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2022년 2월 18일
라엘 브레이너드 주지사
2022년 미국 통화정책포럼(뉴욕주 뉴욕)에서
금융 시스템은 디지털화 및 분산화와 관련하여 빠르게 변화하는 변화를 겪고 있습니다. 이러한 혁신 중 일부는 거래 비용과 마찰을 줄이고, 경쟁을 늘리고, 재정적 포용성을 개선할 수 있는 상당한 약속을 갖고 있지만 잠재적인 위험도 있습니다. 기술이 중대한 변화를 주도함에 따라 우리는 미래의 금융 시스템을 준비하고 현재의 금융 시스템에 우리의 생각을 제한하지 않는 것이 중요합니다. 1
진화하는 금융의 디지털화 및 분산화
최근 몇 년 동안 분산 원장 기술 및 암호화를 활용하는 새로운 디지털 자산의 개발 및 채택이 폭발적으로 증가했습니다. 암호 화폐의 시가 총액은 5년 전 1000억 달러 미만에서 2021년 11월 거의 3조 달러로 증가했으며 현재 약 2조 달러입니다. 2
이와 동시에 우리는 탈중앙화 금융(DeFi) 플랫폼을 포함하여 암호화폐 금융 생태계를 촉진하는 플랫폼에서 빠른 성장을 보았습니다. 이러한 암호화 플랫폼은 경우에 따라 투자자 및 소비자 보호, 시장 무결성 및 투명성을 위한 기존 규제 가드레일 외부에서 암호화 자산의 대출, 거래 및 보관을 포함한 다양한 활동을 촉진합니다.
암호화 금융 생태계의 성장은 미국 달러와 같은 기준 자산에 비해 안정적인 가치를 유지하기 위한 디지털 자산인 스테이블 코인에 대한 수요를 가속화하고 있습니다. 스테이블코인 공급량은 2021년 1월 약 290억 달러에서 2022년 1월 1650억 달러로 2021년 거의 6배 증가했습니다. 시장의 거의 절반과 4개의 가장 큰 스테이블코인이 거의 90%를 차지했습니다. 삼오늘날 스테이블코인은 DeFi 및 기타 암호화 플랫폼에서 담보로 사용되며 암호화폐와 기타 플랫폼 간에 암호화폐 포지션의 거래 및 수익화를 촉진합니다.
미래에 일부 발행인은 스테이블 코인이 지불 시스템에서 확장된 범위를 가지며 국내 및 국가 간 일상 거래에 일반적으로 사용될 것이라고 생각합니다. 따라서 매장량과 위험 관리 및 거버넌스의 품질과 충분성을 위한 강력한 프레임워크를 갖추는 것이 중요합니다. 금융 시장에 관한 대통령 워킹 그룹의 최근 스테이블 코인 보고서에서 언급했듯이, 발행자가 스테이블 코인에 대한 환매 요청을 즉시 적절하게 충족하지 못할 가능성이 있는 런 리스크를 방지하는 것이 중요합니다. 환매수요의 급격한 급증. 4자금 결제가 예상될 때 확실하지 않고 최종적이지 않은 결제 위험과 스테이블 코인 제공자의 실패 또는 어려움이 더 광범위한 금융 시스템에 부정적인 영향을 미칠 수 있는 시스템적 위험을 해결하는 것도 중요합니다. 5
슈퍼볼 기간 동안 암호화폐 광고가 부각되면서 암호화폐 생태계에 대한 개인 투자자의 참여가 증가했습니다. 62021년 말 Pew Research는 설문 조사 응답자의 16%가 암호화폐에 개인적으로 투자, 거래 또는 사용했다고 보고했으며, 이는 2015년 응답자의 1% 미만에서 증가한 수치입니다. 7기관투자자의 관심도 높아지고 있다. 8따라서 기존 금융 중개자가 제공하는 암호화 서비스 및 제품을 확장하기 위해 노력하고 있다는 것은 놀라운 일이 아닙니다. 지난 해가 지침이 된다면 암호화 금융 시스템은 기존 금융 시스템과의 상호 연결성을 높이는 방식으로 계속 성장하고 발전할 것입니다.
그 결과 많은 국가의 관리들이 금융 시스템의 변화를 이해하고 적응하기 위해 노력하고 있습니다. 많은 관할 구역에서 법적 및 규제 프레임워크가 유사한 위험에 규칙처럼 적용되도록 노력하고 있으며 일부 관할 구역에서는 중앙 은행 통화를 디지털 형식으로 발행하거나 발행하는 것을 고려하고 있습니다. 9
미래의 지불 시스템을 위한 준비
연방 준비 제도 이사회는 오늘날의 요구 사항을 충족하기 위해 계속 개선을 하고 있더라도 미래의 지불 환경에 대비해야 합니다. 금융 시스템의 급속한 디지털화에 비추어 연준은 미래의 디지털 지불 환경에서 잠재적인 미국 중앙 은행 디지털 통화(CBDC)의 역할이 있는지 여부와 잠재적 자산, 비용에 대해 비판적으로 생각하고 있습니다. , 혜택.
우리의 금융 및 지불 시스템은 오늘날 중요한 이점을 제공하며 실시간 지불과 같은 발전으로 계속 개선되고 있습니다. 그럼에도 불구하고 일부 미국인의 경우 디지털 뱅킹 및 지불 서비스에 대한 액세스 부족, 비싸고 느린 국경 간 지불과 같은 특정 과제가 남아 있습니다. 디지털 금융 생태계에 대한 관심 증가는 기술이 고려할 가치가 있는 잠재적 개선을 가능하게 함을 시사합니다. 10또한, 새로운 형태의 암호 자산과 디지털 화폐가 재정 안정성, 안전하고 효율적인 지불 시스템, 안전한 중앙 은행 화폐에 대한 가계 및 기업 접근, 최대 고용 및 가격 안정성. 미래의 금융 환경을 변화시키는 민간 부문 혁신을 보완하는 방식으로 현재 금융 시스템의 일부 안전하고 효과적인 요소를 보존하기 위해 CBDC의 역할이 있는지 여부를 조사하는 것이 현명합니다.
공공 부문과 민간 부문은 미국 금융 시스템 내에서 중요한 보완 역할을 합니다. Fedwire에서 FedNow에 이르기까지 연준은 미국 지불 시스템의 인프라를 개선하여 역동적인 민간 부문 활동을 위한 탄력적이고 적응력 있는 기반을 제공하기 위해 노력한 100년 이상의 경험을 가지고 있습니다. 11이와 동시에 민간 부문의 은행과 비은행은 그 기반 위에 가능한 최고의 제품과 서비스를 구축하고 국내외 소비자와 투자자의 달러 표시 요구를 충족시키기 위해 경쟁했습니다. 그 결과 기업, 소비자 및 투자자의 변화하는 요구에 대응하는 탄력적인 지불 시스템이 탄생했습니다.
공식 부문은 안정적인 통화를 제공하고, 일부 중요한 지불 레일을 운영하고, 금융 중개 및 주요 금융 시장 인프라에 대한 규제 및 감독을 수행하지만, 민간 부문은 효율성과 신제품 제공을 장려하고 혁신을 주도하는 경쟁력을 제공합니다. 책임 있는 혁신은 재정적 포용성과 효율성을 높이고 소비자와 투자자를 보호하고 재정적 안정성을 보호하는 난간 내에서 비용을 낮출 가능성이 있습니다.
금융 시스템의 미래 상태 범위를 평가할 때 디지털 금융 시스템에서 정부가 발행하고 위험이 없는 통화(연준의 실물 통화 발행과 같은 디지털 등가물)에 대한 대중의 접근을 용이하게 유지하는 방법을 고려하는 것이 현명합니다. . 이사회는 최근 미국 CBDC의 잠재적 이점, 위험 및 정책 고려 사항에 대한 연준의 현재 생각을 요약한 토론 문서를 발행했습니다. 12이 문서는 특정 정책 결과를 진전시키지 않으며 이사회가 미국 CBDC 발행의 적절성에 대해 임박한 결정을 내릴 것임을 시사하지 않습니다. 그것은 현재까지의 분석이 제시하는 4가지 CBDC 설계 원칙을 제시하고 있습니다. 이러한 원칙은 잠재적인 CBDC가 개인 정보로 보호되어야 하므로 소비자 데이터와 개인 정보가 보호되어야 한다는 것입니다. 연방 준비 제도 이사회가 아닌 금융 중개자가 소비자와 직접 인터페이스하도록 중개; 널리 양도 가능하므로 지불 시스템이 단편화되지 않습니다. 신원이 확인되어 법 집행 기관이 자금 세탁 및 테러 자금 지원과 계속 싸울 수 있습니다.
금융 안정성 금융 안정성
을 촉진해야 하는 연방 준비 제도 이사회의 권한을 감안할 때 CBDC를 고려할 때 CBDC가 현재 존재하는 것뿐만 아니라 미래에 발전할 수도 있는 금융 시스템의 안정성에 대한 강력한 평가가 포함되어야 합니다. 오늘날의 금융 시스템을 고려할 때 기존 금융 중개와 상호 보완성을 보장하는 디자인 기능을 탐색하는 것이 중요합니다. CBDC는 기능에 따라 가장 안전한 형태의 돈으로 간주되는 만큼 가치 저장 수단이자 지불 수단으로 매력적일 수 있습니다. 13이것은 위험을 회피하는 사용자에게 매력적으로 만들 수 있으며, 아마도 스트레스를 받는 동안 다른 중개자를 희생시키면서 CBDC에 대한 수요를 증가시킬 수 있습니다. 따라서 무이자가 포함된 CBDC를 제공하고 최종 사용자가 보유하거나 양도할 수 있는 CBDC의 양을 제한하는 것과 같이 이러한 위험을 제한하기 위해 도입될 수 있는 도구 및 설계 기능에 대한 연구를 수행하는 것이 중요합니다.
서두에서 언급했듯이 디지털 자산과 지불 생태계는 빠른 속도로 진화하고 있습니다. 따라서 스테이블 코인과 같은 디지털 통화를 통해 소비자 지불 및 금융 거래가 증가하는 범위에서 수행될 미래 금융 시스템에서 금융 안정성을 촉진하기 위한 CBDC의 잠재적 역할을 고려하는 것도 중요합니다. 현재의 추세가 지속된다면 향후 스테이블코인 시장은 1~2개 발행사에 의해 주도될 수 있다. 이러한 스테이블 코인의 특성에 따라 이러한 스테이블 코인과 예금 사이에 원하는 보유량에 큰 변화가 있을 수 있으며, 이는 금융 안정성에 지장을 줄 수 있는 스트레스 시기에 위험 회피 사용자가 대규모 상환으로 이어질 수 있습니다. 그러한 미래의 상태에서, 현재 현금이 상업 은행 화폐와 공존하는 것처럼 CBDC와 스테이블 코인 및 상업 은행 화폐의 공존은 디지털 금융 생태계에서 안전한 중앙 은행 책임을 제공함으로써 보완적임을 입증할 수 있습니다. 연방 준비 제도 이사회를 포함한 정책 입안자들은 지불 시스템의 미래에 대한 계획을 세우고 안정성을 보호하면서 신기술의 잠재적인 이점을 끌어내기 위해 가능한 모든 옵션을 고려하는 것이 중요합니다.
국제적 고려사항
금융 시스템의 잠재적인 미래 상태에 대한 분석은 국내적 의미에 국한되지 않습니다. 달러는 글로벌 금융 시장에서 중요합니다. 달러는 지배적인 글로벌 준비 통화일 뿐만 아니라 국제 결제에서 가장 널리 사용되는 통화이기도 합니다. 14
다른 주요 관할 구역에서 CBDC를 발행하기로 결정하면 글로벌 금융 시장에 중대한 변화를 가져올 수 있으며 이는 다소 파괴적일 수 있으며 미국 CBDC의 잠재적 위험과 이점에 영향을 미칠 수 있습니다. 따라서 연준이 발행한 CBDC가 있는 경우와 없는 경우 모두 글로벌 금융 시장 및 거래의 미래 상태가 어떤 모습일지 고려하는 것이 현명합니다. 예를 들어, 중국 인민 은행은 지난 2년 동안 수많은 중국 도시에서 전자 위안화(e-CNY라고도 함)를 시범 운영해 왔습니다. 15디지털 위안화의 실질적인 초기 진전은 국가 간 지불 및 지불 시스템의 진화에 영향을 미칠 수 있습니다. 그리고 그것은 국경을 초월한 디지털 금융 거래에 대한 규범과 표준의 개발에 영향을 미칠 수 있습니다.
하나 이상의 주요 외화를 CBDC 형식으로 발행하는 미래 주에서 미국 CBDC의 잠재적 부재 또는 발행이 달러 사용에 미치는 영향을 고려하는 것이 현명합니다. 미국 CBDC는 달러를 사용하는 전 세계 사람들이 디지털 금융 시스템에서 거래하고 비즈니스를 수행하기 위해 미국 통화의 강도와 안전성에 계속 의존할 수 있도록 하는 한 가지 잠재적인 방법일 수 있습니다. 보다 광범위하게는 미국이 개인 정보 보호 및 보안과 같은 규범과 일치하는 CBDC를 포함하는 국제 디지털 금융 거래를 관리하는 표준 개발에서 계속 주도적인 역할을 할 수 있는 방법을 고려하는 것이 중요합니다. 전 세계적으로 결제 수단으로서 달러의 중요한 역할을 감안할 때,
기술 연구 및 실험
금융 시스템의 상당한 디지털화와 함께 가능한 미래 상태의 범위를 감안할 때, 연준이 기본 기술에 적극적으로 참여하는 것이 중요합니다. 24x7x365 즉시 지불 레일을 구축하기 위한 우리의 작업은 오늘날 전 세계에서 가장 탄력적이고 고성능이며 대규모 기술 플랫폼 중 일부에서 얻은 교훈을 활용합니다. 사기, 사이버 회복력, 클라우드 컴퓨팅 및 관련 기술뿐만 아니라 실시간 지불과 관련된 청산 및 결제 모델에 대한 중요한 통찰력을 제공하고 있습니다.
CBDC에 대한 이사회의 공개 협의와 병행하여 보스턴 연방 준비 은행은 매사추세츠 공과 대학과 협력하여 CBDC를 위한 이론적 고성능 트랜잭션 프로세서를 개발했습니다. 16그들은 최근에 광범위한 기술 커뮤니티에 참여하고 투명성과 검증 가능성을 촉진하기 위한 방법으로 오픈 소스 라이선스로 결과 소프트웨어를 게시했습니다. 17
또한 이사회는 분산 원장 기술과 같은 혁신이 금융 시스템을 개선할 수 있는 방법을 연구하고 있습니다. 이 작업에는 스테이블코인 상호 운용성 실험과 여러 분산 지불 원장 시스템 전반의 소매 지불 테스트가 포함됩니다. 뉴욕 연방 준비 은행(Federal Reserve Bank of New York)은 최근 중앙 은행 커뮤니티를 위한 새로운 금융 기술 제품 및 서비스의 검증, 설계, 구축 및 출시에 중점을 둔 혁신 센터를 설립했습니다. 18
이러한 기술 연구 및 개발 이니셔티브는 미래에 어떤 일이 닥치더라도 안전하고 효율적인 지불 시스템과 재정적 안정성을 촉진하기 위한 우리의 책임에 매우 중요합니다.
결론
금융 시스템은 정지된 상태가 아니며 우리도 마찬가지입니다. 디지털 금융 생태계는 빠르게 진화하고 있으며 점점 더 전통적인 금융 시스템과 연결되고 있습니다. 이사회는 미국을 위한 안전하고 효율적이며 포괄적인 시스템을 촉진하기 위해 의회에서 위임한 역할을 수행하기 위해 진화하는 지불 환경, 기술 발전 및 소비자 요구가 이러한 진화를 주도하고 그에 따른 정책 선택을 이해하는 것이 현명합니다. 달러 거래. 19미래의 금융 시스템에 대비하기 위해 연준은 이러한 신기술에 대한 연구 및 실험에 참여하고 있으며 공공 및 민간 부문 파트너와 긴밀히 협의하고 있습니다.
1. 이 문서를 준비하는 데 도움을 준 연방준비제도이사회의 Alexandra Fernandez, Lacy Douglas, David Mills, Sonja Danburg, David Pope에게 감사드립니다. 이러한 견해는 필자의 것이며 반드시 연방준비제도이사회 또는 연방공개시장위원회의 견해를 반영하는 것은 아닙니다. 텍스트로 돌아가기
2. CoinMarketCap, "전체 암호화폐 시가총액", 2022년 2월 16일에 최종 수정됨, https://coinmarketcap.com/charts/. 텍스트로 돌아가기
3. "총 스테이블코인 공급량" The Block, 2022년 2월 14일에 마지막으로 수정됨, https://www.theblockcrypto.com/data/decentralized-finance/stablecoins/total-stablecoin-supply-daily. 텍스트로 돌아가기
4. 금융 시장에 관한 대통령 워킹 그룹, 연방 예금 보험 공사, 통화 감사실, 스테이블코인 보고서 (PDF) (워싱턴: 금융 시장에 관한 대통령 워킹 그룹, 연방 예금 보험 공사 및 사무소 2021년 11월 통화 감사관). 텍스트로 돌아가기
5. 2022년 2월 8일 " 가상 청문회 - 디지털 자산과 금융의 미래: 금융 시장에 대한 대통령 실무 그룹의 스테이블코인 보고서 " 참조. 텍스트로 돌아가기
6. 크리스토퍼 브룩스(Khristopher Brooks)와 에이미 피치(Aimee Picchi), "슈퍼볼 광고 2022: 암호화폐 회사는 시청자를 사로잡기 위해 수백만 달러를 지출하고 있습니다." CBS 뉴스 , 2022년 2월 11일, https://www.cbsnews.com/news/super-bowl-2022 -상업용-암호화폐/. 텍스트로 돌아가기
7. 2015년 설문조사는 비트코인 사용에 초점을 맞췄습니다. 2021년 11월 11일에 마지막으로 수정된 Pew Research Center, " 미국인의 16%가 암호화폐에 투자, 거래 또는 사용한 적이 있다고 말합니다. "를 참조하십시오 . 텍스트로 돌아가기
8. Fidelity Digital Assets, "기관 투자자의 71%가 Fugure에서 디지털 자산을 구매 또는 투자할 계획", 2021년 7월 20일, https://www.fidelitydigitalassets.com/bin-public/060_www_fidelity_com/documents/FDAS/ 디지털 자산 조사-2021.pdf. 텍스트로 돌아가기
9. 금융안정위원회, "글로벌 스테이 블코 인" 협정에 대한 규정, 감독 및 감독: 최종 보고서 및 고위급 권고 (PDF) (바젤: 금융안정위원회, 2020년 10월), 국제통화기금(International Monetary Fund), 이면 을 참조하십시오. 은행 디지털 통화 (워싱턴: 국제 통화 기금, 2022년 2월). 텍스트로 돌아가기
10. Lael Brainard " 미국 소매 지불의 미래 " (FedNow 서비스 웨비나 연설, 워싱턴 DC, 2020년 8월 6일). 텍스트로 돌아가기
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15. Coco Feng, "중국의 디지털 화폐: e-CNY 지갑, 동계 올림픽을 앞두고 두 달 만에 사용자 기반을 거의 두 배로 늘린 2억 6,100만", South China Morning Post , 2022년 1월 19일, https://www.scmp.com/ tech/tech-trends/article/3163953/chinas-digital-currency-e-cny-wallet-nearly-doubles-user-base-two. 또한 중국 인민 은행의 E-CNY 연구 및 개발에 관한 실무 그룹, "중국의 E-CNY 연구 및 개발 진행 상황(PDF) " 백서(베이징: 중국 인민 은행, 2021년 7월)도 참조하십시오. 텍스트로 돌아가기
16. 보스턴 연방 준비 은행, " 프로젝트 해밀턴 1단계 중앙 은행 디지털 통화용으로 설계된 고성능 지불 처리 시스템 " 보도 자료, 2022년 2월 3일. 텍스트로 돌아가기
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19. 연방 준비 제도 이사회 이사회, "Fostering Payment and Settlement System Safety and Efficiency" in The Fed Explained , 11th ed. 텍스트로 돌아가기
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