<타사 신규 레포트 1>
삼성전기 - 단기적 모멘텀 발생 - 하나대투증권
갤럭시 S5에 의한 실적효과는 갤럭시 S2, S3와 유사
삼성전자의 갤럭시 S5 출시일이 오는 4월 11일로 알려졌다. 출시일까지 5주 정도의 시간밖에 남아 있지 않아 관련한 일부 부품은 이미 공급중이거나 곧 공급이 시작될 것으로 추정된다. 단일 모델로는 판매량이 가장 많은 플래그십 모델이 출시되기 때문에 단기적인 분기 실적 모멘텀은 기대할 수 있다는 판단이다. 갤럭시 S2와 S3는 출시 분기와 다음 분기까지 계단식 실적 증가가 있었다. 반면에 갤럭시 S4는 출시 분기의 실적이 폭발적으로 증가한 후, 다음 분기에 급격한 실적 감소를 경험했다. 갤럭시 S4에 대한 기대감으로 부품 공급을 적극적으로 진행했다가, 예상보다 판매량이 적어 관련 물량의 공급을 급격하게 축소시켰기 때문인 것으로 판단된다. 하나대투 리서치센터는 갤럭시 S5의 기대 판매량이 높고 낮음을 떠나 부품 공급을 선행해서 진행하기보다 판매량 추이에 최대한 연동시켜 진행할 것으로 예상한다. 그에 따라 갤럭시 S5 출시에 의한 실적 효과는 갤럭시 S2, S3 때와 유사하게 진행될 것으로 전망한다.
단기적인 실적 모멘텀은 발생
삼성전기의 14년 1분기 매출은 1조 7,714억원, 영업이익은 388억원으로 컨센서스인 385억원에 부합할 것으로 추정된다. 13년 4분기처럼 일회성 비용이 발생하지 않고, 갤럭시 S5 부품 공급이 늦어도 3월부터는 반영될 것으로 파악되어 흑자전환은 무난하게 달성할 전망이다. 갤럭시 S5 효과가 본격화되는 14년 2분기 매출은 2조 1,279억원, 영업이익 1,245억원으로 각각 전분기대비 20.1%, 220.9% 증가를 시현하기 때문에 분기 실적 모멘텀에는 주목할 필요가 있다고 판단된다. 또한 갤럭시 S4 때와는 달리 14년 3분기에도 영업이익이 전분기대비 20% 증가할 것으로 전망된다. 현재는 분기 실적 저점을 통과 하고 있어 단기적인 트레이딩이 가능한 구간이라는 판단이다.
투자의견 ‘BUY’, 목표주가 87,000원 유지
삼성전기에 대한 투자의견 ‘BUY’와 목표주가 87,000원을 유지한다. 1) 갤럭시 S5 출시에 의해 분기 실적 모멘텀이 발생할 것으로 기대되고, 2) PBR 1.2배는 역사적 저점이기 때문에 저가 매수 측면에서 접근 가능하다고 판단된다.
SBS콘텐츠허브 - 상반기 이익모멘텀 기대 - 삼성증권
예상 수준의 4분기 실적: 4분기 매출액과 영업이익은 전년동기대비 각각 27%, 36% 증가한
546억원, 41억원으로 예상과 유사한 수준의 실적 발표. 다만 실적 세부 내용은 예상과는
달랐는데, 우려했던 수출이 크게 증가, 기대가 높았던 국내 매출 증가율은 다소 둔화.
콘텐츠: 수출이 포함된 콘텐츠 매출은 263억원으로 전년동기 106억, 전분기 204억원
대비 각각 147%, 29% 증가. 주요 일본 수출 작품은 ‘주군의 태양’, ‘청담동
앨리스’, ‘내 연애의 모든것’, ‘두 여자의 방’, ‘출생의 비밀’등으로 3분기
저조했던 수출 대비 회복. 이로써 2013년 연간 콘텐츠 매출액은 972억원으로 전년
802억원 대비 21% 증가.
미디어: 국내 케이블 및 IPTV 등 주요 VOD 매출이 포함된 미디어 매출은 243억원으로
전년동기 239억, 전분기 200억원 대비 각각 2%, 21% 증가. 1) '상속자들'과 '별에서 온
그대'의 높은 인기와, 2) VOD 홀드백 3주 효과로 전분기 대비 21% 증가. 2013년 연간
미디어 매출액은 850억원으로 전년 804억원 대비 6% 증가.
콘텐츠사용료 요율상승, 지급수수료 요율하락: SBS에 지급한 콘텐츠사용료는 169억원으로
전년동기대비 28% 증가, 콘텐츠매출액 대비 비중은 34%로 전년비 5%pts 하락.
외주제작사 지급수수료는 232억원으로 전년동기대비 121% 증가했으며, 콘텐츠매출액
대비 비중 또한 46%로 전년비 16%pts 상승. 낮은 콘텐츠사용료 비중과 높은
지급수수료 비중은 상속자들에 대한 높은 선급 투자 금액 때문.
견조한 상반기 이익 모멘텀: 1) 2014년 요율 인상 부재, 2) 2013년 단행된 VOD 가격
인상과 홀드백 연장 효과, 3) ‘상속자들’, ‘별에서 온 그대’ 이익 레버리지 효과로
상반기 영업이익은 전년동기대비 20% 이상 증가할 전망.
콘텐츠 라이브러리 확대 긍정적: 동사가 선제적 투자했던 ‘상속자들’은 높은 투자금액에도
높은 수익률을 기록할 것으로 보임. 최근 인기리에 종영된 ‘별에서 온 그대’역시 동사가
투자해 판권 선제적으로 확보. 투자수익률이 높을 수 있는 드라마에 대한 선제적 투자는
1) SBS와 제작사에 대한 요율 상승을 일정부분 방어할 수 있고, 2) 1,000억원에 가까운
현금을 투자해 ROIC를 높이는 방안.
웅진씽크빅 - 4분기는 구조조정 마무리 단계, 일회성 손실로 실적 부진 - 대신증권
4분기 매출 추정치 부합, 영업이익과 순이익은 단행본 부문 일회성 손실로 추정치 하회
- 4분기 실적은 매출 1,633억원(-5.9% YoY), 영업적자 15억원(적전 YoY), 순적자 104억원(적
지 YoY) 기록하며 매출은 당사 추정치에 부합했으나 영업이익과 순이익은 추정치 대비 손실
폭 크게 확대됨
- 단행본 부문: 개발 중단 제품 관련 일회성 손실(약 50억원)로 영업적자 43억원 기록하며
전사 영업이익 악화의 주원인으로 작용
- ‘Bearport’ 등 종속회사 두 곳의 매각에 따른 자산처분손실(약 33억원), 영어학원 일부 매각
에 따른 처분손실(약 18억원) 및 잔존 영어학원의 영업권 손상차손(약 30억원) 등의 반영으
로 4분기 총 영업외 비용 88억원 발생
- 학습지 부문: 낮은 기저효과 및 비용절감 노력으로 영업이익률 6.0%(+2.9%p YoY)로 개선
2014년, 체질개선 노력 가시화로 이익 개선 기대감 실재화 될 것
- 2013년은 구조조정과 전사 차원의 비용통제 및 자회사 정리를 통해 내실을 다지고 안정적
성장의 기반을 쌓은 기간, 2014년부터는 이러한 노력의 가시화로 실적 개선 시현될 전망
- 2013년말 기준 학습지 과목수 110.7만 과목으로 2012년말 대비 약 1.2만 과목 증가
2014년 학습지 부문 매출 0.5% YoY 증가하며 6년만에 성장세 전환하고 영업이익도
17% YoY 성장 가능할 전망
- 전집부문은 2013년 판매인력 조직개편 단행한 이후 지난 11월부터 인력을 다시 충원하기
시작함. 올해 하반기로 갈수록 인력 회복에 따른 매출 성장 및 각종 고정비 절감에 따른
이익 성장 두드러질 것으로 기대
투자의견 매수 유지, 목표주가 9,000원에서 8,500원으로 하향조정
- 투자의견 매수 유지, 2014년 영업이익 및 순이익 추정치를 각각 3%, 10% 씩 하향 조정함에
따라 목표주가는 9,000원에서 8,500원으로 하향 조정
- 동사의 2014년 가이던스 대비 당사 추정치 보수적인 편이나, 그럼에도 불구하고 높은 이익
개선에 따른 실적 모멘텀 유효하다는 시각 유지: 2014년 매출 성장률 0.6% YoY로 미미하
나 영업이익 157% YoY 성장 전망