LG디스플레이-4Q15 Preview: 미래에 대한 희망과 눈 앞에 닥친 고난 사이 [한국투자증권-유종우]
▪ 4분기 영업이익은 459억원으로 전분기대비 86% 감소예상
4분기 TV패널가격 하락폭이 예상보다 확대되면서 4분기 실적이 당초 예상을 하회할 전망
이다. 4분기 매출액은 7.0조원, 영업이익은 459억원으로 전분기대비 각각 2%, 86% 감소
할 전망이다. 애플 아이폰용 패널출하량은 32백만대로 전분기 대비 28% 증가해 수익성
개선이 나타나겠지만 TV패널을 포함한 commodity패널의 가격하락으로 인해 전체적인
수익성 악화를 피하기는 어려울 전망이다. 4분기부터 TV업체들의 재고조정으로 패널수요
가 약세로 전환하면서 패널가격하락세는 당분간 지속돼 내년 상반기까지 수익성 악화가
예상된다.
▪ 2016년 영업이익 5,330억원으로 YoY 67% 감소예상
LCD업황부진은 내년 2분기까지 지속될 전망이다. TV업체들이 재고를 충분히 소진해 패
널수급이 안정화되기까지 아직 시간이 더 필요하기 때문이다. TV업체, 특히 중국 TV업체
들의 재고가 높은데 중국 TV업체들의 재고조정이 4분기부터 시작돼 앞으로 최소 6개월
동안은 패널수요 약세가 나타날 것으로 예상된다. TV패널의 재고조정이 지속되는 동안 패
널가격도 하락해 2016년 상반기에는 LG디스플레이가 영업적자로 전환될 전망이다. 2016
년 연간 영업이익은 5,330억원으로 2011년 연간 적자를 기록한 후 가장 낮은 영업이익
수준을 보일 전망이다.
▪ 대형 OLED패널사업의 수익성 개선기대
2015년말 기준 8세대 OLED패널 생산능력이 34K/month로 늘어나 2016년에는 OLED
TV패널 생산량이 1백만대로 증가할 전망이다. 2016년에도 공정 및 수율개선을 위한 투자
와 높은 원가로 영업적자를 벗어나기는 어렵겠지만 2015년 대비 수익성이 개선될 것으로
예상된다. 2017년 이후 LG디스플레이가 OLED사업을 더욱 공격적으로 확장하기 위해서
는 2016년 하반기부터는 OLED TV패널사업에서 가시적인 성과가 나와야 한다.
▪ 투자의견 ‘매수’, 목표주가27,000원유지
2016년 2분기까지 적자가 예상되지만 하반기 OLED TV패널사업의 수익성 개선과 LCD업
황의 개선이 예상되는 LG디스플레이에 대해 투자의견 ‘매수’와 목표주가 27,000원을 유지
한다. 주가가 PBR 0.6배까지 하락 후 OLED에 대한 기대감으로 상승했지만 기대감만으로
더 오르기에는 아직 감내해야 하는 눈 앞의 고난이 만만치 않은 상황이다. 지속적으로
OLED사업을 추진하기 위해서도 가능한 빨리 수익성 개선을 이루어야 한다.