포스코켐텍 기존사업에 묶인 주가의 Rerating 전망
NH투자증권
목표가 18000원 | 투자의견 Buy
2015년 4분기 연결 영업이익은 전년동기대비 19.4% 증가 전망
− 포스코켐텍의 2015년 4분기 연결기준 실적은 매출액 3,148억원(-10.4% y-y), 영업이익 250억원(+19.4% y-y), 세전이익 221억원(+8.6% y-y), 순이익 166억원(- 2.2% y-y)으로 전망
− 유가 하락으로 인해 콜타르, 조경유 등 화성품 판매사업의 매출액이 전년대비 56% 감소해 전체 매출액이 전년대비 감소할 것으로 예상. POSCO의 조강생산량이 전년대비 5% 가량 증가할 것으로 예상되므로 내화물 및 생석회부문의 매출액은 소폭 증가할 것으로 추정
− 연결기준 영업이익은 전년동기대비 19.4% 증가할 것으로 예상되나, 국제 유가 약세로 화성품 판매사업의 이익 개선 부진할 것임에 따라 전분기비 유사한 수준 전망
주가는 소재사업의 성장성을 반영하며 Rerating될 것
− 2016년과 2017년 주당순이익(EPS) 전망을 기존대비 각각 12.7%, 5.5% 하향조정. 유가 하락이 심화되었고, 침상코크스 생산 자회사인 PMC Tech(지분율 60%)의 영업이익이 2016년에 소폭 적자를 기록할 것으로 전망치를 낮추었기 때문
− 실적전망 조정에도 불구하고 동사에 대한 목표주가 18,000원과 투자의견 ‘Buy’ 유지. 최근 주가 하락으로 인해 2016년 예상실적 기준 PER 10.2배에서 거래되고 있어 1)이차전지음극재 및 2)콜타르를 기반으로 한 소재사업(침상코크스, 흑연전극봉, 등방흑연, B.T.X 등)의 성장성은 반영되지 않았다고 판단
− 이차전지 음극재의 경우 2016년 초부터 국내 대형 전지업체 대형(자동차용) 배터리 향으로 공급이 확대될 전망이고, 공급처도 추가될 것으로 예상. 올 해 BEP(손익분기점) 수준을 달성하고 내년에는 5% 내외의 영업이익률 가능할 것으로 전망