동부화재-보험주 포트폴리오에서 시기적으로 추천 후순위 [유진투자증권-서보익]
>>2015년 11월: 당기순이익 347억원, 계절성 반영된 경상적 수준
▶ 동부화재의 2015년 11월 당기순이익은 347억원으로 -27.1%yoy 감소
▶ 성장성: 저성장 기조에서 보장성 중심의 매출 전략 유지
▶ 보장성 인보험 68억원: 직전 1년 평균치(73억원)를 소폭 하회
▶ 수익성: 손해율 상승, 합산비율 103%대로 계절성 감안하면 무난
▶ 자동차보험 손해율 89.4%: 계절적 요인이 포함되어 있으나, 아직은 부담스러운 수준
▶ 장기보험 손해율 85.6%: 전년동기대비 -0.7%p 개선, 다만 위험손해율은 89.1%로 전년동
기대비 4.4%p 상승하여 아직은 추세 확인이 필요
▶ 사업비율 17.7%: 강점으로 작용하는 상대적 사업비율 우위 지속. 신계약비 추가상각 부담은 있으나, 사업비율 관리 능력은 유지됨
>>4Q Preview: 계절성과 사업비율 부담으로 당기순이익 감소
▶ 2015년 4분기 당기순이익은 773억원으로 전분기 대비 -30.8% 감소할 전망
▶ 자동차보험 손해율은 80%대 후반으로 높은 수준에 있어, 저유가 및 대기오염 등으로 자동차 운행빈도가 높아지는 추세는 부담. 다만 예년보다 따뜻한 겨울을 지내고 있어 우려할 수준은 아닐 것으로 판단
▶ 절판 마케팅에 따른 사업비율 부담이 12월에 집중되는 가운데, 사업비율 상승 요인을 실적 전망에 반영. 다만 사업비율 관리 능력이 유지되는 가운데 일시적 합산비율 상승은 우려할 수준 아님
>>동부화재 투자의견 HOLD 유지
▶ 2016년 보험료 인상과 손해율 관리능력 강화로 보험주 공통적으로 이익레벨이 한층 강화될 전망. 동부화재는 탁월한 사업비율 관리를 통해 합산비율의 우위를 지속할 전망
▶ 다만 동부화재의 양호한 수익성이 주가에 반영되어 당사 목표주가 대비 upside는 낮음. 이로써
>>보험주 포트폴리오에서 시기적으로 추천 후순위에 위치
▶ 목표주가 70,000원, 투자의견 HOLD 유지