디지털 통화와 돈의 영혼

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Digital currencies and the soul of money

디지털 통화와 돈의 영혼

Digital currencies and the soul of money

"데이터, 디지털화, 새로운 금융 및 중앙 은행 디지털 통화: 은행 및 화폐의 미래"에 대한 괴테 대학교 법금융연구소(ILF) 컨퍼런스 BIS 총책임자인 Agustín Carstens 의 연설 , 2022년 1월 18일

BIS 연설  |  

2022년 1월 18일

아구스틴 카르  스텐스

디지털 통화와 돈의 영혼

아구스틴 카르 스텐스

2022년 1월 18일 Goethe University Institute of Law and Finance Institute on the Future of the Financial System

통화 시스템을 핵심으로 묶는 것은 무엇입니까? @goetheuni에서의 연설에서 Agustín Carstens는 독일의 문학 거물인 Goethe에게서 영감을 받아 디지털 시대의 돈의 영혼에 대해 생각해 봅니다.

오늘 이 자리에 초대해 주신 주최측에 감사 인사를 전하고 싶습니다. 괴테 대학교에서 이 연설을 하게 되어 영광입니다. 물론 프랑크푸르트에 직접 가보고 싶었습니다.

4년 전 이 대학에서 한 연설에서 저는 비트코인과 같은 암호화폐의 성장과 함정에 대해 언급했습니다. 1 그 이후로 화폐의 미래에 대한 논쟁은 훨씬 더 광범위해졌지만 화폐 시스템의 바로 그 토대를 계속해서 다루고 있습니다.

오늘 저는 귀하의 기관의 이름을 따서 영감을 받을 것입니다. 위대한 요한 볼프강 폰 괴테는 여행을 많이 다녔던 세계인이자 진정한 보편주의자였습니다. 그는 시인이자 소설가, 극작가이자 연극 감독, 과학자이자 정치가였습니다. 놀랍게도 그의 작업은 중앙 은행 독립을 포함하여 우리 시대의 몇 가지 주요 경제 문제를 예상했습니다. 2

괴테의 작업은 근본적인 질문에 직면해 있습니다. 그의 걸작 파우스트(Faust)에서 그는 삶에 대한 근본적인 질문과 동의어가 된 " 그레첸프라 주(Gretchenfrage)"를 언급합니다.

중앙 은행가에게 Gretchenfrage는 항상 다음과 같습니다. 돈의 영혼은 무엇입니까? 오늘날 기술자, 혁신가, 미래학자들은 이 질문에 대한 새로운 답을 제시하고 있습니다. 어떤 사람들은 미래에 돈과 금융이 소수의 거대 기술 기업에 의해 제공될 것이라고 말합니다. 다른 사람들은 블록체인과 알고리즘이 사람과 기관을 대체하는 분산 시스템을 꿈꿉니다. 그리고 아마도 이 모든 것이 메타버스에서 일어날 것입니다. 삼

오늘 저의 주요 메시지는 간단합니다. 돈의 영혼은 거대 기술 기업이나 익명의 원장에 속하지 않습니다. 돈의 영혼은 신뢰입니다. 따라서 질문은 다음과 같습니다. 신뢰를 생성하는 데 가장 적합한 기관은 무엇입니까? 저는 중앙 은행이 디지털 시대에 신뢰를 제공할 수 있는 가장 좋은 위치에 있는 기관이었으며 앞으로도 그럴 것이라고 주장할 것입니다. 이것은 또한 모두에게 이익이 되는 효율적이고 포괄적인 금융 시스템을 보장하는 가장 좋은 방법입니다.

화폐의 제도적 기반부터 시작하여 이 주제에 대해 자세히 설명하겠습니다.

화폐의 제도적 기반

돈은 사회적 관습입니다. 사람들은 다른 사람들이 내일 돈을 받을 것이라는 기대와 함께 오늘 돈을 받습니다.

기본적으로 통화에 대한 신뢰는 통화 시스템을 하나로 묶습니다. 법 체계와 마찬가지로 이 신탁은 공공재입니다. 4 그것을 유지하는 것은 사회의 효과적인 기능을 위해 중요합니다.

신뢰는 시간의 시험을 견딜 수 있는 건전한 기관을 필요로 합니다. 경제의 핵심 계정 단위, 가치 저장 및 교환 매체로서 통화의 안정성을 보장하고 지불의 안전과 무결성을 보장하는 기관. 5

몇 년이 아니라 몇 세기에 걸쳐 측정된 역사를 통틀어 독립적인 중앙 은행은 이러한 화폐에 대한 신뢰를 뒷받침하는 핵심 기관으로 등장했습니다. 대안은 종종 좋지 않게 끝났습니다. 6 대부분의 국가가 사회에 봉사할 분명한 권한을 가진 중앙 은행을 설립한 데는 그럴만한 이유가 있습니다. 공공 정책 기관으로서 중앙 은행은 사회 및 경제 변화에 적응하면서 신뢰를 유지하는 데 성공했음이 입증되었습니다. 7

이러한 권한을 추구하면서 중앙 은행은 기술, 경제 및 사회 변화에 지속적으로 적응해 왔습니다. 이것이 중앙 은행이 디지털 혁신에 적극적으로 참여하는 이유입니다. 그들은 도매 금융 시장 인프라, 소매 빠른 지불 시스템 및 중앙 은행 디지털 통화와 같은 새로운 중앙 은행 공공 상품에 대해 작업하고 있습니다.

물론 시장 기반 시스템에서 민간 부문은 경제의 주요 엔진으로 남아 있습니다. 오늘날의 2단계 통화 시스템에서 예금은 현금 보유량이 상대적으로 작기 때문에 대중이 보유하는 가장 일반적인 형태의 화폐입니다. 은행은 차례로 자신의 예금을 "은행 준비금"으로 중앙 은행에 예치합니다.

이 경우 중앙 은행은 개방적이고 중립적이며 신뢰할 수 있는 안정적인 플랫폼을 제공합니다. 민간 기업은 독창성과 역동성을 활용하여 새로운 결제 수단과 금융 상품 및 서비스를 개발합니다. 이러한 결합은 혁신과 복지의 강력한 원동력이 되었습니다.

그러나 우리는 이 성공적인 공생을 당연하게 여길 수 없습니다. 최근의 일부 발전은 너무 지나치면 공공재로서의 화폐의 본질을 위협할 수 있습니다.

이를 설명하기 위해 화폐의 미래에 대한 세 가지 그럴듯한 시나리오를 제시하겠습니다.

• 첫째, 빅 테크 스테이블 코인은 국가 통화와 경쟁하고 서로 경쟁하여 통화 시스템을 파편화합니다.
• 두 번째는 강력한 중개자가 없는 금융 시스템을 제공한다고 주장하지만 실제로는 매우 다른 것을 제공할 수 있는 암호화 및 분산 금융 또는 "DeFi"의 애매한 약속과 관련이 있습니다. 8
• 세 번째는 모두의 이익을 위해 기술을 활용하는 개방적이고 글로벌한 통화 및 금융 시스템의 비전을 실현합니다.

내가 어떤 비전을 지지하는지 짐작할 수 있을 것입니다. 그것을 달성하기 위해 무엇이 필요한지 논의하는 것으로 마무리하겠습니다.

빅 테크 스테이블 코인

빅테크가 발행한 스테이블코인부터 시작해보자. 스테이블코인은 담보물에 가치를 두는 암호화폐로, 흔히 상업 은행이나 기타 규제 대상 금융 상품에 예치하는 형태입니다. 따라서 그들은 주권 통화의 신뢰성에 편승합니다. 스테이블코인은 이 첫 번째 시나리오에서 주요 활동이 디지털 서비스인 대기업 또는 대기업에서 발행합니다.

빅 테크는 금융 서비스에 중요한 기여를 했습니다. 그들의 새롭고 혁신적인 제품을 통해 수억 명의 신규 사용자가 공식 금융 시스템에 진입할 수 있었습니다. 9

그 과정에서 그들은 또한 여러 주요 경제에서 체계적인 관련성을 달성했습니다. 예를 들어, 빅 테크는 중국 모바일 결제의 94%를 담당합니다. 10

이러한 기업 중 하나가 제약 없는 방식으로 성장하고 자체 글로벌 스테이블 코인을 중심으로 지배적이고 폐쇄적인 생태계를 구축한다면 이러한 추세는 가속화될 수 있습니다. 11

일단 설립되면 회사는 새로운 진입자에 대한 장벽을 세워 시장 지배력, 데이터 집중 및 경쟁 감소로 이어질 가능성이 높습니다. 또한 스테이블 코인은 금융 안정성에 위험을 초래할 수 있는 기존 은행을 무너뜨릴 수 있습니다.

게다가, 하나의 큰 기술 스테이블 코인이 자리를 잡으면 다른 사람들이 그것을 모방하려고 할 것입니다. 우리는 서로 그리고 국가 통화와 경쟁하여 국가 및 글로벌 통화 시스템을 파편화하는 소수의 지배적인 벽으로 둘러싸인 정원으로 끝날 수 있습니다. 초기 혜택이 사라지면서 잘 알려진 시장 집중 문제가 빠르게 따를 것입니다.

또한 포용을 촉진하는 동일한 경제적 힘이 차별, 사생활 침해 및 시장 집중을 유발할 수 있습니다. 한 가지 이유는 데이터가 큰 외부 영향을 받기 때문입니다. 예를 들어, 한 사람의 데이터가 다른 사람에 대한 정보를 드러낼 수 있습니다. 12 게다가, 데이터 보유자가 사용자 자신보다 사용자의 행동에 대해 더 많이 알게 될 수도 있습니다. 13 데이터에 대한 독점적인 액세스로 무장한 빅 테크 기업은 빠르게 규모를 확장하고 시장을 지배할 수 있습니다.

분명히 말하겠습니다. 개인 자금에만 의존하는 것은 바람직하지 않습니다. 사용자는 처음에 큰 기술의 글로벌 스테이블 코인으로 지불하는 데 큰 편리함을 찾을 수 있습니다. 그러나 그렇게 함으로써 그들은 우리의 화폐 시스템의 열쇠를 이익에 의해 주도되고 주주와 기타 내부자에게만 책임이 있는 민간 기업에 넘겨줄 수 있습니다. 그러한 배치는 신뢰를 약화시킬 수 있습니다. 돈과 같은 공공재는 공익을 염두에 두고 감독해야 합니다.

탈중앙화의 애매한 약속

돈의 미래에 대한 두 번째 그럴듯한 시나리오는 점점 더 많은 열성팬을 끌어들였습니다. 이 비전은 원칙적으로 누구나 공유 네트워크에서 검증인이 될 수 있도록 하는 분산 원장 기술(DLT)로 기관을 대체합니다. 이는 소위 분산 금융 또는 "DeFi"와 같이 암호화폐 및 이를 기반으로 하는 애플리케이션의 성장으로 구현됩니다. 14

DeFi의 열성팬들은 몇 가지 매우 매력적인 약속을 하고 있습니다. DLT는 "금융을 민주화"하여 대형 은행과 같은 중개자를 차단할 것입니다. 보다 일반적으로, 새로운 분산 프로토콜은 "Web 3.0" 또는 간단히 "web3"의 토대를 마련할 것입니다. 이 세상에서 데이터는 빅 테크로부터 회수될 것이고 기업가와 예술가는 그들이 창출하는 가치의 더 많은 부분을 유지할 것입니다. 15

탈중앙화는 고귀한 목표가 될 수 있습니다. 많은 애플리케이션에서 적절한 견제와 균형을 통해 권력이 진정으로 분산될 때 거버넌스가 개선됩니다. 이 원칙은 자유롭고 경쟁적인 시장에서 구현됩니다.

그러나 이 원칙은 DeFi 애플리케이션이 제공하는 것이 아닙니다. 비전과 현실 사이에는 큰 간극이 있습니다.

현재까지 DeFi 공간은 주로 투기 활동에 사용되었습니다. 사용자는 규제가 거의 없는 환경에서 암호화 자산을 투자, 차용 및 거래합니다. 고객알기제도(KYC) 및 자금세탁방지 규정과 같은 통제가 없다는 것은 DeFi 성장의 중요한 요인 중 하나일 수 있습니다.

실제로 두 가지 요소를 중심으로 하는 병렬 금융 시스템이 등장하고 있습니다.

첫 번째는 자동화된 자체 실행 프로토콜 또는 "스마트 계약"입니다. 그러나 이러한 계약은 가능한 모든 상황을 다룰 만큼 충분히 똑똑하지 않을 것이며 따라서 누군가는 코드를 작성 및 업데이트하고 플랫폼을 실행해야 합니다. 실제로 DeFi에는 많은 중앙 집중화가 있습니다. BIS 경제학자들은 최근 연구에서 이러한 "분권화 환상"에 대해 논의했습니다. 16

두 번째 요소는 다시 스테이블코인입니다. 이것은 DeFi의 바퀴에 기름칠을 합니다. 법정 화폐에 대한 고정 가치를 유지하는 것을 목표로 하기 때문에 플랫폼 간 전송을 허용하고 기존 금융 시스템과의 가교 역할을 합니다. 스테이블코인은 거버넌스 토큰 및 기타 변동성이 큰 암호화 자산과 함께 DeFi의 결제 수단입니다. 17

그러나 스테이블코인은 건전한 돈이 아닐 수 있습니다. 한 가지 단점은 신용을 빌리기 위해 규제 자산에 가치를 연결해야 한다는 사실입니다. 그들의 발행인은 수익을 얻기 위해 위험한 방식으로 준비 자산을 투자할 고유한 인센티브를 가지고 있습니다. 적절한 규제가 없으면 발행인은 전체 지원에서 벗어나거나 경험이 반복적으로 보여주듯이 안전 자산으로 간주되는 마진을 테스트할 수 있습니다. 18

더 근본적으로 탈중앙화에는 대가가 따릅니다. 익명 시스템에 대한 신뢰는 중앙 기관이 없을 때 원장의 무결성을 보장하는 이기적인 검증자에 의해 유지됩니다. 19 따라서 시스템은 이러한 검증자에게 올바른 인센티브를 제공하기에 충분한 수수료 또는 임대료를 생성해야 합니다.

이러한 임대료는 대부분 비트코인 ​​채굴자와 같은 내부자나 더 많은 거버넌스 토큰을 보유한 사람들에게 누적됩니다. 20 이러한 임대료는 DeFi 플랫폼이 벤처 캐피털 투자에 매우 매력적인 이유이기도 합니다. 21 많은 프로토콜은 더 많은 코인을 가진 사람들이 더 많은 힘을 가지기 때문에 내부자를 고착시킵니다.

궁극적으로 내부자에게 높은 임대료는 사용자에게 높은 비용을 의미합니다. 따라서 신규 사용자에게 코인을 판매한 내부자는 엄청난 수익을 올렸지만 일반 사용자의 효율성 향상은 아직 실현되지 않았습니다. 그리고 규제가 없는 상태에서 사기, 해킹 및 소위 러그 풀(rug pull)이 만연해 있습니다. 22

또한 이 구조는 완전히 분산된 시스템을 확장하기 어렵게 만듭니다. 대규모 네트워크에서 합의를 달성하려면 시간과 노력이 필요하고 에너지가 소모됩니다. 원장이 클수록 빠르게 업데이트하기가 더 어려워집니다.

이것이 많은 DLT 시스템이 현재까지 소량의 트랜잭션만 처리할 수 있는 이유이며 종종 네트워크 정체로 어려움을 겪습니다. 이것이 비트코인이 많은 전력을 필요로 하는 이유이기도 합니다. 이 절충안을 해결하기 위한 다양한 기술 제안이 있지만 모두 더 복잡합니다. 실제로 블록체인에서 인센티브를 유지하기 위해 임대료가 필요한 것은 버그가 아니라 기능입니다. "더 즐겁게"가 아니라 "더 슬프게"의 경우입니다.

그리고 서로 다른 블록체인의 확산이 증가함에 따라 많은 경쟁 후보가 진실의 단일 중재자가 되는 것을 목표로 하고 있습니다.

한편, DeFi는 기존 금융 서비스에 존재하는 것과 동일한 취약점에 노출되어 있습니다. 높은 레버리지, 유동성 불일치 및 공식 금융 시스템과의 연결은 DeFi의 취약성이 광범위한 금융 시스템의 안정성을 약화시킬 수 있음을 의미합니다. 23 단기 시장 뮤추얼 펀드와 마찬가지로 충격이 가해지면 스테이블 코인이 런에 직면할 위험이 있습니다. 자동화된 프로토콜을 사용하면 유동성이 고갈되고 시스템 전체에 손실이 발생하기 때문에 예측할 수 없는 상호 작용이 발생할 수도 있습니다.

따라서 이 "마법"은 한 번 실행되면 통제 불능 상태가 될 위험이 있습니다. 괴테의 Zauberlehrling ("마법사의 견습생")에서와 같이 DeFi 응용 프로그램은 예측할 수 없는 방식으로 서로 상호 작용하면서 자체적인 삶을 영위할 수 있습니다. 충돌이 발생하고 돈을 잃으면 사용자는 불가피하게 신뢰할 수 있고 경험이 풍부한 당사자인 공공 기관에 의지하여 해방된 정신을 길들이고 질서를 회복할 것입니다.

더 나은 접근이 가능합니다. 건전한 자금을 기반으로 하는 새로운 애플리케이션은 더욱 강력한 기반을 구축할 수 있습니다. 익명성이 아니라 신원 확인과 신뢰를 기반으로 해야 합니다. 그리고 그들은 시스템을 안전하게 유지하기 위해 고안된 재정 규정을 준수해야 합니다. 프라이빗 스테이블 코인이 발행되는 곳마다 실행, 지불 시스템 위험 및 경제력 집중과 같은 위험을 처리하기 위해 적절하게 규제되어야 합니다. 24 또한 스테이블코인 거래에 대한 효과적이고 일관된 국제 정책이 필요합니다. 25

혁신가는 규제 기관을 두려워하지 말고 규제 기관과 협력하여 제품을 보다 건전하고 지속 가능하게 만들어야 합니다.

공공재로서의 개방적이고 글로벌한 시스템

세 번째 시나리오에서는 기존 금융 기관, 거대 기술 및 새로운 혁신 진입자가 중앙 은행 공공재를 기반으로 하는 상호 운용성을 보장하는 공개 시장에서 경쟁합니다. 이는 최종 사용자가 국내는 물론 국경을 넘어 다양한 공급자 간에 원활하게 상호 작용할 수 있음을 의미합니다. 26

이것은 지속적인 혁신을 가져오고 경제 전체에 더 나은 결과를 가져올 것입니다. 27 돈에 대한 신뢰는 여전히 안정의 기반입니다. 최종 사용자는 안전, 개인 정보 보호 및 광범위한 지불 선택과 함께 저렴한 비용과 편리한 서비스를 보게 될 것입니다. 이 시나리오는 경쟁을 촉진하고 통화 시스템의 공익성을 촉진하는 시장 구조와 함께 빅 데이터 및 DLT의 이점을 활용합니다.

이 비전에서 통화 시스템은 벽으로 둘러싸인 별도의 정원으로 파편화되거나 소수의 대기업에 의해 지배되지 않습니다. 익명 네트워크의 내부자에 대한 높은 임대료도 없습니다.

이 시스템의 핵심에는 중앙 은행이 있습니다. 그들은 이익을 목표로하지 않고 사회에 봉사합니다. 그들은 개인 데이터에 대해 상업적인 이해관계가 없습니다. 그들은 지불 시장에서 운영자, 감독자 및 촉매 역할을 하며 공익을 위해 민간 공급자를 규제하고 감독합니다. 함께 협력하면 중앙 은행 디지털 통화(CBDC)를 제공할 수 있습니다. 스테이블코인과 달리 CBDC는 신용을 빌릴 필요가 없습니다. 중앙 은행에서 직접 발행하기 때문에 대중이 이미 자신의 통화에 두는 신뢰를 상속합니다. 따라서 미래 혁신을 위한 건전한 기반이 될 수 있습니다.

중앙 은행은 국내뿐 아니라 전 세계적으로 이러한 기반을 제공할 수 있습니다.

CBDC의 글로벌 네트워크를 상상해 보십시오. 다른 중앙 은행은 경제와 사회의 선호에 맞게 조정된 새로운 형태의 공적 자금을 설계하고 발행할 것입니다.

중요한 것은 중앙 은행이 서로 그리고 민간 부문과 협력하여 이러한 국내 CBDC가 국경을 넘어 상호 운용 가능하도록 할 수 있다는 것입니다. 이를 위해서는 기술적 호환성, 시스템이 "서로의 언어를 말할 수 있는" 능력, 권리와 의무에 대한 동의가 필요합니다. 28 이를 달성하기 위해 중앙 은행은 양방향 링크 네트워크를 구축할지 아니면 허브 앤 스포크 모델 또는 단일 공통 플랫폼을 채택할지 선택할 수 있습니다. DLT는 다른 중앙 은행에서 발행한 여러 CBDC를 연결하는 데 사용할 수 있습니다. 단일 중앙 은행이 시스템의 모든 다른 통화에 걸쳐 있을 수 없기 때문에 이것은 유용할 것입니다.

그러한 네트워크는 중앙 은행에 대한 신뢰를 기반으로 하는 국내 통화 시스템의 글로벌 버전이 될 것입니다. 국경 간 지불 비용을 낮출 수 있습니다. 속도와 투명성을 높입니다. 다른 국가의 사용자에 대한 액세스를 확장합니다. 민간 공급자는 고객과 상호 작용하여 고객 파악 및 기타 규정 준수 검사를 수행할 수 있습니다. 민간 부문은 혁신적인 지불에서 대출, 보험 및 투자 서비스에 이르기까지 이러한 시스템 위에 다수의 금융 서비스를 구축할 수 있습니다. 그러나 보호 장치는 사용자에게 개인 데이터를 제어할 수 있는 권한을 부여할 수 있습니다. 이것은 내부자를 풍요롭게 하는 데만 사용되는 투기성 코인의 판매를 요구하지 않습니다.

BIS Innovation Hub는 중앙 은행과 민간 부문 간의 협력을 포함한 여러 실험을 통해 이 비전을 현실로 만들기 위해 적극적으로 노력하고 있습니다. 주목할만한 점은 이러한 프로젝트의 대부분이 중앙 은행이 핵심 역할을 하는 DLT를 기반으로 한다는 것입니다. 임대료가 아닌 신뢰를 기반으로 하는 이러한 시스템은 확장과 관련된 고유한 문제를 극복합니다. 또한 더 나은 안전성과 효율성을 제공합니다. 세 가지 중요한 BIS 혁신 허브 프로젝트는 모두 여러 중앙 은행이 자체 도매 CBDC를 발행하는 DLT 플랫폼을 사용하여 참가자 간에 거래를 통해 더 빠르고 저렴하며 안전한 국경 간 결제를 가능하게 합니다.

• Project Jura에서 각 중앙 은행은 별도의 하위 네트워크가 있는 단일 플랫폼에서 자체 CBDC를 개별적으로 제어합니다. 29
• 프로젝트 mBridge에서 참여하는 각 중앙 은행은 자체 CBDC를 발행하고 공유 시스템에서 검증 노드를 운영합니다. 30
• Project Dunbar는 공통 다중 CBDC 플랫폼을 지원하기 위한 다양한 DLT 프로토타입 및 검증 메커니즘의 장단점을 탐구합니다. 31

전반적으로, 이러한 프로젝트는 통화 시스템의 기존 제도적 프레임워크를 구축하는 방식으로 적용되는 경우 DLT를 포함한 새로운 기술에 상당한 잠재력이 있음을 보여줍니다. 노드를 검증하는 중앙 은행은 코인 채굴로 돈을 벌기 위해 존재하는 것이 아닙니다. 대신, 그들은 공공 서비스 임무의 일부로 이 역할을 수행합니다.

통제된 환경에서 업계 파트너와 함께 BIS 및 호스트 중앙 은행은 철저하게 테스트하고 현실 세계에서 출시할 준비가 된 공공 상품을 개발하고 있습니다.

결론

결론을 내리겠습니다. 돈의 미래는 우리가 형성해야 합니다. 중앙 은행은 디지털 혁신에 대한 흥분을 공유하지만 우리는 일부 구현의 잠재적 결과를 알고 있습니다.

화폐의 설계는 화폐와 지불의 무결성과 안정성, 시장 집중, 소비자 권리 및 효율성과 같이 사회 전체와 관련된 결과를 낳습니다. 따라서 중앙 은행가는 내가 설명한 비전을 실현하기 위해 다른 공공 기관 및 민간 이해 관계자와 협력해야 합니다.

우리의 공유 가치와 일치하는 방식으로 디지털 기술의 이점을 활용하여 건전하고 지속 가능한 방식으로 혁신합시다. 특히 우리의 금융 시스템이 기존의 화폐 거버넌스를 기반으로 하고 공익에 봉사하며 민간 부문과 협력하도록 합시다.

자, 제가 시작한 곳인 괴테로 돌아가겠습니다. Gretchenfrage에 대한 대답은 변하지 않았습니다. 중앙 은행과 공공 기관은 여전히 ​​화폐와 금융 시스템을 하나로 묶는 접착제입니다. 민간 부문 서비스와 혁신은 필수적이며 이러한 기반 위에서 번창해야 합니다. 그러나 신뢰는 결코 아웃소싱되거나 자동화될 수 없습니다.

Aufmerksamkeit를 위한 Herzlichen Dank!

1   A Carstens, "디지털 시대의 화폐: 중앙 은행의 역할", 연설, House of Finance, 프랑크푸르트 괴테 대학교, 2018년 2월 6일 참조.

2   J Weidmann, " 돈 창출과 책임", 연설, 2012년 9월 18일 참조; H Binswanger, C Binswanger 및 J Harrison,돈과 마술: 괴테의 파우스트에 비추어 현대 경제에 대한 비판, 시카고 대학 출판부, 1994.

3   P Clark, "The Metaverse Has already Arrived. Here's What That That really Means",Time, 2021년 11월 15일 참조. 메타버스의 개념은 종종 N Stephenson,Snow Crash, New York: Bantam Books, 1992가상의 메타버스는 사용자가 가상 ​​현실 고글이나 부스에서 액세스할 수 있고 사용자가 "아바타"로 표시되는 구형 행성 주위의 100미터 너비의 거리로 생각되었습니다.

4   A Carstens, "화폐의 미래와 지불 시스템: 중앙 은행의 역할은?", Princeton University에서 2019년 12월 5일 강연.

5   BIS, "디지털 시대의 중앙 은행과 지불",연례 경제 보고서, 챕터 III, 2020년 6월; C Borio, "돈, 부채, 신탁 및 중앙 은행에 관하여",BIS Working Papers, no 763, 2019년 1월.

6   J Frost, HS Shin 및 P Wierts, "초기 스테이블 코인? 암스테르담 은행과 화폐의 거버넌스",BIS Working Papers, no 902, 2020년 11월 참조.

7   C Giannini,중앙 은행의 시대, Edward Elgar Publishing, 2011.

8   DeFi는 무허가 분산 원장 기술(DLT)을 기반으로 구축된 금융 애플리케이션을 나타냅니다. 아래를 참조하십시오. 

9   K Croxson, J Frost, L Gambacorta 및 T Valletti, "플랫폼 기반 비즈니스 모델 및 금융 포함",BIS 작업 문서, 2022년 1월 10일 참조.

10   인도에서는 대형 기술업체가 UPI(통합 결제 인터페이스)에서 제3자 서비스를 제공하여 UPI 거래의 90%를 차지하지만 자금은 은행에 남아 있습니다. D D'Silva, Z Filkova, F Packer 및 S Tiwari, "디지털 금융 인프라 설계: 인도의 교훈",BIS Papers, no 106, 2019년 12월 15일 참조.

11   다른 회사의 스테이블 코인으로 결제 서비스를 제공하는 빅 테크와 자체 스테이블 코인을 발행하는 것 사이에는 중요한 차이가 있습니다. 미국과 과테말라에서 Meta의 자회사 Novi는 현재 Paxos 스테이블 코인을 사용하여 지갑 제품을 시범 운영하고 있습니다. Diem 스테이블코인 발행이 보류되었습니다. 2021년 10월 19일 보도 자료 Novi, "현재 Novi의 파일럿 버전 사용 가능"을 참조하십시오.

12   D Bergemann, A Bonatti 및 T Gan, "The Economics of Social Data",Cowles Foundation Discussion Papers, no 2203R, 2019년 9월 참조.

13   M Brunnermeier, R Lamba 및 C Segura-Rodriguez, "역 선택", 작업 문서, 2020.

14   S Aramonte, W Huang 및 A Schrimpf, "DeFi 위험과 탈중앙화 환상",BIS Quarterly Review, 2021년 12월 참조; F Schär, "분권형 금융: 블록체인 및 스마트 계약 기반 금융 시장",St Louis Review의 연방 준비 은행, vol 103, no 2, 2021; N Carter 및 L Jeng, "DeFi 프로토콜 위험: DeFi의 역설", B Coen 및 D Maurice(편),Regtech, Suptech 및 그 너머: 금융 서비스의 혁신 및 기술, Risk Books, 2021년.

15   B Allen, "사람들은 Web3에 대해 이야기하고 있습니다. 그것은 미래의 인터넷입니까 아니면 단지 유행어입니까?", NPR, 2021년 11월 21일 참조. 비판적 견해는 J Geuter, "The Third Web", 2021년 12월 17일 참조; M Elgan, "Web3는 무시해도 됩니다.",Computer World, 2021년 12월 28일.

16   Aramonte et al(2021).

17   거버넌스 토큰은 공유 시스템의 결정에 대해 보유자에게 투표권을 부여하는 암호 자산입니다.

18   D Arner, R Auer 및 J Frost, "Stablecoins: 위험, 잠재력 및 규제", Bank of Spain,Financial Stability Review, no 39, 가을. 중개자를 신뢰할 필요가 없는 분산형 스테이블 코인 디자인도 있지만 일반적으로 이러한 디자인은 지나치게 담보되어야 하므로 주류 애플리케이션에 대한 유용성이 제한됩니다. C Catalini 및 A de Gortari, "On Economic Design of Stablecoins", mimeo, 2021년 8월 5일 참조.

19   R Auer, C Monnet 및 HS Shin, "분산 원장과 화폐의 거버넌스",BIS Working Papers, no 924, 2021년 11월.

20   일부 자동화된 거래 플랫폼에서는 대규모 검증자가 다른 사용자보다 먼저 실행하고 원장의 다음 블록을 "승리"할 가능성이 있습니다. 이것은 때때로 "광부 추출 가능 가치"라고 합니다.

21   G Cornelli, S Doerr, L Franco 및 J Frost, "Funding for fintechs",BIS Quarterly Review, 2021년 9월 참조. 암호화폐 및 DLT 회사에 대한 투자는 DeFi 애플리케이션에 대한 강한 관심과 함께 2021년에 급증했습니다.

22   러그 풀(rug pull)은 암호화폐 또는 Defi 프로젝트의 개발 팀이 프로젝트를 포기하고 투자자 자금을 도주하는 것을 말합니다. Chainanalysis에 따르면 전 세계 투자자들은 2021년에만 28억 달러 이상 사기를 당했습니다. www.afr.com/companies/financial-services/the-rug-pull-crypto-investors-lose-4b-in-a-new-scam-20220111-p59nan을 참조하십시오.

23   Aramonte et al(2021).

24   금융 시장에 관한 미국 대통령 실무 그룹, FDIC(Federal Deposit Insurance Corporation) 및 OCC(Office of the Comptroller of the Currency),스테이블코인 보고서, 2021년 11월 참조.

25   이러한 관점에서 BIS 지불 및 시장 기반 시설 위원회(CPMI)와 국제 증권 위원회 기구(IOSCO)는 그들의 표준인금융 시장 기반 시설 원칙을 스테이블코인 거래에 적용하는 지침을 제안했습니다. 2021년 10월 6일 CPMI 및 IOSCO, "금융 시장 인프라 원칙을 스테이블 코인 배열에 적용" 참조.

26   C Boar, S Claessens, A Kosse, R Leckow 및 T Rice, "국경을 초월한 지불 시스템 간의 상호 운용성",BIS Bulletin, no 49, 2021년 12월 10일 참조.

27   혁신을 주도하는 기업 간의 ("목과 목") 경쟁의 능력에 대해서는 P Aghion, N Bloom, R Blundell, R Griffith 및 P Howitt, "Competition and Innovation: An inverted-U relationship",QuarterlyJournal of Economics, vol 120, no 2, 2005, pp 701–28.

28   Boar et al(2021).

29   Banque de France, BIS 및 스위스 국립 은행, "프로젝트 Jura: 도매 CBDC를 사용한 국경 간 결제", 2021년 12월 8일.

30   BIS Innovation Hub 홍콩 센터, 홍콩 통화청, 태국 은행, 중국 인민 은행 및 아랍에미리트 중앙 은행의 디지털 통화 연구소, "Inthanon-LionRock에서 mBridge로: 국제 결제를 위한 다중 CBDC 플랫폼 구축 ", 2021년 9월 28일.

31   BIS, "BIS 혁신 허브와 호주, 말레이시아, 싱가포르 및 남아프리카 공화국의 중앙 은행은 국제 결제를 위해 CBDC를 테스트할 것입니다", 보도 자료, 2021년 9월 2일. 이 프로젝트에는 호주 중앙 은행, 말레이시아 중앙 은행, 통화 당국이 참여합니다. 싱가포르와 남아프리카 공화국 준비 은행.

저자 소개

아구스틴 카르스텐스

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