SKC솔믹스 - 구름이 걷힌 뒤에 빛을 보다 - SK증권
반도체 부품 경쟁력 강화 지속
동사는 반도체 및 LCD 세라믹 부품을 주력으로 생산하는 제조업체이다. 알
루미나, 실리콘, 실리콘 카바이드 등의 소재를 통하여 반도체 및 LCD 교체
부품을 생산하고 있다. 주요 고객사는 삼성전자와 SK 하이닉스가 있다. SK 하
이닉스향 매출은 12 년 23% 에서 13 년 35%로 점진적으로 증가하고 있어
긍정적인 것으로 판단된다. 부품 사업의 경우 성장성이 높지는 않지만, 꾸준
한 실적 및 수익성을 보이고 있어 캐쉬 카우 역할을 할 수 있을 것으로 판단
된다.
태양광으로 힘들었던 시간들을 뒤로 하고
동사는 2010 년 태양광 잉곳/웨이퍼 사업에 본격적으로 진출하며 중장기 성
장 동력을 확보하였다. 하지만, 이후 태양광 업황 둔화로 인하여 실적이 둔화
되는 모습을 보였다. 태양광 사업 부문의 실적이 점진적으로 개선되고 있는
모습을 보이고 있는데 이는 1) 지난 2 년간의 강한 원가절감 노력을 통한 비
용 구조 개선 2) 태양광 업황의 개선 때문이다. 태양광 부문의 흑자전환은 단
기 보다는 중장기적인 관점에서 접근해야 할 것으로 판단되지만, 업황 개선
속도가 빠를 경우 동사 실적 개선 속도도 빠를 것으로 예상된다.
중장기적인 관점에서 긍정적
동사는 반도체 부품이라는 캐쉬카우와 태양광의 중장기 성장 동력을 확보하
고 있는 업체이다. 3Q13 이후 영업적자 폭은 빠른 속도로 축소되고 있으며,
2Q14 는 흑자전환도 가능할 것으로 추정된다. 재무구조 개선이라는 숙제가
있지만, 중장기 성장성은 분명 긍정적이다.
게임빌 - 복덩이 컴투스 - LIG투자증권
복덩이 컴투스, 연이은 글로벌 흥행
- 작년 인수한 자회사 컴투스, 낚시의 신에 이어 서머너즈워까지 연이어 글로벌 흥행에 성공함
- 특히, 서머너즈워는 글로벌 런칭 후 낚시의 신 성과를 넘어섬. 국내외 합산 일매출 2억원 중후반 예상
- 이에 컴투스 영업이익은 2분기와 3분기 각각 전분기 대비 +558%, +32% 성장하는 모습 보일 것 Ÿ 이런 자회사 실적 성장은 지분법 손익에 반영되며, 동사 당기 순이익이 개선될 전망
통합 플랫폼 발족 예정. 본사 게임 수혜 예상
- 양사는 이르면 7월 통합 플랫폼을 발족할 예정. 유저 DB 통합 및 크로스 프로모션이 핵심
- 그룹 내 글로벌 히트작이 서비스되고 있는 상황에서, 통합플랫폼 발족은 양사 후속작의 성공 가능성
을 높일 것. 하반기 동사는 몬스터비커, 다크어벤저2 등 그룹 내 무게감 있는 타이틀의 출시가 몰려 있는데, 서머너즈워 등을 통해 확보한 미드/하드코어 유저풀을 활용해 프로모션 할 수 있을 전망
- 통합 플랫폼 발족으로 동사의 신작들이 수혜 받을 수 있을 것. 하반기 글로벌 히트작 등장 기대
투자의견 Buy, 목표주가 95,000원 상향
- 자회사 실적 성장을 감안하여 실적 추정치를 상향하고, TP를 기존 8.5만원에서 9.5만원으로 상향함
- 글로벌 런칭 전략이 그룹사 전체에서 성과가 나타나고 있음. 자회사 실적 성장과 함께 통합 플랫폼 런칭 이후, 본사 게임의 성공 가능성도 높은 만큼, 투자의견 Buy를 유지하고 매수 추천함
삼성전기 - 여전히 장기적인 접근 - 삼성증권
Event: 투자의견을 BUY에서 HOLD로 하향한다.
Impact: 이미 스마트폰 업황 부진으로 주가 하락이 지속되고 있지만, 하반기에도 회복
가능성이 낮아 14, 15년 이익을 하향하며 투자의견을 낮춘다. 신사업(ESL, EMC)성과
와 중국 생산 효과의 긍정적 요인을 하반기 기대하지만, 강도 높은 스마트폰 부품 원가
혁신이 더 크게 대두되는 환경에서는 자연스레 실적 부진을 피하긴 어려울 것이다.
Action: 목표가를 80,000원에서 65,000원으로 낮추며 보수적 의견을 제시한다.
투자의견 HOLD로 하향: 이미 실적 부진에 따른 주가 조정이 지속되고 있지만, 급변하는
스마트폰 산업 환경과 환율(원화 강세)은 더 비우호적인 방향으로 전개되고 있기 때문에
이를 반영, 이익 전망과 투자의견을 하향한다. 2000년 들어 MLCC→LED→스마트폰으로
이어진 호황기는 차세대 먹거리 부재로 당분간 공백기가 예상되기 때문에, 이익 회복을
당장 기대하긴 어려워 보인다. 목표주가 65,000원은 P/B 1.3배에 해당하는 것이며,
이것은 삼성전자 스마트폰 성장이 본격 시작된 2011년 하반기 수준의 주가다. 2분기 및
하반기 실적은 컨센서스를 크게 하회할 것으로 보기 때문에, 단기 주가 회복을 기대하기
보다는 당분간 보수적 투자 전략을 권한다.
14,15년 영업이익 하향: 14, 15년 매출액을 각 5%, 4% 하향한 7.4조원 및 7.7조원으로
예상하며 이것은 컨센서스보다 각 4%, 8% 낮은 것이다. TV 부품(CDS 부문)보다는
대부분 스마트폰 부품(카메라 모듈, 기판, MLCC)의 수량 및 ASP 하락폭이 더 커질 것을
반영했기 때문이다. 14, 15년 영업이익 전망은 각 19%, 18% 하향한 1,840억원 및
3,100억원으로 컨센서스보다 각 21%, 13% 낮은 수준이다. 스마트폰 환경 변화 외에
환율 가정 변화, 즉 14, 15년 각 1,040원, 1,050원에서 1,025원, 1,000원으로 낮춰 이에
따른 14, 15년 영업이익 감소 영향 효과는 각 290억원 및 950억원으로 예상한다.
삼성전자 스마트폰 M/S 회복과 신사업 성과가 관건: 하반기 및 15년 관전 포인트는
삼성전자 스마트폰 M/S 회복 및 신사업(인덕터와 전자 가격 표시기 등)의 의미 있는
매출액 창출에 달렸다. 2분기 삼성전자 스마트폰 부진(83백만대에서 77백만대로 하향하며
M/S는 1Q 34%에서 2Q 30%로 하락)이 새로운 것은 아니지만, 3분기 물량 회복에도
불구하고 부품 Build-up 효과를 크게 기대할 스마트폰 환경은 아니다. 따라서 3, 4분기
삼성전자 스마트폰 물량 회복에 따른 동사의 이익 회복은 제한적일 것이다. 한편 인덕터와
전자가격표시기(ESL) 등 전략적인 신사업은 14년 2배 이상의 매출액(약 4,000억원)
신장이 예상되며, 15년에도 고 성장을 이어갈 가능성이 높다. 다만 전체 매출액의 5%
전후로 아직 기여도가 미미하다는 한계는 있다.