[관심기업] 동양에스텍(060380) 초간단 분석

[알빠치노]

지난번 삼현철강과 대동스틸의 분석글을 올린 적 있는데요. 그와 비슷한 기업들을 모니터링하다가 최근 급등하고 있는 동양에스텍이 우연히 눈에 들어왔습니다.

철강가격의 상승으로 인해 대리점업체들이 수혜를 입을 것으로 예상되기에 다른 좋은 투자기회가 있을까.....하고 막연하게 찾아보았다고나 할까요? 우연히 남산주성님 카페에서 동사를 주목하고 있는 것 같아, 제 나름대로 분석을 시도했습니다. 그냥 초보적인 수준으로 분석한 것이라, 재고자산이라든지, 유형자산의 가치(부동산 등)라든지 하는 것들은 따로 자세히 분석해 보셔야 할 겁니다. 참고로 전 보유하고 있지 않습니다.

아래는 제가 개인블로그와 동창싸이트에 올린 글입니다. 마치 동창들에게 설명하듯이 써 놓은 글이라 존칭이 아닙니다. 이 점은 양해해 주시길.......

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이번에는 포스코 철강대리점업체 중 중위권에 속해있는 동양에스텍에 대해 알아보자.

동종목은 최근 철강가격의 상승에 따른 수혜를 입는 여타 대리점업체 중 하나이다. 요며칠 급등하고 있다.

다만, 삼현철강처럼 경쟁업체 중 수익률이 가장 우수하다거나, 대동스틸처럼 재고자산을 많이 쌓아놓고있다든가 하는 특징적인 모습은 거의 없다. 이 종목 역시 평범한 보통주의 모습이다.

동양에스텍(060380)-----코스닥(금속/철강업종) 액면가 500원

------ 앞서 살펴보았던 삼현철강, 대동스틸과 마찬가지로 포스코의 철강제품 지정 대리점이다. 대전에 본사를 두고 있으며, 2002년 2월 코스닥에 상장되었다. 난 개인적으로 기업을 선택할 때 한가지 유의해서 보는게 있는데, 그건 증자나 전환사채발행 등을 통한 자본금의 변화를 자주 일으키는가 하는 것이다. 당연히 피해가기 위해서이다. 동사는 상장 이후 04년 10월 285만주를 유상증자하였다.(08년 4월 현재 발행주식총수 10,000,000주) 04년은 철강업체들이 호황을 누리던 시기였다. 자본금을 확충하여 사세확장에 사용한 것으로 보인다. 물론 증자 이후 만 3년이 넘어섰으므로 증자에 따른 개별주식 가치의 희석은 충분히 이루어졌다고 판단된다.(04년의 유상증자 이외 전환사채나 신주인수권부채는 없다)

------ 삼현철강이 영남지역을, 대동스틸이 수도권지역을 담당한다면, 동사는 대전, 충남북 등 중부권을 담당한다. 08년 1월부터는 포스코의 대리점업체가 기존 11업체에서 동사를 포함한 8개로 축소되었다. 81년 설립되어 지금까지 약 28년의 업력을 가지고 있다. 매출은 열연박판과 후판이 가장 많은 비중을 차지한다. 대동스틸과 마찬가지로 05년 적자를 기록했다. 다만, 대동스틸처럼 적자폭이 크진 않았다.

------ 지분현황은 다음과 같다.

조은구(대표이사, 최대주주, 40.89%)외 3인의 특수관계인 지분 : 52.15%(07년 11월 15일 지분변동보고서에서 기존의 52.61%에서 0.46%인 45,570주를 장내매도했다. 특수관계인인 조혜진(조은구 대표의 딸, 73년생)이 보유주식을 07년 5월 장내매도했는데, 왜 매도했는지는 잘 모르겠다. 그 외 자사주라든지, 기관의 5%신규보유라든지 하는 것은 없다. 한가지 재미있는 사실은 대표이사의 지분율 변화인데, 구체적으로는 다음과 같다.

04년 10월 유상증자 후 당시 대표이사였던 조은구는 자신의 지분율을 낮추지 않았다. 즉, 유상증자의 신규주식을 취득(약 150만주)하였고, 이 후 05년 3월 기존의 지분에서 -2.52%에 해당하는 25만주를 장내매도했다. 하지만 당시의 지분율은 50.20%로 여전히 절반을 넘어서고 있었다. 그 후 06년 7월, 8월, 10월 등 3번에 걸처 조금씩 자신의 지분을 늘려 현재에 이르고 있다.

1. 일단 동사가 안정적으로 사업을 영위하여 자신의 자산을 지속적으로 증가시키고 있는지 살펴보자.

그림에서보면 이익잉여금을 지속적으로 쌓아 자기자본을 늘려나가고 있다. 반면, 자기자본이익률은 출렁거림이 좀 있는데, 다른 여타 대리점업체들처럼 05년 3/4분기와 4/4분기가 좋지 못했다. 마치 우물처럼 깊이 패여있다. 당연히 이 시기의 당기기순이익도 좋지 않은 모습이다. 그러다가 점차 회복되는 추세다.

2. 이번에는 매출액과 이익추세를 따로 봐보자.

그림에서보면, 매출액을 점진적으로 늘려가는 모습이다. 특히, 최근의 07년 4/4분기 매출은 급격히 솟아올랐다. 왜 이리 갑자기 솟았는지는 잘 모르겠다. 영업이익이나 당기순이익은 05년의 두개분기를 제외하면 모두 흑자를 기록했다. 다만, 그 흑자의 크기가 만족스러운 그림을 그리고 있지는 않다.

3. 이번에는 개별 주당가치를 그림으로 살펴보자.

우선, 주당순자산.....04년~05년간의 정체시기가 있었지만 서서히 상승하고 있다. 좋은 모습이다. 주당매출액......04년까지 가파른 상승의 모습이 보인다. 그러다가 "팍" 꼬꾸라졌다. 04년 4/4분기의 모습인데, 이는 당시 유상증자에 따른 개별주식가치의 희석으로 해석된다. 이 후 빌빌대다가 최근 2개분기의 모습이 좋아보인다. 주당순이익.....05년 4/4분기까지 하락추세....그러다가 다시 회복되는 모습......주당현금흐름...그야말로 찌글찌글한 모습이지만 최근의 모습은 좋아보인다. 전체적인 모양새는 그냥......보통이다.

4. 이번에는 안정성 부분을 살펴보자. 당연히 ? 놓을 수 없는 것이 부채비율과 당좌비율의 추세를 점검해 보는 것이다.

부채비율은 시간이 지나면서 점진적으로 낮아졌다. 반면 당좌비율의 모습은 그렇지 않은데, 약간 정체되있거나 소폭 하락했다. 당좌비율의 모습만 봐서는 그다지 좋은 모습은 아니다.

지금까지 봐온 모습은 우량하면서 성장하는 모습은 아닌거 같다. 대동스틸과 마찬가지로 평범한 보통주.....라고나 할까? 다음은 최근 5년간의 자료를 종합해 산출한 지표들이다.

      ------ 07년 결산 기준 부채비율 : 64.31%

                                     당좌비율 : 83.69%

                                     유보율 : 1,017.98%

                07년 기준 시가배당률 : 3.56%(참고로 동사는 적자를 기록한 05년에도 주당 100원의 배당을 했다. 최근 3개년의 배당은 계속 주당 100원을 지급하고 있다.)

                07년 결산 기준 매출액 전년 대비 +3.31%

                                     영업이익 전년 대비 57.44%

     ------ 5년간 연평균 ROE : 13.03%(05년의 적자도 같이 계산한 것이다)

               07년 결산 기준 BPS : 5,590원

                                    EPS : 365원

                                    CFPS(주당현금흐름) : 56원(주의 : 한신평의 자료와 FN가이드의 자료가 상당히 상이하게 나온다. 한신평의 자료상으론 56원이고 FN가이드의 자료는 820원으로 나온다. 여기서는 "보수적"으로 적용시킨다는 방침하에 작은값을 기입했다)

               5년간 연평균 EPS 증가율 : 112.58%(02년~07년까지 계산, 중간의 흑자전환은 분모값을 절대값으로 하여 계산)

               5년후 미래가치 : 10,315원(5년간 연평균 ROE값과 최근 BPS를 단순 외삽하여 계산, 개인적 기준)

               20%로 5년간 복리할인한 현환산가치 : 4,146원

5. 이번에는 경쟁업체들과의 순위를 살펴보자.(출처 : 전자공시 동양에스텍 사업보고서)

동양에스텍 전자공시 사업보고서 상의 시장점유율

(2) 시장점유율 등

  당사는 대전, 충남북 등 중부권을 총괄하는 (주)포스코 지정 열연판매점으로서 (주)
포스코의 열연판매점으로는 유가증권시장 상장법인 2곳과 코스닥시장 상장법인 5곳 및 기타법인 4곳 등 총 11개 법인이 전국 각 지역의 열연관련업체에 제품을 공급하고 있습니다.(2008년 1월 1일부터 열연판매점은 한일철강, 동아강업, 우경철강이 제외된 8개 업체입니다.)                                                               (단위 : 백만원,%)

업체명	매출액			당기순이익			점유율	비고
	2007년	2006년	2005년	2007년	2006년	2005년
(주)동양에스텍	159,856	154,734	164,758	3,648	2,280	△    772	10.38	코스닥
대  동    스  틸	118,833	111,102	130,916	3,476	3,467	△ 2,604	7.72	코스닥
동  아    강  업	92,742	69,716	70,000	4,369	4,369	3,000	6.02
문  배    철  강	120,088	117,287	127,338	4,941	4,731	△ 1,841	7.80	거래소
부  국    철  강	188,654	178,844	190,352	4,818	6,491	3,698	12.26	코스닥
삼  현    철  강	172,117	149,056	131,264	11,157	9,047	5,406	11.18	코스닥
우  경    철  강	55,412	46,430	46,347	3,481	△ 740	△ 1,663	3.60	코스닥
윈     스      틸	250,000	208,700	184,545	2,200	4,200	2,000	16.24
태  창    철  강	207,100	170,824	176,231	3,456	1,766	△ 3,400	13.45
한  일    철  강	111,713	108,295	124,535	△  420	3,845	△ 4,486	7.26	거래소
해  덕    스  틸	62,813	58,482	116,118	1,134	8,129	△ 1,000	4.08
합              계	1,539,328	1,373,470	1,462,404	42,260	47,585	△ 1,662	100.00
평              균	139,939	132,945	141,544	3,842	△    151	10,561

※ 최근 사업연도(2007년) 매출액 및 당기순이익은 당사가 자체적으로 조사한 것으로서 점유율은 최근 사업년도 매출액 기준임.

6. 이번에는 경쟁업체간 이익률을 살펴보자. 먼저 영업이익률...(출처 : 한신평, 붉은색 : 1등, 파란색 : 2등)

경쟁업체	04년(호황)	05년(불황)	06년	07년
부국철강	6.76	2.74	5.12	3.40
동양에스텍	10.10	0.02	2.77	4.22
삼현철강	12.70	4.89	7.62	8.39
문배철강	9.28	-2.06	2.87	4.01
대동스틸	11.27	-1.67	4.77	5.14
한일철강	13.73	-1.31	4.90	0.26
우경철강	6.76	-2.99	-0.05	0.03

다음은 자기자본이익률......(상동)

경쟁업체	04년(호황)	05년(불황)	06년	07년
부국철강	17.67	6.01	9.61	6.39
동양에스텍	36.20	-1.84	5.35	7.30
삼현철강	40.70	12.66	18.25	17.47
문배철강	24.95	-3.00	7.47	6.63
대동스틸	39.52	-7.47	9.81	8.12
한일철강	18.35	-5.07	4.48	-0.46
우경철강	25.63	-14.32	-6.81	26.60

이익률을 봤을 땐 삼현철강이 수위를 달리고 있다. 07년 결산기준의 자기자본이익률에서는 우경철강이 선두지만, 우경철강은 영업이익률이 형편없다. 반면, 2위그룹은 부국철강과 대동스틸 정도이고, 그 외 나머지업체들은 한일철강과 우경철강을 제외하면 거기서 거기인 수준이다.

7. 삼현철강, 대동스틸, 동양에스텍.....이 세 업체만 간단하게 살펴보자. 만약, 세개 중에서 고른다면 어떤 것이 상대적으로 메리트가 있을까?

포스코 주요대리점 비교표(07년 결산기준, 4월 22일 종가기준)

	부채비율	당좌비율	재고자산	포스코주식	BPS	EPS	시가총액
삼현철강	41.15%	139.12%	169억	57,000주	4,676원	710원	785억
대동스틸	96.48%	78.01%	286억	40,000주	4,798원	377원	356억
동양에스텍	64.31%	83.69%	172억	47,300주	5,590원	365원	344억

부채비율이나 당좌비율, EPS, 포스코주식수량 등에서는 삼현철강이 우수하다.

재고자산의 비중면에서는 대동스틸이 우수하다.

현재의 시가총액과 자산가치를 비교했을 땐 동양에스텍이 우수하다.

결론 : 금년 상반기에는 철강가격의 상승으로 인해 대리점업체들이 수혜를 입는다는 가정하에 위 세개업체 모두 괜찮아 보인다. 삼현철강의 주가가 가장 높지만, 대리점업체들 중 1등이라는 프리미엄을 계산해준다면 지금의 주가도 나빠보이지 않는다.(참고로 2월의 급등했던 주가가 확실히 진정되가고 있는 모습이다) 대동스틸은 재고자산의 풍부함이 매력으로 다가온다. 낮은 가격에 충분히 확보해 놓은 재고는 이 후 메탈게인으로 인해 매력적인 영업이익으로 돌아올 가능성이 높다. 동양에스텍은 세개 업체 중 자산가치에 대비한 주가가 매력적으로 보인다. 물론, 이익률 역시 크게 뒤지지 않는다. 또한 세개업체 중 꾸준히, 일정하면서도 높은 배당(3년 연속 주당 100원)을 유지했다는 것도 동사를 더욱 긍정적으로 보게 만든다.

이번에는 마지막으로 4월 22일 종가기준으로 주식시장에서 인기도(?)를 나타내는 신용비율을 살펴보자. 주가가 급격히 상승하면 으례히 신용비율이 높아진다. 물론, 이것은 양날의 칼로서 주가급등을 이끌기도 하지만, 이것이 과도해지는 순간 더이상 주가가 올라가지 못한다. 때로는 폭락이 찾아오기도 한다.

먼저, 삼현철강의 신용비율

삼현철강은 2월 13일 이틀 연속 상한가를 기록한 후 최근 진정되가고 있다. 신용비율을 살펴보니, 급등의 마지막 끝자락(2월 14일 급락)에서 신용비율이 급격히 상승했다. 눈 먼 개미들이 급등하는 주식을 찾아 빚으로 꼴아박은 결과다. 이 비율이 최근까지 3%를 넘어섰었다. 현재는 2.42%로 지속적으로 잦아들고 있다. 다행스러운 일이다.

이번에는 대동스틸...

대동스틸은 작년 11월 초 주가가 급등할 시 한 때 신용비율이 4%를 넘어서기도 했다. 아이러니 한 것은 주가가 하락하던 1월 중순에도 신용이 급격히 늘어났다는 것이다. 하지만......지속적으로 하락하여 최근 바닥을 찍으며 주가가 2,300원 정도 하던 1월 말......신용비율이 급격히 줄어들었다.......신용으로 단타치던 사람들은 이중으로 손해를 보았을 것이다. 안타까운 일이다. 최근의 신용비율은 상당히 괜찮아 보인다. 낮은 수준을 유지하고 있을 뿐더러 더욱 줄어들고 있다.

이번엔 마지막으로 동양에스텍......

동양에스텍은 잠깐 최고가를 찍고 이내 하락의 길로 들어섰던 작년 9월 17일 급격히 신용비율이 늘어났다. 이전 1%대에 머물던 신용비율은 이 후 지속적으로 늘어났고 9월 27일 5.4%까지 폭발적으로 증가했다. 이이러니한 것은 신용비율이 늘어났지만 주가는 오히려 이 기간동안 조금씩 하락했다. 이 후의 상황은.........다들 알겠지만 미국시장의 폭풍으로 국내주식시장의 급격한 하락이 찾아왔고, 주가는 더욱 더 하락했다. 얼핏 생각되기론 이 역시 급등하는 주식을 쫒아 무리하게 신용을 끌어쓴 개미투자자들만 큰 손해를 봤을 것이다. 지금은 1.78%로 그다지 높아보이진 않는다. 다만, 21일부터 급격히 늘어난 신용비율이 마음을 부담스럽게 만든다.

최종결론 : 철강가격의 상승으로 수혜를 입을 업체들 중 가장 높은 유보율과 배당율을 보이는 동양에스텍은 분명 매력적인 기업이다. 지금의 주가도 결코 비싸보이지 않는다. 물론 1등이 아니므로 장기적인 전망(보통 3년 이상)으로 접근하는 것은 어렵다. 그냥 중기투자(보통 6개월~2년이하) 대상으로 보는 것이 좋을 것 같다. 다만. 요며칠 급등을 하며 신용비율을 끌어올리고 있으므로 조금은 경계하는 모습으로 다가서자.

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다들 아시겠지만 이 글은 종목추천의 글이 아닙니다. 또한 글쓴이 역시 보유하고 있지 않습니다. 모든 투자의 판단은 본인에게 있으며 그 수혜와 손해 역시 본인 몫입니다.

[아라미스]

초간단(?) 분석이라고 해서 들어왔는데 ... -,.-

[와이티]

감사하게 참고합니다.