한국맥널티-한국 프리미엄 원두커피 공급 선두업체

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한국맥널티-한국 프리미엄 원두커피 공급 선두업체 [유진투자증권-박종선]
▪ 자체 유통 및 가공 역량을 보유한 국내 프리미엄원두커피 선두업체
- 1997년 법인 설립, 오는 12월 23일 코스닥 시장 상장예정. 원두커피 제조, 가공, 판매는 물론 일반의약품과 전문의약품을 전문 생산하는 CMO 사업 전문업체
- 1993년 Mcnulty Café(1895년 뉴욕에서 판매 시작한 120년전 브랜드) 사업을 시작, 1995
년 국내 커피 유통 사업을 진행. 1997년 12월 한국맥널티㈜로 법인전환 후 국내 본격 생산
판매. 대형 할인점 및 백화점, 편의점 등의 유통채널을 확대하면서 지속 성장. 2006년 사업다각화를 위한 제약사업에 진출하여 일반 및 전문의약품 CMO사업 진행 중
- 제품별 매출비중(2014년 기준)은 커피(제품) 75.8%, 제약(제품) 21.0%을 차지
- 주요고객은 2013년 9월부터 공급을 시작한 애터미로 매출비중(1H15 기준)은 34.0%
- 공모 후 주요주주: 최대주주 및 특수관계인 68.77%, 우리사주조합 1.26%, 계속보유의무자
5.35%, 상장주선인 의무인수분 0.75%, 공모주주(일반, 기관) 23.87%

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▪ 빠른 성장 중인 원두커피 시장에서 유통채널 및 제품 다변화를 통해 지속 성장 전망: 국내  두커피 시장은 빠른 성장을 진행 중. 1) 최근 5개년간 국내 커피산업은 연평균 20.0% 성장하였으며, 2) 국내 원두커피 비중이 30~40%로 선진국(미국, 프랑스, 독일, 아탈리아, 호주   원두커피 비중 80~90%) 대비 성장가능성 보유, 3) 주간 커피 섭취빈도수 지속 증가 추세, 4) 국내 원두커피(B2B) 시장이 연평균 14.5% 성장 전망. 이러한 가운데 동사의 성장은
지속될 것으로 전망하는데, 그 이유는 1) 자체 유통 및 대량 가공역량을 보유하고 있으며, 2) 00% 아라비카 프리미엄 원두를 직접 구매하여 원가경쟁력을 확보, 3) 약 154개의 다양한유통채널을 확보하여 실적 변동폭의 감소, 4) 국내는 물론 해외 유통망을 가진 애터미를 고객으로 확보하면서 매출증가 지속(2013년 14억원, 매출비중 9.3% → 2014년 61억원, 31.5%→ 2015년 95억원, 34.0% 전망), 5) 아카데미 사업 전개 및 직영 B2C 사업 영역 진출 예정,
6) 급속히 성장하고 있는 중국 시장 진출(현지 유통파트너, 온라인, 중국 사무소 등을 활용)을
진행하고 있기 때문. 국내의 안정된 성장과, 해외 진출 통한 높은 실적 성장은 지속 전망

▪ 공장 이전을 마친 제약사업의 중장기적 성장 전망: 2006년 진출한 제약사업이 천안으로
이전을 마치고, 2016년부터 본격 성장이 가능할 것으로 전망. 1) 일반의약품과 전문의약품의
CMO 체결 제약사가 증가하고 있고, 2) 초저온 분쇄기술을 활용한 건강기능식품(다이어트 제
품, 어린이 및 여성용 기억력과 소화 개선 제품 등) 사업 본격화, 3) 중장기적 제품 개발을 위
한 KIST(한국과학기술연구원)와 천연신약개발 등을 추진 중. 제약사업 2014년 매출액 41억
원에서, 올해는 63억원(+52.4%yoy), 2016년에는 150억원(+139.7%yoy)로 고속 성장 전망

▪ 2015년 기준 PER 20.2 ~ 22.1배 (공모가 밴드: 10,500 ~ 11,500원 기준)
- 2015년 당사추정 예상실적은 매출액 280억원, 영업이익 33억원으로 전년대비 각각
+44.1%, +354.6% 증가 전망. 3분기 실적(매출액 197억원, 영업이익 23억원)을 감안하면
연간실적 달성은 어렵지 않을 전망. 특히 영업이익률(11.7%) 회복은 지속될 전망
- 공모희망가는 2015년 예상실적(EPS 521원) 기준 PER 20.2 ~ 22.1배 수준으로 국내 유사
업체(동서, 매일유업, 롯데칠성, 흥국에프앤비 등)의 평균 PER 24.9배 대비 11.2% ~ 18.9% 할인되었다고 판단함
- 상장 후 유통가능 물량은 전체 주식수의 23.87%인 약 119만주로 적은 수준