[신한투자증권 정유/화학 이진명, 최규헌]
** 효성티앤씨(298020)
* 효성티앤씨; 3Q22 Review: 업황 및 실적 저점
3Q22 영업이익 -1,108억원(적자전환 QoQ)으로 컨센서스 하회
- 스판덱스 영업이익 시황 악화 및 재고손실(342억원) 등으로 -1,547억원, 큰 폭의 적자 기록
- 판가는 수급 악화로 31%↓,중국 감산으로 판매량 약 6%↓→ 래깅 스프레드 29%↓
- 중국 스판덱스 가동률 63%(-24%p)+재고일수 45일로 QoQ 증가→부진한 시황 지속
4Q22 영업이익 -507억원(적자지속 QoQ)으로 회복 전망
- 스판덱스: 일회성 소멸+스프레드 개선+PTMEG 반등→적자폭 축소로 실적 개선 가능 전망
- 10월 판가 MoM +10%(중국 수요 개선), 스판덱스 가동률 81%(8월 51%)+재고일수 26일(8월 49일)로 빠르게 감소
- 2H22 공급 증가 우려 존재하나 업황 및 실적 저점 통과한 것으로 판단
목표주가 360,000원(-5%)으로 하향, 투자의견 '매수' 유지
- 中 스판덱스 수요 부진+2H21부터 증설 물량 출회로 공급 과잉 심화→역대 최저 실적 기록
- 다만 전방 업체 수요 회복으로 업황 지표 개선→3Q 저점 이후 점진적 실적 개선 예상
- 향후 中 방역 정책 변화 여부가 반등 요인, 지표(가동률, 재고일수 등) 개선세 지속될 경우 주가 재평가 가능 전망