무림P&P 실적과 배당, 좋은 주식
HMC투자증권
목표가 7800원 | 투자의견 Buy
1) 투자포인트 및 결론
- 목표주가를 7,800원으로 상향하며, 기존 BUY 의견을 유지함. 12개월 Forward 기준 P/E와 P/B는 각각 10.5배, 0.57배 수준으로 valuation 매력 보유
- 가치합산방식(SOTP)에 따른 무림P&P의 적정주주가치는 4,843억원이고, 주당가치는 7,800원으로 평가함. 이는 1) 사업가치 8,844억원(EV/EBITDA multiple 최근 3년간 low 평균치 8.7배 적용), 2) 투자자산가치 200억원(순자산가액의 25% 할인율 적용)에다 3) 순차입금 4,201억원을 차감한 것임. 한편, 목표주가 7,800원은 2015년과 2016년 수익예상 기준 P/B는 각각 0.88배, 0.85배에 해당함
2) 주요이슈 및 실적전망
- 올해 4분기 매출액과 영업이익은 전년동기비 각각 1.8%, 46.3% 증가한 1,693억원과 130억원을 기록해 실적 턴어라운드 추세 지속될 전망. 지난 3분기에는 138억원의 영업이익으로 전년동기비 큰 폭 호전됐지만, 세전이익은 기말환율 급등으로 인해 외환부문 손실(113억원)로 45억원의 적자를 기록함. 원/달러 환율이 현재 수준을 유지한다면 4분기에는 외환부문 손실도 발생하지는 않을 것
- 실적 턴어라운드 추세는 내년에도 지속될 전망. 이는 지종별 스프레드(제품가격-원재료가격) 확대와 유가하락에 따른 에너지관련 비용 절감효과 때문. 향후에도 과거 대비 업계 전반적인 공급과잉 완화로 펄프가격 상승에도 불구하고 가격 전가가 용이해진 점이 수익성 개선에 긍정적으로 작용할 것. 국제펄프가격 상승에 따른 펄프 부문의 수익 개선과 인쇄용지의 수익성 향상 추세 지속될 것. 영업이익률은 지난해(2.1%)를 저점으로 올해와 내년에는 각각 6.7%, 7.4%로 호전될 전망