20161219 명품VVIP 전략

[金 熙 財]

목표주가 71,000원, 투자의견 매수 유지

한국전력 투자의견 매수, 목표주가 71,000원을 유지한다. 주택용 전기요금 누진제 완화와 석탄가격 상승으로 2017년 영업이익은 전년대비 감소가 불가피하다. 실적 우려로 주가는 하락하여 배당수익률이 2016년 예상실적 기준 5.1%까지 높아졌다. 주택용 전기요금 인하가 평균 11.6%로 확정되고, 최근 석탄가격 하락세가 이어지고 있어 연료비 우려도 점차 완화될 전망이다. 시장의 과도한 우려로 주가는 고점대비 27.5% 하락하여 Valuation 매력이 높아졌으며, 장기적으로 배당성향이 상향되고 있어 배당 접근이 유효한 시점이다.

 4Q16 영업이익 2.3조원으로 전년대비 14.6% 감소 전망

2016년 4분기 영업이익이 2조 2,888억원으로 전년대비 14.6% 감소가 예상된다. 3분기 당진 화력 #9,10호기와 4분기 신고리 #3호기, 태안화력 #9호기, 삼척그린 #1호기 등 하반기 기저발전이 5,500MW가 신규 가동되지만, 지난 9월 지진 영향으로 월성원전 4기가 가동을 중지하면서 LNG발전량이 늘어나고 있기 때문이다.

또한, 12월부터 주택용 전기 요금 11.6% 인하를 소급 적용하기 때문에 4분기 영업이익은 전년대비 감소가 불가피할 전망이다.

주택용 전기요금 11.6% 인하, 석탄가격 하락세 전환

주택용 전기요금 11.6% 인하로 매출액 감소는 9,393억원이 예상된다. 요금인하로 전력 사용량이 늘어날 경우 매출액 감소폭은 예상보다 낮을 수 있지만, 이번 요금 인하로 1.2조원 수준의 영업이익 감소는 불가피하다. 또한 교육용 전기요금 인하와 기타 저소득층 지원 등으로 2017년 1.5조원의 영업이익 감소가 예상된다. 석탄가격은 톤당 100달러를 상회한 이후 안정을 찾고 있다. 2017년 평균 도입단가는 장기 물량을 감안할 경우 톤당 70~80달러가 예상된다. 석탄가격 상승으로 2017년 연료비는 연간 2~3조원 증가가 불가피할 전망이다. 전기요금 인하와 연료비 증가 영향으로 2017년 영업이익은 10.6조원으로 감소하지만, 높아진 배당성향으로 4~5% 수준의 배당은 가능할 전망이다.

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56. 20150128 삼성전기 추천-2015년00월 매도(네이버 20150128 주간포트 참조)

57. 20150126 사조해표 추천-2015년00월 매도(네이버 20150126 주간포트 참조)

58. 20150126 동아엘텍 추천-2015년00월 매도(네이버 20150126 주간포트 참조)

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64. 20150105 아시아나항공 추천-2015년00월 매도(네이버 20150105 주간포트 참조)

65. 20141229 코콤 추천-2015년00월 매도(네이버 20141229 주간포트 참조)

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