CJ제일제당(097950) 저평가된 성장주: 두 개의 걸림돌
종목리서치 | 동부증권
Investment Points
절대 저평가의 이유: 업종내 가장 뛰어난 매출과 영업이익 성장을 지속해오고 있음에도 주식 시장에서 CJ제일제당은 변동성이 크고 투자수익률을 얻기 어려운 종목으로 분류된다, 그 이유는 바이오 실적 변동성과 환율 변동에 대한 민감성 때문이다.
바이오를 제외한 식품, 제약, 사료 부문의 영업이익은 11년 2,273억원에서 15년 4,754억원으로 109.2%증가할 것이다(3Q15 누적 3,909억원 달성). 음식료 업체중 단연 최고 수준의 영업이익 성장이며, 바이오 부문을 제외한 실적만으로도 현재 시가총액이 설명된다.
16년, 걸림돌 해소를 기대한다: 16년 바이오 부문이 주가 상승의 걸림돌이 되지는 않을 것이다.
이유는 ① CJ제일제당 바이오 부문의 성장은 P가 아니라 Q를 통해 창출되고 있으며 ② 공급과잉의 진원지인 중국에서의 공급량 감소로 가격 반등 현상이 나타나고 있고 (+9.5%↑) ③ 원당/옥수수 등 원가 안정화로 라이신 BEP판가가 낮아졌기 때문이다.
또한 15년 수준의 환율 변동이 나타나지만 않는다면 16년 외환관련 손실폭은 예년수준으로 축소될 가능성이 높다.
Action
16년 업종 Top pick: 업종 평균을 뛰어넘는 가공식품의 성장, 바이오 턴어라운드, 막강한 브랜드력과 시장점유율을 감안시 현주가는 절대 저평가다.
목표주가와 업종 Top pick의견을 유지한다.
주주가치 측면에서의 레벨업을 원한다면 회사측의 영업외수지와 EPS관리가 절대적으로 필요할 것이다
첫댓글 감사합니다