2023년 8월 18일 금요일 증권사 리포트(SK바이오팜)

2023-08-18 교보증권 / 김정현투자의견 BUY 목표주가 120,000 1) 엑스코프리 현황 영업 현황. 23년 6월 TRx 21,841건. 현재 NBRx나 콜 수 증가 추세 뚜렷. 1H23 누적 NBRx는 YoY +40% 증가. 증가한 NBRx나 콜 수는 시차를 두고 매출 증가로 이어질 것. 경쟁 상황. 현재 브리비액트가 동 계열 내에서 TRx가 가장 많은 약물.(TRx 28,000~29,000건). 24년부터 엑스코프리가 동 계열 약물 내 M/S 1위 기대. 이 경우 의사 네트워크 효과에 의해 매출 증가 속도 가속화될 것 약가. 인플레이션+α로 속도 인상 중(22년 +3%, 23년 +4.5%). 24년 인상 폭을 예상하기는 어려우나 인플레이션율에 매출을 극대화할 수 있는 추가 인상 분을 결정할 것. 수익성. GPM 90%대의 수익성 높은 약물 약물. 동사의 나머지 비용은 고정비 성격의 판관비(22년 3,400억 지출) 장단기 전략. 단기적으로는 뇌전증 전문의에서 신경과 전문의로 처방 의사 확장하는 것. 또한 장기적으로는 오랄 서스펜션(현탁액)이나 PGTC/Ped./아시아 임상 등 추가 임상을 통해 매출 기반 확대 목표 2) 2번째 상업 약물 도입 시점 도입 시점. 지난 7월 Investor Day에서 밝힌 바와 같이 엑스코프리에 의해 안정적인 캐쉬가 창출되고 영업망이 공고해지는 25년 본격적으로 2번째 상업화 약물 도입할 것. 카리스바메이트 개발 현황. 예정대로 3상 진행 중. 결과 확인 후 25년 NDA 제출 기대. 동 약물은 상업화 과정에서 추가적인 비용 없이 판매망과 같은 현재 영업자산을 레버리지 할 수 있는 것이 장점 3) 재무 현황 및 향후 전망 실적 전망. 4Q23 분기 영업이익 흑자 목표. 그리고 이후 흑자의 지속성을 유지하는 것이 동사 의 주요 과제. 23년 제품 가이던스는 연초 제시 유지하며 24년 가이던스는 추후 제공 예정 API/DP 매출. 22년 238억, 1H23 50억 등 파트너 상황에 따라서 매출 인식의 변동성 큰 편. 판관비. 22년 3,400억(R&D 1,250억/커머셜 1,250억/일반 900억)에서 올해 3,600~3,800억 이내에서 관리 목표. 이러한 목표는 프로테오반트 연결 반영(연간 3,000만$ 캐쉬 번)을 고려 한 것 현금성 자산 규모. 700억 프로테오반트 인수 투자 집행 이후 현재 현금 및 현금성 자산 1,000 억 내외 보유 중 4) R&D 방향성 방향성. 단기적으로는 현재 공개한 임상 파이프라인을 개발하는 것. 장기적으로는 Investor Day에서 공개한 1) TPD 2) RPT 3) CGT 등 3가지 R&D 방향 설정하고 초기 단계 물질 발 굴할 것. 금리 상황 등을 종합적으로 고려할 때 지금이 초기 New Modality에 투자할 수 있는 적기로 판단 우선 순위. TPD는 프로테오반트를 통해 이미 진행 중. RPT는 현재 사업 진행 속도 빠른 편. CGT는 지주사의 CMO 사업과 함께 장기적인 과제로 추진 중 프로테오반트 현황. 기존 7/17일에서 8월말로 딜 클로징 연기. 자체적으로 현금 7,000만$ 보 유 중. 연간 예상 캐쉬번(약 3,000만$) 고려할 때 25년까지 추가 증자 없이 연구 개발 가능할 것. 자체적인 Organic 파이프라인 도출 기대 SKL27969. 적응증 뇌전증. 동 물질은 엑스코프리 특허 만료를 대비한 약물. 장기적인 관점에 서 개발 예상 SKL24741. 표적항암제. 초기 단계에서 임상 개발 진행 중