주식발행을통한 희석리스크에 집중한 실SQ에대한 글

회사는 엄청난 속도로 주식을 발행하고 부채를 주식으로 전환하고 있습니다. 주식 수는 9천만 주를 넘었으며, 추가로 심각하게 ‘행사가격(in the money)’ 상태인 워런트(warrant) 1,400만 주가 있습니다. 따라서 완전 희석 기준 총 주식 수는 1억 400만 주를 넘습니다. 이러한 희석을 통해 약 6천만 달러의 자금을 조달했지만, 회사는 자금을 소진하고 있어 내년에 더 많은 주식 발행(희석)이 있을 가능성이 높습니다. 최근 12개월(TTM) 동안의 매출은 감소해 약 2천만 달러에 그쳤습니다. 희석 기준으로 시장가치(시가총액)는 약 10억 달러입니다. 이에 따라 EV/S(기업가치/매출) 또는 P/S(주가매출비율)는 약 50배로, 일반적인 수준을 훨씬 초과합니다. 회사는 **인피니온(Infineon)**과 같은 대형 기업들과 경쟁하고 있으며, 향후 표준이 될지 확실치 않은 RiSC 플랫폼을 선택해 개발하고 있습니다. 즉, 이 업계에는 거대한 플레이어들과 경쟁 제품들이 다수 존재하며, 경쟁이 치열합니다. 양자 컴퓨팅이 실제로 위협이 될 시점은 아직 수년 후일 가능성이 높고, 그 시점이 아예 오지 않을 수도 있습니다. 따라서 이 시장의 규모를 예측하기 어렵습니다. 가시적인 미래에서 이 시장은 수백만 달러 수준에 그칠 가능성이 높습니다. 회사는 60일 전, 자금이 부족해 상장 폐지 위기에 처한 적이 있었습니다. 회사는 희석적인 전환 사채를 발행하며 근근이 운영되었고, 말 그대로 “입에 풀칠하는 수준”이었습니다. 그러나 연말에 구글의 Willow 발표 덕분에 “기적적으로 살아났으며,” 운 좋게도 연말 양자 컴퓨팅 관련 밈 주식 붐에 편승할 수 있었습니다. 요약하자면, 이 회사는 미래의 잠재적인 보안 수요를 겨냥하고 있지만, 여전히 손실을 내고 있으며, 완벽하게 긍정적인 가정으로만 가격이 책정된 상태입니다. 제품은 여전히 테스트 단계에 있으며, 원래 올해 출시 예정이었던 제품이 지연되고 있습니다. 미래 고객으로부터의 매출 가시성도 극도로 낮습니다. 매우 공격적인 홍보를 하고 있으며, 지속적으로 언론 보도를 내놓지만, 실제 판매나 고객 기반은 거의 없거나 전무합니다. 최선의 경우에도, 이는 과대평가된 불안정한 스타트업입니다. 미래에 보안 하드웨어가 필요할 가능성이 있다 해도, 해당 기술이 실제로 개발된다면 그것이 이 회사에서 나올지는 확실하지 않습니다. 그리고 그 과정에서 회사는 막대한 자금을 추가로 소진할 것이며, 현재 회사의 가치가 이미 10억 달러로 책정된 상태라 상방 잠재력(upside)은 이미 가격에 반영된 것으로 보입니다.