▶ 전주대비 5만톤 상승한 135만톤. 사상 최대치 연일 경신 중. 과거 MEG 중국 재고와 spread 간의 동행성 감안한다면 현재 naphtha 기준 MEG 가격 $550/t 이하까지 추가하락도 가능. 보수적 관점 유지 필요
• 중국 동부 MEG 재고가 빠질 줄은 모르고 상승 중입니다. 전주 말에는 5만톤 상승한 135만톤을 기록하여 사상 최대치를 재차 경신했습니다. 적정 재고레벨이 80만톤 내외인 것은 감안한다면 위험한 수준이라고 할 수 있죠
• 더욱 문제는 현재 수요가 꽤나 합리적(reasonable)이라는 trader의 코멘트입니다. 춘절 이후로 회복되었고 정상적인 상황이라네요
• 결국 과도한 공급이 현재의 국면을 조성했다 보면 될 것 같습니다. 게다가 중국 석탄기반 설비들은 여전히 마진 확보가 가능한 국면이라서 생각과 달리 양호한 수준의 가동률을 유지하고 있다고 합니다
• MEG spread는 여전히 안 좋은 +$100/t 내외에 안착되어 있습니다. 하지만 과거 재고와 naphtha spread의 연관관계를 파악한다면, 역마진 상황으로 들어간다고 하더라도 이상할 것이 없어 보입니다. 즉 현재 naphtha 가격이 $550/t 내외이니 이 가격 이하로 빠질 수도 있다는 것이지요. 참고로 3/22 기준 중국 MEG 가격은 $640/t입니다
• 물론 반대로 현재 과도한 재고가 일정 수준 소화되면서 현재 spread 수준에 맞게 안착되는 상황이 올 수도 있습니다. 다만 어느 쪽이 되었던 당분간 MEG로 돈 벌기 어렵다는 것 만큼은 확실합니다