2024년의 주식시장도 상승 할까요? - 닉 매기울리 -

[슈퍼스톡]

Will 2024 Be an Up Year for the Stock Market?
Posted December 26, 2023 by Nick Maggiulli

With 2023 drawing to a close and the U.S. stocks up over 20% year-to-date, many investors are wondering whether this year’s market momentum will continue into next year.
Of course, we can’t know the future, but market history has been a great guide in recent years.

2023년이 막을 내리면서 미국 주식 시장은 올해 초부터 20% 이상 상승한 상태입니다. 이에 많은 투자자들이 올해의 시장 흐름이 내년에도 계속될 지 궁금해 하고 있습니다. 미래를 알 수는 없지만 최근 몇 년 동안 시장의 역사가 좋은 안내 역할을 했습니다.

For example, following the large decline we experienced last year in 2022, I argued that 2023 should be an up year based on history:

2022년에 우리가 경험한 대규모 하락 이후,  역사를 기반으로 하는 바에 따르면 2023년은 올라갈 것이라고 나는 주장했습니다.

So where does this leave us?
If big down years tend to be followed by big recoveries, but yield curve inversions tend to be followed by almost anything, is 2023 more likely to be an up year or a down year?

The answer is—an up year.
Why? Because, historically, most years are up years for U.S. stocks.
In fact, in roughly seven out ten years since 1900, U.S. stocks have generated a positive real return.

그럼 이게 우리를 어디에 두는 걸까요?
큰 하락의 해가 큰 회복으로 이어지는 경향이 있지만 수익 곡선 반전은 거의 어떤 결과로 이어질지 모를 때, 2023년은 올라갈 확률이 더 높을까요? 내려갈 확률이 더 높을까요?

정답은 올라갈 확률이 높습니다. 왜냐하면 역사적으로 미국 주식 대부분의 해는 올라가는 해입니다. 사실 1900년 이후 대략 10년 중 7년 정도 동안 미국 주식은 플러스의 실질 수익을 창출해왔습니다.

The distribution of U.S. stock returns following a big down year also supported this conclusion.
As you can see in the chart below, U.S. stocks tend to have larger positive returns following a big down year (>20% decline) when compared with all other years:

큰 하락 연도를 거친 미국 주식 수익의 분포도 역시 이 결론을 지지했습니다. 아래 차트에서 볼 수 있듯이, 큰 하락 연도(20% 이상 하락) 이후에는 미국 주식이 다른 모든 연도보다 큰 플러스의 수익을 보이는 경향이 있습니다.

Of course, the return distribution after a big down year also contained more negative returns as well (the larger mass on the left side), but the positive returns were more likely.

물론, 큰 하락 연도 이후의 수익 분포에는 더 많은 마이너스 수익도 포함되어 있었습니다(왼쪽에 큰 질량이 있음), 그러나 플러스의 수익이 더 있었습니다.

Lo and behold, in 2023 we saw an annual return that basically matched the peak of the “After a Big Down Year” return distribution (i.e. in the 20%-30% range).
It’s as if using history as a guide can actually work.
If we were to use this same approach to figure out what 2024 might have in store for us, what would we conclude?

그런데, 놀랍게도 2023년에는 "큰 하락 연도 이후" 수익 분포의 정점과 기본적으로 일치하는 연간 수익을 보았습니다(즉, 20%에서 30% 범위 내). 마치 역사를 안내로 사용하는 것이 실제로 효과가 있다는 듯합니다. 만약 이와 같은 접근을 사용하여 2024년에 우리에게 무엇이 기다리고 있는지 알아보려면 어떻게 결론 내릴까요?

History suggests—another up year.

I know I sound like a broken record, but this is where the data is leaning. For example, if you look at the distribution of returns in the year following a big up year, you would see that those returns are generally higher than the returns in all other years:

역사는 또 다른 올라가는 해를 시사합니다.

저는 반복되는 말처럼 들릴 것 같습니다만, 여기서 데이터가 향하는 곳입니다.
예를 들어, 큰 올라가는 해 다음 해의 수익 분포를 살펴보면, 해당 수익이 일반적으로 다른 모든 해의 수익보다 높은 것을 알 수 있습니다.

In particular, the average 1-year return following a big up year is 11% compared with just 7% in all other years. Though this difference is not statistically significant at the 5% level, it suggests that market momentum isn’t a complete fluke. I’ve demonstrated this previously when discussing why it’s okay to buy at all time highs.

특히, 큰 상승을 보인 해 다음해의 1년 평균 수익률이 11%였으며, 일반적 다른 모든 해의 수익률은 7%에 불과했습니다. 이 차이는 통계적으로 5% 수준에서 유의하지 않지만, 시장 흐름이 완전한 우연이 아님을 시사합니다.
나는 왜 언제든 최고점에서 매수해도 괜찮은지 논의할 때 이를 이미 입증했습니다.

Unfortunately, these kind of upward trends don’t last forever. If we were to plot the return distributions over the next five years following a big up year (against all other years), we would see that any sort of short-term momentum seems to have faded away:

안타깝게도, 이러한 종류의 상승 추세는 영원히 지속되지 않습니다. 만약 우리가 큰 상승장 다음 5년 동안의 수익 분포를 (다른 모든 해와 대조하여) 그래프로 그린다면, 어떤 종류의 단기적인 흐름도 사라져간 것을 볼 수 있을 것입니다:

As you can see, the distribution of 5-year returns following a big up year are nearly identical to the 5-year returns among all other years. These plots suggests that while up years tend to follow up years (over a 1-year period), this momentum eventually fades away.

보다시피, 크게 상승한 해 다음 5년 수익의 분포는 모든 다른 해의 5년 수익과 거의 동일합니다. 이러한 그래프는 올라가는 해가 일반적으로 올라가는 해를 이어가는 경향이 있지만(1년 기간 동안), 이러한 흐름이 결국 사라진다는 것을 시사합니다.


This is my expectation for 2024 (and beyond). Markets will move upward until some catalyst knocks them off track. In 2008, this catalyst was defaulting mortgages that led to a financial crisis. In 2020, it was the COVID-19 pandemic. And, in 2022, it was investors waking up to the high valuations of 2021.

이것이 나의 2024년 (그리고 이후)에 대한 기대입니다. 시장은 어떤 촉매가 그들을 빠져나가게 할 때까지 상승할 것입니다. 2008년에는 금융 위기로 이어진 부도 위험한 모기지였고, 2020년에는 코로나19 대유행이었습니다. 그리고 2022년에는 2021년의 높은 가치에 대해 투자자들이 깨어난 것이었습니다.


What will cause the next market decline? I have no clue. It could be a geopolitical event, a climate catastrophe, or another supply chain crisis. But, whatever it is, it will be unpredictable ahead of time. If it weren’t, then the market would already be pricing it in.

다음 시장 하락의 원인은 무엇일까요?
전혀 감이 없습니다. 그것은 지정되지 않은 사건이거나 기후 재해 또는 다른 공급망 위기가 될 수 있습니다. 그러나 무엇이든지 그것은 미리 예측하기 어려울 것입니다. 그렇지 않았다면, 시장은 이미 그것을 반영하고 있을 것입니다.

The good news is that markets tend to recover from these declines and continue growing. However, this isn’t true for all markets all of the time. But, it’s been true on a global scale for the last century. That’s what truly matters.

좋은 소식은 이러한 하락에서 시장은 회복하고 계속 성장하는 경향이 있다는 것입니다. 그러나 이것은 항상 모든 시장에 적용되는 것은 아닙니다. 그러나 지난 세기 동안에는 세계적으로 이것은 사실이었습니다. 그것이 진정으로 중요한 부분입니다.

I know that some investors will read my prediction for 2024 and conclude that I am simple-minded or naive. “Of course he thinks 2024 will be an up year. He thinks every year will be an up year.”

나의 2024년에 대한 예측을 읽는 일부 투자자들은 나를 단순하거나 순진한 사람으로 결론 지을 것입니다.
"물론, 그는 2024년이 상승할 것이라고 생각합니다. 그는 매년 상승할 것이라고 생각합니다."

That’s not exactly true, but my approach of using the base rate of history is far better than what most analysts do when they try to predict the future. In fact, they would get far better results by being constantly bullish than doing what they are doing now. This is what noted permabull, Tom Lee, did last year and he ended up having the most accurate price target for the S&P 500 in 2023 among 23 different analysts:

그것은 정확하지 않습니다. 그러나 내가 사용하는 역사의 기저율 접근법은 대부분의 분석가들이 미래를 예측할 때 하는 것보다 훨씬 나은 방법입니다. 실제로 그들은 현재 그들이 하고 있는 것보다 계속적으로 낙관적인 태도를 갖는 것이 보다 더 나은 결과를 얻을 것입니다. 이것이 작년에 영원한 강세론자로 유명한 톰 리가 했던 일이었고, 그는 23명의 다른 분석가 중에서 2023년 S&P 500의 가장 정확한 가격 목표를 가지게 되었습니다.

The problem with using history as your guide (and being mostly bullish) is that it never makes you sound smart or sophisticated. But sounding smart and being right are two different things. Unfortunately, some people would rather look like mistaken geniuses than correct simpletons.

Their problem is failing to realize that the naive, unsophisticated approach is the right approach. It’s this meme on repeat:

역사를 안내자로 사용하고 대부분 낙관적인 태도를 취하는 문제는 당신을 똑똑하고 정교하게 들리게 만들지 않는다는 것입니다. 그러나 똑똑하게 들리는 것과 옳다는 것 두 가지는 다른 것입니다. 유감스럽게도 어떤 사람들은 올바른 바보보다 실수한 천재처럼 보이는 것을 선호합니다.

그들의 문제는 단순하고 정교하지 않은 접근법이 올바른 접근법이라는 것을 깨닫지 못한 것입니다. 이러한 드립은 반복되고 있습니다:

Nevertheless, there will be those that believe that it can’t be this simple. But, it is.

It’s simple, but not easy. It isn’t easy to watch stocks fall by 7% in a day. It isn’t easy to see rates rise while inflation soars. It isn’t easy to witness people getting rich from magic internet money. Whatever 2024 (and beyond) brings won’t be easy either. But, the strategy to get through it will remain unchanged.

그럼에도 불구하고, 간단한 것으로는 안 된다고 생각하는 사람들이 있을 것입니다. 그러나 실제로 그렇습니다.

간단하지만 쉽지 않습니다. 하루에 주식이 7% 떨어지는 것을 지켜보는 것은 쉽지 않습니다. 인플레이션이 치솟는 가운데 금리가 상승하는 것을 보는 것은 쉽지 않습니다. 마법같은 인터넷 돈으로 부자가 되는 것을 목격하는 것도 쉽지 않습니다. 2024년 (그리고 이후)가 어떤 모습일 지는 쉽지 않을 것입니다. 그러나 그것을 이겨내기 위한 전략은 불변할 것입니다.

So you can either try to predict the future (and likely fail) or you can take whatever the market throws at you in stride and keep moving forward. The choice is yours.

따라서 미래를 예측하려고 할 수 있습니다 (그리고 아마 실패할 것입니다) 또는 시장이 던져주는 것에 대처하고 계속 나아갈 수 있습니다. 선택은 당신의 것입니다.

I made my choice back in 2017. That’s when I first penned the term “Just Keep Buying.” But, it was only an idea back then. I had never actually tested it with my own money. But late 2018 changed that, then 2020 changed that, and 2022 changed it yet again. The strategy didn’t just work in backtests, it worked with real dollars on the line too.

나는 2017년에 나의 선택을 했습니다. 그때 나는 처음으로 "그냥 계속 사"라는 용어를 쓴 것이었습니다. 그런데 그때는 그냥 아이디어였습니다. 나는 실제로 내 돈으로 그것을 테스트해 본 적이 없었습니다. 그러나 2018년 후반에 그게 바뀌었고, 그런 다음 2020년에 그게 바뀌었으며, 2022년에는 다시 바뀌었습니다.
그 전략은 백테스트에서만 작동하는 것이 아니라 실제 돈이 걸려 있는 상황에서도 작동했습니다.


It worked when people called me an idiot in 2020. It worked when they said “this time is different” in 2022. And it worked when they called for a recession (that never materialized) in 2023. And it will work in the future as well.

그 전략은 2020년에 날 바보라고 부르는 사람들에게 작동했습니다. 2022년에 "이번에는 다르다"고 말하는 사람들에게 작동했습니다. 그리고 2023년에는 실현되지 않은 경기 침체를 예측하는 사람들에게 작동했습니다. 그리고 미래에도 작동할 것입니다.

So will 2024 be an up year? I think so. And if it isn’t, it’s will be just another opportunity to eventually prove the doubters wrong.
Happy investing, Happy New Year, and thank you for reading!

그래서 2024년은 올라갈까요? 그렇다고 생각합니다. 그리고 그렇지 않다면, 그것은 결국 의심하는 이들에게 마침내 입증할 또 다른 기회가 될 것입니다. 투자를 즐기시고 새해 복 많이 받으세요. 그리고 읽어 주셔서 감사합니다!



Courtesy: https://ofdollarsanddata.com/will-2024-be-an-up-year-for-the-stock-market/