[도쿄 13일 로이터] - 미 실리콘밸리 은행의 파탄을 시장 관계자의 상당수는 「특수 사례」로 받아들여 현시점에서 금융 불안으로 이어진다고 보는 견해는 적다. 한편 이번 파탄극은 금융 타이트화에 은행이나 시장이 취약함을 부각시켰다. 미국 금리인상이 기점이 된 세계 금융위기의 쓰라린 기억이 시장 참여자들의 뇌리를 스치고 있다.
<은행주 주도로 미국 주식 속락>
금융지주회사 SVB파이낸셜그룹 산하 실리콘밸리은행은 기술과 헬스케어 분야 신흥기업을 상대로 예금을 모으고 있었다. 미 연방준비이사회(FRB)의 금리 인상으로, 고객 기업은 벤처 캐피털로부터의 자금 조달 코스트가 상승. 예금 인출이 멈추지 않아 자금 사정이 막혔다.
미 금융당국이 이 은행의 파탄을 발표한 10일의 미국 주식시장은, 은행주가 주도해 주요 3 지수가 일제히 속락. 팔레오 레온의 존 플라빈 매니징 디렉터에 따르면 은행 시스템을 둘러싼 불확실성에 이목이 집중됐다.
하지만, 픽테·재팬의 시니어·펠로우, 오오츠키 나나씨는 「특정 산업을 대상으로 한 금융기관이며, 어디까지나 특수 사례」라고 말한다. 미국 금리 인상으로 가격이 하락한 미 국채와 MBS(주택담보대출증권)를 많이 운용한 점과 기술산업의 IPO(신규 주식공개)가 감소한 점도 타격이 됐다.
여기에 대규모 예금이 중심이어서 개인 예금 유출 우려로 이어지지 않는 것도 영향이 제한적일 것으로 보이는 이유 중 하나다. 미국 연방예금보험공사(FDIC)가 보호하는 예금액 상한선은 계좌당 25만달러이지만 지난해 말 현재 은행 예금 중 89%가 보호 대상에서 제외됐다. 보호 대상에서 제외된 것도 고객들이 예금 인출을 서두른 이유가 됐다.
이달 8일에는 암호자산(가상화폐) 관련 기업이 주 고객인 은행지주회사인 미국 실버게이트캐피털이 자진 청산 계획을 발표한 바 있다. 동사는 FDIC의 규제 대상은 아니지만, 잇따른 미 금융기관의 파탄이 시장의 경계감을 강하게 하는 결과가 되었다.
<취약성 부각>
한편, 실리콘 밸리 은행의 파탄은, 미 연방준비이사회(FRB) 등 주요 중앙은행이 진행하는 금융 긴축 속에서, 은행이나 금융 시장이 안고 있는 취약성을 부각시켰다.
금리 상승은 은행에 긍정적이지만 역수익률 상태에서는 조달금리보다 운용금리가 낮아진다. 미국의 2・10년물의 이율 격차는 한때 1%이상으로 벌어져 1981년 이래의 크기가 되는 등 심한 「역전」상태가 계속 되고 있다. 미국 국채나 MBS의 가격 하락도 포함해 손해를 보고 금융기관에 진입하고 있다.
「돌연사와 같은 파탄극은, 동행의 개별 회사 요인에 의한 바가 컸다고 말할 수 있지만, 미 은행 전체가 안고 있는 취약성을 부각한 측면이 있었던 것도 부정할 수 없다」 라고 노무라종합연구소의 이그제큐티브·이코노미스트, 키우치 타카히데씨는 지적한다.
세계 금융위기도 미국 금리인상이 시작이었다. 연준은 주택 거품을 잡기 위해 2004년 6월부터 17차례 연속 금리를 올렸고 1.0%였던 정책금리는 2년 만에 5.25%까지 올랐다. 부동산 가격은 급락하고 신용이 낮은 차용인이 이용하던 주택담보대출 상환이 막히면서 이른바 서브프라임 모기지를 편입하던 증권화 상품의 가격이 급락. 리먼브러더스 등 대형 파탄으로 이어졌다.
버냉키 당시 FRB 의장은 2007년 7월 의회 증언에서 서브프라임 모기지 관련 손실은 1000억 달러에서 2조 달러 정도로 전망된다고 밝혔으나 끝나고 보니, 손실은 1조 달러, 500억 달러라고 말해 신용경색에 따라 세계경제는 큰 타격을 입었다.
<금융위기 이전을 뛰어넘는 미 금리인상>
금융위기를 거치면서 부동산 등 특정 분야에 대한 리스크 편중은 억제됐고 은행은 자기자본을 두텁게 하고 달러 스와프 등 안전장치도 정비됐다. 금융 시스템의 안전성은 과거보다 현격히 증가하고 있다.
발밑 경기도 견조하다. 10일 발표된 2월 미국 고용통계는 고용의 견조함을 보여주는 한편 임금의 전월 대비 증가율이 둔화되는 등 FRB의 0.5%포인트 금리인상 관측을 후퇴시키는 내용을 담고 있다.
그러나 당시와는 달리 인플레이션이라는 문제가 있다. 신용위험이 높아질 경우 중앙은행에 의한 유동성 공급이 효과적인 것은 금융위기에서 얻은 성과이지만 거시경제가 악화될 경우 지금 금리를 내리면 인플레이션을 높이게 될 위험이 크다.
FRB는 금융위기 전을 넘는 페이스로 금리를 올리고 있다. 지난해 3월 금리인상을 시작해 0~0.25%였던 정책금리를 올 2월까지 4.50~4.75%로 올렸다. 당시보다 금리 수준은 낮지만 3배속인 0.75%포인트 인상을 4차례 실시해 절반인 1년 만에 당시를 뛰어넘는 금리인상폭을 보이고 있다.
「SVB 쇼크」로 금리는 저하하고 있지만, 불안 심리의 고조가 주된 원인인 금리 저하는 호감되지 않고 주가는 하락. 미일 금리차 축소로 엔고 압력도 커지고 있다. 미국 주식의 PER(주가수익률)는 18배 정도로 10% 정도의 하락 여지가 있다. 일본 주식의 PER는 13배 중반으로 비교적 높은 감은 부족하지만, 미주가 내리면 영향은 피할 수 없다」라고, 닛세이 기초 연구소의 치프 주식전략가, 이데 신고 씨는 지적한다.
글로벌 금융위기로 세계 금리는 2007년 6월을 정점으로 떨어졌지만 주가는 한 방향으로 떨어진 것은 아니다. 미 다우는 동년 10월에 고가를 기록하는 등 상하를 반복했다. 그러나 2008년 9월 15일 리먼 쇼크를 거쳐 후반분 이하가 된다.