우리산업(215360) 테슬라는 발판일뿐
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우리산업(215360), 목표주가 27,000원 투자의견 Buy로 커버리지 개시
우리산업(215360)에 대해 목표주가 27,000원 투자의견 Buy를 제시하며 커버를 개시한다.
목표주가 27,000원은 우리산업의 2016년, 2017년 연말기준 EPS의 평균치 2,245원에 P/E multiple 12.0x를 적용한 수치이다.
Applied P/E multiple 12.0x는 분할 전 우리산업이 Tesla 모멘텀, 한온시스템 성장의 수혜로 부각 받던 2012년 중반 이후 Valuation 하단 multiple을 적용한 것이다.
폭스바겐 디젤 사태 이후 친환경차 시장이 확대되는 과정에서 PTC Heater 수요가 확대되고 있는 점, Denso 등 추가 고객을 지속적으로 확보하고 있는 점을 고려할 때 충분히 적용 가능한 수준의 P/E multiple이라는 판단이다.
2016년, Model X향 PTC Heater 온기 반영
2016년 우리산업은 올해 대비 3,352억원의 매출액과 198억원의 영업이익을 기록할 전망이다.
영업이익률은 5.9% 수준, 2015년 2분기에 분할 이벤트가 있었던 만큼 올해와 직접 비교하는 것은 불가능하나 올해 대비 긍정적인 수익성이 기대되는 것이다.
테슬라에 독점 공급하고 있는 PTC Heater의 Model X 장착분이 온기로 반영[연간 135억원 규모]되는 점, 글로벌 점유율 1위 HVAC actuator 및 PTC Heater의 Denso향 매출 증대, 분할 완료 이후 일회성 비용에 대한 부담감 완화 등 올해보다 긍정적인 포인트가 많을 2016년이될 전망이다.
테슬라는 발판일뿐...
한편 우리산업은 테슬라에 PTC Heater를 독점 공급하고 있는 경쟁력을 바탕으로 지속적인 성장을 영위할 것으로 보인다.
2015년 기준 전체 매출액 중 PTC Heater가 차지하는 비중은 12.7% 수준, 그러나 2017년에는 약 32.2%까지 증가할 전망이다.
PTC Heater 비중 증가는 (1) 테슬라향 매출 확대[Model E 정상 출시 가정, 2017년 524 억원 규모] (2) 중국 정부의 친환경자동차 장려 정책으로 중국 로컬 업체향 PTC Heater 매출 발생[2017년
462 억원 규모] (3) 가솔린/디젤/HEV 차량에 Low Voltage PTC Heater 적용 확대[2017년 495억원 수준]의 결
과이다.
특히, 테슬라에 제품을 독점납품 하고 있다는 경쟁력을 바탕으로 새로운 고객, 신규 제품 수주를 확대하는
모습을 보일 전망이다.
전반적으로 테슬라 이상의 가능성을 향해 도약하는 우리산업을 기대할 수 있을 것이다.