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안녕하십니까? 한화투자증권 스몰캡 애널리스트 김희성입니다. |
인도네시아 공장 탐방 결과, 중국 매출 확대에 따라 큰 폭으로 Capa를 큰 폭으로 확대하고 있음. 올해 10월 업라이트 피아노 Capa가 연간 3만대에서 6만대로 100% 확대되며, 내년 그랜드 피아노도 연간 6,000대에서 1만대로 약 67% 늘릴 계획임.
2008년 25억원을 기록했던 중국 매출액은 2009년 46억원→ 2010년 88억원→ 2011년 186억원→ 2012년 265억원→ 2013년 340억원→ 2014년E 443억원으로 큰 폭 증가할 전망. 특히 중국 향은 영업이익률이 25% 이상이기 때문에 수익성 개선에 크게 기여할 것으로 예상.
이러한 중국 성장성, 자산과 브랜드 가치에도 불구하고 2014년과 2015년 예상 실적기준으로 P/E는 각각 12.8배와 11.2배로 현재 주가는 아직도 매력적. |
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>> 인도네시아 공장 큰 폭의 Capa 확대 |
- 동사의 생산 기지인 인도네시아 공장 탐방 결과, 브랜드 이미지가 확대되고 있는 상황에서, 값싼 노동력과 숙련공 확보로 경쟁력이 빛을 발하고 있다.
- 특히 중국 시장에서 성공하고 있다. 중국 향 매출 확대로 인도네시아 공장 Capa를 확대하고 있다. 올해 10월 업라이트 피아노 Capa가 연간 3만대에서 6만대로 100% 확대되며, 내년 그랜드 피아노도 연간 6,000대에서 1만대로 약 67% 늘릴 계획이다.
- 중국 악기 시장은 1가구 1자녀 정책에 따른 자녀에 대한 집중투자와 소득 및 교육 수준 향상으로 크게 증가하고 있다. 현재 중국은 가정용 피아노 보급률이 약 5% 수준으로 국내 및 선진국의 30%에 비하면 매우 낮은 상태이다. 최근에는 중산층 확대와 소득수준 향상에 따라 상대적으로 가격이 비싼 중고가 시장이 크게 확대되고 있다. 이러한 판매량 및 중고가 시장이 확대되는 상황에서 브랜드 이미지 크게 개선되면서 동사의 중국 매출은 고성장성이 지속되고 있다. 2008년 25억원을 기록했던 중국 매출액은 2009년 46억원→ 2010년 88억원→ 2011년 186억원→ 2012년 265억원→ 2013년 340억원→ 2014년E 443억원으로 큰 폭 증가할 전망이다. 따라서 중장기적으로 중국 향 매출이 1,000억원 이상도 가능할 것으로 보인다. 특히 중국 향은 영업이익률이 25% 이상이기 때문에 수익성 개선에 크게 기여할 것으로 전망된다.
- 이러한 중국 성장성, 자산과 브랜드 가치에도 불구하고 2014년과 2015년 예상 실적기준으로 P/E는 각각 12.8배와 11.2배로 현재 주가는 아직도 매력적이다.
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주요 재무제표 |
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자료: 한화투자증권 리서치센터, 주: K-IFRS 연결 기준 | |
한화투자증권 리서치센터 투자전략팀 |
김희성 (3772-7556, smallcap@hanwha.com )
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