경제 日本の財政状況はロシアより悪い…世界的投資家ジム・ロジャーズが「通貨を下げた国に未来はない」と語る理由

[お持て成し]

日本の財政状況はロシアより悪い…世界的投資家ジム・ロジャーズが「通貨を下げた国に未来はない」と語る理由 / 2/3(火) / プレジデントオンライン 

高市早苗氏の首相就任以来、株高と円安が続いている。世界三大投資家のひとり、ジム・ロジャーズ氏は「株高に熱狂する人は多いだろうが、自国通貨を安くした国に未来はない」という――。

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　※本稿は、ジム・ロジャーズ『大暴落前夜 狂宴バブル後の生き抜き方、資産の守り方』(プレジデント社)の一部を再編集したものです。

■「楽な道」に落ちる黒い影

　2025年10月、自民党結党以来、初めての女性総裁が誕生し、日本初の女性首相となった。それが高市早苗氏である。彼女は「女性版トランプ」と呼ばれるほどの強硬な保守派政治家であり、安倍晋三元首相のアベノミクス的政策を引き継ぐとされている。彼女の掲げる経済方針は、MMT※理論を支持する層から熱烈な支持を受けており、その就任決定の報が流れるや否や、日経平均株価は史上最大の月間上げ幅を記録。為替市場は急速に円安へと振れた。しかし、この短期的高揚の背後には、長期的に見ると暗い影が落ちていると私は考えている。

　私は高市氏を個人的に知っているわけではない。だが、彼女がどう言われているかは知っている。そして市場がどう反応しているかも、だ。結局のところ、誰もが「楽をしてお金が欲しい」のだ。人は皆、努力せずに豊かになりたいと願う。市場はその心理で動く。政策もそうだ。だが、世界の歴史を見れば明らかなように、それは永続する幸福ではない。通貨を切り下げ続けた国で、長期的に繁栄した国はない。短期的には好景気を演出できても、いずれ代償を支払うときが来る。

　※Modern Monetary Theory=現代貨幣理論/自国通貨を発行できる国は、自国通貨建ての国債を発行する限り財政破綻せず、インフレにならない範囲でいくらでも財政出動できると主張する経済理論

　日本は今、通貨安と債務拡大という「楽な道」を選ぼうとしている。それは歴史の中で多くの国がたどった道であり、最終的には苦難に直面した。私が心配するのは、その行き着く先である。なぜなら、日本の人口はすでに15年にわたり減少し続けている。誰がどう計算しても、それは国家が縮小し、弱体化するという結論にしかならない。死者が増え、子どもが減っているのだから、足し算と引き算ができれば、小学生でもわかる話なのだ。

　高市氏が「日本に繁栄をもたらす」と信じている人々も多い。だが、繁栄を実現するには子どもを産む人間が必要だ。それが日本人であっても、移民であっても、だ。移民を拒み続け、なお人口減少を放置するならば、20年後や30年後、日本という国は形を失ってしまうだろう。もし何かが変わらなければ、衰退へのスピードは加速するばかりである。

　私が見ているのは、単なる株価の上昇や円安ではない。FRBが利下げに踏み切れば世界の資金は再び株式市場やリスク資産へ流れ込むだろう。しかし、その資金が生み出すのは一時的な「熱狂」であり、経済の実体を支えるものではない。利下げが行われれば、アメリカも日本も、真の生産性向上や持続可能な成長とは無関係に、株価だけが上昇する状況が続くだろう。

　そういう状況下であっても、日本銀行は大胆な利上げはできない。なぜなら、金利を上げれば国債の利払い負担が増大し、国家財政は耐えきれなくなるからだ。だから日銀は「その場しのぎ」の政策しか打てず、それはまるで砂上の楼閣のようにもろい。国債増発で紙幣を刷り続けても、実体経済は追いつかない。新内閣で就任した片山さつき財務大臣が財源として掲げる「国債発行」も、目先の資金繰りにはなるだろうが、長期的には通貨価値の毀損と国民生活の負担増につながるものだ。

　日本の財政は、今やギリギリの瀬戸際にある。

　人口減少、労働力不足、そして高齢化。これに金融緩和と財政拡大を重ねても、国家の基盤を強くすることはできない。むしろ、負債の山が将来世代にのしかかるだけなのだ。私は何も、日本の皆さんを不安にさせようとして大げさに言っているわけではない。歴史を見れば明らかだからこそ、言っているのだ。どの国も、通貨安や借金頼みで繁栄を維持できたためしはない。短期的な「楽な道」には、必ず後から「苦難」がついてくるからだ。

　日本の政治家をはじめ、株式市場の参加者たちは、目の前の株価上昇の歓喜に酔っているが、私は冷静に見極める。数年後、あるいは10年後、「楽な道」を選んだ代償は避けられない。それが国民生活を直撃して初めて、日本は現実の重さを思い知らされるのだ。

■ 通貨価値と投資家の視点

　日本円は、ここ数年は概ね1ドル140〜150円台で推移しており、円安が続いている。かつては円高に苦しんだ輸出を主軸とするメーカーも、今ではこの円安を歓迎し、それが株価上昇の要因となっているという見方もある。

　自国通貨の価値の下落はいかなる理由であれ好ましくないし、私のこの考えは常に変わっていない。理論的には、通貨価値が下落すれば輸出企業にとっては競争力が高まり、短期的には利益を上げやすくなることもある。

　つまり、一部の輸出企業は得をするかもしれないが、消費者全体、特に中間層以下の人々にとっては痛手となる。結局のところ、「短期的な利益の裏には、長期的な痛みがある」ということだ。これは今の日本経済にも当てはまる現実である。円安を日本人が喜ぶということは、本当に愚かな行為なのである。

■ アベノミクスの功罪

　今の円安の最大の原因は、安倍晋三元首相がスタートさせた、いわゆる「アベノミクス」である。アベノミクスとは2012年の年末からスタートした第二次安倍政権において、安倍元首相が景気回復ならびに経済復興をめざして掲げた経済政策である。それは、「大胆な金融緩和政策」であり、デフレを脱却し、年2％のインフレ率達成が実現されるまで、無期限で量的緩和政策を続けることを宣言した。その結果、日銀は紙幣を刷り続け、市場に供給し続けることで景気を回復しようとしたのだ。

　当時の日銀の黒田東彦総裁は、次々と大規模な“異次元”レベルの金融緩和政策を実施。就任した2013年には、国債は年50兆円、ETF(上場投資信託)は年1兆円の買い増しを決定し、2016年には、日銀では初めてとなるマイナス金利に舵を切った。

　常々私は言っているが、中央銀行が紙幣を刷り、政府が国債を買い入れるといった金融政策で経済を建て直した国は、歴史上、一つもない。結局は通貨の価値が下がる可能性が高いからだ。実際、日本は今まさにそのような円安状態となっている。今の日本には、低金利政策や量的緩和によって、大量に生み出された余剰資金がある。私はこのような余剰資金を「フリーマネー」と呼んでいる。フリーマネーは日銀の政策により生まれたお金と言っていいだろう。

　現在、日本におけるフリーマネーの多くは、株式市場と不動産市場へ流れている。日本の株式市場関係者ならびに不動産関係者は、日銀の金融政策の恩恵を実際に受けているとも言える。しかし、このような恩恵はいつまでも続かない。フリーマネーは経済の歪みを引き起こすだけなのだから。

　世界は今、通貨の価値が下がり、物価が上昇するインフレ傾向にある。このような状況下、円安は加速し、世界中の投資家たちから日本円は捨てられ始めているのである。現在の日本の状況を見ていると、1976年にイイギリスが財政危機に陥ったときの状況と似ているように感じられ、私は心配でならない。自国の紙幣を刷り続ければ、価値が下がるのは必然で、これは経済に詳しくない人でもわかるシンプルなことだ。

　私は、日本の現在の財務状況は、ウクライナと戦争をしているロシアよりも悪いと思っている。国の負債額がロシアと比べてはるかに大きいからだ。国債の利回りが世界の主要国と比べて低いのも問題だ。つまり現在の円安は、日銀が長年続けていたゼロ金利政策が原因だと結論づけることができる。

■ “円”は安全資産としての地位を失った

　かつて円は、スイスフランと並んで「安全資産」として扱われていた。リーマン・ショック後も円高は進んだが、近年では市場が混乱しても円安が続く状況が見られる。これは明らかに、かつての日本円の地位が変化している証拠と言える。もはや円は「安全資産」としての地位を失ったと言っても過言ではない。

　外国人投資家の視点からすれば、円安が続くことは魅力的である。5年後、10年後に円がさらに下がれば、日本の資産はドルベースで割安となり、海外から見て投資妙味が増すからだ。しかし、今の円安は裏を返せば、日本経済が抱える問題を反映したものにほかならない。

　今後、日銀がどうするのかは私の知るところではないが、異例の規模の金融緩和を続けた結果であり、私はそれを「人類の歴史の中て再び起きた愚行」と見ている。

　繰り返すが、人間は常に、「楽な道」を選びたがるのである。過剰債務によって膨らみすぎた経済は、やがて崩壊する。これは時代が変わっても、国が異なっても変わらない、普遍的な構造なのである。

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ジム・ロジャーズ（じむ・ろじゃーず）
投資家
ロジャーズホールディングス会長。1942年、米国生まれ。イェール大学で歴史学、オックスフォード大学で哲学を修めた後、ウォール街で働く。73年にクォンタム・ファンドを設立し、ヘッジファンドという手法にて莫大な資金を運用して財を成した。ウォーレン・バフェット、ジョージ・ソロスと並び世界三大投資家と称される。『大転換の時代』（プレジデント社）、『世界大異変』（東洋経済新報社）など著書多数。
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投資家 ジム・ロジャーズ

https://news.yahoo.co.jp/articles/96290093789411553b0d0c1b0c3426d92dd5fd51?page=1

日本の財政状況はロシアより悪い…世界的投資家ジム・ロジャーズが「通貨を下げた国に未来

일본의 재정 상황이 러시아보다 악화… 세계적인 투자자 짐 로저스가 “통화를 낮춘 국가에 미래는 없다”고 말하는 이유 / 2월 3일(화) / 프레지던트 온라인

타카이치 사나에 씨가 총리로 취임한 이후, 주가 상승과 엔화 약세가 계속되고 있다. 세계 3대 투자자 중 한 명인 짐 로저스는 “주가 상승에 열광하는 사람은 많겠지만, 자국 통화를 낮춘 나라에 미래는 없다”고 말했다.

※ 본 글은 짐 로저스의 『대폭락 전야』 ‘광란 버블 이후 살아남는 방법, 자산을 지키는 방법’(프레지던트사)의 일부를 재편집한 것입니다.

■ '편한 길'에 빠지는 검은 그림자

2025년 10월, 자민당 창당 이래 처음으로 여성 총재가 탄생했으며, 일본 최초의 여성 총리가 되었다. 그가 바로 다카이치 사나에 씨다. 그녀는 ‘여성판 트럼프’라고 불릴 정도로 강경한 보수파 정치인으로, 아베 신조 전 총리의 아베노믹스 정책을 이어받는 것으로 알려져 있다. 그녀가 내세운 경제 방침은 MMT※ 이론을 지지하는 층으로부터 열렬한 지지를 받고 있으며, 그 취임 결정 소식이 전해지자마자 니케이 평균 주가는 사상 최대 월간 상승폭을 기록했다. 외환 시장은 급속히 엔화 약세로 전환했다. 하지만 이 단기적 고양감 뒤에는 장기적으로 보면 어두운 그림자가 드리워져 있다고 나는 생각한다. 

나는 타카이치 씨를 개인적으로 알고 있는 것은 아니다. 하지만 그녀가 어떻게 불리는지는 알고 있다. 그리고 시장이 어떻게 반응하고 있는지도 중요하다. 결국, 누구나 ‘편하게 살면서 돈을 벌고 싶다’는 것이다. 사람은 모두 노력하지 않고도 풍요로워지고 싶어한다. 시장은 그 심리로 움직인다. 정책도 마찬가지다. 하지만 세계 역사를 보면 명백히, 그것은 영원히 지속되는 행복이 아니다. 통화를 계속 절하한 국가 중 장기적으로 번영한 나라는 없다. 단기적으로는 호황을 만들 수 있어도, 결국 대가를 치러야 할 때가 온다.

※ Modern Monetary Theory = 현대 통화 이론 / 자국 통화를 발행할 수 있는 국가는 자국 통화 표시 국채를 발행하는 한 재정 파산이 일어나지 않으며, 인플레이션이 발생하지 않는 범위 내에서 얼마든지 재정 투입이 가능하다고 주장하는 경제 이론

일본은 현재 통화 약세와 부채 확대라는 ‘쉬운 길’을 선택하려 하고 있다. 그것은 역사 속에서 많은 국가가 걸어온 길이며, 결국에는 고난에 직면했다. 내가 걱정하는 것은 그가 결국 도달하게 될 곳이다. 그 이유는 일본 인구가 이미 15년째 계속 감소하고 있기 때문이다. 누가 어떻게 계산하든, 그것은 국가가 축소되고 약화된다는 결론에 불과하다. 사망자가 늘고 아이들이 줄어들고 있으니, 덧셈과 뺄셈을 할 수 있다면 초등학생도 이해할 수 있는 이야기다.

다카이치 씨가 ‘일본에 번영을 가져올 것’이라고 믿는 사람들도 많다. 하지만 번영을 실현하려면 아이를 낳는 사람이 필요하다. 그 사람이 일본인이라도, 이민자라 하더라도 마찬가지다. 이민을 계속 거부하고 인구 감소를 방치한다면, 20년 후 혹은 30년 후에 일본이라는 나라는 형태를 잃게 될 것이다. 만약 무언가가 변하지 않는다면, 쇠퇴 속도는 더욱 가속화될 뿐이다.

내가 보는 것은 단순히 주가 상승이나 엔화 약세가 아니다. 연준이 금리 인하에 나선다면 전 세계 자금이 다시 주식 시장과 위험 자산으로 흘러들어갈 것이다. 하지만 그 자금이 만들어내는 것은 일시적인 ‘열광’에 불과하며, 경제의 실체를 지탱하는 것이 아니다. 금리 인하가 이루어지면 미국과 일본 모두, 진정한 생산성 향상이나 지속 가능한 성장과는 무관하게 주가만 상승하는 상황이 지속될 것이다.

그런 상황에서도 일본은행은 대담한 금리 인상을 할 수 없다. 그 이유는 금리를 올리면 국채 이자 부담이 커져 국가 재정이 버티기 어려워지기 때문이다. 그래서 일본은행은 ‘그때그때 대충’ 하는 정책밖에 내놓지 못하고, 마치 모래 위의 누각처럼 연약하다. 국채를 추가 발행해 지폐를 계속 인쇄해도 실물 경제는 따라잡지 못한다. 신내각에 취임한 카타야마 사츠키 재무대신이 재원으로 내세운 ‘국채 발행’도 당장의 자금 운용에는 도움이 되겠지만, 장기적으로는 통화 가치 손상과 국민 생활 부담 증가로 이어질 것이다.

일본의 재정은 이제 간신히 위태로운 상황에 놓여 있다.

인구 감소, 노동력 부족, 그리고 고령화. 여기에 금융 완화와 재정 확대를 겹쳐도 국가의 기반을 강화할 수는 없다. 오히려 부채의 산이 미래 세대에게 짊어지게 될 뿐이다. 나는 일본 사람들을 불안하게 만들려고 과장해서 말하는 것이 아니다. 역사를 보면 명확하기 때문에 말하는 것이다. 어느 나라도 통화 약세나 부채에 의존해 번영을 유지한 적은 없다. 단기적인 ‘쉬운 길’에는 반드시 뒤이어 ‘고난’이 따라오기 때문이다.

일본 정치인을 비롯해 주식시장 참여자들은 눈앞의 주가 상승에 취해 있지만, 나는 차분히 판단한다. 몇 년 후, 혹은 10년 후, ‘편한 길’을 선택한 대가는 피할 수 없을 것이다. 그것이 국민 생활에 직접적인 타격을 주어야 비로소 일본이 현실의 무게를 깨닫게 된다.

■ 통화 가치와 투자자의 시각

엔화는 최근 몇 년간 대체로 1달러당 140~150엔 수준을 유지하고 있어 엔화 약세가 지속되고 있다. 한때 엔화 강세에 시달리던 수출 중심 제조업체도 이제는 엔화 약세를 환영하고, 이것이 주가 상승의 원인이라는 시각도 있다.

자국 통화 가치 하락은 어떤 이유든 바람직하지 않으며, 나의 이 생각은 언제나 변하지 않는다. 이론적으로는 통화 가치가 하락하면 수출 기업의 경쟁력이 높아져 단기적으로는 이익을 내기 쉬워진다.

즉, 일부 수출 기업은 이익을 얻을 수도 있지만, 전체 소비자, 특히 중산층 이하에게는 큰 타격이 될 것이다. 결국, ‘단기적인 이익 뒤에는 장기적인 고통이 있다’는 말이다. 이는 현재 일본 경제에도 적용되는 현실이다. 엔화 약세를 일본인이 기뻐한다는 것은 정말 어리석은 행동이다.

■ 아베노믹스의 공과

현재 엔화 약세의 가장 큰 원인은 아베 신조 전 총리가 시작한 이른바 ‘아베노믹스’이다. 아베노믹스는 2012년 연말에 시작된 제2차 아베 정권에서 아베 전 총리가 경기 회복과 경제 복구를 목표로 내세운 경제 정책이다. 그것은 ‘대담한 금융 완화 정책’이며, 디플레이션을 탈피하고 연 2% 인플레이션 달성이 실현될 때까지 무기한으로 양적 완화 정책을 지속하겠다고 선언했다. 그 결과, 일본은행은 지폐를 계속 인쇄하고 시장에 공급함으로써 경기를 회복하려 했다.

당시 일본은행의 쿠로다 히로히코 총재는 연이어 대규모 '이차원' 수준의 금융 완화 정책을 시행했다. 취임한 2013년에는 국채를 연간 50조엔, ETF(상장투자신탁)를 연간 1조엔 추가 매입하기로 결정했으며, 2016년에는 일본은행이 처음으로 마이너스 금리로 방향을 전환했다.

나는 늘 말해왔지만, 중앙은행이 지폐를 인쇄하고 정부가 국채를 매입하는 식의 금융 정책으로 경제를 재건한 나라는 역사상 한 번도 없었다. 결국 통화 가치가 하락할 가능성이 높기 때문이다. 실제로 일본은 지금 바로 그런 엔화 약세 상황에 있다. 현재 일본에는 저금리 정책과 양적 완화로 인해 대량으로 발생한 잉여 자금이 있다. 나는 이런 잉여 자금을 ‘프리머니’라고 부른다. 프리머니는 일본은행 정책으로 생겨난 돈이라고 해도 좋을 것이다.

현재 일본의 프리머니 대부분은 주식 시장과 부동산 시장으로 흐르고 있다. 일본 주식시장 관계자와 부동산 관계자들은 일본은행의 금융정책 혜택을 실제로 받고 있다고 말할 수 있다. 하지만 이런 혜택은 영원히 지속되지 않는다. 프리머니는 경제의 왜곡을 일으킬 뿐이니.

현재 세계는 통화 가치가 하락하고 물가가 상승하는 인플레이션 추세에 있다. 이러한 상황에서 엔화 약세는 가속화되고, 전 세계 투자자들로부터 엔화가 버려지기 시작하고 있다. 현재 일본 상황을 보면, 1976년 영국이 재정 위기에 빠졌을 때와 비슷하게 느껴져서 나는 걱정이 끊이질 않는다. 자국의 지폐를 계속 인쇄하면 가치가 떨어지는 것은 어쩔 수 없으며, 이는 경제에 익숙하지 않은 사람도 이해할 수 있는 단순한 사실이다.

나는 현재 일본의 재정 상황이 우크라이나와 전쟁 중인 러시아보다 더 나쁘다고 생각한다. 국가 부채 규모가 러시아에 비해 훨씬 크기 때문이다. 국채 수익률이 세계 주요 국가에 비해 낮은 점도 문제다. 즉, 현재의 엔화 약세는 일본은행이 오랫동안 시행해 온 제로 금리 정책이 원인이라고 결론지을 수 있다.

■ "엔"은 안전 자산으로서의 지위를 잃었다

한때 엔은 스위스 프랑과 함께 ‘안전 자산’으로 취급되었다. 리먼 쇼크 이후에도 엔화 강세가 지속됐지만, 최근에는 시장이 혼란을 겪어도 엔화 약세가 계속되는 상황이 나타나고 있다. 이는 명백히 과거 일본 엔화의 지위가 변하고 있다는 증거라고 할 수 있다. 이제 엔화는 ‘안전 자산’으로서의 지위를 잃었다고 해도 과언이 아니다.

외국인 투자자의 입장에서는 엔화 약세가 지속되는 것이 매력적이다. 5년 후, 10년 후에 엔화가 더 하락하면 일본의 자산은 달러 기준으로 저평가되어 해외 시각에서 투자 매력이 커지기 때문이다. 하지만 현재의 엔화 약세는 뒤집어 말하면 일본 경제가 안고 있는 문제를 반영한 것에 불과하다.

앞으로 일본은행이 어떻게 할지는 내가 알 수 없지만, 이례적인 규모의 금융 완화를 지속한 결과이며, 나는 이를 ‘인류 역사의 중에서 다시 일어난 어리석음’이라고 보고 있다.

다시 말하지만, 인간은 언제나 ‘편한 길’을 선택하려 한다. 과도한 부채로 인해 과도하게 팽창한 경제는 결국 붕괴한다. 이는 시대가 변해도, 나라가 달라도 변하지 않는 보편적인 구조이다.

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짐 로저스 / 투자가
로저스 홀딩스 회장. 1942년, 미국 출생. 예일대에서 역사학을, 옥스포드대에서 철학을 공부한 뒤 월스트리트에서 일했다. 1973년에 퀀텀 펀드를 설립하고, 헤지펀드 방식을 통해 막대한 자금을 운용해 재산을 일구었다. 워런 버핏, 조지 소로스와 함께 세계 3대 투자자로 불린다. 『대전환의 시대』（프레지던트사), 『세계 대변동』（동양경제신문사) 등 다수의 저서가 있다. 
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투자가 짐 로저스