알테오젠 개요

[공사모]

당사는 바이오의약품 신약인 바이오베터(biobetter) 의약품과 바이오시밀러(biosimilar) 의약품을 개발하고 있습니다.

바이오베터(biobetter) 사업부문	당사 고유의 기술로 개발한 NexP™라는 단백질과 바이오의약품을 융합(fusion)하여 기존의 바이오의 약품보다 체내 지속성이 증가된 차세대 지속형(Long-acting) 단백질의약품 개발
	항체-약물접합기술(ADC, Antibody-Drug Conjugate)의 하나로서 당사가 자체 개발한 NexMab™ 기술을 활용하여 기존의 항암 항체치료제보다 월등한 효능을 가진 항체-약물접합 항암치료제 개발
바이오시밀러(biosimilar) 사업부문	자체적인 세포주, 정제/배양공정, 분석법 등의 개발을 통해 글로벌 블록버스터 항체의약품의 바이오시밀러 및 동물의약품 개발

 당사는 설립 이후 다수의 정부 연구개발 과제를 성공적으로 수행 완료하였거나 수행 중에 있습니다. 현재까지 당사가 정부 연구개발 과제를 통하여 사용한 정부지원금이 현재까지 당사가 지출한 비용의 상당 부분을 차지하여 왔으며, 성공적인 정부 연구과제 수행을 통하여 정부로부터 지원금을 수취하지 못하였다면 당사는 순이익을 시현하지 못하였을 수 있습니다. 따라서 향후 정부지원금이 축소되거나 현재 수행 중인 정부 연구개발 과제의 실패 또는 과제의 추가 수임에 실패할 경우 비용 부담 증가로 당사의 수익성은 악화될 수 있습니다.

 상장 후 공모주식을 포함하여 당사 주식수의 47.28%에 해당하는 2,771,067주에 대하여 계속보유의무가 없으며, 매도가능물량으로 인해 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다

관계	주주명	공모 후 주식수(주)		지분율(%)	유통가능물량(주)	매도금지물량(주)	매도금지기간	비고
최대주주 및 특수관계인	박순재	보통주	1,417,500	24.19	-	1,417,500	상장 후 1년	-
	정혜신	보통주	292,500	4.99	-	292,500
	장세헌	보통주	202,500	3.46	-	202,500
	권선훈	보통주	75,000	1.28	-	75,000
	박수민	보통주	45,000	0.77	-	45,000
	이상미	보통주	28,500	0.49	-	28,500
	소계	-	2,061,000	35.17	-	2,061,000	-	-
벤처금융	CKD3호 벤처투자조합 외	보통주	1,677,000	28.62	1,149,455	527,545	상장 후 1개월	-
		우선주	281,112	4.80	222,612	58,500
	소계	-	1,958,112	33.41	1,372,067	586,045	-	-
1% 이상 주주	Kissei Pharmaceutical	보통주	338,832	5.78	-	338,832	2015.02.21까지	-
	기타 구주주	보통주	135,000	2.30	135,000	-	-	-
	소계	-	473,832	8.09	135,000	338,832	-	-
상장주선인	한국투자증권	보통주	27,000	0.46	-	27,000	상장 후 3개월	-
기타 소액주주		보통주	440,501	7.52	418,000	22,501	상장 후 1년	주1)
공모주식	우리사주조합(우선배정)	보통주	54,000	0.92	-	54,000	예탁 후 1년	-
	공모주주 (기관투자자, 일반투자자)	보통주	846,000	14.44	846,000	-	-	-
	소계	-	900,000	15.36	846,000	54,000	-	주2)
합계		-	5,860,445	100.00	2,771,067	3,089,378	-	-

주1)	상장예비심사청구일로부터 1년 이내에 주식매수선택권 행사(제3자배정)를 통하여 취득한 주식으로, 코스닥시장 상장규정 제21조 제1항 제1호의2에 해당하여 상장 후 1년 간 보호예수함
주2)	공모주식을 배정 받을 기관투자자의 확약여부에 따라 상장 후 매도금지물량은 증가할 수 있음

라. 당사는 증권신고서 제출일 현재 미전환된 상환전환우선주 281,112주 및 임직원을 대상으로 부여한 주식매수선택권 199,000주가 존재합니다. 상장 후 동 상환전환우선주의 보통주 전환 또는 주식매수선택권의 행사에 따른 보통주 발행(총 480,112주, 예정 공모 후 주식수 5,860,445주 기준 8.19%)으로 인하여 주가가 희석화될 수 있습니다.

연결 K-IFRS 요약재무정보

제 7 기 반기 2014년 1월 1일부터 2014년 6월 30일까지

제 6 기 2013년 1월 1일부터 2013년 12월 31일까지

제 5 기 2012년 1월 1일부터 2012년 12월 31일까지
(감사받지 아니한 재무제표)

주식회사 알테오젠과 그 종속기업

(단위 : 원)

과 목	2014년도 반기 (제7기 반기)	2013년도 (제6기)	2012년도 (제5기)
[유동자산] 당좌자산 재고자산 [비유동자산] 투자자산 유형자산 무형자산 기타비유동자산	14,402,056,605 14,224,258,605 177,798,000 664,776,247 - 556,621,949 89,268,231 18,886,067	7,646,438,693 7,646,438,693 - 671,510,449 - 609,500,308 52,513,641 9,496,500	5,515,207,262 5,515,207,262 - 203,666,069 - 176,796,350 14,443,219 12,426,500
자산총계	15,066,832,852	8,317,949,142	5,718,873,331
[유동부채] [비유동부채]	1,938,484,176 1,445,211,579	889,836,855 1,389,394,202	649,950,405 1,266,756,688
부채총계	3,383,695,755	2,279,231,057	1,916,707,093
[자본금] [기타불입자본] [연결이익잉여금]	2,201,166,500 5,440,754,872 4,041,215,725	1,342,500,000 1,461,083,227 3,235,134,858	437,500,000 1,735,550,580 1,629,115,658
자본총계	11,683,137,097	6,038,718,085	3,802,166,238
매출액	3,671,645,010	5,527,341,116	3,959,773,557
영업이익	880,002,129	1,510,742,894	1,660,132,008
법인세비용차감전순이익	794,383,823	1,611,646,177	1,448,166,005
연결당기순이익	806,080,867	1,606,019,200	1,433,818,153
총포괄이익	806,080,867	1,606,019,200	1,433,818,153

유사회사 PER 산정

【2013년 온기 실적 기준 유사회사 PER 산정】

(단위: 천원, 주, 원)

구분	한미약품	녹십자	한독	셀트리온
회계기준	K-IFRS 연결	K-IFRS 연결	K-IFRS 연결	K-IFRS 연결
지배지분 당기순이익	43,933,276	70,066,279	12,309,555	102,454,821
발행주식총수	9,744,522	11,686,538	12,594,080	103,515,719
주당순이익	4,509	5,995	977	990
기준주가	85,545	134,775	22,655	41,400
PER(x)	18.97	22.48	23.18	41.83
적용 PER(x)	26.62

주) 적용 PER(x)는 유사회사 PER(x)의 산술평균임

【2014년 반기 실적 기준 유사회사 PER 산정】

(단위: 천원, 주, 원)

구분	한미약품	녹십자	한독	셀트리온
회계기준	K-IFRS 연결	K-IFRS 연결	K-IFRS 별도	K-IFRS 연결
지배지분 반기순이익	21,838,472	40,391,891	3,894,054	85,817,836
발행주식총수	9,744,522	11,686,538	12,594,080	103,515,719
연환산 주당순이익	4,482	6,913	618	1,658
기준주가	85,545	134,775	22,655	41,400
PER(x)	19.09	19.50	36.64	24.97
적용 PER(x)	25.05

주1)	적용 PER(x)는 유사회사 PER(x)의 산술평균임
주2)	연환산 주당순이익 = (지배지분 반기순이익 / 발행주식총수) X 2
주3)	한독의 경우 금융감독원 전자공시시스템에 공시한 2014년 반기보고서에 연결재무현황이 기재되지 않아 별도재무제표 기준 실적을 적용

(나) 미래 추정순이익 기준 주당 평가가액 산출

구분	산출내역	비고
2017년 추정 당기순이익	23,610백만원	A, 주1)
연 할인율	25%	주2)
2017년 추정 당기순이익의 2013년말 현가	9,670백만원	B = A / (1.25^4)
적용 주식수	5,886,945주	C, 주3)
2013년 환산 주당순이익	1,643원	D = B / C
유사회사 평균 PER(x)	25.83	E, 주4)
주당 평가가액	42,433원	F = D X E

주1)	2017년 추정 당기순이익 산정내역은 '다. 추정 당기순이익 산정내역'을 참고
주2)	2017년 추정 당기순이익을 2013년말 비교대상 당기순이익으로 환산하기 위한 연 할인율은 동사의 재무위험, 임상 및 기술이전 성공 가능성 등을 감안하여 산정
주3)	적용 주식수는 증권신고서 제출일 현재 동사의 발행주식총수 4,933,445주에 공모주식수 900,000주, 상장주선인 의무인수주식수 27,000주, 상장 후 1년 내 행사가능한 주식매수선택권 26,500주를 합산하여 산정
주4)	유사회사 평균 PER(x)는 유사회사의 2013년 온기 실적 기준 PER(x)과 2014년 반기 실적 기준 PER(x)의 산술평균임

대표주관회사인 한국투자증권㈜는 ㈜알테오젠의 주당 평가가액을 산출함에 있어 2017년 추정 당기순이익에 연 할인율 25%를 적용하여 42,433원으로 산정하였습니다

추정 손익계산서

(단위: 백만원)

구분	2014년(E)	2015년(E)	2016년(E)	2017년(E)
매출액	8,209	13,252	38,510	57,039
매출원가	3,521	3,521	7,251	6,281
매출총이익	4,688	9,731	31,259	50,758
판매비와관리비	3,434	8,358	17,802	25,725
영업이익	1,254	1,374	13,457	25,033
영업외수익	161	966	1,183	2,085
영업외비용	82	133	385	885
법인세차감전순이익	1,333	2,207	14,255	26,233
법인세	5	221	1,425	2,623
당기순이익	1,328	1,987	12,829	23,610

【유사회사 2014년 반기 요약 재무현황】

(단위: 백만원)

구분	한미약품	녹십자	한독	셀트리온
회계기준	K-IFRS 연결	K-IFRS 연결	K-IFRS 별도	K-IFRS 연결
[유동자산]	558,857	596,486	199,417	779,060
[비유동자산]	443,014	613,349	326,168	1,482,409
자산총계	1,001,871	1,209,835	525,585	2,261,470
[유동부채]	174,476	268,179	141,911	551,693
[비유동부채]	249,543	79,152	71,904	432,474
부채총계	424,019	347,331	213,815	984,167
[자본금]	24,361	58,433	6,297	103,516
자본총계	577,852	862,504	311,770	1,277,303
매출액	370,470	434,947	171,394	266,045
영업이익	26,393	33,335	5,585	133,601
당기순이익	25,188	42,189	3,894	89,120

【유사회사 2013년 온기 요약 재무현황】

(단위: 백만원)

구분	한미약품	녹십자	한독	셀트리온
회계기준	K-IFRS 연결	K-IFRS 연결	K-IFRS 연결	K-IFRS 연결
[유동자산]	451,772	560,951	204,828	551,530
[비유동자산]	429,097	543,314	268,701	1,426,978
자산총계	880,869	1,104,265	473,529	1,978,508
[유동부채]	233,860	208,984	125,833	497,797
[비유동부채]	184,094	55,872	53,420	393,579
부채총계	417,954	264,856	179,253	891,376
[자본금]	20,703	58,433	5,800	100,504
자본총계	462,915	839,409	294,276	1,087,132
매출액	730,134	888,168	327,936	226,208
영업이익	61,895	78,809	7,462	99,845
당기순이익	50,534	72,028	12,310	102,455

 추가 기업가치평가 2 : 사업부별 가치 합산

(나) 바이오시밀러 사업부문 가치평가

동사의 사업부문 중 이익이 발생하는 바이오시밀러 사업부분은 PER 비교가치 평가법을 이용하여 가치를 평가하였습니다.

(1) 유사회사 PER 산정

한국 코스닥시장에 상장된 기업 중 바이오시밀러 사업을 영위하면서 2013년에 당기순이익을 시현한 셀트리온을 비교대상 기업으로 하였습니다.

셀트리온 2013년 지배지분 당기순이익	102,455백만원
셀트리온 발행주식총수	103,515,719주
셀트리온 주당순이익	990원
셀트리온 기준주가	41,400원
셀트리온 PER(x)	41.83

주)	셀트리온의 기준주가는 분석기준일로부터 소급하여 1개월 간(2014년 10월 1일~2014년 10월 30일) 주가의 종가를 산술평균한 가격과 최근일 종가 중 낮은 가액임

(2) 바이오시밀러 사업부문 PER 비교가치 평가

한국 코스닥시장에 상장된 기업 중 바이오시밀러 사업을 영위하면서 2013년에 당기순이익을 시현한 셀트리온을 비교대상 기업으로 하였습니다.

바이오시밀러 사업부문 당기순이익	2,316백만원
적용 PER(x)	41.83
바이오시밀러 사업부문 가치	96,875백만원

(3) 바이오베터 사업부문 가치평가

동사의 바이오베터 사업부문은 NexP 융합기술을 이용한 지속형 바이오베터 제품과 NexMab ADC 기술을 이용한 항체-약물 접합(ADC) 유방암치료제를 개발하고 있습니다.

코스닥시장에 상장된 기업 중 동사와 기반 기술은 다르지만 지속형 바이오베터를 개발 중인 제넥신을 비교 대상기업으로 하여 제넥신과의 비교를 통해 동사의 바이오베터 사업부문의 가치를 평가하였습니다.

(가) 유사기업 개요

제넥신은 코스닥시장 상장기업으로서 크게 두 가지 제품군의 바이오의약품을 개발하고 있습니다. 금융감독원 전자공시시스템에 공시된 제넥신의 사업보고서 및 감사보고서에 따르면 회사의 사업현황 및 재무현황은 다음과 같습니다.

차세대 단백질 신약	거대 시장을 형성하고 있는 단백질치료제에 항체융합기술(hyFc)을 적용한 바이오베터
신규 DNA 백신 신약	인체 내의 항원 특이적인 면역력을 증가시켜 난치성 질환을 치료하는 유전자 치료백신 및 항암치료제

【제품개발 현황】

차세대 단백질 신약	- 지속형 성장호르몬(hGH) : 임상1상 종료 - 지속형 빈혈치료제(EPO) : 임상1상 종료 - 지속형 항암보조제(백혈병치료제, G-CSF) : 임상1상 진행 중
신규 DNA 백신 신약	- 자궁경부전암 유전자 치료백신 : 임상1상 종료 - 만성 B형간염 유전자 치료백신 : 임상1상 종료

【매출액 구성】

(단위: 백만원)

매출유형		품 목	2014년 반기	2013년	2012년
기술이전	단백질 치료제	성장호르몬	2,000	1,010	4,160
		호중구감소증치료제	-	1,583	-
		항체바이오시밀러 세포주	-	118	127
		Hybrid Fc	-	200	-
		항암줄기세포치료제	600	300	1,000
	치료 백신	결핵치료제	1,073	-	-
		자궁경부전암	3,131	1,609	-
		자궁경부전암	1,014	-	-
	기타	세포주 기술이전	-	500	200
로열티		난포자극호르몬	100	110	120
기타 상품매출		-	1,686	828	505
연구용역		-	35	1,105	139
합 계			9,639	5,754	6,251

【요약재무제표】

(단위: 백만원)

과 목	2014년 반기	2013년	2012년
자산총계	64,049	55,847	63,377
부채총계	11,176	17,544	17,552
자본총계	52,873	38,303	45,825
매출액	9,640	5,755	6,252
영업이익	371	-7,051	-2,693
당기순이익	-1,020	-8,999	-2,096

(나) 바이오베터 사업부문 평가

제넥신은 항체의 Fc를 변형한 hyFc를 단백질의약품과 융합하여 지속형 바이오베터를 개발하고 있으며, 동사는 A1AT라는 물질을 변형한 NexP를 단백질의약품과 융합하여 지속형 바이오베터를 개발하고 있습니다.

따라서 제넥신의 지속형 바이오베터 사업부문의 가치로 동사의 바이오베터 사업부문의 가치를 추정해 볼 수 있습니다.

구분	금액	비고
제넥신 발행주식총수	7,375,044주	A
제넥신 기준주가	55,730원	B, 주1)
제넥신 시가총액	411,011백만원	C = A X B
제넥신의 지속형 바이오베터 사업부문 비중	50%	D, 주2)
제넥신의 지속형 바이오베터 사업부문 가치	205,506백만원	E = C X (1-D)
할인율	25%	주3)
알테오젠의 바이오베터 사업부문 가치	154,129백만원	주4)

주1)	제넥신의 기준주가는 분석기준일로부터 소급하여 1개월 간 (2014년 10월 01일 ~ 2014년 10월 30일) 주가의 종가를 산술평균한 가격과 최근일 종가 중 낮은 가액
주2)	제넥신의 사업부문은 크게 차세대 단백질 신약(지속형 바이오베터)과 신규 DNA백신 신약으로 구성되어 있으며, 각 사업부문의 비중을 50%로 가정
주3)	알테오젠의 지속형 바이오베터의 임상 진행 단계(임상1상 진행 중)가 제넥신의 지속형 바이오베터 임상 진행 단계(임상1상 종료)보다 6개월 정도 늦은 것을 감안하여 할인율을 적용
주4)	동사의 ADC 바이오베터 제품의 가치는 반영하지 않았음

(라) 사업부문별 합산 가치 및 주당 가치

구분	금액	비고
바이오시밀러 사업부문 가치	96,875 백만원	A
바이오베터 사업부문 가치	154,129 백만원	B
기업가치	251,004 백만원	C = A + B
적용 주식수	5,886,945 주	D, 주1)
주당 가치	42,637 원	E = C / D

주1)	적용 주식수는 증권신고서 제출일 현재 동사의 발행주식총수 4,933,445주에 공모주식수 900,000주, 상장주선인 의무인수주식수 27,000주, 상장 후 1년 내 행사가능한 주식매수선택권 26,500주를 합산하여 산정하였음