고 있다는 설도 있다. ‘엔화 약세의 물가 상승력이 약하다’는 것은 기업이 무리하게 가격을 고정시켰던 디플레이션 시기의 과거 통계에 기반한 실증 분석에 불과하다.

기업의 가격 설정 행태가 변하고 수입 의존도가 높아진 현재의 일본 경제에서는, 과거 모델이 산출한 수치보다 훨씬 강한 힘으로 엔화 약세가 물가를 끌어올리고 있다는 주장이 있다. 하지만 예를 들어, 키우치 토에이의 '엔화 약세·물가 상승의 연쇄는 계속될까' ( 노무라 종합연구소, 2026년 7월 10일에 따르면, '엔화 약세 10%로 물가는 0.27% 상승'한다고 한다. 이는 과거 실증 분석의 1%에서 0.02%와 크게 차이가 없다.

엔화 약세가 물가에 미치는 영향이 적은 이유는, 우선 소비자 물가 중 수입품이 차지하는 비중이 작기 때문이다. 다음으로, 수입한 물건을 매장에 가져와야 하므로, 수입품 가격에 유통 비용이 더해져 소매점 가격이 된다.

첫 번째 수입품 가격이 엔화 약세로 올라도 유통 비용은 오르지 않기 때문에, 10% 엔화 약세가 되었다고 해서 소비자 물가가 10% 오르는 것은 아니다. 게다가 농산물 등이 자유롭게 수입되지 못하는 경우도 있다. 쌀을 비롯한 곡물, 축산물 등은 자유롭게 수입할 수 없다. 엔화 약세가 쌀 가격 급등의 이유일 리는 없다.

즉, 관세를 부과하면 엔화가 하락한다. 이는 일본 산업이 경쟁력을 회복하기 위한 시장의 정상적인 반응이며, 국민 생활을 크게 저하시키는 것은 아니다.

■ 5,500억 달러 규모의 대미 투자 요구가 엔화 매도를 촉진했다

일본이 5,500억 달러(1달러 = 160엔으로 환산하면 88조 엔) 규모의 대미 투자를 하려면, 그만큼의 달러를 준비해야 한다. 즉, 손에 있는 엔화 자금을 달러로 바꿔야 한다. 이에 따라 외환 시장에서 엔을 팔고 달러를 사게 되어 엔화 약세·달러 강세 압력이 가해진다.

게다가 자금이 일본 국내로 돌아오기 어렵다. 한 번 달러가 되어 미국으로 넘어간 자금은 장기적으로 미국에 투자될 것이므로 일본 국내로 돌아오지 않는다. 따라서 엔 매도 압력만이 일방적으로 남게 된다. 또한 미국에 대한 투자가 무리한 것이어서 수지가 맞지 않으면, 더욱더 달러는 돌아오지 않을 것이다.

88조 엔 규모의 투자를 트럼프 대통령의 남은 2년 임기 안에 진행해야 한다면, 연간 44조 엔을 투자해야 한다. 한편, 해외 투자의 원천이 되는 일본의 경상수지 흑자는 연간 약 30조 엔 수준이다. 사용하고 있는 것 이상으로 벌어들인 외화는 30조 엔에 불과하다. 추가로 44조 엔을 투자하려면 엔화 가치를 하락시켜 경상수지를 더욱 흑자로 전환해야 한다.

물론, 이에 대해 미국에서 달러 자금을 조달해 그대로 달러로 투자하는 경우, 달러로 조달하고 달러로 투자하기 때문에 엔화 약세 압력이 되지 않는다는 반론이 있다. 하지만 모든 것을 달러로 빌려 달러로 투자하는 것은 무리인 것 같다. 일본 기업이 미국 내에서 충분한 담보가 있다면 낮은 금리로 달러를 빌릴 수 있을지도 모르지만, 88조 엔 규모의 차입을 늘릴 정도의 담보는 없을 것이다.

투자한 것이 담보가 된다는 반론이 있을 수 있지만, 보통 투자 금액의 몇 퍼센트만 할인된 금액이 담보가 된다. 일본 자산을 담보로 엔화로 빌려 달러로 바꾸는 경우는 앞서 언급한 것과 마찬가지로 엔화 약세 압력이 된다.

확실히 자금 조달부터 투자까지 모두 달러로 자체 해결한다면 엔화 약세 압력은 없겠지만, 금액이 너무 커서 그것은 불가능하다고 나는 생각한다.

■관 세·대미 투자·엔화 약세 비판이라는 ‘불가능한 과제’

트럼프가 일본에 관세를 부과하고 5,500억 달러 규모의 대미 투자를 요구하며, 엔화 약세를 허용하지 말라는 것은 무리한 요구이다. ‘아, 정말 무례하군’이라고 말하고 싶다.

이상은 엔·달러 환율이 엔과 달러의 수급에 의해 결정된다는 간단한 경제 이론, 즉 상식에 기반한 것이며, 경제학자라면 누구나 동의할 것이다. 하지만 이 논리로는 불가능하니 세 가지 모두 할 수 없다고 설득하려 해도, 트럼프는 물론 전문성을 갖췄다고 자부하는 미국 정부 고위 관료 누구도 설득하지 못할 것이다. 사실 전문성이 없거나, 있더라도 트럼프가 싫어하거나 이해하지 못할 말을 할 생각은 없을 것이다.

어떻게 해야 할까. 우선, 첫 번째는 단순한 진실에 집착하는 것이다. 일본의 전방위 전문가들이 베센트 재무장관의 비판을 이유로 일본 정부가 나쁘다고 비난하는 것을 멈춰야 한다. 일본의 전문가들은 글로벌리즘을 싫어하고, 외국을 싫어하며, 부자를 싫어하는 사람이 많다고 생각하는데(나는 글로벌리즘과 외국을 좋아한다), 왜 베센트 장관 같은 글로벌리즘의 대리인인 부자의 발언을 기뻐하며 받아들이는 것일까. 다카이치 정권을 싫어한다면, 미국에 의존하지 말고 자신의 논리로 비판해야 한다. 

나는 독일의 우익 AfD(독일을 위한 선택지)가 왜 친러시아인지 이해할 수 없다. 우익이라면 제2차 세계대전에서 미국의 군사 원조를 받은 소련에 패했지만, 이번엔 이기겠다고 말하지 않는 것이 이상했다. 하지만 일본에도 신기한 사람들이 많은 것 같다.

제2는 ‘시간을 기다리다’이다. 단순한 진실에 집착해도 소용없다고 하면 그 말이 맞지만, 미국도 단순한 진실을 깨닫게 된다면 일본은 즉시 정책을 전환할 수 있을 것이다.

■ 맞추더라도, 말대로 할 필요는 없다

제3은, 그것은 그것대로 아첨한다. 아첨함과 동시에 비아냥거리는 것이다. NATO의 마르쿠 루테 사무총장은 트럼프 대통령을 치켜세우겠다. 사임했지만, 영국의 키어 스타머 총리 역시 영국 왕실까지 이용해 아첨한다.

찰스 국왕은 이에 대해 6분간 아첨하고 4분간 비아냥거리는 말로 응수한다. 국왕은 한때 영국 해군에 존재했던 잠수함 ‘HMS 트럼프’의 종을 트럼프 씨에게 증정했는데, 잠수함 부대가 별칭으로 ‘사일런트 서비스(조용한 봉사)’라고 불리는 점에서 시끄러운 트럼프 씨에 대한 풍자 아니냐는 이야기가 화제가 되었다.

미국조차도 시진핑 주석에게 그렇게 하고 있다. 트럼프 대통령이 직접 공항으로 마중 나가는 등 이례적인 환대를 베푸는 가운데, 백악관 만찬에서 미 해병대 군악대는 ‘레 미제라블’의 ‘민중의 노래(Do You Hear the People Sing?)’와 대만 가수 테레사 텐이 부른 ‘달은 내 마음(일본에서의 곡명은 ‘영원의 달’)’을 연주했다.

'민중의 노래'는 홍콩 민주파가 억압에 대한 저항과 자유에 대한 갈망의 상징으로 부른 곡이다. 테레사 텐은 대만 군의 위문 활동을 활발히 전개하며 ‘군의 연인’으로 친숙하게 불렸고, 1989년 천안문 사건 때는 홍콩에서 열린 민주화 지원 집회에 참여해 ‘민주주의가 중국에 찾아오지 않는 한, 나는 중국 대륙의 땅을 밟지 않겠다’고 선언하며 ‘달은 나의 마음’을 열창했다. 시진핑 주석의 팽(호)리위안(레이위안)(판 리위안) 씨는 인민해방군 전속 가수이자 군의 연인으로도 알려져 있어, 이 메시지를 분명히 받아들였을 것이다. 이 곡들을 선택한 것은 비아냥거림밖에 안 보인다.

맺은말

트럼프 대통령이 일본에 관세를 부과하고 막대한 대미 투자를 요구하며, 엔화 약세를 방지하라는 것은 당연한 일이다. 그에 대해 이성으로 설득하기는 어렵지만, 진실에 집착하며 시간을 기다릴 수는 있다. 일본 내 논의가 무의미한 논쟁에 편승하지 않기를 바란다.

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하라다 유타카 / 나고야 상과대학 비즈니스 스쿨 교수
1950년생. 도쿄대 농학부 졸업. 가쿠슈인 대학 박사(경제학). 경제기획청 국민생활조사과장, 해외조사과장, 재무성 재무종합정책연구소 차장, 다이와종합연구소 전무이사 겸 수석 이코노미스트, 와세다대학교 정치경제학술원 교수, 일본은행 정책위원회 심의위원 등을 거쳐 현직. 저서로는 『쇼와 공황의 연구』(공저, 도요경제신보사, 닛케이·경제도서문화상 수상), 『일본국의 원칙』(닛케이 비즈니스 인문고, 이시바시 탄잔상 수상), 『일본은 왜 가난한 사람이 많은가』(신초선서), 『기본소득』(주코신쇼), 『디플레이션과 싸우다』(주오코론신샤), 『코로나 정책의 비용 대비 효과』(치쿠마신쇼), 『푸틴의 실패와 민주주의 국가의 강함』, 『일본인의 임금을 올리는 유일한 방법』(두 권 모두 PHP신쇼) 등 다수.  
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나고야 상과대학 비즈니스 스쿨 교수 하라다 유타카

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